Bài nghiên cứu sử dụng kết quả hồi quy RE cho mô hình để phân tích: Bảng 4.4. Kết quả hồi quy RE cho mô hình
Number of obs Number of groups R – sq Obs per group Corr (u_i, X) Wald chi2 (9) Prob > chi2 Within Bettween Overall
210 42 0.1509 0.4407 0.3824 5 0 50.52 0.0000 STNO Coef. Std. Err. z P> / z / [95% Conf. Interval]
SIZE 0.1294 0.0386 3.36 0.001 0.0538 0.2050 ROA -0.2585 0.0766 -3.37 0.001 -0.4087 -0.1082 LIQ -0.00078 0.00048 -1.63 0.104 -0.0017 0.00016 TANG 0.1039 0.0601 1.73 0.084 -0.0139 0.2217 GROW 0.0242 0.0052 4.67 0.0000 0.1405 0.0344 simgma_u 0.1540 simgma_e 0.0825 rho 0.7769
Từ kết quả hồi quy cho thấy:
R2 = 0.4407 tức 44.07% cho biết các biến số chính trong mô hình gồm SIZE, ROA, LIQ, TANG, GROW giải thích đƣợc 44.07% sự biến thiên của tỷ suất nợ.
Kiểm định Wald về mức ý nghĩa của tổng thể mô hình Prob > chi2 = 0.000 < 0.005 cho thấy về mặt tổng thể mô hình có ý nghĩa thống kê.
Các biến giải thích chính trong mô hình đều có ý nghĩa thống kê ở mức 10%. Cụ thể biến SIZE và ROA và GROW có ý nghĩa thống kê ở mức 0.1%, biến TANG có ý nghĩa thống kê ở mức 10% và biết LIQ không có ý nghĩa thống kê
Bảng 4.8: Bảng thống kê kết quả nghiên cứu các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp khai khoáng.
Nhân tố Giả thiết Kết quả
Quy mô doanh nghiệp + +
Lợi nhuận của doanh nghiệp - -
Khả năng thanh khoản - K
Tỷ trọng tài sản cố định hữu hình - +
Tốc độ tăng trƣởng + +
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
Chú thích: Dấu (-) thể hiện tác động nghịch biến, (+) thể hiện tác động đồng biến, (K) thể hiện không có tác động
Căn cứ vào bảng 4.4, từ thông số thống kê trong mô hình hồi quy, phƣơng trình hồi quy tuyến tính đa biến của các nhân tổ ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp khoáng sản đã niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam nhƣ sau:
TSNO = -1.0559 + 0.1294SIZE – 0.2585ROA + 0.1039TANG + 0.0242GROW
Biến SIZE thể hiện quy mô doanh nghiệp có tác động cùng chiều với tỷ suất nợ, với chỉ số beta 0.129 tức là các doanh nghiệp ngành khoáng sản có xu hƣớng đi vay thêm để tăng quy mô mà ít phát hành cổ phiếu. Điều này thể hiện doanh nghiệp có quy mô càng lớn thì sử dụng nợ càng nhiều để tài trợ cho hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp. Với quy mô lớn, doanh nghiệp có khả năng tiếp cận các nguồn nợ vay, doanh nghiệp có khả năng vay nợ nhiều hơn để có lợi nhiều hơn từ tấm chắn thuế. Kết quả này phù hợp với lý thuyết đánh đổi.
Kết luận này phù hợp với giả thuyết và nghiên cứu của Dzung T. Nguyen, Huang và Song (2002), Han – Suck Song (2005), Shah Khalid (2011) và Yan Xue (2007) và Eugene Nivorozhkin (2005), nhƣng trái ngƣợc với nghiên cứu của Chen (2004).
Biến ROA thể hiện lợi nhuận của doanh nghiệp có tác động nghịch chiều với tỷ suất nợ, với chỉ số beta 0.258 cho thấy khi lợi nhuận tăng doanh nghiệp sẽ dùng một phần lợi nhuận để trả nợ. Sự tác động của biến lợi nhuận phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng. Đối với những doanh nghiệp có lợi nhuận cao, các doanh nghiệp này thƣờng thích tài trợ bằng nguồn vốn bên trong hơn bên ngoài. Việc sử dụng nợ vay làm tăng gánh nặng tài chính. Vì thế doanh nghiệp có lợi nhuận cao thƣờng có xu hƣớng giữ lại để tài trợ cho các dự án kinh doanh. Kết quả này phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng.
