6. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
3.2. BÌNH LUẬN KẾT QUẢ
Các nghiên cứu trước ựây trong lĩnh vực quản trị vốn lưu ựộng cho rằng có mối tương quan mạnh giữa chu kỳ chuyển ựổi tiền mặt và khả năng sinh lời của công ty. Ba thành phần của chu kỳ tiền mặt gồm kỳ thu tiền khách hàng bình quân, kỳ chuyển ựổi hàng tồn kho và kỳ thanh toán cho nhà cung cấp ựược quản trị theo những cách khác nhau ựể tối ựa hóa lợi nhuận hoặc ựể thúc ựẩy tăng trưởng. Tuy nhiên, ựể ựạt ựược giá trị tối ựa, trạng thái cân bằng phải ựược duy trì ở mức tối ưu trong ba thành phần này.
Các nghiên cứu trước ựây chủ yếu ựi sâu vào phương pháp quản trị hàng tồn kho tối ưu hoặc quản trị tắn dụng tối ưu nhằm tối ựa hóa lợi nhuận. Kết quả thực nghiệm cho thấy cách quản lý vốn lưu ựộng có tác ựộng ựáng kể lên khả năng sinh lời của công ty. Ngoài ra, phương pháp quản lý vốn lưu ựộng cũng khác nhau tùy vào quy mô hoạt ựộng của công ty. điều này cũng thể hiện qua biến quy mô công ty (CS) có mối tương quan ựồng biến với khả năng sinh lời của công ty. Trong khi tỷ suất sinh lời này lại bị ảnh hưởng bởi các thành phần của vốn lưu ựộng.
Kết quả phân tắch hồi quy giữa các biến Kỳ thu tiền bình quân (ACP), Kỳ luân chuyển hàng tồn kho (ICP), Kỳ thanh toán bình quân (APP), chu kỳ
chuyển ựổi tiền mặt (CCC) với khả năng sinh lời của doanh nghiệp là ROA cho ựược kết quả chắnh như sau:
- Mối tương quan giữa kỳ thu tiền bình quân và khả năng sinh lời của doanh nghiệp là tương quan âm. Kết quả này phù hợp với giả thuyết ựặt ra. điều này sẽ phù hợp với thực tế: Khi số ngày khoản phải thu càng ngắn thì càng có nhiều tiền mặt có sẵn ựể bổ sung thêm hàng tồn kho, do ựó doanh thu sẽ nhiều hơn dẫn ựến mức tỷ suất sinh lợi cao hơn cho công ty. Nghiên cứu thực nghiệm này cho thấy hệ số âm của ACP chỉ ra rằng một sự gia tăng số ngày trong kỳ phải thu sẽ dẫn ựến một sự giảm ựi trong tỷ suất sinh lợi. điều này có nghĩa là các công ty ựược quan sát không ựược hưởng lợi từ chắnh sách thu tiền chậm của mình. điều này có thể là do trong thời gian quan sát từ năm 2014 Ờ 2016 nền kinh tế còn khó khăn, sức mua trong ngành nông nghiệp không ổn ựịnh, nên việc bán hàng gặp nhiều khó khăn, hàng hóa tồn ựọng nhiều, nên các công ty có thể ựã nới lỏng chắnh sách tắn dụng bán hàng với ựiều kiện tài chắnh không ựổi. Tác ựộng ngược chiều này cũng tương ựồng với các nghiên cứu ựi trước như Deloof (2003), Mathuva (2010), Kulkanya Napompech (2012), Makori. D. M. và Ambrose Jagomo (2013), Từ Thị Kim Thoa và Nguyễn Thị Uyên Uyên (2014),.. .
