2.3.2.1. Tồn tại
Mặc dù được kỳ vọng nhiều nhưng trên thực tế hiệu quả huy động vốn của các doanh nghiệp ngành Thép đã niêm yết trên TTCK còn nhiều hạn chế.
Thứ nhất, về điều kiện huy động vốn, trong nhóm doanh nghiệp nghiệp ngành Thép không phải tất cả đều đáp ứng được các điều kiện. Chỉ có khoảng trên 10 doanh nghiệp có thể đủ điều kiện huy để phát hành chứng khoán huy động vốn, con lại một số doanh nghiệp nhỏ lẻ không đáp ứng được yêu cầu về vốn, một số khác có kết quả kinh doanh kém và không liên tục do đó không thể tiếp cận với nguồn vốn trên TTCK, buộc phải vay vốn ngân hàng với lãi suất cao hơn, giảm năng lực cạnh tranh với đối thủ
Thứ hai, về hình thức huy động vốn, nhiều doanh nghiệp vẫn chưa thực sự tiếp cận đầy đủ được cả hình thức phát hành trái phiếu và cổ phiếu. Bên cạnh những doanh nghiệp lớn có đầy đủ uy tín để phát hành chứng khoán thì nhóm doanh nghiệp nhỏ, uy tín trên thị trường còn thấp, năng lực tài chính đối ứng thấp, khó có thể phát hành trái phiếu doanh nghiệp huy động vốn thành công, chỉ có thể tham gia các đợt phát hành cho CBNV, chia cổ tức bằng cổ phiếu để huy động thêm nguồn vốn
Thứ ba là quy mô huy động vốn của các doanh nghiệp ngành thép thông qua thị trường chứng khoán còn thấp, tính chung cả hai hình thức huy động vốn cổ phần và trái phiếu thì trong tổng số 25 doanh nghiệp niêm yết chỉ mới có chưa đến 10 doanh nghiệp thực sự thu được tiền huy động thông qua TTCK với giá trị chiếm
chưa đến 2% trong tổng số vốn huy động toàn thị trường trong giai đoạn 2007- 2016, con số này quá nhỏ so với nhu cầu tăng trưởng vốn của nhóm ngà
Thứ bốn, về phương thức huy động vốn, một số những doanh nghiệp lớn như HPG, HSG, NKG với tiềm lực tài chính vững mạnh, uy tín trên TTCK cao thì có thể sử dụng hầu hết các phương thức khác nhau để huy động vốn. Họ có khả năng tiếp cận đối tác chiến lược để phát hành riêng lẻ và đại chúng thành công. Còn lại nhóm doanh nghiệp nhỏ lạc hậu chỉ có thể tiếp cận một trong các phương thức phát hành. Đối với phát hành đại chúng, yêu cầu khắt khe là bài toán khó đối với nhóm doanh nghiệp nhỏ. Các doanh nghiệp chưa tận dụng kết hợp nhiều phương thức trong cùng một giai đoạn, có doanh nghiệp chỉ sử dụng thường xuyên một phương thức, gặp nhiều khó khăn trong điều kiện thị trường thay đổi liên tục
2.3.2.2 Nguyên nhân
Nguyên nhân chủ quan
❖
Qua đánh giá thực trạng tài chính và kết quả huy động vốn của các doanh nghiệp ngành thép đang niêm yết trên TTCK Việt Nam cho thấy một số nguyên nhân cản trở và làm kém hiệu quả của quá trình huy động vốn của các doanh nghiệp ngành thép trên TTCK Việt Nam trong thời gian qua như sau:
2.4.3.1. Nguyên nhân từ phía các doanh nghiệp (Tổ chức phát hành)
- Quy mô doanh nghiệp ngành thép đang niêm yết nhỏ, hiệu quả kinh doanh không ổn định nên khó có thể tiếp cận với các hình thức huy động nguồn nợ dài hạn và ổn định như phát hành trái phiếu để huy động vốn. Mặc dù ngành thép là ngành sản xuất công nghiệp đòi hỏi vốn đầu tư lớn song các doanh nghiệp trong ngành thép ở Việt Nam hầu hết là các doanh nghiệp có quy mô nhỏ, năng lực tài chính hạn chế, hiệu quả kinh doanh thấp dẫn đến việc phụ thuộc vào nguồn vốn vay bên ngoài là điều khó tránh khỏi. Khả năng tài trợ vốn chủ sở hữu trong doanh nghiệp còn hạn chế. Trong nhiều năm qua nhiều doanh nghiệp thua lỗ nặng nề khiến khả năng tích lũy lợi nhuận để gia tăng nguồn lực tài chính. Trên thực tế chỉ có hai doanh nghiệp có quy mô lớn nhất trong ngành tiếp cận được với hình thức huy động này.
