7. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
3.1. TÌNH HÌNH BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU NGÀNH THÉP
3.1.1. Số lượng công ty niêm yết
Hiện nay, ngành thép có khoảng 08 công ty niêm yết trên sàn HOSE. Nhưng chỉ có 05 công ty niêm yết từ năm 2009 đến nay, đó là các cổ phiếu HMC, HSG, SMC, VIS, HLA. Thông tin về các công ty niêm yết này như sau:
- Công ty cổ phần kim khí Tp. Hồ Chí Minh: là đơn vị kinh doanh sắt thép có truyền thống lâu năm, có quy mô khá trong ngành, trong khối thương mại kinh doanh về sắt thép. Bên cạnh đó, uy tín của công ty trong những năm qua đã được khẳng định. Ngày đầu tiên bắt đầu giao dịch trên sàn HOSE: 21/12/2006 với mã cổ phiếu là HMC.
- Công ty cổ phần tập đoàn Hoa Sen: là công ty đứng đầu ngành tôn lợp cả nước, với thương hiệu Hoa Sen được đánh giá là thương hiệu mạnh và thân thiện, hệ thống bán lẻ được phân bố rộng đều khắp cả nước, dây chuyền sản xuất được thiết kế theo công nghệ tiên tiến nhất của các nước phát triển. Ngày đầu tiên bắt đầu giao dịch cổ phiếu: 05/12/2008 với mã là HSG.
- Công ty cổ phần đầu tư thương mại SMC: Tiền thân của công ty là Cửa hàng Vật Liệu Xây Dựng. Hiện nay SMC là nhà phân phối chiến lược của các nhà sản xuất thép lớn tại Việt Nam, với thị phần chiếm khoảng 3% so với cả nước và khoảng 10% so với khu vực phía Nam vào năm 2005. Ngày 29/09/2006, công ty chính thức lên sàn giao dịch với mã cổ phiếu là SMC.
- Công ty cổ phần thép Việt Ý: lĩnh vực kinh doanh chủ yếu là sản xuất, kinh doanh và xuất nhập khẩu nguyên vật liệu, thiết bị phụ tùng ngành thép và các sản phẩm thép. Sau gần 4 năm hoạt động, công ty đã khẳng định vị thế
của mình trên thị trường thép trong nước bằng việc cung cấp ra thị trường các sản phẩm đa dạng về chủng loại đáp ứng yêu cầu tiêu chuẩn kỹ thuật cao nhất của thép xây dựng chất lượng. Ngày 25/12/2006, công ty chính thức phát hành cổ phiếu với mã cổ phiếu: VIS.
- Công ty cổ phần Hữu Liên Á Châu: Công ty sản xuất và kinh doanh các sản phẩm ống thép, ống Inox, xà gồ sử dụng trong lĩnh vực xây dựng và trang trí nội thất. Năm 2007, công ty là công ty sản xuất ống thép đen lớn nhất của cả nước. Ngày giao dịch đầu tiên trên sàn HOSE là 30/10/2008, với mã cổ phiếu: HLA.
Bảng 3.1: Danh sách 5 công ty ngành thép niêm yết trên sàn HOSE đề tài nghiên cứu
STT MÃ CỔ PHIẾU TÊN CÔNG TY
1 HMC Công ty cổ phần Kim khí Hồ Chí Minh
2 HSG Công ty cổ phần Tập đoàn Hoa Sen
3 SMC Công ty cổ phần đầu tư thương mại SMC
4 VIS Công ty cổ phần Thép Việt Ý
5 HLA Công ty cổ phần Hữu Liên Á Âu
3.1.2. Tình hình biến động giá cổ phiếu ngành thép
Cùng với sự hồi phục của ngành xây dựng, tăng trưởng tiêu thụ ngành thép năm 2014 cao hơn kỳ vọng, đạt xấp xỉ 5.6 triệu tấn, tăng 10% so với năm 2013.
