HỮU ĐẾN TÍNH THÔNG TIN CỦA GIÁ CỔ PHIẾU
3.2.1. Tác động của biến sở hữu chung đến tính thông tin giá cổ phiếu
Bảng 3.3. Tác động của biến sở hữu chung đến tính thông tin giá cổ phiếu
Mô hình hồi quy Pool -OLS Mô hình ảnh hưởng cốđịnh - FEM Biến (1) (2) Ow 0.364** 0.288* (0.157) (0.156) Logta -0.409*** -0.401*** (0.0280) (0.0303) Logmb 0.299*** 0.263*** (0.0640) (0.0693) Lev 0.243 0.359 (0.296) (0.284) Roa 1.175** 1.197** (0.523) (0.520) Turnover -6.567*** -6.525*** (0.509) (0.514) Stdret 1.789*** 1.959*** (0.547) (0.537) Ret12 0.330*** 0.318*** (0.0447) (0.0443) Constant -889.0*** -893.8*** (41.49) (40.83) Fixed effects IY FY Observations 3,144 3,144 Adj R-squared 0.3624 0.3673 (Nguồn: Tính toán của tác giả)
Ghi chú: I: ảnh hưởng cố định ngành; Y: ảnh hưởng cố định năm; F: ảnh hưởng cốđịnh công ty.
Thống kê sai số chuẩn (trong ngoặc) được ước lượng sử dụng lỗi chuẩn robust và theo cụm mỗi công ty.
*, **, *** tương ứng với các mức ý nghĩa 10%, 5% và 1%.
Cột (1) và cột (2) của bảng 3.3 trình bày kết quả hồi quy tác động của biến sở hữu chung đến biến tính thông tin của giá cổ phiếu lần lượt bằng mô hình Pool- OLS và mô hình ảnh hưởng cốđịnh (FEM).
Có thể thấy, trong cột (1) biến sở hữu chung tác động cùng chiều lên biến tính thông tin của giá cổ phiếu với hệ số 0.364 với mức ý nghĩa thống kê 5%. Tương tự ở cột (2), kết quả cũng cho thấy biến sở hữu chung vẫn tác
động đến biến tính thông tin giá cổ phiếu của công ty với mức ý nghĩa là 10%, điều này khẳng định mối tương quan giữa biến sở hữu và biến tính thông tin của giá cổ phiếu, hay nói cách khác, cấu trúc sở hữu có tác động
đến tính thông tin của giá cổ phiếu công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Bên cạnh đó, giá trị R2 của các mô hình hồi quy tương đối cao (>36%) cho thấy biến được lựa chọn cùng với các ảnh hưởng cố định trong mô hình giải thích một phần đáng kể biến động của biến phụ thuộc trong hồi quy. Có thể nói rằng, trong trường hợp này, mức độ phù hợp của mô hình hồi quy là tương đối.
Kết quả ước lượng trong hai cột (1) và (2) của bảng 3.3 cũng cho thấy, các biến quy mô công ty, giao dịch cổ phiếu tác động ngược chiều đến tính thông tin của giá cổ phiếu với mức ý nghĩa thống kê là 1%. Điều này cho thấy rằng, các công ty với tính thanh khoản cổ phiếu cao và quy mô lớn có xu hướng làm giảm lượng thông tin đặc thù của công ty được chuyển hóa vào trong giá cổ phiếu. Ngược lại, biến giá trị sổ sách trên giá trị thị trường, tính
bất ổn định của lợi tức cổ phiếu và biến tỷ suất lợi tức hằng năm của cổ phiếu tác động cùng chiều đến tính thông tin giá cổ phiếu với mức ý nghĩa 1%; biến lợi nhuận trên tổng tài sản tác động cùng chiều đến tính thông tin của giá cổ phiếu với mức ý nghĩa 5%; nghĩa là, những cổ phiếu với tiềm năng tăng trưởng cao, lợi nhuận trên tổng tài sản, tính bất ổn định của lợi tức cổ phiếu và tỷ suất lợi tức hằng năm lớn có xu hướng gia tăng lượng thông tin đặc thù của công ty được kết hợp vào trong giá cổ phiếu và làm giá cổ phiếu mang tính thông tin cao.
