hạn chế
nhập khẩu
3.2.1.1. Tiếp tục duy trì chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết,
xác định tỷ giá
theo rổ tiền tệ chủ chốt
Chính sách tỷ giá thả nổi có điều tiết hiện nay hoàn toàn phù hợp với Việt Nam vì: Kinh tế Việt Nam có mức độ đôla hóa cao đồng thời tài khoản vốn tương đối mở vì vậy để có thể tự chủ trong CSTT trong đó mục tiêu là lạm phát thì Việt Nam không thể áp dụng cơ chế tỷ giá cố định hoặc neo gần như cố định. Nếu áp dụng tỷ giá cố định cùng với linh hoạt trong chu chuyển vốn sẽ nhanh chóng làm cung tiền trong nước phụ thuộc vào dòng vốn và phải đương đầu đối với các cuộc đầu cơ. Việt Nam có nền kinh tế nhỏ, mở cửa và là nước đang phát triển, tăng trưởng hướng vào xuất khẩu vì vậy để đảm bảo khả năng cạnh tranh đối ngoại, khuyến khích tăng trưởng xuất khẩu là mục tiêu tối quan trọng thì Việt Nam không thể áp dụng cơ chế tỷ giá thả nổi hoàn toàn. Ngoài ra, khi thả nổi tỷ giá mà hệ thống tài chính tiền tệ Việt Nam còn yếu kém, các thành viên thị trường chưa quen công cụ phòng ngừa tỷ giá thì việc thả nổi hoàn toàn tỷ giá có thể dẫn tới tỷ giá liên tục thay đổi, biến động, rất khó kiểm soát và dễ làm mất cân đối tiền tệ.
Để khắc phục cán cân thương mại tuy nhiên vẫn đảm bảo khả năng kiểm soát tỷ giá, NHNN đã nới lỏng biên độ tỷ giá và nó là phát triển đúng hướng như hiện nay tuy nhiên mức độ nới lỏng còn ít và lộ trình nới lỏng còn quá chậm làm cho chính sách tỷ giá giảm hiệu quả. Với biên độ rộng vừa giảm sức ép của lạm phát vừa giảm mức độ cần phải can thiệp của NHNN đồng
thời tạo điều kiện cho thị trường tự điều chỉnh cung cầu ngoại tệ tuy nhiên với một biên độ tỷ giá rộng thì tỷ giá biến động mạnh làm NHNN sẽ khó kiểm soát tác động của tỷ giá trong khi Việt Nam chưa đủ điều kiện để phát triển dần đến tự do về tỷ giá. Tuy nhiên, nếu biên độ tỷ giá hẹp thì khi có cú sốc kinh tế bên ngoài tác động vào, NHNN sẽ khó duy trì ổn định tỷ giá và khi này tạo ra sự bất ổn về kinh tế vĩ mô. Do đó, việc điều hành tỷ giá cần linh hoạt, xác định biên độ tỷ giá phù hợp trong từng thời kỳ, cụ thể là:
Trước mắt có thể tiếp tục nới rộng biên độ dao động điều này cho phép và tạo điều kiện để các NHTM niêm yết tỷ giá cạnh tranh hơn và bảo đảm mức độ khách quan của tỷ giá, hạn chế xu thế đẩy tỷ giá lên kịch trần biên độ các NHTM.
Tiến hành tính toán, xác định lại mức tỷ giá hiện nay giữa USD/VND và các đồng tiền khác trên cơ sở rổ ngoại tệ, nhằm đưa ra được một tỷ giá phản ánh tương đối chính xác giá trị VND trong mối quan hệ cung - cầu ngoại tệ trên thị trường với các đồng tiền chủ chốt. Do Việt Nam có quan hệ ngoại thương với nhiều nước nên việc neo tiền đồng vào rổ tiền với trọng số của từng đồng tiền phản ánh xu hướng mậu dịch quốc tế của Việt Nam cho phép đánh giá chính xác hơn sức mua của tiền đồng và tác động của của nó đối với sức cạnh tranh xuất nhập khẩu với các đối tác thương mại chủ yếu. Vì thế, điều hành chính sách tỷ giá nên ngày càng giảm bớt sự lệ thuộc của tiền đồng vào đô la Mỹ.
Tỷ giá hối đoái được xác định trên quan hệ cung cầu trên thị trường ngoại hối và xu hướng biến động của các đồng tiền chủ chốt có tỷ trọng thương mại lớn nhất như EUR, JPY, GBP,... Các đồng tiền này sẽ tham gia vào rổ tiền tệ với trọng số theo quan hệ thương mại và đầu tư vào Việt Nam. Các trọng số và đồng tiền được điều chỉnh tùy theo sự thay đổi của thương
mại và đầu tư. Cơ chế tỷ giá Việt Nam hiện nay đã được cải thiện theo hướng rổ tiền tệ nhưng vẫn còn khá phụ thuộc vào USD do đó cần theo hướng tách rời neo buộc vào đồng USD để gắn kết vào một số ngoại tệ khác. Từ đó, tạo điều kiện cho các NHTM cung ứng các sản phẩm phái sinh sẽ góp phần giảm vai trò của đồng USD từ đó thị trường có thể sử dụng nhiều đồng tiền khác nhau ngoài USD.