11 tháng đầu năm 2014, tốc độ tăng trưởng những mã thuộc ngành thép đạt 68%, cao gấp 3 lần so với mức tăng của Vn-Index và trên 5 lần nếu so với HNX-Index. Dẫn đầu nhóm là cổ phiếu HSG của Tập đoàn Hoa Sen và HPG của Tập đoàn Hòa Phát với mức tăng lần lượt 127% và 97%.
Ngoài HPG và HSG, một số cổ phiếu thép khác thuộc nhóm penny và midcap cũng có tốc độ tăng giá cao hơn so với thị trường như KKC (Công ty cổ phần và Sản xuất Kinh doanh Kim khí), THL (Tập đoàn Thép Tiến Lên), SSM (Cổ phần chế tạo Kết cấu thép VNECO.SSM) với mức trên 50%.
Biểu đồ 3.1: Tương quan giá cổ phiếu ngành thép với VN-Index
Kết quả kinh doanh lạc quan hơn so với năm 2013 là động lực thúc đẩy tăng giá cho các cổ phiếu ngành thép. Theo báo cáo kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm, tổng lợi nhuận sau thuế các công ty thép niêm yết đạt 1,894 tỷ đồng, tăng gần 70% so với cùng kỳ năm ngoái. Con số này chưa bao gồm lợi nhuận của Công ty cổ phần Hữu Liên Á Châu (Mã CK: HLA) do chưa có báo cáo tài chính.
Khoản lợi nhuận trên chủ yếu nhờ sự đóng góp từ những doanh nghiệp niêm yết cổ phiếu blue-chip như Tập đoàn Hòa Phát, Tập đoàn Hoa Sen với mức tăng cao hơn so với trung bình toàn ngành lần lượt 78% và 69%. Theo giải thích từ hai doanh nghiệp, lãi vay giảm so với cùng kỳ năm trước giúp công ty thoát gánh nặng chi phí tài chính. Riêng Hòa Phát còn được cộng thêm khoản hoàn nhập dự phòng do đã đòi nợ thành công khoản tiền 264 tỷ đồng bị kẹt từ nhiều quý trước.
Trong niên độ tài chính 2015-2016, dự kiến doanh thu tập đoàn đạt 1 tỷ USD còn lợi nhuận sau thuế 500-1,000 tỷ đồng, sản lượng tiêu thụ sẽ lên 1 triệu tấn.
Tuy vậy, nhìn chung toàn ngành thép vẫn chưa hẳn thoát khỏi khó khăn khi phải chịu sự cạnh tranh từ việc nhập khẩu thép Trung Quốc và thị trường bất động sản chưa phục hồi. Theo Hiệp hội thép Việt Nam, tính chung 9 tháng đầu năm, tổng lượng thép tiêu thụ của các doanh nghiệp thuộc hiệp hội đạt khoảng 3.3 triệu tấn, chỉ tăng 2.26% so với cùng kỳ năm ngoái. Còn theo Báo cáo tổng quan thị trường sắt thép tháng 10 của Trung tâm Thông tin Công nghiệp và Thương mại, tổng lượng nhập siêu 10 tháng đầu năm chạm ngưỡng 4 tỷ USD, trong đó lượng thép hợp kim có chưa nguyên tố Boron nhập khẩu từ Trung Quốc có xu hướng tăng.
Với bối cảnh còn gặp nhiều khó khăn về tiêu thụ sản phẩm trong nước, doanh thu của các công ty thép tăng trưởng không cao so với năm ngoái. 9 tháng đầu năm, tổng doanh thu tất cả các doanh nghiệp thép niêm yết đạt 56,400 tỷ đồng, chỉ tăng 4% so với cùng kỳ năm trước.
