2. Phân tích đánh giá dự án đầu tư
2.1.2.2. Phân tích dự án về mặt kỹ thuật
Phân tích đánh giá về mặt kỹ thuật dự án đầu tư là nghiên cứu, tính toán, xem xét thiết kế kỹ thuật của các bộ phận, hạng mục của dự án đầu tư. Phân tích kỹ thuật là tiền đề cho việc tiến hành phân tích kinh tế, tài chính dự án đầu tư. Không có số liệu của phân tích kỹ thuật thì không thể tiến hành phân tích kinh tế, tài chính, tuy rằng các thông số kinh tế có ảnh hưởng đến các quyết định về mặt kỹ thuật. Các dự án không khả thi về mặt kỹ thuật phải được bác bỏ để tránh những tổn thất trong quá trình thực hiện đầu tư và vận hành kết quả đầu tư sau này.
Đối với các dự án công trình giao thông, phân tích dự án về mặt kỹ thuật bao gồm việc xem xét thiết kế và biện pháp tổ chức thi công xây dựng. Biện pháp tổ chức thi công và việc đảm bảo an toàn trong thi công xây dựng đóng vai trò rất quan trọng trong việc đảm bảo yêu cầu kỹ thuật của dự án.
2.1.2.3. Phân tích dự án về mặt tài chính.
Phân tích tài chính là một nội dung quan trọng trong quá trình soạn thảo dự án, phân tích tài chính nhằm đánh giá tính khả thi của dự án về mặt tài chính thông qua việc:
- Xem xét nhu cầu và sự đảm bảo các nguồn lực tài chính cho việc thực hiện có hiệu quả dự án đầu tư.
- Xem xét tình hình kết quả và hiệu quả hoạt động của dự án trên góc độ hạch toán kinh tế của đơn vị thực hiện dự án.
Kết quả quá trình phân tích tài chính là căn cứ chủ yếu để chủ đầu tư quyết định có nên đầu tư hay không. Phân tích tài chính cũng là cơ sở để tiến hành phân tích kinh tế - xã hội.
Trên quan điểm tài chính (hay còn gọi là đứng trên góc độ của chủ đầu tư) việc đánh giá dự án đầu tư là một bài toán kinh tế tư nhân, tức là chỉ xét đến chi phí và lợi ích trực tiếp của chủ đầu tư. Giá cả trong phân tích đánh giá tài chính chỉ là giá tài chính hay giá thị trường. Việc đánh giá được thực hiện trên cơ sở tính toán một loạt các chỉ tiêu để cho phép thấy được dự án có hiệu quả về mặt tài chính hay không.
2.1.2.4. Phân tích dự án về mặt kinh tế - xã hội.
Khi phân tích đánh giá trên quan điểm kinh tế (hay còn gọi là đứng trên góc độ của Nhà nước, của cộng đồng), những lợi ích đem lại không đơn thuần xuất phát từ cá thể nào, mà từ các tác nhân kinh tế rộng lớn, đó là lợi ích của quốc gia, của cộng đồng, của xã hội. Theo quan điểm này thì tất cả các chi phí, tổn thất, lợi ích mà dự án đầu tư mang lại phải được xem xét đồng thời cho các chủ thể:
- Nhà cung ứng: người bỏ vốn đầu tư, quản lý khai thác. - Người sử dụng: người tiêu thụ sản phẩm và khai thác dự án. - Các ngoại ứng tích cực về mặt xã hội và môi trường sinh thái.
Muốn vậy, giá được sử dụng trong phân tích kinh tế không phải là giá thị trường mà là giá kinh tế hay còn gọi là giá mờ, là giá phản ánh đúng giá trị thực của hàng hóa.
Trên quan điểm kinh tế, cần xem xét cân đối một cách tổng thể giữa lợi ích trước mắt và lợi ích lâu dài, lợi ích xã hội, an ninh quốc phòng.
* Phân tích dự án về mặt môi trường.
Khi phân tích đánh giá dự án về mặt môi trường tức là xem xét các ảnh hưởng đến môi trường trong giai đoạn xây dựng và khai thác vận hành dự án. Càng ngày đánh giá tác động môi trường càng trở nên nhạy cảm và quan trọng hơn. Việc phân tích này bao gồm xác định và đánh giá các tác động tới môi trường của dự án , từ đó đề xuất ra các biện pháp để giảm thiểu các tác động bất lợi này.
