mở của Ngân hàng Trung ương
Vai trò của NVTTM đối với hoạt động điều hành CSTT sẽ bị hạn chế, NVTTM không phát huy được hiệu quả, mang lại tác động như mong muốn do ảnh hưởng của một số nhân tố cơ bản sau:
1.2.6.1 Mức độ linh hoạt trong việc kết hợp các công cụ nghiệp vụ thị trường mở; chính sách tái chiết khấu và dự trữ bắt buộc
Tùy thuộc vào mục tiêu CSTT được lựa chọn trong từng thời kỳ mà NHTW sử dụng công cụ phù hợp để phát huy hiệu quả cao nhất trong điều hành, nguyên lý chung là không sử dụng các công cụ một cách độc lập mà phải có sự phối hợp các công cụ với nhau.
Sự phối hợp giữa các công cụ này hướng vào mục tiêu kiểm soát khối lượng tiền tệ (M2) nhằm tạo ra sự cân bằng bên trong trên cơ sở kiểm soát được lãi suất. Đây là sự phối hợp nhằm có được sự ổn định trên cơ sở khối lượng tiền phù hợp với những yêu cầu đòi hỏi. NHTW điều chỉnh tăng hay giảm khối lượng tiền để tác động vào đầu tư, sản lượng và các mục tiêu xây dựng khác bằng cách sử dụng đồng thời các công cụ trên theo nguyên lý cùng chiều hoặc đảo ngược.
Hiện nay ở các nước phát triển, NVTTM thường được chọn là công cụ chủ đạo trong việc điều hành CSTT. Khi đó, các công cụ khác cần được điều chỉnh để trở thành công cụ hỗ trợ trong việc thực hiện những mục tiêu trung gian của CSTT như tác động đến mức lãi suất hoặc vốn khả dụng của hệ thố ng ngân hàng. NVTTM là công cụ để NHTW chủ động điều chỉnh mức dự trữ của
27
hệ thống ngân hàng còn công cụ chiết khấu hoặc tái cấp vốn do các TCTD có nhu cầu chủ động đưa ra, vì vậy nó trở thành một van an toàn cho các TCTD khi có biến động lớn về vốn, đồng thời cũng cung cấp thông tin về nhu cầu vốn và lãi suất cho NHTW. Công cụ dự trữ bắt buộc cũng được điều chỉnh theo hướng không chỉ tác động đến hệ số nhân tiền mà còn ảnh hưởng đến phản ứng của hệ thống TCTD đối với hoạt động thị trường mở, do đó nó tác động vào lượng dự trữ cần thiết của các ngân hàng.
1.2.6.2 Mức độ phát triển của thị trường tiền tệ
Thị trường tiền tệ đóng vai trò quan trọng trong việc truyền dẫn các tác động CSTT đến nền kinh tế, vì những thay đổi của CSTT tác động trước hết đến thị trường tiền tệ. Thị trường tiền tệ phát triển sôi động, tự do hóa lãi suất sẽ tạo môi trường cho hoạt động arbitrage về lãi suất, nhờ đó tác động của NVTTM qua kênh lãi suất mới có hiệu quả cao. Thị trường tiền tệ phát triển cùng với việc phát triển của thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp giúp tăng tính thanh khoản của các giấy tờ có giá, tăng cường hàng hóa cho hoạt động nghiệp vụ thị trường mở.
1.2.6.3 Sự hô trợ và mức độ phù hợp giữa các thị trường
Tốc độ và mô hình phát triển của thị trường mở gắn liền với sự phát triển nhất định của các thị trường liên quan, nhất là thị trường tiền tệ liên ngân hàng, thị trường tín phiếu kho bạc và thị trường các công cụ nợ ngắn hạn khác.
Thành viên chủ yếu tham gia NVTTM ở các nước thông thường là các TCTD. Thị trường tiền tệ liên ngân hàng phát triển với hoạt động giao dịch vốn tích cực giữa các TCTD sẽ là căn cứ định hướng can thiệp hàng ngày và đảm bảo hiệu quả tác động của hành vi can thiệp của NHTW trên thị trường mở.
Tín phiếu Kho bạc được coi là công cụ giao dịch chủ yếu của NVTTM ở cả nước phát triển và đang phát triển. Vì vậy, mức độ sôi động của thị trường TPKB có vai trò quyết định trong cung cấp hàng hóa cho NVTTM.
28
Ngoài ra các thị trường thương phiếu và chứng chỉ tiền gửi, thị trường kỳ phiếu và trái phiếu ngân hàng cũng có vai trò quan trọng trong việc đa dạng hóa danh mục hàng hóa của NVTTM.
1.2.6.4 Mức độ rủi ro và ổn định của môi trường kinh tế và khả năng hấp thụ vốn của nền kinh tế
Môi trường kinh tế vĩ mô ổn định và sôi động tạo điều kiện cho thị trường mua bán vốn phát triển. Phản ứng dây truyền giữa nhu cầu vốn của nền kinh tế đến nhu cầu luân chuyển vốn giữa các TCTD sẽ tạo điều kiện thuận lợi và đảm bảo tính hiệu quả cho hoạt động can thiệp của NHTW trên thị trường mở. Giao dịch của NHTW trên thị trường mở làm thay đổi tiền dự trữ, gây tác động mở rộng hoặc thu hẹp khả năng cho vay của hệ thống ngân hàng. Điều này đến lượt nó lại ảnh hưởng đến khối lượng đầu tư và do đó đến sản lượng và công ăn việc làm. Tuy nhiên, hiệu quả tác động này còn phụ thuộc vào chất lượng của hoạt động tín dụng ngân hàng, được quyết định bởi khả năng hấp thụ vốn tích cực của nền kinh tế cũng như trình độ tổ chức hoạt động tín dụng của bản thân ngân hàng.
1.3Kinh nghiệm hoạt động nghiệp vụ thị trường mở của một số nước và bài học đối với Việt nam