6. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
2.3. GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU
Nhƣ đã đề cập ở phần cơ sở lý thuyết, một trong những động cơ mà nhà quản trị thực hiện hành vi quản trị lợi nhuận là thu hút nguồn tài trợ bên ngoài. Giá trị cổ phiếu của doanh nghiệp chịu ảnh hƣởng của nhiều yếu tố, trong đó giá trị kế toán của vốn chủ sở hữu và lợi nhuận kinh doanh là hai yếu tố đƣợc định lƣợng rõ nét trong các nghiên cứu về định giá cổ phiếu. Điều chỉnh lợi nhuận tăng lên c ng ty có thể cung cấp một “hình ảnh” tốt hơn về
tình trạng tài chính để góp phần thu hút nhà đầu tƣ trên thị trƣờng khi huy động vốn nói chung và phát hành cổ phiếu lần đầu ra c ng chúng nhƣ trong trƣờng hợp Tổng công ty Hàng không Việt Nam nói riêng.
Hành động này làm giảm chi phí vốn huy động mới (Friedlan, 1994). Giả thuyết này đã đƣợc minh chứng bằng nhiều nghiên cứu kinh nghiệm (chẳng hạn nhƣ Fri lan 1994; Shivakumar 2000; T oh W lch & Wong 1998). Nghiên cứu của Kyoko Nagata (2013) về các doanh nghiệp IPO ở Nhật Bản đã chỉ ra bằng chứng cho thấy các công ty có thực hiện hành vi quản trị lợi nhuận th o hƣớng điều chỉnh tăng trong giai đoạn chuẩn bị IPO có xu hƣớng đƣợc đầu tƣ nhiều hơn so với doanh nghiệp không thực hiện hành động này.
Ở Việt Nam, một số nghiên cứu về quản trị lợi nhuận nhƣ Huỳnh Thị Vân 2012 Trần Thị Thanh Quý 2012 đều chỉ ra rằng c ng ty niêm yết có điều chỉnh tăng lợi nhuận trong năm đầu niêm yết Nguyễn Thị Uyên Phƣơng (2014), Phan Thị Thùy Dƣơng 2015 cũng đƣa ra kết luận tƣơng tự với trƣờng hợp phát hành thêm cổ phiếu.
Việc IPO của Tổng công ty nhìn chung là thành công khi toàn bộ 49.009.008 cổ phần chào án c ng khai đƣợc bán hết. Nhƣng thực tế, hai nhà đầu tƣ trong nƣớc đã mua 98 6% lƣợng chào án đấu giá của Vietnam Airlines là 2 tổ chức tài chính lớn của Việt Nam: TechcomBank và Vi tcomBank. Đây cũng là 2 chủ nợ lớn nhất của Vietnam Airlines.
Trong khi đó các tài liệu IPO của Vietnam Airlines cho biết năm trƣớc thời điểm IPO năm 2013 oanh thu đạt hơn 68.854 5 tỷ tăng 6 16% so với năm 2012 và lợi nhuận đạt gần 257.535 tỷ tăng 80 48% so với năm 2012 nhƣng òng tiền đạt hơn 2.448.4 tỷ so với năm 2012 giảm 48,3%. Trong khi doanh thu và lợi nhuận đều tăng mà òng tiền lại giảm điều này khá là bất
thƣờng, có khả năng là Tổng c ng ty đã có hành vi điều chỉnh lợi nhuận trong năm trƣớc thời điểm IPO.
Xuất phát từ lập luận trên, nghiên cứu đặt ra giả thuyết sau:
Tổng công ty Hàng không Việt Nam c điều ch nh tăng lợi nhuận kỳ trƣớc thời điểm IPO.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 2
Quy trình IPO của một doanh nghiệp ở Việt Nam phải căn cứ theo văn bản hợp nhất Luật chứng khoán o Văn phòng Quốc hội ban hành năm 2013 bao gồm các giai đoạn chính nhƣ: Đăng ký chào án chứng khoán ra công chúng, sửa đổi, bổ sung hồ sơ đăng ký chào án chứng khoán ra công chúng (nếu cần th ng tin trƣớc khi chào bán chứng khoán ra công chúng và phân phối chứng khoán, nếu không đảm bảo những yêu cầu thì việc chào bán chứng khoán ra công chúng có thể bị đình chỉ hay huỷ bỏ. Đồng thời doanh nghiệp IPO phải đáp ứng những điều kiện IPO về vốn điều lệ, hoạt động kinh oanh năm liền trƣớc có lãi phƣơng án phát hành và sử dụng vốn thu đƣợc từ đợt chào bán đƣợc Đại hội đồng cổ đ ng th ng qua...
Thỏa mãn các điều kiện và quy trình đó Tổng công ty Hàng không Việt Nam đã IPO thành c ng. Kết quả là toàn bộ cổ phần chào bán công khai đƣợc bán hết và hai nhà đầu tƣ trong nƣớc là hai chủ nợ của Vietnam Airlines đã mua 98 6% lƣợng chào án đấu giá.
Giá trị cổ phiếu của doanh nghiệp chịu ảnh hƣởng của nhiều yếu tố, trong đó giá trị kế toán của vốn chủ sở hữu và lợi nhuận kinh doanh là hai yếu tố đƣợc định lƣợng rõ nét trong các nghiên cứu về định giá cổ phiếu. Điều chỉnh lợi nhuận tăng lên c ng ty có thể cung cấp một “hình ảnh” tốt hơn về tình trạng tài chính để góp phần thú hút nhà đầu tƣ khi phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng.
Kết hợp với kết quả của các nghiên cứu trƣớc nhƣ Fri lan 1994; Shivakumar, 2000; Teoh, Welch, & Wong, 1998; Kyoko Nagata, 2013; Huỳnh Thị Vân 2012; Trần Thị Thanh Quý 2012; Nguyễn Thị Uyên Phƣơng 2014; Phan Thị Thuỳ Dƣơng 2015 và số liệu sơ ộ về doanh thu, lợi nhuận, dòng tiền của Tổng c ng ty năm 2013 nghiên cứu đã đặt ra giả thuyết về việc điều chỉnh tăng lợi nhuận của Vi tnam Airlin s trƣớc thời điểm IPO năm 2013 .
CHƢƠNG 3
PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU