Tự nghiệm và các lệch lạc bắt đầu với lệch lạc quen thuộc, sự quen thuộc được cho sẽ dẫn đến sự đầu tư quá mức vào các chứng khoán địa phương và nội địa. Khuynh hướng ước lượng quá mức khả năng dự báo có thể ủng hộ cho quan điểm sai lầm rằng “những công ty tốt là những cơ hội đầu tư tốt”. Một khi những quan điểm (dù sai lầm hoặc hợp lý) được hình thành, mốc neo này có thể khiến cho nhiều NĐT bám vào chúng rất lâu. Ước lượng quá thấp sự hồi quy về giá trị trung bình có thể là nguyên nhân gây ra việc ngoại suy tăng trưởng thu nhập quá khứ cho tương lai quá xa. Sự sẵn có khiến các NĐT tập trung vào những chứng khoán có nhiều tin tức. Sự tức thì khiến cho họ mua những cổ phiếu nóng mặc dù không có nhiều bằng chứng cho thấy đây là một quyết định sáng suốt. Dựa vào các nghiên cứu trước đó của Mark Grinblatt và Matti Keloharju (2001); Laura Frieder và Avanidhar (2005); Ackert và Church, (2006); Brad Barber và Terrance Odean (2007); Minh Man Cao, Nhu Ty Nguyen và Thanh Tuyen Tran (2020) tác giả đã xây dựng thang đo tác động của tự nghiệm và các lệch lạc như trong Bảng 3.2 như sau:
Bảng 3.2: Thang đo tác động của tự nghiệm và các lệch lạc
Kí hiệu Diễn giải nội dung Nguồn
TNLL1 Anh/Chị ưu tiên đầu tư vào các công ty có trụ sở gần nhà. Mark Grinblatt và Matti Keloharju (2001); Laura Frieder và Avanidhar (2005); Ackert và Church, (2006); Brad Barber và Terrance Odean (2007); Minh Man Cao, Nhu
Ty Nguyen và Thanh Tuyen
Tran (2020) TNLL2 Anh/Chị ưu tiên đầu tư vào các công ty Anh/Chị
làm việc hoặc thương hiệu mà Anh/Chị đã biết. TNLL3 Anh/Chị nhận định rằng một công ty tốt đại diện
cho một khoản đầu tư tốt. TNLL4
Anh/Chị theo đuổi những cổ phiếu đang có xu hướng tăng giá và tránh những cổ phiếu có xu hướng giảm giá.
TNLL5
Anh/Chị mua một số cổ phiếu dựa vào các báo cáo phân tích miễn phí sẵn có trên các phương tiện truyền thông.
TNLL6 Anh/Chị mua một số cổ phiếu khi biết thông tin cổ phiếu đó đang có khối lượng mua bán cao.
TNLL7 Anh/Chị mua một số cổ phiếu khi biết thông tin cổ phiếu đó đang có tỷ suất sinh lợi bất thường.
TNLL8
Anh/Chị cho rằng cổ phiếu có giá niêm yết trên sàn chứng khoán càng cao thì giá trị thực của nó cũng cao tương ứng.
(Nguồn: Tác giả tổng hợp)
Hầu hết các NĐT quá tự tin thường đánh giá cao bản thân mình hơn những gì người khác đánh giá và thường phóng đại sự hiểu biết của mình (Fischhoff cùng cộng sự, 1977). Odean (1998) cho rằng, sự tự tin của NĐT có liên quan đến hành vi đầu tư của họ, đặc biệt về mức độ giao dịch và khả năng chấp nhận thua lỗ hoặc rủi ro đầu tư. Tác giả dựa trên tài liệu nghiên cứu của Saif Muhammad Ather cùng các cộng sự (2020) và một số công trình nghiên cứu khác có liên quan để xây dựng thang đo ảnh hưởng của sự quá tự tin như sau:
Bảng 3.3: Thang đo ảnh hưởng của sự quá tự tin
Kí hiệu Diễn giải nội dung Nguồn
QTT1 Càng cảm thấy tự tin vào khả năng đầu tư của bản thân thì Anh/Chị càng muốn tiếp tục đầu tư nhiều hơn.