- Thiếu các phương án huy động vốn kinh doanh có hiệu quả: Nhiệm vụ của các doanh nghiệp thép đang niêm yết (TCPH) trong quá trình huy động vốn là phải đưa ra được các phương án huy động vốn có hiệu quả nhưng vấn đề này chưa được thực hiện tốt. Các phương án huy động vốn của các doanh nghiệp ngành thép đang niêm yết trong thời gian qua phần nhiều với mục đích “cơ cấu lại nguồn vốn kinh doanh” theo đó số vốn huy động được sẽ được sử dụng để trả bớt vốn vay ngân hàng, tài trợ cho một số dự án sẵn có của doanh nghiệp. Điều này dẫn đến khó thuyết phục các nhà đầu tư bỏ vốn đầu tư mua cổ phiếu mới do doanh nghiệp phát hành.
- Sản phẩm phát hành còn chưa đa dạng: Đa số các đợt phát hành đều là cổ phần phổ thông, thiếu vắng các loại hàng hóa khác như trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi cổ tức... Điều này khiến cho các nhà đầu tư có ít sự lựa chọn, sản phẩm đưa ra chưa phù hợp với các kế hoạch tài chính của các nhà đầu tư, giảm tính hấp dẫn của đợt phát hành. Đặc biệt là phương án phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư chiến lược hoặc phát hành để cấn trừ nợ nhằm tái cơ cấu nợ ít được đưa vào dự thảo.
- Cổ đông nội bộ lợi dụng thông tin để trục lợi: TTCK đã chứng kiến những đợt cổ phiếu của doanh nghiệp thép (TLH, SMC.) tăng hoặc giảm giá liên tục không rõ nguyên nhân, một thời gian sau doanh nghiệp mới công bố các thông tin chính thức hỗ trợ giá/bất lợi với cổ phiếu. Đây cũng là nguyên nhân làm giảm sút lòng tin của các nhà đầu tư đến doanh nghiệp.
- Công bố thông tin còn nhiều bất cập: Tình trạng các doanh nghiệp ngành thép niêm yết chậm nộp báo cáo tài chính, báo cáo thường niên diễn ra tương đối nhiều. Một số công ty rơi vào tình trạng thua lỗ nhưng đã che giấu lỗ qua các biện pháp như: trì hoãn nộp các báo cáo tài chính, không trích lập dự phòng đối với hàng tồn kho bị giảm giá dồn lỗ vào quí 4. Tính chính xác của các báo cáo tài chính, tính minh bạch trong hoạt động của công ty không được đảm bảo làm giảm sút nghiêm trọng độ tin cậy của báo cáo tài chính, xói mòn lòng tin của nhà đầu tư.
- Một số cá nhân người quản lý doanh nghiệp chưa hoạt động vì quyền lợi của cổ đông: HĐQT là nơi đại hội đồng cổ đông gửi gắm niềm tin khi bỏ vốn đầu tư
vào doanh nghiệp. Tuy nhiên, còn tình trạng một số cá nhân dựa vào quyền hạn được giao để trục lợi thông qua công tác đầu tư, mua sắm trang thiết bị cho dự án. Đây cũng là nguyên nhân làm cho các nhà đầu tư có tâm lý “sợ” khi các doanh nghiệp phát hành thêm cổ phiếu, trong số đó có danh nghiệp ngành thép.
- Chưa có kế hoạch sử dụng vốn hiệu quả: Vấn đề chuyên môn hóa hay đa dạng hóa trong hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp để đem lại hiệu quả hoạt động tối ưu và bền vững tiếp tục gây ra tranh luận. Tuy nhiên, vấn đề này đã phần nào có lời giải đáp khi chứng kiến nhiều doanh nghiệp đã “lao đao” khi thực hiện chiến lược đa dạng hóa hoạt động kinh doanh nhất là mở rộng sang hoạt động kinh doanh bất động sản trong thời gian qua. Tập đoàn Hòa Phát cũng không phải là ngoại lệ. Cùng với sản xuất thép, bất động sản từng được xác định là mảng kinh doanh chiến lược của tập đoàn. Tuy nhiên, tại Đại hội cổ đông 2014, Tập đoàn đã không còn tập trung vào lĩnh vực này trong dài hạn, thay vào đó sẽ tìm kiếm cơ hội mới ở mảng nông nghiệp. Trên thực tế không phải doanh nghiệp thép nào cũng làm được như Tập đoàn Hòa Phát để cổ đông có thể yên tâm nắm giữ cổ phần.