Đối với con đường làm mới, việc đánh giá tác động môi trường thường bao gồm các vấn đề sau:
- Xem xét ảnh hưởng tới nguồn nước, ảnh hưởng thoát nước, chế độ dòng chảy tại khu vực tuyến đi qua.
- Ảnh hưởng về điều kiện địa chất kỹ thuật.
- Khai thác vật liệu và các ảnh hưởng (khai thác mỏ đất, mỏ đá, để lại đất và rác thải…).
- Điều kiện môi trường sinh thái trong quá trình xây dựng và khai thác. - Các ảnh hưởng khác.
* Phân tích dự án về mặt chính trị, pháp lý.
Phân tích khía cạnh chính trị chủ yếu là xem xét các ảnh hưởng và áp lực có thể về mặt chính trị đối với dự án. Các phân tích này giúp đưa ra những lời khuyên cần thiết đối với các cấp chịu trách nhiệm quản lý dự án có những biện pháp cần thiết làm giảm các sự chống đối bất lợi.
Phân tích về mặt pháp lý của dự án thực chất là xem xét các thủ tục hành chính trong quá trình lập dự án có phù hợp với các quy định của Ch ính phủ hay không.
Nhìn chung, phân tích đánh giá dự án đầu tư là việc tính toán , đưa ra các chỉ tiêu cho phép thấy được dự án là tốt hay xấu. Đó là các chỉ tiêu cần thiết , song thực
tế các con số đó chưa phải là quan trọng. Điều quan trọng trong đánh giá là phải làm rõ các điểm mạnh, điểm yếu của dự án. Người phân tích dự án phải nhạy bén với tình hình thị trường và giá cả kinh tế của đầu vào, đầu ra…, qua đó có được các nhận xét đánh giá chính xác về hiệu quả đích thực của một dự án. Người phân tích phải đưa ra được bức tranh sống động trong bối cảnh chính trị kinh tế và xã hội phức tạp để giúp cho người có quyền quyết định dự án có đầy đủ các thông tin cần thiết.
2.1.2.5. Quan điểm phân tích dự án.
Dự án là một tập hợp các hoạt động, các bên liên quan phải chịu những chi phí bỏ ra khác nhau và nhận về những lợi ích cũng khác nhau.
Dự án đầu tư cần được phân tích đánh giá trên các góc độ khác nhau , dưới các quan điểm khác nhau. Kết quả của dự án đối với nhà tài trợ vốn (ngân hàng) khác với chủ đầu tư (chủ sở hữu). Mặt khác, một dự án có thể rất tốt đối với chủ đầu tư nhưng có thể lại không tốt đối với toàn bộ nền kinh tế và ngược lại.
* Quan điểm tổng đầu tư.
Theo quan điểm tổng đầu tư (còn gọi là quan điểm của ngân hàng), xem xét một dự án là nhằm đánh giá sự an toàn của số vốn vay mà dự án có thể cần huy động. Do đó, quan điểm tổng đầu tư xem xét tới tổng dòng tiền mặt chi cho dự án (kể cả phần đóng thuế) và tổng dòng tiền mặt thu về (kể cả phần trợ cấp , trợ giá). Từ quan điểm này, các ngân hàng (nhà tài trợ) sẽ xác định được tính khả thi về mặt tài chính của dự án, nhu cầu cần vay vốn của dự án cũng như khả năng trả nợ và lãi vay của dự án.
* Quan điểm chủ sở hữu
Theo quan điểm của chủ sở hữu (quan điểm của chủ đầu tư), mục đích là xem xét giá trị thu nhập ròng còn lại của dự án so với những gì họ có được trong trường hợp không thực hiện dự án. Khác với quan điểm tổng đầu tư, quan điểm phân tích của chủ sở hữu khi xem xét tính toán dòng tiền mặt phải tính đến (cộng thêm) vốn vay ngân hàng cho dòng tiền mặt vào và khoản trả lãi vay và nợ gốc ở dòng tiền mặt ra.
* Quan điểm của nền kinh tế.
Theo quan điểm của nền kinh tế, khi sử dụng phân tích kinh tế để tính toán mức sinh lợi của dự án theo quan điểm của toàn quốc gia, các nhà phân tích sử dụng “giá cả kinh tế” – “giá mờ” để xác định giá trị thực của các yếu tố đầu vào và đầu ra của dự án. Những giá mờ mày có tính đến thuế và trợ cấp. Ngoài ra cần phải tính các ảnh hưởng ngoại lai tích cực và tiêu cực do dự án gây ra. Đối với các dự án công ích, đặc biệt như giao thông vận tải, trường học, bệnh xá…thẩm định về mặt tài chính có rất ít hoặc không có ý nghĩa mà chủ yếu là thẩm định về mặt kinh tế.