- Mối tương quan giữa chu kỳ luân chuyển hàng tồn kho (ICP) và khả năng sinh lời (ROA) là tương quan âm. điều này phù hợp với giả thuyết ựưa ra. điều này cũng phù hợp với thực tế khi quá trình tồn kho trong ngành nông nghiệp tốn kém nhiều chi phắ bảo quản do ựặc ựiểm hàng hóa dễ hư hỏng, chu kỳ lưu kho càng dài dẫn ựến chi phắ càng cao ựiều này làm giảm lợi nhuận. Vì thế những công ty trong ngành nông nghiệp có thời gian tồn kho cao sẽ không hấp dẫn ựược các nhà ựầu tư cổ phiếu. Tác ựộng ngược chiều này cũng tương ựồng với hầu hết các nghiên cứu ựi trước ở những ngành khác hoặc các quốc gia khác.
- Mối tương quan giữa chu kỳ thanh toán (APP) và khả năng sinh lời là tương quan âm. điều này phù hợp với giả thuyết ựưa ra. Giả thuyết cho rằng rút ngắn thời gian thanh toán bình quân sẽ làm tăng khả năng sinh lời của công ty. Thực tế nghiên cứu có thể giải thắch là trong ngành nông nghiệp hầu hết các công ty niêm yết là những công ty lớn, uy tắn, có tham gia hoạt ựộng xuất khẩu. Việc thanh toán chậm trễ dễ làm mất uy tắn trước ựối tác, công ty sẽ gặp nhiều bất lợi trong tìm kiếm hợp ựộng nếu có lịch sử tắn dụng xấu. Hơn nữa, công ty sẽ tốn thêm chi phắ quản lý khoản phải trả và bỏ qua các chiết khấu nên thanh toán sớm. Mối tương quan âm này cũng phù hợp với nhiều nghiên cứu ựi trước như Marc Deloof (2003), Shama & kumar (2011), Kulkanya Napompech (2012), Tô Thị Thanh Trúc & Nguyễn đình Thiên (2015), Nguyễn Thị Cẩm Giang (2015), Bùi Thu Hiền và Nguyễn Hoài Nam (2015).
- Mối tương quan giữa chu kỳ chuyển ựổi tiền mặt (CCC) và khả năng sinh lời là tương quan âm. điều này phù hợp với giả thuyết ựưa ra. Nếu công ty kéo dài thời gian chuyển ựổi tiền mặt thì công ty phải huy ựộng thêm vốn từ các nguồn khác ựể ựảm bảo các hoạt ựộng ngắn hạn không bị gián ựoạn. Việc huy ựộng thêm vốn làm phát sinh thêm các chi phắ như chi phắ lãi vay, chi phắ giao dịch, thương lượng..., như vậy sẽ làm giảm lợi nhuận của công ty. Kết quả này cũng phù hợp với các kết quả nghiên cứu trước ựó.
- Bên cạnh ựó, tác giả thấy rằng những công ty có quy mô lớn không những có ưu thế về thị phần mà còn có hệ thống sản xuất và phân phối chuyên nghiệp, hiện ựại. Do ựó hiệu suất sử dụng tài sản cao hơn, nên việc quản lý chi phắ ựược thực hiện tốt hơn. Vì vậy công ty có quy mô càng lớn thì có nhiều khả năng ựáp ứng các nhu cầu về vốn với chi phắ thấp hơn các công ty có quy mô nhỏ, từ ựó làm tăng khả năng sinh lợi của công ty.
- Tác giả cũng nhận thấy rằng những công ty có mức nợ cao thì thường có khả năng sinh lợi thấp và ngược lại do các chủ nợ thường ựòi hỏi mức lãi suất cao hơn ựể bù ựắp những rủi ro mà họ có thể gặp phải trong tương lai ựối với những công ty sử dụng ựòn bẩy cao. Bên cạnh ựó công ty càng vay nợ nhiều mà kinh doanh không hiệu quả thì sẽ bị buộc chặt vào các khoản lãi vay, nợ ựến hạn, từ ựó làm giảm lợi nhuận và kéo công ty ựến bờ vực phá sản.