Trong điều hành CSTT, NHNN chủ yếu hướng vào điều tiết lượng tiền cung
ứng do Chính phủ phê duyệt hàng năm cho 2 mục tiêu mua ngoại tệ, tái cấp vốn cho các NHTM và các mục đích khác. Với cách điều hành như vậy, thực chất NHNN đã lựa chọn mục tiêu hoạt động theo khối lượng (MB là tiền cơ bản).
2.1.2.Công cụ của chính sách tiền tệ
Theo điều 10 của luật NHNN Việt Nam năm 2010 quy định: “Thống đốc Ngân hàng Nhà nước quyết định việc sử dụng công cụ thực hiện chính sách tiền tệ
quốc gia, bao gồm tái cấp vốn, lãi suất, tỷ giá hối đoái, dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ
thị trường mở và các công cụ, biện pháp khác theo quy định của Chính phủ”.
2.1.2.1.Nghiệp vụ thị trường mở
Nghiệp vụ thị trường mở là một công cụ trong điều hành CSTT của NHNN kể
từ năm 2000, tuy nhiên, với những đặc tính vượt trội của nó như linh hoạt, dễ kiểm soát về khối lượng và dễ điều chỉnh nên công cụ này ngày càng được NHNN sử
dụng như một công cụđiều tiết tiền tệ gián tiếp chủ yếu.
Các loại GTCG được phép giao dịch thông qua nghiệp vụ thị trường mở hiện nay là: Tín phiếu NHNN, tín phiếu kho bạc, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh, trái phiếu địa phương do Ủy Ban Nhân Dân thành phố Hà nội, Ủy Ban Nhân Dân thành phố Hồ Chí Minh phát hành.
Từ năm 2008 đến năm 2012, doanh số cả hai chiều mua và bán trên thị trường mở liên tục tăng và ngày càng có bước phát triển đáng kể: số lượng phiên giao dịch và doanh số giao dich tăng liên tục qua các năm, đồng thời, thành viên tham gia nghiệp vụ thị trường mở cũng ngày càng tăng cường nhờ việc điều hành linh hoạt nghiệp vụ thị trường mở với quy trình thủ tục thuận lợi đã ngày càng thu hút sự
quan tâm của các TCTD thành viên.
Bảng 2.3: Kết quả hoạt động nghiệp vụ thị trường mở tại NHNN Việt Nam năm 2008 - 2012 Đơn vị tính: Tỷđồng Chỉ tiêu 2008 2009 2010 2011 2012 Số phiên (phiên) 393 329 490 431 378 Doanh số trúng thầu 1,024,211 961,875 2,101,421 2,801,253 899,215 Chào mua 947,206 961,773 2,101,421 2,801,253 813,495 Chào bán 77,005 102 - - 85,720
(Nguồn: Báo cáo thường niên NHNN Việt Nam [25] và www.sbv.gov.vn/thitruongtiente)
Trong 8 tháng đầu năm 2008 chỉ số giá tiêu dùng đang có xu hướng tăng cao (tốc độ tăng so với cùng kỳ năm ngoái từ 14.1% tháng 1 tăng 28.3% vào tháng 8)[25]. NHNN phát hành và bán tín phiếu bắt buộc với khối lượng 20.300 tỷ đồng, kỳ hạn 364 ngày, lãi suất 7.8%/năm vào tháng 3 năm 2008 để hút tiền từ lưu thông về và TCTD không được phép sử dụng tín phiếu này trong các nghiệp vụ tái cấp vốn với NHNN[25]. Đồng thời để hỗ trợ vốn ngắn hạn cho các TCTD và khắc phục tình trạng thị trường tiền tệ chưa thực sự thông suốt, NHNN đã thực hiện các phiên chào mua GTCG với kỳ hạn ngắn, khối lượng chào mua hàng ngày được xác định trên cơ sở nhu cầu vốn thanh toán và diễn biến thị trường tiền tệ. Nhờ vào hoạt động linh hoạt của nghiệp vụ thị trường mở mà từ tháng 9 năm 2008 chỉ số giá tiêu dùng có xu hướng giảm còn 27.9% đến tháng 12 thì chỉ số giá tiêu dùng còn 19.9%[25].Bên cạnh đó, NHNN đã từng bước nới lỏng CSTT để thúc đẩy phát triển sản xuất kinh doanh và chủ động hạn chế tác động của khủng hoảng tài chính và ngăn chặn nguy cơ suy giảm kinh tế năm 2008, NHNN tiếp tục thực hiện các phiên chào mua GTCG đồng thời cho phép các TCTD được sử dụng tín phiếu trong các
giao dịch tái cấp vốn với NHNN, hoặc các TCTD được rút trước hạn tín phiếu theo nhu cầu.
