2- jf~0 (l+HV4CC,)t ^t-O (l+WACC)t
2.1. Diễn biến tỷ giỏ giai đoạn 2007-
Nhỡn chung, trong năm 2007 đồng Đụla Mỹ rơi vào xu hướng giảm giỏ liờn tục so với hầu hết cỏc đồng tiền chủ chốt khỏc trờn thị trường tiền tệ quốc tế. Tớnh đến ngày 27/12/2007, Đụ la Mỹ đó mất giỏ 9,37% so với Euro; 0,99% với Bảng Anh và 3,72% so với Yờn Nhật. Nguyờn nhõn chủ yếu khiến Đụla Mỹ mất giỏ là do khủng hoảng trờn thị trường nhà đất và thị trường tớn dụng Mỹ đó kộo theo nguy cơ suy thoỏi kinh tế. Trong năm 2007, ảnh hưởng của khủng hoảng thị trường cầm cố thế chấp nhà đất là mối lo ngại bao trựm nền kinh tế Mỹ, bức tranh thị trường nhà cũng khỏ ảm đảm, kộo theo thị trường chứng khoỏn biến động hết sức phức tạp. Để khắc phục tỡnh trạng khủng hoảng thị trường tài chớnh, Cục Dự trữ Liờn bang Mỹ (FED) đó thực hiện chớnh sỏch cắt giảm lói suất đồng Đụ la Mỹ, nới lỏng chớnh sỏch tiền tệ nhằm hỗ trợ sự tăng trưởng kinh tế Mỹ. Cụ thể, FED đó ba lần liờn tiếp cắt giảm lói suất cơ bản đồng Đụ la Mỹ trong 4 thỏng cuối năm, đưa lói suất đồng tiền này từ mức 5,25% xuống cũn 4,25%.
Trong nước, tỷ giỏ USD/VND trờn cỏc thị trường từ thỏng 1 đến thỏng 7 tương đối ổn định nhưng biến động khỏ nhiều trong thỏng 8 và thỏng 9. Vào thời điểm giữa thỏng 8 tỷ giỏ mua - bỏn USD/VND của ngõn hàng thương mại và trờn thị trường tự do tăng nhanh do nguồn cung về ngoại tệ giảm sỳt, trong khi cầu về ngoại tệ lại tăng mạnh làm VND mất giỏ khỏ mạnh. Từ thỏng 9, nguồn cung ngoại tệ trờn thị trường đó cú chiều hướng tăng mạnh, thị trường ngoại tệ lại cú biểu hiện dư thừa ngoại tệ.
Trước tỡnh hỡnh đú, ngày 24/12/2007 Thống đốc Ngõn hàng Nhà nước đó ban hành Quyết định mở rộng biờn độ tỷ giỏ từ ±0,5% lờn ±0,75% (tăng 0,25%), tạo điều kiện cho cỏc ngõn hàng thương mại ấn định tỷ giỏ mua bỏn linh hoạt hơn sỏt với cung cầu ngoại tệ trờn thị trường. Cơ chế tỷ giỏ ngày càng linh hoạt hơn sẽ đũi hỏi cỏc ngõn hàng thương mại và thành viờn tham gia thị trường ngoại hối phải nõng cao khả năng phũng ngừa rủi ro về biến động tỷ giỏ, để đảm bảo hiệu quả sản xuất kinh doanh.
1/1/2008-J1≡008RLine, QVND=, Bid(LasI) Line, QVND=, Bid(LasI)
J∙ FVU7
I I l I I I I I
IIIlII Illlll Illl
Illlll Illlll Illl
... Nry
Illlll Illlll Illl
.. .I...r...I...f...I...I...r...I...r...I...I...I...r....1...1...Γ,- —
Illlll Illlll Illl
Illlll Illlll Illl
Pf ic e / Il Illlll i...ỉ...ĩ...ĩ...ĩ...ĩ...ỡ... r
Illlll Illlll Illl
Illlll Illlll Illl
.. .I...r...I...f...I...I...r...I...r...I...I...I...r....1...1...r- ■■■■ Illlll Illlll I I I I - 1 7, 1 i...ỉ...ớ...■'...ĩ...ỡ...*1... r 1 1 1 I I...I λ∕∣ v∣v I . i.I. Γ. L ⅛i...>'.L. 1. :. ...ỉ.L. . - 1 6, 8
Năm 2008 là năm chứng kiến nhiều biến động của tỷ giỏ USD/VND. Trong giai đoạn 3 thỏng đầu năm tỷ giỏ USD/VND trờn thị trường liờn ngõn hàng liờn tục sụt giảm (từ mức 16.112 đồng xuống 15.960 đồng. mức thấp nhất là 15.560 đồng/USD). Trờn thị trường tự do, USD dao động từ mức 15.700 - 16.000 đồng/USD.
Nguyờn nhõn là thời điểm này đang ở giai đoạn gần tết Dương lịch, do đú lượng kiều hối chuyển về nước khỏ lớn. Thứ hai, cỏc nhà đầu tư dự kiến VND sẽ tăng giỏ so với USD, cộng thờm chờnh lệch lói suất lớn giữa USD và VND nờn cỏc nhà đầu tư đẩy mạnh việc bỏn USD chuyển qua VND. Tập trung vào cỏc đối tượng là nhà đầu tư nước ngoài đầu tư vào Trỏi phiếu Chớnh phủ Việt Nam (1,4 tỷ USD), cỏc doanh nghiệp xuất khẩu vay USD để phục vụ sản xuất kinh doanh.. .Cỏc NHTM lỳc này cũng đẩy mạnh bỏn USD.
