từ các doanh nghiệp niêm yết
Tuy phạm vi nghiên cứu của đề tài chỉ xem xét ảnh hưởng của nhóm thiên lệch tự lừa dối đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam, nhưng với hơn 70% nhà đầu tư trên thị trường là cá nhân, các quyết định của họ cũng ảnh hưởng trực tiếp đến giá cổ phiếu cũng như uy tín của công ty niêm yết, làm ảnh hưởng không nhỏ đến kế hoạch huy động vốn và kế hoạch kinh doanh của doanh nghiệp; do đó, việc vận dụng hợp lý và phòng tránh, hạn chế tác động của nhóm thiên lệch này cũng sẽ hỗ trợ doanh nghiệp định hướng thị trường và cung cấp thông tin cho nhà đầu tư theo hướng đúng đắn, hiệu quả
Trong giai đoạn khó khăn, khi các thông tin xấu liên tiếp xuất hiện làm giá cổ phiếu lao dốc, nhà đầu tư với tâm lý sợ rủi ro có thể ra các quyết định khiến thị trường phản ứng nghiêm trọng hơn mức ảnh hưởng thực tế của thông tin xấu. Thiên lệch do xác nhận và bất đồng nhận thức cùng tâm lý bảo thủ lúc này sẽ gây tác động làm nhà đầu tư mặc định và tin tưởng vào kết quả xấu, từ đó quay lưng lại với cổ phiếu. Lý giải của doanh nghiệp về mức độ ảnh hưởng nhẹ của các thông tin xấu
86
hay các thông tin tốt, hỗ trợ giá nếu có khi được đưa ra cũng sẽ không được nhà đầu tư quan tâm và không thu lại kết quả như mong đợi. Khi đó việc cung cấp và công bố thông tin là chưa đủ, doanh nghiệp cần có các biện pháp và chiến lược phù hợp để thu hút sự quan tâm và củng cố niềm tin của nhà đầu tư như:
- Các thông tin cung cấp phải kịp thời, chính thức và minh bạch
- Thông tin cung cấp được các tổ chức, cá nhân có uy tín đứng ra đảm bảo (như thông tin từ đơn vị kiểm toán độc lập, thông tin xác nhận từ kết quả thanh kiểm tra của Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nước, thông tin từ người đại diện chính thức của doanh nghiệp,…)
- Các thông tin được lặp đi lặp lại nhiều lần, tạo điều kiện và đảm bảo cho các
nhà đầu tư có cơ hội tiếp cận thông tin đầy đủ và chính xác
- Thông tin cung bố nên được giải thích và phân tích rõ ràng, đẩy đủ để giúp
nhà đầu tư ý thức rõ và hiểu đúng nội dung, ý nghĩa thông tin, tránh tình trạng hiểu sai hoặc không đầy đủ làm giảm chất lượng và hiệu quả thông tin.
5.3. Các biện pháp phòng tránh ảnh hƣởng của nhóm thiên lệch tự lừa dối đến từ Nhà Nƣớc các cơ quan liên quan từ Nhà Nƣớc các cơ quan liên quan
Kết quả nghiên cứu của luận văn đã chỉ ra rằng có tồn tại sự ảnh hưởng của nhóm thiên lệch tự lừa dối đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Tuy nhiên, trong quá trình nghiên cứu, tác giả nhận thấy lĩnh vực nghiên cứu còn khá mới mẻ và chưa được nhiều nhà đầu tư công nhận cũng như chưa phổ biến một cách sâu rộng ở Việt Nam, nhiều nhà đầu tư tham gia khảo sát chưa ý thức được ảnh hưởng của tâm lý học hành vi nói chung và thiên lệch tự lừa dối nói riêng đến quyết định của bản thân, họ cho rằng “của đau con xót”, đã bỏ tiền đầu tư trên thị trường thì nhà đầu tư sẽ tự có trách nhiệm với đồng tiền mình bỏ ra, tất cả các quyết định được đưa ra đều dựa trên lý trí và được cân nhắc kỹ lưỡng. Chính vì vậy, rất cần vai trò của chính phủ, Uỷ ban chứng khoán và các cơ quan liên quan trong việc tuyên truyền, phổ biến đến nhà đầu tư các lỗi tâm lý thường gặp để giúp nhà đầu tư nhận thức và tránh được các hành vi, quyết định không hợp lý gây ảnh hưởng đến chính lợi nhuận của bản thân và thị trường.