Trong năm 2010, thực hiện theo 39/NQ-CP ngày 4/10/2010 về việc giảm mặt bằng lãi suất huy động vốn, đồng thời hỗ trợ vốn khả dụng cho các TCTD, NHNN chủ yếu chào mua GTCG với kỳ hạn ngắn, lãi suất được điều chỉnh giảm. Kết quả 3 tháng cuối năm 2010, dưới áp lực lạm phát tăng cao, tổng phương tiện thanh toán tăng, NHNN điều hành giảm dần kỳ hạn chào mua từ 28 ngày xuống 7 ngày và tăng lãi suất từ 7% lên 10%[25]
Trong năm 2011, tỷ lệ lạm phát tăng cao, NHNN cần thực hiện CSTT thắt chặt và công cụ thị trường mở cần hướng vào mục tiêu hút tiền về bằng cách bán GTCG trên thị trường mở.Tuy nhiên, các TCTD đang khó khăn về thanh khoản và thiếu vốn để đảm bảo mục tiêu tăng trưởng tín dụng, nên biện pháp hút tiền về qua thị
trường mở không thực hiện đượcmà giao dịch chủ yếu trên thị trường mở của NHNN là chào mua GTCG để hỗ trợ vốn khả dụng cho các TCTD.
Trong năm 2012, công cụ thị trường mở nhằm mục tiêu bơm tiền ra để hạ lãi suất, kích thích tăng trưởng tín dụng, nhưng lại mâu thuẫn với khả năng hấp thụ vốn của doanh nghiệp rất thấp, các TCTD thừa tiền không cho vay được.
Như vậy, thông qua hoạt động mua bán GTCG trên thị trường mở NHNN có thể điều tiết linh hoạt vốn khả dụng của các TCTD và cùng với việc điều hành linh hoạt các công cụ chính sách tiền tệ khác, nghiệp vụ thị trường mởđã góp phần ổn
định thị trường tiền tệ, đảm bảo an toàn thanh toán cho hệ thống các TCTD.
2.1.2.2. Công cụ tái cấp vốn
Công cụ tái cấp vốn được NHNN đưa vào sử dụng từ năm 1994. Bên cạnh cho vay dưới hình thức cầm cố GTCG, cho vay lại theo hồ sơ tín dụng, NHNN cũng thực hiện chiết khấu, tái chiết khấu GTCG. Lãi suất được NHNN phân chia thành lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tái chiết khấu.
Trong những tháng đầu năm 2008, các TCTD có khó khăn tạm thời về vốn khả
dụng, NHNN đã thực hiện tái cấp vốn cho các NHTM, nhất là những NHTM có quy mô nhỏ. Việc NHNN hỗ trợ vốn ngắn hạn cho các NHTM đã có tác động tích cực
trong việc ổn định thị trường tiền tệ. Từ tháng 11 năm 2008, khi tình hình thị trường tiền tệ từng bước đi vào ổn định, nguồn vốn của các TCTD đã được đảm bảo nên nhu cầu vay tái cấp vốn của các NHTM giảm.