- Doanh nghiệp chưa tạo dựng được uy tín với nhà đầu tư: Nhà đầu tư sẽ lựa chọn các doanh nghiệp thực hiện quản trị công ty tốt, bởi đây là yếu tố đảm bảo thành công cho một doanh nghiệp trong mọi hoàn cảnh, minh bạch là một vũ khí cạnh tranh lợi hại trong thu hút nhà đầu tư, nhưng các doanh nghiệp ngành thép chưa khai thác sâu. Các doanh nghiệp minh bạch thông tin đang chủ yếu dừng lại ở mức độ tuân thủ các quy định pháp lý để không bị xử phạt. Trong khi đó, độ minh bạch này thường chỉ ở mức sàn, nên ngay cả khi doanh nghiệp tuân thủ tốt các quy định pháp lý, chưa nói là vi phạm, thì trong con mắt của nhà đầu tư vẫn chưa tạo ra sức hấp dẫn đủ lớn.
❖ Nguyên nhân khách quan:
• Nguyên nhân từ phía nhà đầu tư
- Các nhà đầu tư chưa thực sự quan tâm tới các đợt phát hành: trong đợt phát hành cổ phiếu của các doanh nghiệp Thép, số lượng cổ phiếu do các tổ chức đăng kí còn khiêm tốn một phần là chất lượng cổ phiếu chưa hấp dẫn nhưng cũng không loại trừ nguyên nhân nhà đầu tư chưa thực sự quan tâm.
- Tiềm lực tài chính của phần lớn nhà đầu tư còn yếu: Với mức thu nhập bình quân đầu người còn thấp khoảng 2.200 đô la Mỹ vào năm 2016 thì giá trị tiết kiệm dành cho đầu tư nói chung và đầu tư trên TTCK nói riêng còn hạn hẹp. Ngoài ra, trước những biến động không mấy khả quan của nền kinh tế cùng với sự trầm lắng của TTCK thì tỷ lệ phần vốn của các nhà đầu tư bỏ vào TTCK thường chiếm tỷ lệ nhỏ nên nguồn lực đầu tư qua kênh TTCK còn yếu. Thêm vào đó, hầu hết các nhà đầu tư trên thị trường là các nhà đầu tư cá nhân chủ yếu đầu tư vì mục tiêu ngắn hạn để hưởng chênh lệc giá cũng là một nguyên nhân khiến cho hoạt động huy động vốn dài hạn của các doanh nghiệp gặp khó khăn.
- Thiếu thông tin, kiến thức, kinh nghiệm đầu tư: Tình trạng các nhà đầu tư thực hiện các giao dịch theo tin đồn, phong trào mà không quan tâm đến tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp còn diễn ra khá phổ biến. Nguyên nhân của hiện tượng này là do các nhà đầu tư chưa được cung cấp thông tin, kiến thức và kinh nghiệm đầu tư. Đây cũng là lý do khiến các nhà đầu tư ít tham gia các đợt phát hành cổ phiếu huy động vốn của các doanh nghiệp trên TTCK.
- Hiện tượng lũng đoạn thị trường của một số nhà đầu tư: Hiện tượng làm giá, thao túng cổ phiếu đã diễn ra với quy mô và tần suất có xu hướng ngày càng tăng thể hiện ở số vụ việc thụ lý, các quyết định xử phạt ngày càng nhiều tại cơ quan thanh tra UBCK NN. Tình trạng tung tin đồn thất thiệt gây biến động giá cổ phiếu, một số nhà đầu tư lớn bắt tay thực hiện quy trình “hút - đẩy - xả” cổ phiếu, tạo cung cầu giả tạo... gây thiệt hại cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ trên thị trường. Những sự việc này không những gây mất niềm tin của các nhà đầu tư trên thị trường mà còn khiến cho xã hội nhìn TTCK dưới góc nhìn tiêu cực và méo mó khi coi TTCK như “sòng bạc” hay có nhiều sự lừa đảo với rất nhiều rủi ro.
• Nguyên nhân từ phía các cơ quan quản lý, vận hành thị trường
- Thị trường còn sơ khai, chưa có nhiều sản phẩm để thu hút nhà đầu tư nước ngoài: Mặc dù Thị trường chứng khoán phái sinh đã manh nha ra đời nhưng trên thực tế vẫn chưa được triển khai; Thị trường trái phiếu ở Việt Nam còn sơ khai, chưa có sức hấp dẫn nhà đầu tư nên chưa thể tạo ra một kênh huy
động vốn trung và dài hạn cho các doanh nghiệp thép thông qua phát hành các công cụ nợ.