3.2.1.2. Điều chỉnh giá VND trên cơ sở tham khảo tỷ giá thực REER
Trong thời gian gần đây các nhà hoạch định chính sách đã điều chỉnh tỷ giá theo gần thị trường đã giảm bớt áp lực trên thị trường ngoại hối tuy nhiên cán cân thương mại vẫn thâm hụt, tín dụng ngoại tệ tiếp tục tăng trưởng và có các biểu hiện đầu cơ do đó NHNN cần tiếp tục điều chỉnh tăng dần tỷ giá danh nghĩa VND/USD theo lộ trình, đưa tỷ giá danh nghĩa bám sát tỷ giá thực nhằm tránh các cú sốc từ bên ngoài. Việc định giá cao VND sẽ ảnh hưởng xấu đến năng lực cạnh tranh của Việt Nam trên thị trường quốc tế, định giá thấp ảnh hưởng tới cán cân thương mại quốc tế do đó việc ước lượng và hoàn thiện phương pháp ước lượng là cơ sở thông tin cần thiết để đảm bảo ổn định kinh tế.
REER là tỷ giá danh nghĩa đa phương được điều chỉnh bởi tỷ lệ lạm phát trong nước với tất cả các nước còn lại, phản ánh tương quan sức mua giữa nội tệ với các đồng tiền còn lại. Dựa vào chỉ số REER có thể “chẩn đoán” xem giá trị thị trường hiện tại của tiền đồng là đang bị định giá cao hay thấp. Từ đó, NHNN có thể đưa ra quyết định là có can thiệp hay không và nên sử dụng biện pháp nào trước. Như vậy, REER là tỷ giá hữu ích có thể giúp các nhà hoạch định chính sách phân tích, quyết định và đánh giá biện pháp liên quan đến tỷ giá, thương mại. Theo cách ước lượng này thì VND đã bị định giá trên 20% vào thời điểm giữa năm 2010 và cũng trải qua một thời kỳ biến động
theo hướng mất giá tới 20% trước khi xảy ra khủng hoảng kinh tế toàn cầu. Định giá cao và biến động lớn đều có thể ảnh hưởng tiêu cực đến nền kinh tế. Đồng tiền bị định giá cao sẽ ảnh hưởng xấu đến năng lực cạnh tranh của Việt Nam trên thị trường quốc tế trong khi đó dao động lớn trên thị trường ngoại hối sẽ ảnh hưởng đến nền kinh tế nói chung và giảm sút niềm tin của công chúng vào đồng Việt Nam. Việc ước lượng và hoàn thiện phương pháp ước lượng cũng như cơ sở thông tin cho việc ước lượng này cần tiếp tục được thực hiện và dần dần thể chế hóa trong các hoạt động của NHNN.
Tuy nhiên REER hiện nay vẫn chỉ được tính theo năm do đó khó có thể sử dụng vào hoạt động theo dõi, đánh giá thường xuyên. Vì vậy nên ước lượng REER tính theo quý và quy mô số liệu lấy tối thiểu 15 đối tác thương mại chủ yếu của Việt Nam. Ngoài ra, việc tính toán REER cần căn cứ thêm vào các yếu tố vĩ mô như năng suất, tài sản nước ngoài ròng, giá tương đối giữa hàng XK - NK, độ mở cửa của nền kinh tế, sự khác biệt về lãi suất thực, chi tiêu Chính phủ và FDI,...
3.2.1.3. Nới lỏng biên độ điều chỉnh tỷ giá
Biên độ điều chỉnh tỷ giá càng lớn thì chính sách tiền tệ càng độc lập, ví dụ để kích cầu phục vụ cho mục tiêu tăng trưởng, NHNN có thể sử dụng công cụ chính sách tiền tệ như chính sách hạ lãi suất VND. Với việc hạ lãi suất VND này sẽ làm tiền VND mất giá. Để giữ giá VND, NHNN phải can thiệp vào thị trường ngoại hối bằng cách bán ra dự trữ bắt buộc hay hạn chế các giao dịch trên thị trường ngoại hối. Tuy nhiên, hiện tại dự trữ ngoại hối của Việt Nam chỉ vừa đủ theo tiêu chuẩn IFM, nếu liên tục can thiệp vào thị trường theo hướng bán ra ngoại tệ có thể quốc gia sẽ không đảm bảo nhu cầu dự trự ngoại hối. Đối với việc hạn chế các giao dịch trên thị trường ngoại hối
có thể làm cho Việt Nam vi phạm các cam kết quốc tế. Vì lý do trên, việc mở rộng hơn biên độ tỷ giá để chính sách tiền tệ độc lập hơn là vấn đề cần thiết.