Công ty cổ phần Thép Pomina (Mã CK: POM) là đơn vị quy mô lớn với vốn điều lệ trên 1,000 tỷ đồng và chiếm thị phần tới 15% cả nước, nhưng lỗ sau thuế hơn 240 tỷ đồng 9 tháng qua trong khi cùng kỳ năm ngoái còn thu lãi 9 tỷ. Theo lý giải từ công ty, một trong những yếu tố khiến kết quả kinh doanh bết bát là do thị trường địa ốc còn khó khăn. Đúng vào thời điểm này, Thép Pomina lại đưa thêm một nhà máy luyện mới với công suất 1,000,000/ năm vào hoạt động nên phải chịu lỗ khấu hao cao.
Nhiều chuyên gia chia sẻ vẫn rất khó để đánh giá cổ phiếu thép đã tiệm cận với giá trị thật của doanh nghiệp hay chưa. Ngoài ra, những mã có thị giá đi ngược xu thế ngành có thể xem là doanh nghiệp niêm yết đang gặp vấn đề như quản trị không ổn định, lợi thế cạnh tranh thấp so với các công ty dẫn
đầu. Có hai nguyên nhân chính khiến các công ty thép bội thu lãi năm nay: Thứ nhất là do giá nguyên liệu đầu vào giảm nhanh hơn giá thép trong nước giúp lợi nhuận biên mở rộng. Thứ hai là nhờ lãi vay năm nay giảm mạnh, tỷ giá gần như ổn định nên chi phí tài chính giảm khá nhiều.
Dù vậy, huy động vốn qua sàn chứng khoán đối với ngành thép vẫn còn nhiều khó khăn, đặc biệt trong việc tìm kiếm nhà đầu tư tài chính vì đa số họ thích những ngành có tính ổn định và có triển vọng tăng trưởng cao hơn. Tuy nhiên, nhà đầu tư dài hạn vẫn có thể kiên nhẫn chờ đợi ngành thép lạc quan trở lại, nhất là khi thị trường xây dựng và bất động sản gần đây có nhiều dấu hiệu cải thiện. Có thể trong năm nay, năm 2015, ngành thép sẽ hồi phục.
Giá cổ phiếu thép chịu tác động từ nhiều yếu tố khác nhau. Trong đó, doanh nghiệp phải có tiềm năng tăng trưởng, phụ thuộc vào chiến lược kinh doanh, lợi thế cạnh tranh từng công ty. Dù vậy, trong tương lai doanh nghiệp tôn thép ở Việt Nam có khả năng cạnh tranh cao nếu sở hữu các lợi thế như chất lượng sản phẩm đạt chuẩn quốc tế, thương hiệu mạnh và chi phí sản xuất thấp.
3.2. KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG TỪ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU3.2.1. Kết quả nghiên cứu 3.2.1. Kết quả nghiên cứu
Đề tài chọn 5 doanh nghiệp ngành thép được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh. Giá cổ phiếu của các doanh nghiệp được lấy là giá đóng cửa được công bố trên trang thông tin của sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh.
Dựa vào giá cổ phiếu đóng cửa điều chỉnh hàng ngày của các doanh nghiệp này trong khoảng thời gian từ 1/2009 đến 12/2014, tiến hành tính giá trung bình quý và tỷ lệ tăng trưởng giá cổ phiếu theo quý.
Các nhân tố ảnh hưởng được thu thập và tính toán như ở phần xử lý dữ liệu, sau đó sử dụng phần mềm Eviews 6.0 để phân tích tương quan và hồi quy, xác định mức độ ảnh hưởng của các nhân tố.
a. Kiểm định tính dừng
Như đã trình bày ở phần chương 2, có rất nhiều phương pháp để kiểm định tính dừng, trong đề tài này sử dụng kiểm định Dickey Fuller để kiểm tra tính dừng của các biến.
Để tránh những mối liên hệ không xác thực, chúng ta phải thực hiện hồi quy và kiểm tra các biến có tính dừng hay không.
Trong đề tài nghiên cứu này, để biết được liệu chuỗi thời gian GIACP, VCSH, EPS, COTUC, GDP, CPI, BDS có phải là chuỗi không dừng hay không, ta thực hiện hồi qui và kiểm tra xem d có bằng 0 về mặt thống kê hoặc tương đương như vậy không.
