Bảng 4.5. Tổng hợp sự thay đổi của giá với thông tin thêm, loại và giảm tỷ trọng nắm giữ cổ phiếu trong danh mục quỹ ETF
T=[-3;-1] + - + -
T=0 + - + -
T=[1;3] + - + -
T=[4;10] No + No No
Kết quả ủng hộ
lý thuyết ISH, IAH PPH ISH ISH
Giả thuyết Kết luận
H1: Khơng có sự khác biệt đáng kể giữa mức sinh lời vượt trội
trước và sau khi CBTT thêm cổ phiếu vào danh mục quỹ ETF Bác bỏ
H2: Khơng có sự khác biệt đáng kể giữa mức sinh lời vượt trội
trước và sau khi CBTT loại cổ phiếu khỏi danh mục quỹ ETF Bác bỏ
H3: Khơng có sự khác biệt đáng kể giữa mức sinh lời vượt trội
trước và sau khi CBTT tăng tỷ trọng cổ phiếu vào danh mục quỹ ETF
Bác bỏ
H4: Khơng có sự khác biệt đáng kể giữa mức sinh lời vượt trội
trước và sau khi CBTT hạ tỷ trọng cổ phiếu khỏi danh mục quỹ ETF
Bác bỏ
Ghi chú: Dấu “+ ” và “-“ tương ứng là tăng, giảm ; “No” không phản ứng
PPH là lý thuyết áp lực giá; ISH là lý thuyết sự thay thế khơng hồn hảo
IAH là lý thuyết về sự nhận thứcNguồn: Tổng hợp của sinh viên từ các kết quả nghiên cứu
Nguồn: Sinh viên tự nghiên cứu
Như vậy, thông qua việc kiểm định, nghiên cứu đưa ra kết luận là: Có tồn tại lợi nhuận bất thường xung quanh ngày CBTT thay đổi cơ cấu danh mục quỹ ETF trong ngắn hạn. Chính vì vậy, kết luận bác bỏ hết tất cả các gỉa thuyết H1, H2, H3, H4. Các biến động có về giá thể được giải thích bằng những lý do sau:
(1)Thứ nhất là do sự phản ứng với các nguồn thông tin mới từ các nhà đầu tư. Thực tế, việc các thông tin thay đổi cơ cấu danh mục sẽ được các cơng ty chứng khốn, các tổ chức tư vấn tài chính, các nhà phân tích dự đốn trước các kỳ review. Và các điều kiện đo lường về các tiêu chí thêm, loại, tăng, giảm
tỷ trọng cụ thể là: quy mô vốn hố, thanh khoản cổ phiếu, tỷ lệ sở hữu cịn lại của NĐTNN và tỷ lệ cổ phiếu tự do có quyền chuyển nhượngh, được cơng bố rõ ràng nên việc dự đốn thường được khá chính xác. Chính vì thế, họ đã phát đi những thơng tin, những báo cáo phân tích trên các phương tiện truyền thông trước khi các quỹ ETF đưa ra thơng báo chính thức.
Bởi các quỹ ETF là các quỹ đầu tư khơng chỉ có kinh nghiệm mà cịn có tiềm lực trên thị trường tài chính, nên do đó, các nhà đầu tư đặc biệt là các nhà đầu tư cá nhân thường dễ bị hấp thụ các thông tin này, và tiến hành các giao dịch trước ngày sự kiện diễn ra.
(2)Thứ hai là đến từ việc kinh doanh chênh lệch giá của các nhà đầu tư, đặc biệt là các tổ chức tài chính. Do khoảng cách giữa ngày và ngày thực hiện tại cơ cấu, nên các nhà kinh doanh chênh lệch đã tiến hành thêm, loại, tăng, giảm tỷ trọng trước khi các quỹ ETF tiến hành mua bán, thay đổi cơ cấu danh mục.