7. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
1.6. CÁC MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU TRƯỚC
1.6.1. Mô hình 1
“Nhân tố ảnh hưởng đến giá chứng khoán của VN - Một số điểm cần lưu ý” - Nguyễn Thị Mỹ Dung, tạp chí Phát triển và Hội nhập, số 8 (18),
1.6.2. Mô hình 2
"Các nhân tố ảnh hưởng đến giá chứng khoán trong thị trường tài chính các tiểu vương quốc Ả rập thống nhất” – Tác giả Hussein A.Hassan Al-
Tamimi, tạp chí Quản trị xuyên quốc gia, trang 3-19, ngày 11/3/2011. Thu nhập trên mỗi cổ
phiếu (EPS) Cổ tức trên mỗi cổ phiếu (DPS) Giá dầu (CV) Tổng sản phẩm nội địa (GDP) Chỉ số giá tiêu dùng (CPI)
Lãi suất (INT)
SỰ THAY ĐỔI CỦA GIÁ CỔ PHIẾU SỰ THAY ĐỔI CỦA GIÁ CỔ PHIẾU
Nhân tố nội sinh:
- Lợi thế khai thác sử dụng các nguồn lực
- Lợi thế kinh doanh - Lợi thế vô hình khác..
Nhân tố ngoại sinh:
- Chu kỳ phát triển kinh tế - Lạm phát/Giảm phát - Thiên tai/chiến tranh/hòa
bình
Nhân tố can thiệp:
- Những yếu tố đầu vào/ đầu ra - Sự phụ thuộc tài chính
- Thị trường chứng khoán thế giới
1.7. MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU KIẾN NGHỊ VÀ CÁC GIẢ THUYẾT 1.7.1. Cơ sở lựa chọn các nhân tố ảnh hưởng 1.7.1. Cơ sở lựa chọn các nhân tố ảnh hưởng
- Dựa vào lý thuyết về giá cổ phiếu của các nhà kinh tế học trên thế giới và các nghiên cứu thực nghiệm trong và ngoài nước đã được công bố.
- Kết hợp với thực trạng sự phát triển cũng như đặc điểm của thị trường chứng khoán Việt Nam và các công ty ngành Thép niêm yết trên Sở GDCK Tp. HCM.
- Kế đến, đề tài đã lựa chọn và phân tích một số nhân tố gắn liền với đặc điểm ngành
- Sử dụng phương pháp phỏng vấn các chuyên gia là những nhà đầu tư chứng khoán, nhà quản trị các doanh nghiệp ngành Thép, những nhà tư vấn đầu tư chứng khoán… dựa theo một đề cương phỏng vấn được chuẩn bị trước.
Đề tài tập trung nghiên cứu 7 nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các công ty ngành Thép niêm yết trên Sở GDCK TP.HCM gồm: Vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp, Thu nhập trên mỗi cổ phiếu, Tỷ lệ chi trả cổ tức, Tổng sản phẩm nội địa, Chỉ số giá tiêu dùng, Chỉ số giá nhà ở, Sản lượng tiêu thụ thép trong nước.
1.7.2. Mô hình nghiên cứu đề xuất
Dựa vào các nghiên cứu liên quan đã được trình bày ở trên, mô hình các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu các doanh nghiệp trong ngành Thép được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán được tác giả đề xuất đưa ra như sau:
Mô hình nghiên cứu đề xuất
1.7.3. Các giả thuyết ban đầu
Giả thuyết H1: Vốn chủ sở hữu doanh nghiệp tăng thì giá cổ phiếu tăng Giả thuyết H2: Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) tăng thì giá cổ phiếu tăng. Giả thuyết H3: Tỷ lệ chi trả cổ tức tăng thì giá cổ phiếu tăng.
Giả thuyết H4: Tổng sản phẩm nội địa (GDP) tăng thì giá cổ phiếu tăng. Giả thuyết H5: Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng thì giá cổ phiếu tăng. Giả thuyết H6: Chỉ số giá nhà ở tăng thì giá cổ phiếu giảm.
Giả thuyết H7: Sản lượng tiêu thụ thép tăng thì giá cổ phiếu tăng.