Ngoài ra, khi can thiệp quá thường xuyên vào thị trường thì lâu dần các cuộc can thiệp của NHNN sẽ trở nên kém hiệu quả. Nhìn chung, về độ rộng của biên độ tỷ giá vẫn nên tiếp tục điều hành tỷ giá theo biên độ như hiện nay của NHNN, tỷ giá dao động xung quanh tỷ giá đã định ra với bề rộng hiện tại (±3-5%) là thích hợp. Với độ rộng như hiện tại, thị trường có thể sẽ có tiếng nói mạnh hơn trong việc tạo ra mức tỷ giá phù hợp và chính sách tiền tệ sẽ độc lập hơn. Ngoài ra, việc nới lỏng biên độ điều chỉnh tỷ giá giúp các NHTM chủ động hơn sẽ giúp mức thâm hụt trong tài khoản vãng lai được tài trợ bởi mức thặng dư trong tài khoản vốn như vậy sẽ giảm thâm hụt dự trữ ngoại hối, thâm hụt ngân sách.
3.2.1.4. Sử dụng hiệu quả các công cụ chính sách tiền tệ
Công cụ của chính sách tỷ giá bao gồm các công cụ tác động trực tiếp và các công cụ tác động gián tiếp. Cần phải sử dụng linh hoạt các công cụ này để điều chỉnh tỷ giá theo hướng có lợi cho nền kinh tế, đồng thời khuyến khích đẩy mạnh hoạt động kinh doanh ngoại tệ tạo sự dễ dàng trong việc mua bán, trao đổi ngoại tệ làm cho các chủ thể kinh tế yên tâm khi chuyển đổi từ ngoại tệ khác sang VND, giảm tỷ lệ ngoại tệ trên tài khoản tiền gửi và cải cách hệ thống thanh toán, khuyến khích người dân mở tài khoản séc cá nhân và thanh toán qua hệ thống ngân hàng, đồng thời đẩy mạnh tổ chức thực hiện mạng lưới thu đổi ngoại tệ cho các nhu cầu thanh toán xuất nhập khẩu và các mục đích khác. Tuy nhiên, những công cụ mang tính hành chính trong tương lai sẽ không được hiệu quả, thay vào đó, trong dài hạn, các công cụ điều chỉnh tỷ giá chủ yếu sẽ là công cụ thị trường mở và lãi suất tái chiết khấu.
Tỷ giá và lãi suất luôn có mối quan hệ mật thiết với nhau, ảnh hưởng lẫn nhau và cùng tác động đến các hoạt động của nền kinh tế. Sự khập khiễng giữa chính sách tỷ giá và chính sách lãi suất có thể gây những hậu quả như nội tệ mất giá hay nguy cơ lạm phát. Vì vậy chính sách tỷ giá và chính sách lãi suất cân được xử lý đồng bộ và phù hợp với thực trạng của nền kinh tế. NHNN cần thực hiện:
Hoàn thiện chính sách lãi suất sao cho ổn định mức lãi suất. Muốn vậy, NHNN cần lựa chọn một tỷ lệ lãi suất cao sao cho có thể khuyến khích được các chủ tài sản sẵn sàng giữ tài sản của họ bằng nội tệ. Nếu lãi suất thấp thì chủ tài sản sẵn sàng chuyển tài sản của họ sang ngoại tệ để nắm giữ. Chênh lệch tỷ giá, lãi suất và lãi suất tái chiết khấu sẽ dẫn đến việc làm mất giá nội tệ do lạm phát và giảm giá. Như vậy, sự ổn định mức lãi suất là cơ sở cho một tỷ giá hối đoái danh nghĩa ổn định và ngược lại.