Trong năm 2009,để giảm mặt bằng lãi suất cho vay, đáp ứng nhu cầu vốn cho nền kinh tế phát triển nên tháng 2/2009 NHNN đã giảm lãi suất cơ bản từ 8.5% xuống 7%/năm theo quyết định 172/QĐ-NHNN và duy trì ổn định đến tháng 12 năm 2009. Lãi suất tái cấp vốn và chiết khấu cũng được điều chỉnh, NHNN ra quyết
định số 173/QĐ-NHNN quy định về mức lãi suất cơ bản là 7%/năm, lãi suất tái cấp vốn là 8%/năm và lãi suất tái chiết khấu là 6%/năm. Ngày 10/04/2009, NHNN ra quyết định số 837/QĐ-NHNN thay thế cho quyết định số 173/QĐ-NHNN quy định lãi suất tái cấp vốn giảm từ 8%/năm xuống còn 7%/năm và lãi suất chiết khấu giảm từ 6%/năm xuống còn 5%/năm. Trong tháng 12/2009, để kiểm soát chặt chẽ quy mô và chất lượng tín dụng, phù hợp với các mục tiêu kinh tế vĩ mô theo Nghị quyết của Quốc hội và chủ trương của Chính phủ, đồng thời tạo điều kiện cho các TCTD huy
động các nguồn vốn từ nền kinh tế để mở rộng kinh doanh và đáp ứng các nhu cầu vốn sản xuất, kinh doanh có hiệu quả, NHNN nâng lãi cơ bản tăng từ 7%/năm lên 8%/năm, lãi suất tái cấp vốn tăng từ 7%/năm lên 8%/năm, lãi suất chiết khấu tăng từ
5%/năm lên 6%/năm theo quyết định số 2664/QĐ-NHNN áp dụng từ ngày 01/12/2009.
Trong năm 2010, NHNN tiếp tục thực hiện tái cấp vốn để bổ sung nguồn vốn ngắn hạn và phương tiện thanh toán cho các TCTD. NHNN cũng thực hiện tái cấp vốn kỳ hạn 3 tháng, 6 tháng để cho vay phục vụ phát triển nông nghiệp, nông thôn theo nghị định 41/2010/NĐ-CP ngày 12/4/2010 của Chính phủ về chính sách tín dụng phục vụ nông nghiệp, nông thôn và thông tư 20/2010/TT-NHNN ngày 29/9/2010 về hướng dẫn thực hiện các biện pháp điều hành công cụ CSTT để hỗ trợ
TCTD cho vay phát triển nông nghiệp, nông thôn. Trong 10 tháng đầu năm 2010, NHNN giữổn định lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn và lãi suất chiết khấu. Nhưng
đến tháng 11 năm 2010 nhằm kiểm soát lạm phát và tránh sự dịch chuyển tiền gửi từ VND sang USD, NHNN đã điều chỉnh tăng 1%/năm các mức lãi suất điều hành,
cụ thể là: lãi suất tái cấp vốn tăng từ 8%/năm lên 9%/năm, lãi suất tái cấp vốn tăng từ 8%/năm lên 9%/năm, lãi suất chiết khấu tăng từ 6%/năm lên 7%/năm.
Trong năm 2011, NHNN điều chỉnh linh hoạt các lãi suất điều hành. Từ tháng 2 đến tháng 4, NHNN điều chỉnh tăng dần các lãi suất điều hành. Cụ thể là lãi suất tái cấp vốn tăng từ 9%/năm lên 12%/năm, 13%/năm và tăng lên 14%/năm; lãi suất tái chiết khấu tăng từ 7%/năm lên 12%/năm và 13%/năm. Sau đó, tháng 10 năm 2011, NHNN lại điều chỉnh tăng lãi suất tái cấp vốn từ 14%/năm lên 15%/năm.
Trong năm 2012 các lãi suất điều hành được NHNN điều chỉnh giảm liên tục
để giải quyết khó khăn về vấn đề thanh khoản cho các TCTD. Lãi suất tái cấp vốn
được điều chỉnh giảm từ 15%/năm xuống 14%/năm, 13%/năm, 12%/năm, 11%/năm, 10%/năm và cuối năm 2012 là 9%/năm. Lãi suất tái chiết khấu cũng giảm tương đương từ 13%/năm xuống 12%/năm, 11%/năm, 10%/năm, 9%/năm, 8%/năm, đến tháng 12 năm 2012 còn 7%/năm. Có thể nói năm 2012 là năm NHNN
điều chỉnh giảm lãi suất điều hành nhiều nhất.