SỰ THAY ĐỔI CỦA GIÁ CỔ PHIẾU NGÀNH THÉP Tổng sản phẩm nội địa (GDP) Chỉ số giá tiêu dùng (CPI)
Nhân tố ngoại sinh
Chỉ số giá nhà ở Nhân tố can thiệp
Sản lượng tiêu thụ thép trong nước
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) Tỷ lệ chi trả cổ tức
Nhân tố nội sinh Vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp H1 H4 H2 H3 H5 H6 H7
KẾT LUẬN CHƯƠNG 1
TTCK là một bộ phận của thị trường vốn nằm trong tổng thể thị trường tài chính của một quốc gia. Trên thế giới, TTCK ra đời từ rất lâu và hiện nay TTCK đã phát triển mạnh mẽ ở hầu hết các quốc gia công nghiệp hàng đầu thế giới.
Các chủ thể tham gia TTCK bao gồm: chủ thể phát hành hay chủ thể đi vay, chủ thể đầu tư hay chủ thể cho vay (nhà đầu tư), chủ thể trung gian chứng khoán. Cổ phiếu là một chứng thư chứng minh quyền sở hữu của một cổ đông đối với một công ty cổ phần và cổ đông là người có cổ phần thể hiện bằng cổ phiếu.
Giá trị của cổ phiếu là hình ảnh động phản chiếu những giá trị hữu hình, vô hình của hàng hóa thực và những vấn đề kinh tế cơ bản của công ty. Khi sự phản chiếu này bị khúc xạ bởi các nhân tố nội tại, nhân tố vi mô, vĩ mô có liên quan đến hàng hóa cổ phiếu thì hình thành nên giá cổ phiếu.
Các nhân tố can dự vào sự hình thành và biến động giá cổ phiếu bao gồm những nhân tố nội sinh, những nhân tố ngoại sinh, những nhân tố can thiệp. Những nhân tố này biến đổi không ngừng và liên tục tác động qua lại với nhau để hình thành nên cung - cầu chứng khoán trên thị trường thứ cấp.
Vấn đề về giá cổ phiếu là một vấn đề được nhiều người quan tâm và thực sự phức tạp. Giá cổ phiếu là một đại lượng ngẫu nhiên mà người ta không thể nhận dạng được một cách chắc chắn. Yếu tố khách quan này làm hấp dẫn nhiều nhà đầu tư đến với TTCK để gặt hái thành công hay thất bại trên TTCK.
CHƯƠNG 2
THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU
2.1 TỔNG QUAN NGÀNH THÉP 2.1.1. Tầm quan trọng của ngành 2.1.1. Tầm quan trọng của ngành
Sự ra đời của kim loại thép đã góp phần rất lớn vào quá trình phát triển của loài người. Thép dần thay thế các nguyên vật liệu như đá, gỗ…bởi đặc tính vững chắc và dễ tạo hình. Thép xuất hiện ngày càng nhiều: công trình cầu đường, nhà xưởng, đóng tàu, phương tiện vận chuyển, sản phẩm phục vụ sinh hoạt…
Nhận biết được tầm quan trọng của ngành thép, hầu hết các quốc gia dành nhiều chính sách ưu đãi để phát triển ngành này. Thép được coi là nguyên vật liệu lõi cho các ngành công nghiệp khác và là ngành công nghiệp trụ cột của nền kinh tế trong quá trình hiện đại hóa đất nước.
2.1.2. Lịch sử hình thành và phát triển
Ngành thép Việt Nam chỉ thực sự phát triển trong khoảng 30 năm trở lại đây.
Ngành thép Việt Nam mạnh nhất phát triển từ những năm 60 của thế kỷ XX với mẻ gang đầu tiên của khu liên hiệp gang thép Thái Nguyên.
Trước năm 1990, sản lượng duy trì ở mức rất thấp, khoảng 40,000 – 80,000 tấn/ năm. Chủ yếu là nhập khẩu.
Từ 1990 – 1995, ngành thép Việt Nam đã có những bước phát triển vượt bậc, đánh dấu bằng sự ra đời của Tổng công ty thép Việt Nam năm 1990. Sản lượng thép năm 1995 đã đạt 450,000 tấn.
