Bảng 3.5. Tác động của biến sở hữu của cổđông lớn và biến sở hữu của cổ đông nhỏđến tính thông tin giá cổ phiếu
Mô hình hồi quy Pool –OLS Mô hình ảnh hưởng cốđịnh - FEM Biến (1) (2) Block 0.0837 0.0796* (0.0510) (0.0478) N_Block 0.0127** 0.0122* (0.00636) (0.00711) Logta -0.406*** -0.406*** (0.0335) (0.0353) Logmb 0.347*** 0.320*** (0.0704) (0.0765) Lev 0.0646 0.240 (0.279) (0.269) Roa 1.008* 0.990* (0.575) (0.570) Turnover -6.937*** -6.833*** (0.684) (0.683) Stdret 1.581*** 1.667*** (0.604) (0.609) Ret12 0.364*** 0.357*** (0.0480) (0.0473) Constant -847.1*** -847.3*** (48.14) (48.27) Fixed effects IY FY Observations 2,270 2,270 Adj R-squared 0.395 0.405 (Nguồn: Tính toán của tác giả) Ghi chú: I: ảnh hưởng cố định ngành; Y: ảnh hưởng cố định năm; F: ảnh hưởng cốđịnh công ty.
Thống kê sai số chuẩn (trong ngoặc) được ước lượng sử dụng lỗi chuẩn robust và theo cụm mỗi công ty.
*, **, *** tương ứng với các mức ý nghĩa 10%, 5% và 1%.
Cột (1) và cột (2) của bảng 3.5 trình bày kết quả hồi quy tác động của biến sở hữu của cổđông lớn và sở hữu của cổđông nhỏđến tính thông tin của giá cổ phiếu lần lượt bằng mô hình Pool- OLS và mô hình ảnh hưởng cố định (FEM).
Cột (1) bảng 3.5 cho thấy, biến sở hữu của cổ đông lớn tác động cùng chiều lên biến tính thông tin của giá cổ phiếu với hệ số 0.0837, tuy nhiên không có ý nghĩa thống kê. Kết quả hồi quy cũng cho thấy, biến sở hữu của cổđông nhỏ có mối tương quan dương với tính thông tin của giá cổ phiếu với mức ý nghĩa 5%. Bên cạnh đó, giá trị R2 của mô hình hồi quy Pool-OLS tương đối cao (39.5%) cho thấy biến được lựa chọn cùng với các ảnh hưởng cố định trong mô hình giải thích một phần đáng kể biến động của biến phụ
thuộc trong hồi quy.
Cột (2) bảng 3.5 trình bày kết quả mô hình ảnh hưởng cố định. Kết quả
này cho thấy sau khi đưa ảnh hưởng cốđịnh của công ty vào, trái với kết quả ở
cột (1) bảng 3.5, kết quả hồi quy cho thấy, biến sở hữu của cổ đông lớn có mối tương quan dương với tính thông tin của giá cổ phiếu với mức ý nghĩa 10%, điều này có thể được giải thích rằng do mô hình hồi quy Pooled-OLS không quan tâm đến các yếu tố không thể thu thập, quan sát được hoặc ảnh hưởng riêng lẽ, đặc thù của từng công ty, trong khi đó, vấn đề này thường xuyên xảy ra ở các nghiên cứu thực nghiệm. Do đó, khi hồi quy bằng mô hình
ảnh hưởng cốđịnh (FEM), các yếu tố không quan sát được này đã được xử lý và làm cho hệ số của biến sở hữu của cổđông lớn có ý nghĩa. Biến sở hữu của cổđông nhỏ có mối tương quan dương với tính thông tin của giá cổ phiếu với mức ý nghĩa thống kê 10%. Ta có giá trị R2 là 0.405 tức là các biến độc lập
giải thích được 40.5% sự biến động của tính thông tin giá cổ phiếu. Kết quả
này phù hợp với giả thuyết mà nghiên cứu đặt ra là sở hữu của cổ đông lớn làm tăng tính thông tin trong giá cổ phiếu và nhất quán với các nghiên cứu khác trên thế giới về tác động của cổđông lớn đến tính thông tin giá cổ phiếu như Brockman và Yan (2009), Gul, Kim và Qiu (2010), ngược lại, sở hữu của cổ đông nhỏ cũng có mối tương quan dương với tính thông tin của giá cổ
phiếu và trái với các giả thuyết nghiên cứu đặt ra.
Các biến quy mô công ty và biến giao dịch cổ phiếu tác động ngược chiều với tính thông tin giá cổ phiếu với mức ý nghĩa thống kê là 1%; biến giá trị sổ sách trên giá trị thị trường, tính bất ổn định của lợi tức cổ phiếu và biến tỷ suất lợi tức hằng năm của cổ phiếu tác động cùng chiều đến tính thông tin giá cổ phiếu với mức ý nghĩa 1%; biến lợi nhuận trên tổng tài sản tác động cùng chiều đến tính thông tin của giá cổ phiếu với mức ý nghĩa 10%.