Biểu đồ 2.4: Diễn biến lãi suất điều hành của NHNN Việt Nam (2008– 2012)
(Nguồn: Báo cáo thường niên của NHNN Việt Nam [25])
Nhìn chung qua các năm, lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu được NHNN
điều chỉnh linh hoạt và điều chỉnh tăng giảm theo diễn biến của nền kinh tế. Đặc biệt, trong năm 2008 và năm 2012, lãi suất điều hành của NHNN được điều chỉnh nhiều nhất và có xu hướng giảm qua các tháng.
2.1.2.3. Công cụ dữ trữ bắt buộc
Công cụ DTBB được NHNN đưa vào sử dụng từ năm 1992 và nó được NHNN sử dụng chủ yếu đểđiều hành CSTT.
Năm 2008, do sự biến động mạnh của nền kinh tế, tiền tệ thế giới và trong nước, công cụ DTBB được sử dụng như một trong các biện pháp hữu hiệu để kiềm chế lạm phát, NHNN mở rộng diện phải DTBB đối với loại tiền gửi kỳ hạn từ 24 tháng trở lên nhằm nâng cao khả năng điều tiết công cụ DTBB. Nhưng những tháng cuối năm 2008, để hỗ trợ các TCTD tăng cường cung cấp vốn cho nền kinh tế, ngăn chặn suy giảm kinh tế, NHNN đã điều chỉnh giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc (phụ lục 03: Tỷ lệ DTBB).
Từ năm 2009 đến năm 2012, để hỗ trợ các TCTD tăng cường cung ứng vốn cho nền kinh tế, chống suy giảm kinh tế, thúc đẩy tăng trưởng, NHNN đã điều chỉnh giảm tỷ lệ DTBB và duy trì ở mức 3% đối với kỳ hạn dưới 12 tháng, 1% đối với kỳ hạn 12 tháng trở lên nhằm thực hiện theo nghị quyết của Chính phủ về giảm dần lãi suất cho vay(phụ lục 03: Tỷ lệ DTBB).
Đối với DTBB bằng ngoại tệ, NHNN điều chỉnh giảm DTBB đối với tiền gửi DTBB dưới 12 tháng từ 7% xuống 4%, đối với tiền gửi 12 tháng trở lên giảm từ 3% xuống 2% nhằm giảm lãi suất huy động và cho vay ngoại tệ trong năm 2010. Nhưng trong năm 2011, để kiểm soát tăng trưởng tín dụng ngoại tệ của các TCTD, NHNN thực hiện tăng tỷ lệ DTBB 3 lần từ 4% lên 8% đối với tiền gửi không kỳ hạn và có kỳ hạn dưới 12 tháng, tăng 2% lên 6% đối với tiền gửi có kỳ hạn từ 12 tháng trở
lên(phụ lục 03: Tỷ lệ DTBB).
Tỷ lệ DTBB nội ngoại tệ được điều hành ngày càng linh hoạt góp phần điều tiết khối lượng tiền tệ, khối lượng tín dụng theo mục tiêu kiềm chế lạm phát và thúc
đẩy tăng trưởng kinh tế, nâng cao hiệu quả kinh doanh của các TCTD. Tuy nhiên, hiệu quảđiều hành bằng công cụ này chưa cao, nguyên nhân là do ở Việt Nam tỷ lệ
thanh toán bằng tiền mặt cao, hệ số tạo tiền nhỏ, các TCTD có sự phụ thuộc rất cao về vốn vào NHNN nên tất yếu công cụ này không thể phát huy hết tác dụng của
mình.