Sử dụng kiểm định Dickey Fuller ta được kết quả cụ thể ở bảng sau:
Bảng 3.2: Bảng kết quả kiểm định tính dừng
Tên biến Prob Kết luận
GIACP 0.0178 Chuỗi dừng VCSH 0.0039 Chuỗi dừng EPS 0.0016 Chuỗi dừng COTUC 0.0007 Chuỗi dừng GDP 0.0413 Chuỗi dừng CPI 0.0127 Chuỗi dừng BDS 0.0006 Chuỗi dừng (Nguồn: Tổng hợp từ Eviews)
Từ bảng số liệu trên ta thấy tất cả các biến trong mô hình là chuỗi thời gian dừng. Như vậy, phương thức kiểm định giả thiết thông thường dựa trên t, F, các kiểm định Chi bình phương và tương tự sẽ trở nên đáng tin cậy.
b. Kiểm tra đa cộng tuyến
Sau khi thực hiện kiểm định Dickey Fuller và biết được rằng các biến nghiên cứu không thể hiện nghiệm đơn vị, chuỗi thời gian thể hiện xu hướng xác định. Điều này cho thấy các dự báo dựa vào mô hình là đáng tin cậy.
Do đó, chúng ta có thể sử dụng đường hồi quy được ước lượng theo các dữ liệu cho trước đó để đưa ra các dự báo trong tương lai.
Tuy nhiên, một trong những yêu cầu của mô hình hồi quy bội tuyến tính là các biến độc lập không có tương quan chặt chẽ với nhau, nêu yêu cầu này không được thỏa mãn, thì đã xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến trong mô hình hồi quy bội.
Để kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến có khả năng xảy ra trong mô hình hay không, ta phải dò tìm hiện tượng này bằng cách xét mối tương quan giữa các biến. Thực tế cho thấy, khi hệ số tương quan cặp giữa các biến độc lập lớn hơn 0,8 ta có hiện tượng đa cộng tuyến cao.
Bảng 3.3: Ma trận hệ số tương quan
GIACP VCSH EPS COTUC GDP CPI BDS SANLG
GIACP 1.000000 VCSH 0.197100 1.000000 EPS 0.173993 -0.470067 1.000000 COTUC 0.399531 0.350219 0.031838 1.000000 GDP 0.488107 0.004211 0.129646 0.038139 1.000000 CPI -0.351094 0.246951 -0.114980 -0.219468 0.003276 1.000000 BDS 0.370374 -0.115453 0.395796 0.203654 0.045947 -0.417472 1.000000 SANLG 0.124980 -0.005050 0.151326 -0.332119 0.068293 -0.015886 0.098624 1.000000 (Nguồn: Tổng hợp từ Eviews)
Xét tương quan giữa biến phụ thuộc và biến độc lập, kết quả cho thấy tất cả các biến độc lập đều có tương quan với biến phụ thuộc ở các mức độ khác nhau và hầu hết là mức độ rất thấp.
Biến có quan hệ với giá cổ phiếu chặt chẽ hơn cả là biến tỷ lệ tăng trưởng GDP (GIACP, GDP= 0.488).
Các biến còn lại như vốn chủ sở hữu, tỷ lệ cổ tức, chỉ số nhà ở, sản lượng tiêu thụ thép đều có tương quan rất thấp với giá cổ phiếu ngành thép.
Như vậy, từ ma trận hệ số tương quan giữa biến giá cổ phiếu ngành thép và biến phụ thuộc như vốn chủ sở hữu, tỷ lệ cổ tức, EPS, chỉ số tăng trưởng GDP, chỉ số giá tiêu dùng CPI, chỉ số nhà ở, sản lượng tiêu thụ thép ta thấy mức độ tương quan không cao, nên không có hiện tượng đa cộng tuyến xảy ra trong mô hình.