Saif Muhammad Ather cùng các cộng sự (2020) QTT2
Càng cảm thấy tự tin thì Anh/Chị càng muốn dồn tất cả tiền vào một vài mã cổ phiếu và chấp nhận tăng rủi ro (được ăn cả, ngã về không).
(Nguồn: Tác giả tổng hợp)
Những biến động trên thị trường thông thường được quy cho cảm xúc của NĐT (Robert Shiller, 1990) và qua nhiều bài nghiên cứu tổng hợp về tác động của tâm trạng NĐT đến việc định giá trên thị trường chứng khoán tác giả nhận thấy có sự tương quan rõ ràng về hành vi cá nhân và kết quả lên xuống của TTCK, đặc biệt trong giai đoạn chứng khoán giảm sâu. Lúc này, cảm xúc của NĐT thường hoảng loạn và hành động thanh lý tất cả để cắt lỗ thường là ưu tiên hàng đầu. Tương tự cho trường hợp FOMO – trạng thái sợ bỏ lỡ cơ hội kiếm tiền. Tác động của cảm xúc có vai trò quan trọng nên đã được tác giả xây dựng thành thang đo như sau:
Bảng 3.4: Thang đo tác động của cảm xúc
Kí hiệu Diễn giải nội dung Nguồn
CX1 Nếu Anh/Chị có tâm trạng tốt thì Anh/Chị không còn cảm thấy sợ thua lỗ khi chuẩn bị đầu tư cổ phiếu.
Kahneman và Tversky
(1979) CX2 Sau một khoản đầu tư thua lỗ, Anh/Chị cảm thấy hối
tiếc và ước rằng đã lựa chọn khác.
CX3
Anh/Chị cảm thấy hãnh diện khi đầu tư thành công và không ngại chia sẻ thành quả bản thân cho những người khác biết.
CX4
Anh/Chị cảm thấy dễ dàng bán cổ phiếu thắng cuộc quá sớm (ăn non) và giữ cổ phiếu giảm giá quá lâu (gồng lỗ).
CX5
Sau một phiên chốt lời, Anh/Chị cảm thấy dễ dàng hơn trong việc chấp nhận rủi ro thua lỗ khi xuống tiền cho phiên đầu tư tiếp theo.
(Nguồn: Tác giả tổng hợp)
Ảnh hưởng của xã hội chứa đựng đặc điểm tâm lý của đám đông và của thị trường. Tâm lý đám đông hay xuất hiện trong trường hợp NĐT mơ hồ và không chắc chắn về các quyết định đầu tư. Trong những tình huống đó, việc hành động theo đám đông sẽ giúp các NĐT cảm thấy an tâm hơn (Ghosh và Ray, 1997). Tổng hợp các nghiên cứu đi trước và cập nhật nghiên cứu đã thực hiện tại Việt Nam của tác giả Phạm Ngọc Toàn và Nguyễn Thành Long (2018), tác giả xây dựng thang đo ảnh hưởng của xã hội như sau:
Bảng 3.5: Thang đo ảnh hưởng của xã hội
Kí hiệu Diễn giải nội dung Nguồn
AHXH1 Các quyết định mua và bán cổ phiếu của các nhà đầu tư khác có ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của Anh/Chị.
Phạm Ngọc Toàn và Nguyễn Thành Long
(2018) AHXH2 Anh/Chị thường đầu tư dựa vào những tin tức từ thị
trường chứng khoán hoặc các hội nhóm đầu tư.
AHXH3 Anh/Chị thường ra quyết định đầu tư dựa vào khuyến nghị của các chuyên gia phân tích chứng khoán.
AHXH4 Anh/Chị dựa vào các xu hướng vận động lên xuống chỉ số VN-Index để ra quyết định đầu tư.
(Nguồn: Tác giả tổng hợp)