Giai đoạn 1996 – 2000, ngành thép Việt Nam có tốc độ tăng trưởng cao và nhiều dự án phát triển theo chiều sâu, sản lượng sản xuất đạt 1.57 triệu tấn.
Hiện nay, lực lượng tham gia sản xuất và gia công chế biến thép trong nước rất đa dạng, bao gồm nhiều thành phấn kinh tế, ngoài Tổng công ty thép Việt Nam và các cơ sở quốc doanh thuộc các ngành, địa phương khác còn có các liên doanh, các công ty cổ phần, công ty 100% vốn nước ngoài và các công ty tư nhân. Sản lượng thép năm 2012 đạt 9.1 triệu tấn/năm.
2.1.3. Phân loại thép
Thép dài: dùng chủ yếu trong ngành xây dựng.
- Thép thanh: Thanh vằn, thanh tròn trơn, thép hình (H, I, U) - Thép cuộn: HR, CR
- Thép dây.
- Xà gồ thép, thép góc.
Thép dẹt: sử dụng trong công nghiệp như đóng tàu, sản xuất ô tô, máy móc thiết bị…
- Thép tấm, lá cuộn cán nóng. - Thép tấm, lá cuộn cán nguội. - Ống thép.
2.1.4. Ngành thép thế giới
Năm 2012, theo hiệp hội Thép Thế giới (WSA), (đại diện cho khoảng 170 nhà sản xuất thép), tổng sản lượng phôi thép thế giới đạt 1,510 triệu tấn tăng 1.35% so với năm 2011. Hiện Trung quốc là quốc gia sản xuất phôi thép nhiều nhất thế giới chiếm 47% thị phần, tiếp đến là Nhật chiếm 7%, Mỹ chiếm 6%, Nga chiếm 5%, Hàn Quốc chiếm 5%... Top 15 công ty thép hàng đầu chiếm 1/3 thị phần thép thế giới bao gồm Mittal, Arcelor, Severstal, Corus, Baosteel, Posco, JFE, Nippon, Riva, Nucor, ThyssenKrupp, US steel, Evraz, Gardau, Tangshan.
5 tháng đầu 2013, sản lượng thép thô toàn thế giới đạt 656.3 triệu tấn tăng 1.5% so với cùng kỳ năm 2012. Riêng Sản lượng thép thô toàn cầu trong
tháng 5/2013 đạt 136.3 triệu tấn, tăng 2.6% so với cùng kỳ năm ngoái và tăng 3.2% so với tháng trước đó. Trong tháng 5/2013, sản lượng thép thô tại châu Á đạt 91 triệu tấn, tăng 5.7% so với cùng tháng năm ngoái. Trung Quốc là nước sản xuất lớn nhất với 67 triệu tấn, tăng 7.3% so với cùng tháng năm ngoái. Trong khi đó, sản lượng thép thô được sản xuất bởi EU đạt 14.7 triệu tấn, giảm 4.7% so với cùng tháng năm ngoái. Đức là nước sản xuất lớn nhất với 3.65 triệu tấn, giảm 1.5% so với cùng tháng năm ngoái.
Khả năng thép Nga tăng lượng nhập vào Việt Nam rất dễ xảy ra bởi Nga lâu nay vốn có lợi thế về sản xuất thép, với tổng sản lượng đứng thứ 5 toàn cầu (hơn 70 triệu tấn/năm) với chi phí sản xuất thấp, nguồn nguyên liệu tại chỗ phong phú, công nghệ cao hơn Việt Nam… Tuy nhiên, lâu nay thép từ Nga nhập vào Việt Nam chủ yếu là thép tấm, thép lá, thép hình… vốn trong nước chưa sản xuất được chứ hầu như không có thép xây dựng.
Cũng có ý kiến cho rằng các nhà sản xuất thép Việt Nam không nên quá lo lắng về thép nhập từ Nga bởi hiện nay thép Nga vào Việt Nam chỉ chiếm khoảng 6% lượng thép nhập khẩu của Việt Nam, nếu giảm thuế thì dự kiến tỷ lệ này sẽ chỉ tăng lên từ 10 – 12%.