3.2.2. Ước lượng mô hình và kiểm tra các giả thiết
a. Kiểm tra tự tương quan
Hiện tượng tự tương quan là hiện tượng rất dễ gặp phải khi tập số liệu sử dụng là dạng số liệu theo thời gian. Đề tài nghiên cứu sử dụng thống kê Breush-Godfrey (BG) để kiểm tra mô hình có xảy ra hiện tượng này hay không.
Sử dụng công cụ kiểm định Breush-Godfrey (BG) của Eviews ta có: Giá trị Pro. Chi-Square(1) = 0.1329 > α = 0.05, ta chấp nhận giả thiết H0: không có tự tương quan.
b. Kiểm định phương sai sai số thay đổi
Đề tài sử dụng phương pháp ước lượng OLS để để ước lượng phương trình hồi quy với biến phụ thuộc là giá cổ phiếu và các biến độc lập là vốn chủ sở hữu, tỷ lệ cổ tức, EPS, chỉ số tăng trưởng GDP, chỉ số giá tiêu dùng, chỉ số nhà ở, sản lượng tiêu thụ thép.
Để xác định phương sai của các ước lượng OLS là nhỏ nhất trong các ước lượng tuyến tính không chệch, ta phải vận dụng giả thiết về phương sai thuần nhất của nhiễu, nghĩa là phương sai không thay đổi.
Một khi giả thiết này bị vi phạm, nghĩa là xảy ra trường hợp phương sai của nhiễu thay đổi thì các ước lượng OLS là ước lượng không còn hiệu quả nữa.
Do đó, trước khi ước lượng mô hình, ta phải kiểm tra trong hàm hồi quy tổng thể phương sai có đồng nhất hay không.
Như đã trình bày ở chương 2, một trong những giả thiết quan trọng của mô hình hồi quy tuyến tính là các sai số ngẫu nhiên trong hàm hồi quy tổng thể phải có phương sai không thay đổi.
Để phát hiện phương sai của nhiễu có đồng nhất hay không, người ta sử dụng rất nhiều các công cụ định tính và định lượng khác nhau.
Trong nội dung của đề tài này, kiểm định White được sử dụng để phát hiện hiện tượng phương sai sai số thay đổi. Kết quả kiểm định White cho thấy giá trị P-value là 0.4311 > α = 0.05.
Như vậy ta kết luận không có phương sai sai số thay đổi trong mô hình. Tuy nhiên, giá trị này cũng chưa phải là giá trị cao để thuyết phục việc thừa nhận giả thiết phương sai đồng đều. Vì mẫu quan sát của chúng ta là mẫu nhỏ. Đây cũng là một hạn chế của đề tài.
c. Kiểm định sự phù hợp của mô hình
Để có thể biết mô hình giải thích được như thế nào hay bao nhiêu % biến động của biến phụ thuộc, người ta sử dụng kiểm định Fisher để kiểm định sự phù hợp của mô hình.
Như đã trình bày ở phần chương 2, khi kiểm định sự phù hợp của mô hình, ta có thể áp dụng phương pháp giá trị tới hạn hay mức ý nghĩa để quyết định. Nếu F0 > Fα hoặc p-value < α thì mô hình phù hợp.
Với mức ý nghĩa α = 5%, ta có P-value = 0.037463 < 0.05. Như vậy ta có thể kết luận mô hình này là mô hình phù hợp.
d. Kiểm định ý nghĩa từng phần của các biến
Muốn kiểm định ý nghĩa từng phần của các biến, để biết được biến nào là biến có ý nghĩa trong mô hình, biến nào là biến phải loại bỏ trong mô hình, ta sử dụng kiểm định Wald.
Kiểm định Wald cho biết giá trị p-value của thống kê F nhỏ hơn mức ý nghĩa α cho trước thì biến đó có ý nghĩa trong mô hình và ngược lại.
Tiến hành kiểm định đồng thời tất cả các biến, ta thu được probabililty của F-statitis là 0.0693 < 10% (mức ý nghĩa α=0.1), vậy bác bỏ giả thiết H0,