87
Theo chiến lược phát triển thị trường chứng khoán được Uỷ Ban Chứng Khoán xây dựng và trình Bộ Tài Chính, trong giai đoạn tới sẽ đặc biệt chú trọng nâng cao năng lực và sức cạnh tranh cho hệ thống các tổ chức trung gian thị trường; nâng cấp và chuẩn hoá hệ thống quản trị rủi ro, củng cố lòng tin thị trường, đa dạng hoá và đồng bộ hoá cấu trúc thị trường; tiếp tục khuyến khích sự tham gia của các nhà đầu tư cá nhân, và các tổ chức đầu tư nước ngoài có mục tiêu đầu tư dài hạn. Để đạt được các mục tiêu trên, Chính phủ và các cơ quan liên quan ngoài việc tiếp tục bổ sung, hoàn thiện các văn bản pháp luật liên quan cũng cần có các quy chế xử lý nghiêm minh để giúp thị trường ngày càng minh bạch, hiệu quả, tránh trường hợp do thiếu chế tài xử phạt, tạo điều kiện cho các cá nhân, tổ chức lợi dụng, cố ý cung cấp thông tin sai sự thật hoặc có các hành động đánh vào sai lầm tâm lý để “lái” thị trường và định hướng sai nhà đầu tư nhằm chuộc lợi cá nhân.
Nhằm đáp ứng nhu cầu giao dịch của thị trường và để phù hợp với thông tư 203/2015/TT-BTC hướng dẫn về giao dịch trên thị trường chứng khoán, kể từ ngày 12/9/2016, Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) đã tiến hành điều chỉnh, chia nhỏ bước giá; đây là lần đầu tiên việc chia nhỏ bước giá được thực hiện tại thị trường Việt Nam dù điều này khá quen thuộc ở các thị trường khác trên thế giới. Việc chia nhỏ bước giá thể hiện nỗ lực của cơ quan quản lý Nhà Nước trong việc tăng thanh khoản thị trường và hạn chế lướt sóng, thao túng giá. Trên phương diện tài chính hành vi, việc chia nhỏ bước giá cũng góp phần hạn chế ảnh hưởng của tâm lý tự tin thái quá và lạc quan thái quá trong điều kiện thị trường hưng phấn khiến nhà đầu tư mất kiểm soát. Đồng thời biên độ chênh lệch giá nhỏ cũng giúp phòng tránh và hạn chế ảnh hưởng của tâm lý đám đông lên thị trường khiến giá chứng khoán tăng giảm đột ngột.
Trong phạm vi nghiên cứu của luận văn, tác giả cũng đề xuất thêm một số biện pháp nhằm giúp các nhà hoạch định chính sách hạn chế ảnh hưởng của thiên lệch tự lừa dối nói riêng và các thiên lệch hành vi nói chung đến quyết định của nhà đầu tư và thị trường:
- Những người làm chính sách nên xem xét cách các nhà đầu tư nhận thức về
những hành vi được xem là không tốt và cần phải thay đổi. Ngoài những chế tài hợp
88
lý để xử phạt thích đáng các hành vi xấu cũng cần các chính sách khen thưởng và khuyến khích những hành vi tốt.
- Mỗi lĩnh vực đều tồn tại một số lượng nhỏ những người quan trọng nhưng
có khả năng ảnh hưởng sâu rộng đến những cá nhân khác (Malcolm Gladwell, 2002). Do đó, các nhà hoạch định chính sách nên lưu ý đến nhóm người đặc biệt quan trọng này khi muốn thay đổi hành vi của thị trường.
- Con người thường bị mất kiểm soát khi có quá nhiều thông tin và sự lựa chọn, khi đó họ dễ dàng bị dẫn dắt bởi các thiên lệch liên quan trực tiếp đến cảm giác của bản thân như sự lạc quan hay sự tự tin thái quá; ngoài ra, khi có quá nhiều lựa chọn, nhà đầu tư cũng sẽ cảm thấy bị lấn áp, không xử lý được hết thông tin và bắt đầu hình thành tâm lý hành động giống với số đông. Những người làm chính sách nên lưu ý điều này và có biện pháp để đảm bảo nguồn thông tin trên thị trường là minh bạch, đúng đắn và đầy đủ. Đây cũng chính là một trong những điều kiện cần để xây dựng hình ảnh cho thị trường tài chính, giúp thị trường chứng khoán Việt Nam được xem xét nâng hạng từ thị trường cận biên lên thị trường mới nổi, từ đó tác động trực tiếp lên khả năng thu hút vốn nước ngoài và tạo tiền đề tăng trưởng cho toàn thị trường.
89
KẾT LUẬN
Luận văn “Phân tích tác động của nhóm thiên lệch tự lừa dối tới các quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam” đã đi vào nghiên cứu lý thuyết tài chính hành vi, tìm hiểu thị trường chứng khoán Việt Nam và ảnh hưởng của thuyết tài chính hành vi nói chung và thiên lệch tự lừa dối nói riêng đến nhà đầu tư cá nhân và thị trường. Qua các khảo sát thực nghiệm, luận văn đã đưa ra kết luận có tồn tại ảnh hưởng của nhóm thiên lệch tự lừa dối gồm: sự lạc quan thái quá, sự tự tin thái quá, sự tự thiên vị, thiên lệch do xác nhận và thiên lệch do bất đồng nhận thức đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Kết quả nghiên cứu của luận văn tuy không phải quá mới và không mang tính cách mạng nhưng nội dung luận văn cũng đã đề cập một số điểm đáng quan tâm về tâm lý hành vi trên thị trường chứng khoán, đặc biệt nhấn mạnh và đề xuất các biện pháp phòng tránh các lỗi tâm lý gây ra bởi chính bản thân nhà đầu tư khi ra quyết định đầu tư. Tác giả mong muốn qua luận văn này có thể góp phần cung cấp kiến thức hỗ trợ nhà đầu tư phòng tránh các sai lầm và bẫy tâm lý, thực hiện mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro trong đầu tư.
