Dựa vào kết quả ước lượng mô hình Pooled OLS, FEM, REM và FGLS, tác giả đưa ra bảng kết luận nhân tố tác động đến khả năng sinh lời của các công ty bất động sản được niêm yết trên sàn HOSE và đối chiếu kết quả so với giả thuyết được đề cập ở chương 3, chi tiết được minh họa qua bảng dưới đây:
Ghi chú: + là tác động cùng chiều, - là tác động ngược chiều, N/A là không có tác động Nguồn: Tổng hợp và tính toán của tác giả
• Quy mô công ty
Quy mô công ty có tác động cùng chiều với ROA với mức ý nghĩa 1% và kết quả này trùng với kỳ vọng dấu mà tác giả đề ra. Kết quả nghiên cứu này trùng với kết quả của các nghiên cứu như Pouraghajan và cộng sự (2012), Sudiyatno và cộng sự (2012), Kausar và cộng sự (2014), Tailab (2014), Phan Thanh Hiệp (2016). Khi quy mô công ty tăng 1% thì ROA của doanh nghiệp bất động sản tăng 0.0048363 đơn vị.
Do đặc thù của các doanh nghiệp là kinh doanh bất động sản nên quy mô doanh nghiệp là một trong những yếu tố quan trọng được quan tâm bởi nhà đầu tư và đối tác. Neu doanh nghiệp có quy mô càng lớn thì khả năng tiếp cận được nguồn vốn bên ngoài cao, do đó gia tăng thị phần của doanh nghiệp và sức mạnh tài chính. Ngoài ra, doanh nghiệp quy mô lớn còn nhận được nhiều ưu đãi từ các hoạt động tín dụng. Nhờ vậy mà tỷ lệ bán được mặt hàng của doanh nghiệp cao hơn nên giúp cho doanh thu và khả năng sinh lời của doanh nghiệp tăng.
• Cấu trúc vốn
Cấu trúc vốn có tác động ngược chiều đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp ngành bất động sản với mức ý nghĩa 1% và kết quả này trùng với kỳ vọng dấu mà tác giả đề ra. Kết quả nghiên cứu này phù hợp với nghiên cứu trước đây như nghiên cứu của R. Zeitun và G. G. Tian (2007), Ong Tze San (2009). Khi cấu trúc vốn của công ty tăng 1% thì ROA của công ty giảm 0.0072442 đơn vị.
Cấu trúc vốn được xem là đòn bẩy có ảnh hướng đến giá trị doanh nghiệp. Điều này có thể thấy rằng khi các nhà quản trị sử dụng đòn bẩy nếu hợp lý thì sẽ giúp cho lợi nhuận của doanh nghiệp tăng lên, tuy nhiên việc duy trì tỷ lệ nợ cao sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả hoạt động và khả năng sinh lời của doanh nghiệp. Tại Việt Nam, các doanh nghiệp bất động sản thường sử dụng tỷ lệ nợ vay cao, điều này làm ảnh hưởng không nhỏ đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp và giảm khả năng sinh lời cho doanh nghiệp do áp lực trong việc trả chi phí lãi vay.
• Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu thuần
Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu thuần có tác động cùng chiều đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp ngành bất động sản về kết quả này trùng với kỳ vọng dấu mà tác giả đề ra. Kết quả nghiên cứu này phù hợp với nghiên cứu của Nguyễn Thúy Quỳnh (2021) và kết quả cho thấy rằng khi tỷ suất sinh lợi trên doanh thu thuần tăng 1% thì khả năng sinh lời của doanh nghiệp bất động sản tăng 0.0073168 đơn vị.
Hiện nay, các nhà đầu tư và các nhà quản lý doanh nghiệp đều nghiên cứu kỹ lương xu hướng tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên doanh thu thuần. Nếu tỷ lệ này tăng điều đó chứng tỏa khách hàng chấp nhận mua sản phẩm với mức giá cao hoặc là các cấp quản lý của công ty quản lý được chi phí tốt hoặc là cả hai. Ngược lại nếu tỷ lệ này giảm có thể báo hiệu cho các nhà quản lý biết rằng chi phí đang vượt tầm kiểm soát của các cấp quản lý
hoặc công ty đó phải chiết khấu để bán sản phẩm hay dịch vụ của công ty mình. Do đó, chỉ tiêu này càng cao cho thấy hiệu quả sinh lợi của doanh thu thuần càng cao, hiệu quả tài chính càng cao và điều này giúp cải thiện hệ số khả năng sinh lợi cho doanh nghiệp.
• Lạm phát
Lạm phát có tác động ngược chiều đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp ngành bất động sản và kết quả này trùng với kỳ vọng dấu mà tác giả đề ra. Kết quả nghiên cứu này phù hợp với nghiên cứu của Ugwuanyu (2014), Odusanya et al (2018), Vătavu, (2014). Khi tỷ lệ lạm phát tăng 1% thì khả năng sinh lời của doanh nghiệp giảm 0.2641917 đơn vị.
Sự phát triển của doanh nghiệp ngành bất động sản phụ thuộc rất nhiều vào sự ổn định kinh tế vĩ mô của quốc gia. Vì nếu kinh tế vĩ mô tăng trưởng ổn định và bền vững thì hoạt động xây dựng cũng gia tăng và phát triển mạnh theo. Trong khi đó, lạm phát là một nhân tố thể hiện rõ tính ổn định trong phát triển kinh tế quốc gia. Nếu lạm phát tăng mạnh thì sẽ khiến cho giá bất động sản tăng nhanh hơn trong khi doanh thu và tỷ suất lợi nhuận sau thuế thấp sẽ khiến cho khả năng sinh lời của doanh nghiệp ngành bất động sản giảm.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 4
Tóm lại, ở chương này, tác giả đã trình bày về phân tích kết quả nghiên cứu bao gồm thống kê mô tả, kiểm định tự tương quan giữa các biến trong mô hình. Tiếp theo đó, tác giả trình bày kết quả mô hình hồi quy Pooled OLS, FEM và REM.
Sau đó tác giả kiểm định sự lựa chọn mô hình bao gồm kiểm định nhân tử Lagrangian để lựa chọn mô hình Pooled OLS hay REM. Kết quả cho thấy giả thuyết H1 được chấp nhận và mô hình REM là phù hợp. Tiếp đến là kiểm định Hausman để kiểm định lựa chọn mô hình FEM hay REM, kết quả cho thấy là mô hình REM là phù hợp nhất trong tất cả mô hình ước lượng. Sau khi lựa chọn mô hình, tác giả sử dụng kiểm định Wald để loại biến GR ra khỏi mô hình nghiên cứu do hệ số Prob không có ý nghĩa thống kê và hồi quy lại mô hình REM sau khi loại bỏ biến không cần thiết. Tuy nhiên, sau khi ước lượng lại mô hình thì xảy ra hiện tượng phương sai sai số thay đổi. Để khắc phục khuyết tật này, tác giả sử dụng mô hình phương pháp bình phương nhỏ nhất (FGLS). Kết quả cho thấy có 4 biến có ý nghĩa thống kê ở mức 1% gồm LSIZE, CS, ROS và INF.
CHƯƠNG 5. KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ
Ở chương này, tác giả sẽ tóm tắt lại kết quả nghiên cứu đã thực hiện ở chương trước và đưa ra khuyến nghị đối với các công ty BĐS và ủy ban chứng khoán nhà nước dựa trên kết quả thực hiện. Đồng thời, tác giả còn nêu lên mặt hạn chế và hướng nghiên cứu mở rộng cho các đề tài tiếp theo trong tương lai.