* Quan điểm ngân sách.
Quan điểm ngân sách cho rằng các dự án có thể tạo ra nguồn chi ngân sách dưới dạng trợ cấp (trợ giá) hoặc cho vay ưu đãi nhưng đồng thời cũng tạo ra nguồn thu cho ngân sách Nhà nước từ thu lệ phí hay các khoản thuế trực tiếp , gián tiếp. Quan điểm ngân sách chỉ quan tâm đến các khoản sẽ phát sinh liên quan đến thu , chi của ngân sách mà thôi.
* Quan điểm nhu cầu cơ bản
Quan điểm nhu cầu cơ bản cho rằng cần phải tính toán lợi ích của các ảnh hưởng ngoại lai do dự án mang lại. Ví dụ với một dự án như giáo dục , ý tế, phát triển giới…cần tính toán giá cả dịch vụ và mức chênh của nó với độ sẵn lòng chi trả chung của toàn xã hội.
2.2. Phân tích đánh giá tài chính dự án đầu tư. 2.2.1. Giá trị của tiền tệ theo thời gian. 2.2.1. Giá trị của tiền tệ theo thời gian.
Hiệu quả kinh tế các số vốn khác nhau bỏ ra ở các thời điểm khác nhau sẽ có ý nghĩa khác nhau. Do đó ta không thể cộng dồn các khoản chi phí bỏ ra ở các thời điểm khác nhau một cách trực tiếp, trừ trường hợp khoảng cách thời gian lớn không đáng kể hay các tính toán mang tính chất gần đúng. Vấn đề tính toán tính chất thời gian của vốn đầu tư nảy sinh từ thực tế là trong xây dựng có thể tiến hành theo giai đoạn hoặc phải có vốn đầu tư bổ sung theo giai đoạn để đảm bảo khối lượng công tác tăng lên, hoặc là trong trường hợp phải so sánh các phương án có thời hạn xây dựng khác nhau, hoặc là sự phân bố vốn đầu tư cho các năm xây dựng khác nhau.
Cơ sở của việc tính toán đến yếu tố thời gian là quan niệm cho rằng trong nền kinh tế thị trường đồng tiền luôn luôn phải được sử dụng có lời với một lãi suất nhất định. Nếu đồng tiền không được sử dụng thì phải coi đó là một thiệt hại do ứ đọng vốn và cũng phải tính đến khi phân tích phương án.
Trong phân tích kinh tế các ký hiệu sau đây thường được sử dụng.
P – Giá trị hoặc tổng số tiền ở một mốc thời gian quy ước nào đó được gọi là hiện tại.
F - Giá trị hoặc tổng số tiền ở một mốc thời gian quy ước nào đó được gọi là tương lai.
A - Một chuỗi các giá trị tiền tệ có trị số bằng nhau và kéo dài trong một số thời đoạn.
N - Số thời đoạn (năm, tháng)
i – Lãi suất trong một thời đoạn tính lãi, thường biểu thị theo %.
Trong tính toán phân tích kinh tế dự án khi sử dụng i (%) như một thông số để quy đổi tương đương giá trị tiền tệ ở mốc thời gian này sang một mốc thời gian khác, i (%) sẽ được mang một tên gọi tổng quát là “suất chiết tính”.
Giả sử có dòng tiền tệ như hình sau. Số thời đoạn trong thời kỳ ph ân tích là N, suất chiết tính là i (%). Theo đó, ta có thể lập các công thức biểu thị sự liên quan giữa các đại lượng P, A, F.