2.1.2.4. Công cụ lãi suất
Từ tháng 8/2000, cơ chế điều hành trần lãi suất cho vay bằng nội tệ được NHNN điều chỉnh bằng cơ chế điều hành lãi suất cơ bản, theo đó hàng tháng NHNN sẽ công bố lãi suất cơ bản, các TCTD sẽấn định lãi suất cho vay trên cơ sở
tham khảo lãi suất cơ bản cộng một biên độ nhất định.Đến năm 2002, NHNN lại thay đổi cơ chế cho vay theo hướng không áp dụng lãi suất cơ bản cộng biên độ, mà cho phép các NHTM áp dụng lãi suất thỏa thuận với khách hàng, tuy nhiên NHNN vẫn công bố lãi suất cơ bản để các TCTD tham khảo.Từđầu năm 2003, NHNN đã có sựđiều chỉnh cơ chếđiều hành lãi suất, từng bước xây dựng khung lãi suất định hướng lãi suất thị trường, theo đó lãi suất tái cấp vốn đóng vai trò là lãi suất trần, lãi suất chiết khấu đóng vai trò là lãi suất sàn trên thị trường liên ngân hàng.
Trong 8 tháng đầu năm 2008, cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu xuất hiện và tác động vào Việt Nam, đồng thời bối cảnh lạm phát và nhập siêu tăng mạnh, đe dọa đến sựổn định kinh tế vĩ mô, cùng với các giải pháp thắt chặt tiền tệ, NHNN đã
điều chỉnh tăng lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tái chiết khấu, lãi suất cho vay qua đêm trong thanh toán điện tử liên ngân hàng, dẫn đến tình trạng vốn khả dụng của các ngân hàng khó khăn, nhu cầu về vốn tăng nhanh khiến các TCTD
đua nhau tăng lãi suất huy động tiền gửi. Để tránh bất ổn trong hoạt động cạnh tranh lãi suất của các TCTD, NHNN đã ra công điện số 02/CĐ – NHNN về quy định lãi suất trần huy động là 12%/năm từ ngày 16/02/2008 nhằm mang lại sự ổn định cho thị trường.
Đến ngày 19/5/2008 NHNN điều hành lãi suất theo Quyết định số
16/2008/QĐ-NHNN về cơ chế điều hành lãi suất cơ bản bằng VND. Theo đó, lãi suất huy động và cho vay tối đa sẽ bằng 150% lãi suất cơ bản. Với quyết định này NHNN đã chính thức quay lại trần lãi suất để kiểm soát lãi suất, không còn thực hiện cơ chế lãi suất thỏa thuận.
Biểu đồ 2.5: Lãi suất huy động, cho vay của các TCTD năm 2008
(Nguồn: Báo cáo thường niên của NHNN Việt Nam [25])
Trong năm 2009 với gánh nặng từ cuộc khủng hoảng thế giới, NHNN điều hành CSTT theo hướng nới lỏng thận trọng, tạo điều kiện cho các TCTD mở rộng tín dụng hiệu quả nhằm ngăn chặn suy giảm kinh tế. Lãi suất huy động năm 2009 luôn có xu hướng tăng, chủ yếu do nhu cầu vay vốn tín dụng lớn để triển khai các cơ chế hỗ trợ lãi suất, các doanh nghiệp và hộ sản xuất thực hiện các phương án sản xuất kinh doanh, dự án đầu tư theo chương trình kích thích đầu tư của Chính phủ, lãi suất huy động 1tháng trở lên ở mức 10 – 10.49%. Song, lãi suất cơ bản lại được giữ khá lâu ở mức 7%/năm làm lãi suất cho vay bị khống chếở mức trần là 10.5% (150% lãi suất cơ bản), khiến hoạt động của ngân hàng có nhiều lúc trở nên khó khăn. Từ ngày 01/12/2009, sau khi NHNN điều chỉnh tăng lãi suất cơ bản lên 8%/năm, các TCTD điều chỉnh lãi suất cho vay lên mức tối đa là 12%/năm.
(Nguồn: Báo cáo thường niên của NHNN Việt Nam [25])
Năm 2010, NHNN điều hành lãi suất linh hoạt hơn, theo thông tư số
07/2010/TT-NHNN ngày 16/02/2010 và thông tư số 12/2010/TT-NHNN ngày 14/04/2010 hướng dẫn tổ chức tín dụng cho vay bằng đồng Việt Nam đối với khách