- Hệ thống văn bản pháp lý điều chỉnh hoạt động của Thị trường chứng khoán ngày càng bộc lộ nhiều khiếm khuyết. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
+ Luật Chứng khoán được ban hành và có hiệu lực từ năm 2006 đã mở ra giai đoạn phát triển mới cho TTCK Việt Nam. Tuy nhiên cùng với sự phát triển của thị trường đòi hỏi Luật chứng khoán cần phải bổ sung sửa đổi, ví dụ như vấn đề phát hành cổ phiếu dưới mệnh giá hay sự thống nhất giữa Luật Doanh nghiệp và Luật Chứng khoán.
+ Các văn bản hướng dẫn Luật có khi còn chậm ban hành, đôi lúc còn mâu thuẫn chồng chéo lẫn nhau gây khó khăn cho quá trình phát hành của doanh nghiệp. Hiện nay, các văn bản pháp luật ban hành trên TTCK Việt Nam do UBCKNN dự thảo trình Bộ Tài chính ký ban hành. Do Bộ Tài chính là bộ quản lý đa ngành, đa lĩnh vực nên dẫn đến một số văn bản pháp lý ban hành chưa kịp thời điều chỉnh hoạt động huy động vốn của các doanh nghiệp trên TTCK.
+ Hiện nay Luật Chứng khoán chưa cho phép CTCK cho vay ký quỹ để thực hiện mua cổ phiếu phát hành thêm hoặc mua trái phiếu bằng tài sản đảm bảo là các chứng khoán đã niêm yết. Điều này làm giảm khả năng thực hiện thành công của các đợt phát hành chứng khoán huy động vốn.
- Công tác quản lý, giám sát thị trường chưa thật sự tốt: Hoạt động giám sát, thanh tra, và xử lý vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán trong thời gian vừa qua cho thấy còn nhiều hạn chế. Nguyên nhân là thẩm quyền của UBCKNN bị hạn chế và các mức xử phạt hành chính được qui định trong Nghị định 145/2016/NĐ-CP chưa được thực hiện triệt để, chưa đủ để có tác dụng răn đe, ngăn chặn các lỗi vi phạm không xảy ra trong tương lai. Có những trường hợp vi phạm về công bố thông tin hoặc về phát hành cổ phiếu riêng lẻ không đúng với qui định bị xử phạt là do các đối tượng này đã không nắm bắt hết được các qui định pháp luật nhưng cũng khó để có thể phân định đâu là sơ sót hoặc cố ý không tuân thủ luật pháp. Cũng có trường hợp mức xử phạt hành chính có giá trị thấp hơn nhiều so với
lợi ích thu được từ việc vi phạm qui định pháp luật gây nên. Ngoài việc bị phạt tiền, nếu không triệt để thực hiện các hình thức xử phạt bổ sung và áp dụng các biện pháp khắc phục hậu quả sẽ gây nên một vấn đề lựa chọn nghịch, đó là các đối tượng tham gia thị trường chấp nhận vi phạm các qui định pháp luật và chịu phạt khi họ biết rằng mức phạt sẽ thấp hơn lợi ích mà họ thu được từ hoạt động vi phạm.
- Chính sách thuế và phí trong lĩnh vực chứng khoán còn hạn chế: Nhà đầu tư khi mua cổ phiếu tức là góp vốn vào doanh nghiệp, doanh nghiệp kinh doanh có lãi đã phải nộp thuế thu nhập doanh nghiệp nhưng nhà đầu tư tiếp tục phải nộp thuế khi được chia cổ tức. Điều này không khuyến khích công chúng đầu tư cổ phiếu của doanh nghiệp ngành thép. Khi bán cổ phiếu, nhà đầu tư phải nộp thuế thu nhập từ kinh doanh chứng khoán đánh trên doanh số bán chứng khoán hoặc đánh trên giá trị chênh lệch giữa bán và mua. Điều này dẫn đến bất hợp lý là khi nhà đầu tư bán lỗ vẫn phải nộp thuế thu nhập vì hầu hết lựa chọn phương thức nộp thuế trên doanh số bán vì trên thực tế rất khó tính toán chênh lệch giữa giá trị bán và mua cũng như thủ tục rườm rà khi thực hiện phương thức nộp thuế này. Các khoản phí phải nộp cho Sở Giao dịch, Trung tâm lưu ký cũng là những khoản chi phí đáng kể trong điều kiện thị trường khó khăn, thanh khoản kém. Những chi phí này tác động nhiều đến quá trình phát triển TTCK Việt Nam cả hiện tại và tương lai, do đó ảnh hưởng đến các doanh nghiệp niêm yết.
• .Một số nguyên nhân khác
- Diễn biến của lãi suất và lạm phát: Vấn đề nổi bật trong thời gian qua là tình trạng lạm phát cao trong nền kinh tế bắt đầu từ giai đoạn 2006-2009, trong đó