3.2.2. Tác động của biến sở hữu của nhà đầu tư trong nước và sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài đến tính thông tin giá cổ phiếu (theo xuất xứ của nhà đầu tư)
Bảng 3.4. Tác động của biến sở hữu của nhà đầu tư trong nước và biến sở
hữu của nhà đầu tư nước ngoài đến tính thông tin giá cổ phiếu
Mô hình hồi quy Pool –OLS Mô hình ảnh hưởng cốđịnh - FEM Biến (1) (2) Fo 0.924*** 0.680** (0.308) (0.307) Do 0.647*** 0.561*** (0.201) (0.205) Logta -0.421*** -0.411*** (0.0316) (0.0337) Logmb 0.301*** 0.264*** (0.0634) (0.0680) Lev 0.308 0.393 (0.298) (0.281) Roa 1.210** 1.274** (0.521) (0.513) Turnover -6.775*** -6.737*** (0.570) (0.576) Stdret 1.725*** 1.895*** (0.568) (0.558) Ret12 0.363*** 0.350*** (0.0454) (0.0450) Constant -848.6*** -855.1*** (44.60) (44.60) Fixed effects IY FY Observations 2,945 2,945 Adj R-squared 0.371 0.376 (Nguồn: Tính toán của tác giả)
Ghi chú: I: ảnh hưởng cố định ngành; Y: ảnh hưởng cố định năm; F:
ảnh hưởng cốđịnh công ty.
Thống kê sai số chuẩn (trong ngoặc) được ước lượng sử dụng lỗi chuẩn robust và theo cụm mỗi công ty.
*, **, *** tương ứng với các mức ý nghĩa 10%, 5% và 1%.
Cột (1) và cột (2) của bảng 3.4 trình bày kết quả hồi quy tác động của biến sở hữu của nhà đầu tư trong nước và sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài
đến biến tính thông tin của giá cổ phiếu lần lượt bằng mô hình Pool- OLS và mô hình ảnh hưởng cốđịnh (FEM).
Ở cột (1) ta thấy, biến sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài và sở hữu của nhà đầu tư trong nước tác động cùng chiều lên biến tính thông tin của giá cổ
phiếu với hệ số lần lượt là 0.924 và mức ý nghĩa thống kê là 1% và 0.647 với mức ý nghĩa thống kê 1%. Điều này phù hợp với giả thuyết mà nghiên cứu đặt ra là sở hữu của nhà đầu tư trong nước và sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài làm tăng tính thông tin trong giá cổ phiếu. Kết quả này cũng nhất quán với một số nghiên cứu khác trên thế giới về tác động của nhà đầu tư trong nước và nhà đầu tư nước ngoài đến tính thông tin của giá cổ phiếu như Kim và Ji (2008); Gul, Kim, Qiu (2010). Ngoài ra, giá trị R2 của mô hình hồi quy 37.1% cho thấy biến được lựa chọn cùng với các ảnh hưởng cố định trong mô hình giải thích một phần đáng kể biến động của biến phụ thuộc trong hồi quy.
Cột (2) bảng 3.4 trình bày kết quả chạy mô hình ảnh hưởng cốđịnh. Sau khi đưa ảnh hưởng cố định của công ty vào, kết quả cho thấy biến sở của nhà
đầu tư trong nước vẫn tác động đến tính thông tin giá cổ phiếu của công ty,
điều này càng khẳng định mối tương quan giữa biến sở hữu của nhà đầu tư
trong nước và biến tính thông tin của giá cổ phiếu, hay nói cách khác, sở hữu của nhà đầu tư trong nước làm tăng tính thông tin của giá cổ phiếu công ty; trong khi đó, biến sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài cũng có mối tương quan
với tính thông tin của giá cổ phiếu mặc dù ý nghĩa thống kê thấp hơn. Có thể
giải thích cho ý nghĩa thống kê thấp hơn khi kiểm soát thêm ảnh hưởng cố định công ty rằng thời gian mẫu ngắn (2007 đến 2014) và biến sở hữu của nhà
đầu tư nước ngoài ít có sự biến động theo thời gian. Các yếu tố này có thể ảnh hưởng đáng kể đến sức mạnh của kiểm định khi đưa ảnh hưởng cố định công ty vào mô hình hồi quy. Kết quả này phù hợp với giả thuyết mà nghiên cứu
đặt ra và phù hợp với kết quả hồi quy ở cột (1) bảng 3.4. Ngoài ra, ta có giá trị
R2 là 0.376 tức là các biến độc lập giải thích được 37.6% sự biến động của tính thông tin giá cổ phiếu. Có thể nói rằng, trong trường hợp này, mức độ
phù hợp của mô hình hồi quy là tương đối.
Các biến quy mô công ty và giao dịch cổ phiếu tác động ngược chiều với tính thông tin giá cổ phiếu với mức ý nghĩa thống kê là 1%; biến giá trị sổ
sách trên giá trị thị trường, tính bất ổn định của lợi tức cổ phiếu và biến tỷ
suất lợi tức hằng năm của cổ phiếu tác động cùng chiều đến tính thông tin giá cổ phiếu với mức ý nghĩa 1%; biến lợi nhuận trên tổng tài sản tác động cùng chiều đến tính thông tin của giá cổ phiếu với mức ý nghĩa 5%.