Điều này phù hợp với giả thuyết và các nghiên cứu của Dzung T. Nguyen và cộng sự (2012), Han – Suck Song (2005), Shah Khalid (2011), Chen (2004), Yan Xue (2007) và Eugene Nivorozhkin (2005), Huang và Song (2002).
Biến TANG thể hiện tỷ trọng tài sản cố định hữu hình của doanh nghiệp tỷ lệ thuận với tỷ suất nợ, với chỉ số beta 0.103 tức doanh nghiệp có xu hƣớng sử dụng ít nợ vay để tài trợ cho tài sản cố định hữu hình. Điều này cho thấy các doanh nghiệp khoáng sản thận trọng trong việc sử dụng nợ vay để tài trợ cho các hoạt
động kinh doanh. Nếu doanh nghiệp có tài sản cố định hữu hình chiếm tỷ trọng càng lớn thì mức độ sử dụng nợ càng cao, doanh nghiệp có nhiều cơ hội thế chấp các tài sản này để tiếp cận đƣợc các nguồn vốn vay. Kết quả này phù hợp với lý thuyết đánh đổi.
Kết quả trái ngƣợc với giả thiết và nghiên cứu của Dzung T. Nguyen và cộng sự (2012), và các nghiên cứu của Eugene Nivorozhkin (2005) và Shah Khalid (2011). Tuy nhiên điều này phù hợp với nghiên cứu Han – Suck Song (2005), Huang và Song (2002), Yan Xue (2007) và Chen (2004)
Biến GROW thể hiện khả năng tăng trƣởng của doanh nghiệp, khả năng tăng trƣởng của doanh nghiệp tỷ lệ thuận với tỷ suất nợ nhƣng mức ảnh hƣởng rất thấp, với chỉ số beta 0.024tức là doanh nghiệp ít có xu hƣớng hùng nợ để tài trợ cho các dự án đầu tƣ. Kết quả này phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng.
Điều này phù hợp với giả thiết và nghiên cứu của Dzung T. Nguyen và cộng sự (2012), với nghiên cứu của Yan Xue (2007), Shah Khalid (2011), và không phù hợp với nghiên cứu của Huang và Song (2002).
TÓM TẮT CHƢƠNG 4
Qua phân tích số liệu cho thấy rằng nhìn chung các doanh nghiệp ngành khoáng sản có tỷ suất nợ khá cao. Đồng thời các doanh nghiệp có xu hƣớng sử dụng nợ ngắn hạn nhiều hơn nợ dài hạn.
Qua các kiểm định mô hình FE, RE, OLS kết quả cho thấy bài nghiên cứu dùng mô hình RE tức là mô hình các yếu tố ngẫu nhiên. Đồng thời, qua kiểm định đa cộng tuyến ta thấy các biến giải thích không có hiện tƣợng đa cộng tuyến. Vì vậy, bài nghiên cứu sử dụng mô hình RE để thảo luận kết quả nghiên cứu.
Mô hình RE cho thấy các biến giải thích gồm quy mô doanh nghiệp, lợi nhuận của doanh nghiệp, tỷ trọng tài sản hữu hình, và tốc độ tăng trƣởng giải thích đƣợc 44.07% sự biến thiên của tỷ suất nợ.
Kết quả nghiên cứu cho thấy nhân tố quy mô doanh nghiệp và tốc độ tăng trƣởng có mối tƣơng quan cùng chiều với cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Nhân tố lợi nhuận của doanh nghiệp, tỷ trọng tài sản hữu hình có mối tƣơng quan nghịch chiều với cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Tuy nhiên mức độ ảnh hƣởng của biến tốc độ tăng trƣởng đến tỷ suất nợ là không đáng kể.
CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN