4.1. Phân tích thực nghiệm
4.1.3. Đối với thông tin tăng tỷ trọng cổ phiếu tại danh mục
và 4.2 có thể thấy đối với trường hợp cổ phiếu bị loại khỏi danh mục, biến động giá mạnh, rõ rệt hơn đối với trường hợp thêm cổ phiếu tại ngày CBTT.
Biểu đồ 4.3: So sánh biến động CAAR khi thêm/ loại cổ phiếu tại danh mục quỹ ETF
6.000%
-4.000% X
-6.000% -8.000%
Thêm cổ phiếu ^“Loại cổ phiếu
Nguồn: Sinh viên tự nghiên cứu
Những ngày tiếp sau đó, trạng thái giá vẫn trong xu hướng tiêu cực khi ARR vẫn duy trì giá trị âm trong suốt 4 ngày kế sau đó, tuy nhiên giá trị âm có xu hướng giảm dần, chứng tỏ ảnh hưởng của việc CBTT loại cổ phiếu dường như đã được phản
ứng gần hết vào những ngày trước đó. Đến ngày T=5, AAR bắt đầu dương trở lại, CAAR giảm nhẹ, từ -6.377% xuống -6.011%. Và trong những ngày sau đó, CAARÌcó
Thơng qua kết quả tính tốn, có thể đưa ra kết luận rằng tồn tại mức lợi nhuận
bất thường âm tại ngày CBTT loại cổ phiếu ra khỏi danh mục quỹhETF, dẫn đến
biến động giá giảm xung quanh ngày công bố, tuy nhiên những ngày tiếp theo, giá có dấu hiệu hồi phục trở lại. Với kết quả này, biến động giá ủng hộ theo lý thuyết về áp lực giá (PPH)
4.1.3. Đối với thông tin tăng tỷ trọng cổ phiếu tại danh mục
Bảng 4.3. Mức sinh lời vượt trội bình quân (AAR) và mức sinh lời vượt trội
bình qn tích luỹ (CAAR) xung quanh ngày công bố thông tin tăng tỷ trọng cổ phiếu tại danh mục quỹ ETF (%)
1 0.229% 0.501% 1.882
2 0.183% 0.683% 1.815
3 0.202% 0.885% 2.326
5 0.258% 1.174% 3.065 6 -0.184% 0.990% -1.818 7 -0.035% 0.955% -0.423 8 0.259% 1.214% 2.688 9 0.115% 1.328% 1.155 10 0.087% 1.415% 0.816
Nguồn: Sinh viên tự nghiên cứu
Trong khoảng thời gian từ ngày [-10;-6] biến động ARR mang giá trị âm, tuy nhiên từ ngày T= -5 trở đi, đồ thị ARR tại trường hợp này đã có dấu hiệu đảo chiều, cụ thể AAR tăng từ -0.054% lên 0.122%. Những ngày tiếp theo đó, cổ phiếu tiếp tục duy trì mức biến động dương, tại ngày T=-4, xuất hiện lợi nhuận bất thường vớ ARR dương có mức ý nghĩa 5%. Đặc biệt trước ngày CBTT một ngày, lợi nhuận bất thường trung bình đạt giá trị lớn nhất là 0.359% với mức T-test 4.395, có ý nghĩa, chứng tỏ có thể các nhà đầu tư đã có những dự báo về hành động nâng tỷ trọng cổ phiếu tại các quỹ ETF. Chính vì thế nên lực cầu tại ngày T=-1, mức AAR gia tăng đáng kể. Các nhà đầu tư cho rằng những cổ phiếu này khơng những vẫn duy trì nằm trong danh mục quỹ ETF mà còn được các quỹ gia tăng tỷ trọng, chứng tỏ đây chính là những cổ phiếu nên nắm giữ bởi khả năng tạo ra mức sinh lời cao trong tương lai.
Tại ngày CBTT T= 0, mức sinh lời bình quân b ất thường AAR vẫn tiếp tục duy trì ở mức đáng kể, với giá trị 0.359%, kéo theo CAAR dương trở lại và đạt mức 0.271%. Với T-test bằng 4.067 chứng tỏ kiểm định có ý nghĩa, khẳng định được rằng có tồn tại lợi nhuận bất thường bình qn tại ngày cơng bố gia tăng tỷ trọng. Những ngày tiếp sau đó, ARR tiếp tục duy trì mức dương nhưng thấp hơn, tuy nhiên đến ngày T=6 bắt đầu xuất hiện AAR âm trở lại, chứng tỏ ảnh hưởng của thông tin thay đổi tỷ trọng có thể đã hết được các nhà đầu tư quan tâm, chú ý đến vì vậy khơng có tác động ảnh hưởng nhiều vào giá.
T AAR CAAR T-test of AAR -10 -0.17% -0.17% -1.2681 -9 0.09% -0.08% 1.0651 -8 0.09% 0.01% 1.2694 -7 0.20% 0.21% 2.3478 -6 0.12% 0.34% 1.6381 -5 0.02% 0.35% 0.2379 -4 -0.10% 0.25% -1.2632
Biểu đồ 4.4: Tăng tỷ trọng cổ phiếu tại danh mục quỹ ETF
2.00%
AAR ------CAAR
Nguồn: Sinh viên tự nghiên cứu
Biểu đồ 4.5: So sánh biến động CAAR khi thêm, tăng tỷ trọng cổ phiếu tại danh mục quỹ ETF
6.000%
■ Thêm cổ phiếu ■ Tăng tỷ trong
Nguồn: Sinh viên tự nghiên cứu
Bên cạnh đó, dựa trên Biểu đồ 4.5 so sánh CAAR trong trường hợp thêm và tăng tỷ trọng, có thể thấy, biến động CAAR đối với trường hợp tăng tỷ trọng sẽ bớt biến động hơn trường hợp thêm cổ phiếu. Điều này được giải thích bởi việc các cổ lý, sự bất ngờ của nhà đầu tư đối với cổ phiếu này cũng ít hơn là đối với các cổ phiếu
mới được thêm vào danh mục.