Ngày 13/2, Ngõn hàng Nhà nước thụng bỏo phỏt hành tớn phiếu Ngõn hàng Nhà nước bằng VND bắt buộc đối với 41 ngõn hàng thương mại với tổng giỏ trị tớn phiếu phỏt hành là 20.300 tỷ đồng. Đồng thời trờn thị trường quốc tế USD tiếp tục suy giảm, Fed tiếp tục cắt giảm lói suất cơ bản. Thời điểm này, tỷ giỏ của cỏc ngõn hàng thương mại luụn ở mức dưới tỷ giỏ liờn ngõn hàng. Cỏc ngõn hàng thương mại vừa phải chạy đua tăng lói suất nhằm thu hỳt VND để mua tớn phiếu bắt buộc của Ngõn hàng Nhà nước vừa phải xin bỏn ngoại tệ cho Ngõn hàng Nhà nước để giải ngõn lấy tiền đồng hỗ trợ thanh khoản khi cung vốn cạn dần.
Trước tỡnh hỡnh này, Ngõn hàng Nhà nước đó tăng biờn độ tỷ giỏ USD/VND từ 0,75%/năm lờn 1%/năm trong ngày 10/03/2008. Tỷ giỏ USD/VND tăng mạnh trong quý 2/2008, giỏ USD tăng kịch trần ở hầu hết cỏc ngõn hàng thương mại, trờn thị trường tự do, giỏ bỏn dao động xung quanh 17.100-17.500 VND/USD. Cơn sốt USD bựng phỏt vào trung tuần thỏng 3/2008, giỏ chợ đen lờn tới 19.000-19.800 VND/USD. Nguyờn nhõn do tõm lý sợ mất giỏ của VND, nhu cầu mua ngoại tệ trả cỏc khoản nợ của cả doanh nghiệp xuất và nhập khẩu đến hạn cao.
Quý 3/2008, tỷ giỏ USD/VND ổn định và cú xu hướng tăng. Trong thỏng 7/2008, chờnh lệch giữa thị trường ngoại tệ liờn ngõn hàng và ngoại tệ trờn thị trường tự do khụng quỏ chờnh lệch, giỏ USD trờn thị trường tự do đó xuống dưới 17.000 đồng. Đõy là kết quả của việc Ngõn hàng Nhà nước cụng bố dự trữ ngoại tệ, đồng thời ban hành một loạt cỏc chớnh sỏch nhằm bỡnh ổn thị trường ngoại tệ như kiểm soỏt chặt cỏc đại lý thu đổi ngoại tệ, bỏn ngoại tệ can thiệp thị trường thụng qua cỏc ngõn hàng thương mại lớn.
Quý 4/2008, tỷ giỏ tỷ giỏ ổn định quanh mốc 16.610 VND/USD. Giao dịch nằm trong biờn độ tỷ giỏ. Tuy nhiờn cung hạn chế, cầu ngoại tệ vẫn lớn. Sau khi Ngõn hàng Nhà nước tăng biờn độ tỷ giỏ từ 2% lờn 3% ngày 7/11/2008, giỏ USD tăng tới mức 17.440 đồng/USD.
Nguồn Reuter
Năm 2009, tỷ giỏ USD/VNĐ lại tiếp tục tăng đà tăng trong 4 thỏng đầu năm, đặc biệt sau khi Ngõn hàng Nhà nước thực hiện nới rộng biờn độ tỷ giỏ lờn +/-5% khiến cho tỷ giỏ ngoại tệ liờn ngõn hàng đó cú đợt tăng đột biến và giao dịch trờn thị trường tự do tiến sỏt mức 18.000đồng/USD.
Nguyờn nhõn chớnh khiến cho tỷ giỏ USD/VNĐ tăng mạnh lại là do sự găm giữ ngoại tệ.Từ thỏng 1 đến thỏng 3: tỷ giỏ liờn ngõn hàng dao động trong khoảng 17.450 - 17.700 đồng/USD, cỏch giỏ trần khoảng từ 0 đến 200 đồng, cũn thị trường tự do cao hơn tỷ giỏ liờn ngõn hàng khoảng 100 đồng.
Từ thỏng 4 đến thỏng 9: tỷ giỏ trờn 2 thị trường dao động trong khoảng 18.180 - 18.500 đồng/USD.
Từ thỏng 10 đến 25/11/2009: biến động tỷ giỏ rất dữ dội từ 18.545 - 19.300đồng/USD, cú lỳc đạt đỉnh 20.000 đồng/USD trờn thị trường tự do và 19.750 đồng/USD trờn thị trường liờn ngõn hàng.
Nguyờn nhõn là do hiện tượng găm giữ ngoại tệ chờ giỏ lờn của người dõn, doanh nghiệp vay USD tuy chưa đến kỳ trả nợ nhưng đó mua sẵn USD để giữ vỡ sợ tỷ giỏ sẽ tăng. Chớnh lượng đặt mua nhiều của doanh nghiệp khiến cầu ngoại tệ tăng.
Ngoài ra, do tõm lý bất ổn của cả doanh nghiệp và người dõn khi tỷ giỏ tăng nhanh dẫn tới hiện tượng găm giữ ngoại tệ.
Giai đoạn 2 từ cuối thỏng 11 đến hết năm 2009, tỷ giỏ bắt đầu giảm về quanh mức 18.500 đồng /USD.
Nguyờn nhõn là do Ngõn hàng Nhà nước thực hiện cỏc biện phỏp bỡnh ổn tỷ giỏ, đặc biệt cú sự chung gúp sức của cỏc ngõn hàng thương mại đó làm giảm tỷ giỏ sau 1 giai đoạn đầy biến động.
Biểu số 2.3: Đồ thị biến động tỷ giỏ năm 2009
Nguồn Reuter