Điều chỉnh chênh lệch lãi suất giữa VND và ngoại tệ. Các nhà kinh doanh thường kiếm lợi nhuận thông qua chênh lệch lãi suất vì vậy lãi suất của một đồng tiền này sẽ ảnh hưởng tới nhu cầu nắm giữ các ngoại tệ khác, đặc biệt là các ngoại tệ mạnh như USD, EURO, YJP,... Và một số NHTM dùng ngoại tệ huy động được đem gửi nước ngoài thay vì cho các doanh nghiệp trong nước vay khi lãi gửi quốc tế cao hơn lãi cho vay trong nước. Như vậy, tương quan lãi suất và ngoại tệ là một yếu tố tích cực để thu hút nguồn vốn ngoại tệ trong và ngoại nước nhằm đáp ứng nhu cầu ngoại tệ của trong nước. Không nên tăng lãi suất huy động ngoại tệ đặc biệt là USD kể cả lãi suất cho vay và lãi suất tiền gửi. Vì lãi suất đồng USD tăng làm tăng hiện tượng đôla hóa nền kinh tế Việt Nam, lãi suất huy động USD cao sẽ tăng nhập khẩu vốn ròng và tiếp tục gây khó khăn cho hoạt động điều hành CSTT của NHNN. Ngoài ra, khi lãi suất VND và USD chênh lệch cao người dân có xu hướng chuyển đổi VND sang USD để nắm giữ. Tuy nhiên, việc giảm chênh lệch lãi
suất này đến khi chênh lệch lãi suất phản ánh những thay đổi dự tính trong tỷ giá và mức độ chênh lệch về rủi ro, tính thanh khoản giữa các đồng tiền.
NHNN xác định tổng hạn mức chiết khấu và hạn mức tái cấp vốn kết hợp với nghiệp vụ thị trường mở để giữ cho lãi suất trên thị trường liên ngân hàng biến động trong giới hạn cho phép.
Nghiệp vụ thị trường mở là công cụ can thiệp cơ bản của NHNN vào chính sách tỷ giá tuy nhiên, đối với Việt Nam trong thời gian vừa qua dự trữ ngoại tệ vẫn ở mức thấp do đó công cụ này chưa phát huy được hiệu quả cao. Đe sử dụng công cụ này hiệu quả, cần thực hiện:
Gia tăng tích lũy ngoại tệ, dự trữ ngoại tệ ít nhất phải tương xứng với tốc độ tăng kim ngạch nhập khẩu. NHNN nên làm đầu mối tập trung quản lý ngoại tệ ngay cả ngoại tệ của Kho bạc Nhà nước.
- Khi dự trữ ngoại tệ chưa đủ mạnh thì trong trường hợp cần thiết cấp thêm ngoại tệ thì phải đảm bảo ngoại tệ bổ sung thêm được sử dụng hiệu quả.
- NHNN cần tìm biện pháp để giảm thiểu tiền mặt trong dân cư, giảm thiểu thói quen tiêu dùng tiền mặt của người dân để góp phần làm tăng tính
thanh khoản cho các chứng khoán nói chung.
3.2.1.5. Tăng cường công tác quản lý ngoại hối
Thực hiện tốt chức năng quản lý và điều hành thị trường ngoại tệ, nâng cao khả năng can thiệp vào thị trường khi cần thiết và sẵn sàng đối phó với những biến động trên thị trường đặc biệt là hiện tượng đầu cơ. Thực hiện phối hợp, triển khai cơ chế mua bán các khoản thu chi bằng ngoại tệ từ ngân sách nhà nước, theo đó, mọi khoản thu ngoại tệ của Chính phủ nên được chuyển sang VND. Bên cạnh đó, cần xác định cơ cấu dự trữ ngoại tệ hợp lý trên cơ sở
Nam như: EUS, USD, JPY, SGD,... để làm căn cứ cho việc xác định tỷ giá đồng Việt Nam, giảm bớt sức ép lên tỷ giá VND với từng đồng tiền cụ thể trong rổ và tạo điều kiện cho nhà nước chủ động và linh hoạt trong việc bố trí có lợi nhất cho các phương tiện thanh toán quốc tế, cân đối cơ cấu các khoản nợ có liên quan đến dịch chuyển luồng vốn ngoại tệ từ thương mại, kiều hối, đầu tư trực tiếp và gián tiếp, vừa phân tán được rủi ro về tỷ giá vừa giảm thiểu sự phụ thuộc vào đồng USD nhằm tăng tính ổn định của tỷ giá danh nghĩa.
Vì VND phụ thuộc nhiều vào USD do đó trong giai đoạn trước mắt vẫn coi USD là ngoại tệ quan trọng nhất tuy nhiên cần đa dạng hóa ngoại tệ dự trữ để phòng tránh rủi ro khi USD mất giá. Cần xây dựng một cơ cấu dự trữ ngoại tệ hợp lý không lệ thuộc vào USD mà mở rộng thêm các loại ngoại tệ mạnh khác.
Hiện nay, quỹ dự trữ ngoại hối Việt Nam được xác định theo tuần nhập khẩu, nói cách khác, nguồn ngoại hối dự trữ chỉ mới dừng lại ở việc sẵn sàng cung ứng ngoại tệ để cân bằng cán cân thương mại. Vì những năm trước đây Việt Nam thường xuyên thâm hụt cán cân thương mại và dịch vụ tuy nhiên