P A i% F
0 1 2 3 4 ………N-1 N
Cho P tìm F F = P(1+i)N Cho F tìm P P = F N i) 1 ( 1 + Cho A tìm F F = A + − i i)N 1 1 ( Cho F tìm A A = F − + ) 1 1 ( i N i Cho A tìm P P = A + − + N N i i i ) 1 ( 1 ) 1 ( Cho P tìm A A = P − + + 1 ) 1 ( ) 1 ( N N i i i
2.2.2. Phân tích phương diện tài chính của dự án đầu tư.
Phân tích tài chính nhằm xem xét nhu cầu và sự bảo đảm các nguồn lực tài chính cho việc thực hiện có hiệu quả dự án đầu tư; ước tính chi phí sản xuất và doanh thu. Phân tích tài chính tính toán các chỉ tiêu hiệu quả kinh tế như lợi nhuận , doanh lợi đồng vốn, thời hạn thu hồi vốn, khả năng hoàn trả nợ. Phân tích tài chính chủ yếu là đứng trên góc độ lợi ích của doanh nghiệp. Vì vậy trước khi quyết định bỏ vốn đầu tư các nhà doanh nghiệp thường sử dụng một vài phương pháp phân tích tài chính để thẩm định tính khả thi của dự án. Dưới đây là một vài chỉ tiêu của phương pháp tĩnh và một vài chỉ tiêu của phương pháp động.
2.2.2.1. Đánh giá dự án theo nhóm chỉ tiêu tĩnh.
* Chỉ tiêu chi phí cho một đơn vị sản phẩm.
Chỉ tiêu này được xác định bằng tỷ số giữa chi phí về vốn cố định và vốn lưu động trong một năm của dự án, phương pháp nào có chi phí cho một đơn vị sản phẩm nhỏ nhất là phương án tốt nhất.
* Chỉ tiêu lợi nhuận tính cho một đơn vị sản phẩm.
Chỉ tiêu này được xác định bằng doanh thu bán hàng trừ đi chi phí tính cho một đơn vị sản phẩm. Phương án nào có chỉ tiêu lợi nhuận tính cho một đơn vị sản phẩm lớn nhất là phương án tốt nhất.
* Chỉ tiêu mức doanh lợi của đồng vốn đầu tư.
Chỉ tiêu này được xác định bằng tỷ số mà tử số là lợi nhuận của một năm hoạt động của dự án và mẫu số là tổng chi phí đầu tư của dự án. Phương án nào có chỉ tiêu này lớn nhất là phương án tốt nhất.
* Chỉ tiêu thời gian thu hồi vốn đầu tư.
Chỉ tiêu này được xác định bằng tỷ số giữa số vốn đầu tư cho dự án với lợi nhuận và khấu hao cơ bản hàng năm. Phương án nào có chỉ tiêu này nhỏ nhất là phương án tốt nhất.
Thời hạn thu hồi vốn đầu tư còn có thể là khoảng thời gian mà vốn đầu tư được trang trải bằng lợi nhuận thu được từ dự án.
Ưu điểm của các chỉ tiêu tĩnh là đơn giãn phù hợp cho khâu lập dự án tiền khả thi hoặc cho các dự án nhỏ, ngắn hạn không đòi hỏi mức chính xác cao.
2.2.2.2. Đánh giá dự án theo nhóm chỉ tiêu động.
* Phương pháp dùng chỉ tiêu hiệu số thu chi.
Khi áp dụng chỉ tiêu hiệu số thu chi, trước khi tính toán phải kiểm tra sự đáng giá của phương án sau đó mới lựa chọn trong số các phương án đáng giá đó một phương án tốt nhất.
- Trường hợp quy đổi hiệu số thu chi về thời điểm hiện tại (NPW).
Là một phương pháp dễ hiểu, được sử dụng rộng rãi vì toàn bộ thu thập và chi phí của phương án trong suốt thời kỳ phân tích được quy đổi thành một giá trị tương đương ở hiện tại (thường quy ước là ở đầu thời kỳ phân tích).
Tiêu chuẩn về sự đánh giá của phương án là:
NPW = 0 ) 1 ( ) 1 ( 0 0 + − + = = N t t t N t t t i C i B .
Trong đó: Bt – Doanh thu (giá bán hàng) ở năm t hoặc giá trị thu hồi thanh lý tài sản.
Ct – Chi phí bỏ ra ở năm t.
N - Tuổi thọ quy định của phương án. i - Suất thu lợi tối thiểu.
NPW = -V + N N t t t N t t t i SV i C i B ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( 1 1 + − + + + = = .
Trong đó: V - Vốn đầu tư ban đầu.
SV – Giá trị thu hồi khi thanh lý tài sản.
Nếu trị số Bt và Ct là đều đặn hàng năm thì công thức trên có thể viết thành:
NPW = -V + (Bt - Ct) . ) 1 ( ) 1 ( 1 ) 1 ( N N N i SV i i i + + + − +
Sau khi kiểm tra sự đáng giá của các phương án, phương án nào có trị số