Tuy nhiên, trước biến động mất giá của đồng tiền Nga (đồng rúp) cộng với những lợi thế từ hiệp định thương mại tự do giữa Việt Nam và Liên minh hải quan Nga – Belarus – Kazakshtan thì rõ ràng khả năng thép Nga nhập khẩu ồ ạt hơn và bóp nghẹt doanh nghiệp trong nước là điều hoàn toàn sớm xảy ra.
Thị trường thép thế giới đang dần phục hồi, giá thép cuộn cán nóng niêm yết trên sàn new york giảm mạnh từ 655 USD/tấn giá thép đầu năm 2013 xuống 578 USD/tấn. Đến gần cuối tháng 5, giá thép dần hồi phục trở lại, giá thép cuộn cán nóng 25/06/2013 ở mức 617 USD/tấn do những tín hiệu lạc
quan từ nền kinh tế thế giới, giá nhà bán của Trung Quốc và Mỹ đều tăng mạnh trong tháng 6.
Tuy nhiên nhiều khả năng giá thép thế giới tháng 7 sẽ giảm do Tập đoàn sản xuất thép hàng đầu Trung Quốc và lớn thứ 2 thế giới Baoshan Iron & Steel (Baosteel) vừa thông báo sẽ hạ giá đối với các đơn đặt hàng tháng 7 do nhu cầu tiêu thụ chậm lại. Cụ thể, giá thép cuộn cán nóng sẽ giảm 200 nhân dân tệ tương đương 32.61 USD/tấn, giá thép cuộn cán nguội cũng giảm tương đương 200 nhân dân tệ/tấn. Thép cuộn cán nóng thường được dùng trong sản xuất công nghiệp, thép cuộn cán nguội sử dụng chủ yếu trong ô tô và các thiết bị tiêu dùng nội địa. Những điều chỉnh giá thép của Baosteel thường được làm tham chiếu cho toàn ngành thép Trung Quốc. Sự cắt giảm giá liên tục lần này làm gia tăng lo ngại nhu cầu tiêu thụ thép Trung Quốc khó phục hồi.
Biểu đồ 2.1: Thị phần sản xuất thép trên toàn thế giới
2.2. THỰC TRẠNG NGÀNH THÉP VIỆT NAM 2.2.1. Cung vượt xa cầu
Theo thống kê của Hiệp hội Thép (VSA), ngành thép đang có khoảng 400 DN tham gia hoạt động sản xuất thép các loại. Cho tới nay, với năng lực
sản xuất của các nhà máy trong nước, chúng ta đã có thể đáp ứng được 100% nhu cầu thép thanh, thép cuộn phi 6- phi 8 mmm, thép hình cỡ nhỏ, 100% ống thép hàn, thép mạ kim loại, thép phủ mầu và cuộn thép cán nguội để làm nguyên liệu cho các nhà máy mạ kim loại và phủ mầu hiện có ở Việt Nam. Tuy nhiên các chủng loại thép khác như thép cuộn cán nóng, thép hợp kim, thép chế tạo cơ khí, thép tấm cán nóng, thép tấm cán nguội... còn phải nhập khẩu. Năm 2012, Việt Nam nhập khẩu 7.6 triệu tấn thép các loại và nguyên liệu thép.
Biểu đồ 2.2:Công suất sản xuất thép (ĐVT: tấn)
Trái ngược với tình hình thiếu nguồn cung phải nhập khẩu của thép dẹt. Nguồn cung thép xây dựng trong nước hiện nay đã vượt xa nhu cầu, trong năm nay dự kiến sẽ có 5 nhà máy đi vào hoạt động (Thái Trung 500 nghìn tấn/năm, An Hưng Tường-Bình Dương 250 nghìn tấn/năm, Thép Miền Trung 250 nghìn tấn/năm, Thép Thái Bình Dương 250 nghìn tấn/năm, thép DANA Ý ở Đà Nẵng 250 nghìn tấn/năm) với tổng công suất là 1.5 triệu tấn nâng tổng công suất thép xây dựng lên 11 triệu tấn trong khi nhu cầu tiêu thụ thép xây
dựng hiện nay chỉ khoảng 5 triệu tấn/năm. Hầu hết các doanh nghiệp thép xây dựng hiện nay chỉ hoạt động cầm chừng khoảng 40 – 60% công suất.
Biểu đồ 2.3: Sản lượng tiêu thụ thép (ĐVT: tấn)
2.2.2. Xuất khẩu thép
Trong hoàn cảnh tiêu thụ thép ở thị trường trong nước sụt giảm,các doanh nghiệp sản xuất chỉ hoạt động cầm chừng và tồn kho cao như hiện nay, xuất khẩu thép được coi là giải pháp giúp DN vượt qua khó khăn, tái sản xuất.
Theo thống kê của Bộ Công Thương, 5 tháng đầu năm 2013, kim ngạch xuất khẩu thép và các sản phẩm từ thép đạt trên 1.36 tỷ USD, tăng 13% so với cùng kỳ. Xuất khẩu thép bắt đầu có sự tăng trưởng mạnh từ năm 2010 cả về sản lượng và thị trường xuất khẩu. Điều này chứng tỏ thép Việt Nam đã bước đầu chứng minh được chất lượng và được thị trường chấp nhận. Thị trường xuất khẩu thép đã được mở rộng ra 20 nước và vùng lãnh thổ, chủ yếu là khu vực Đông Nam Á như: Campuchia, Indonesia, Philippines, Thái Lan, Malaysia và Lào (chiếm khoảng 90% tổng lượng xuất khẩu).
Hiện nay, đứng đầu danh sách các DN xuất khẩu thép lớn nhất là Thép Posco, sau đó là Tôn Hoa Sen, Hữu Liên Á Châu, Thép Pomina, Thép Miền
Nam, Thép Hòa Phát… với lượng xuất khẩu chiếm từ 20-40% tổng doanh thu bán hàng của các DN này.
Biểu đồ 2.4: Sản lượng xuất khẩu thép qua các năm (ĐVT: Nghìn tấn)
2.2.3. Biến động giá thép
6 tháng đầu năm, giá thép trong nước có những biến động khá lớn. Quý 1, mặc dù giá thép thế giới vẫn đang trong xu hướng giảm giá, nhưng giá thép trong nước lại tăng giá khá mạnh. Nguyên nhân là do nhiều doanh nghiệp kinh doanh thép cố tình găm hàng, đầu cơ nên đẩy giá thép tăng cao. Đến quý 2, giá thép thế giới tiếp tục giảm mạnh nên các doanh nghiệp này lại vội vàng đẩy hàng tồn khiến cho giá thép hạ xuống.
Dự báo, thị trường thép trong nước quý 3 sẽ tiếp tục suy yếu do nhu cầu tiêu thụ thép xây dựng giảm trong mùa mưa bão. Nên giá thép sẽ tiếp tục giảm.
2.2.4. Trình độ công nghệ
Trình độ công nghệ của ngành thép nội còn ở mức thấp, quy mô nhỏ nên tổn hao nhiều nguyên liệu và năng lượng. Hậu quả là tính cạnh tranh của sản phẩm rất thấp. Trong vài năm trở lại đây, thị trường thép Việt Nam đã bùng nổ với sự tham gia ồ ạt của nhiều thành phần kinh tế. Trình độ công nghệ của ngành thép Việt Nam đã có sự phân chia rõ rệt.
Công nghệ sản xuất của ngành thép nước ta chia làm 3 nhóm. Trong đó nhóm doanh nghiệp sử dụng công nghệ lạc hậu chiếm khoảng 30% - 40% là sử dụng công nghệ ở mức trung bình. Còn lại là nhóm sử dụng những công nghệ hiện đại trên thế giới.
Nhóm lạc hậu: Là các nhà máy cán có quy mô nhỏ, sử dụng thiết bị tự chế tạo trong nước. Công nghệ lạc hậu, quy mô nhỏ khiến chất lượng sản phẩm thấp, tiêu hao vật tư và năng lượng cao, ảnh hưởng môi trường lớn và