i
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
1. Adam Smith, The Theory of Moral Sentiments, tại địa chỉ:
https://www.adamsmith.org/the-theory-of-moral-sentiments/, truy cập tháng 4/2017
2. Andrei Shleifer, Inefficient Markets- An Introduction to behavioral finance,
tại địa chỉ: https://books.google.com.vn/books?hl=vi&lr=&id=vIP4y-
luYoIC&oi=fnd&pg=PA1808&dq=Shleifer+(2000)&ots=P2FZHz8sSp&sig =jfBisLBLU84UXvwi-
h5OPOd8Z_k&redir_esc=y#v=onepage&q=Shleifer%20(2000)&f=false, truy cập tháng 4/2017
3. Arvid O.I. Hoffmann, Self-attribution bias in consumer financial decision-
making: How investment returns affect individuals’ belief in skill, Journal of Behavioral and Experimental Economics, 2014
4. BARBER, B.M. and T. ODEAN, Boys Will be Boys: Gender,
Overconfidence, and Common Stock Investment, Quarterly Journal of Economics, 2001
5. Công ty Cổ phần chứng khoán Rồng Việt, Báo cáo thị trường chứng khoán,
tại địa chỉ: https://www.vdsc.com.vn/vn/exchangeReport.rv, truy cập tháng 4/2017
6. Danica Mijovic Prelec và Drazen Prelec, Self-deception as self- signalling: a model and experimental evidence, tại địa chỉ: https://www.ncbi.nlm.nih.gov/pmc/articles/PMC2827460/, truy cập tháng 4/2017
7. Daniel Kahneman, Tư duy nhanh và chậm, NXB Thế Giới, 2014
8. Doukas, J. A. and Petmezas, D, Acquisitions, Overconfident Managers and
Self-attribution Bias, European Financial Management, 2007
9. Đặng Văn Dân, Lý thuyết tài chính hành vi trên thị trường chứng khoán Việt
Nam, tại địa chỉ: http://tapchitaichinh.vn/nghien-cuu--trao-doi/trao-doi-binh-
ii
luan/ly-thuyet-tai-chinh-hanh-vi-tren-thi-truong-chung-khoan-viet-nam- 79641.html, truy cập tháng 4/2017
10. H. Kent Baker và John R. Nofsinger, Tài chính hành vi, NXB Kinh tế Thành
phố Hồ Chí Minh, 2012
11. KYLE, A.S. and F.A. WANG, Speculation Duopoly with Agreement to
Disagree: Can Overconfidence Survive the Market Test?, JOURNAL OF FINANCE-NEW YORK, 1997
12. Hoàng Trọng và Chu Mộng Ngọc, Phân tích dữ liệu nghiên cứu với SPSS,
Nhà xuất bản thống kê, 2008
13. Margarida Abreu, Individual investors’s behavioral biases, tại địa chỉ:
https://www.repository.utl.pt/bitstream/10400.5/7439/1/TEWP012014.pdf, truy cập tháng 4/2017
14. Nickerson, Raymond S., Confirmation bias: A ubiquitous phenomenon in
many guises, Review of General Psychology, 1998
15. Phan Trần Trung Dũng, Hệ thống hoá các lỗi tâm lý trong hành vi của nhà
đầu tư, Tạp chí Kinh tế đối ngoại, số 50/2012
16. Phan Trần Trung Dũng, Phân tích hành vi của nhà đầu tư Việt Nam dựa trên
lý thuyết thị trường hiệu quả và lý thuyết tài chính hành vi, Luận án tiến sĩ kinh tế, Trường đại học Ngoại Thương, Hà Nội năm 2012
17. Richard H.Thaler và Cass R. Sunstein, Cú hích Nudge, NXB Trẻ, 2011
18. Richard H. Thaler, Tất cả chúng ta đều hành xử cảm tính, NXB Trẻ, 2016
19. Richard H. Thaler, Anomalies: The Winner’s Curse, tại địa chỉ:
https://www.aeaweb.org/articles?id=10.1257/jep.2.1.191, truy cập tháng 4/2017
20. Robert Trivers, Deceit and Self- Deception: Relationship between
communication and consciousness, tại địa chỉ: http://roberttrivers.com/Robert_Trivers/Publications_files/Trivers1991bookc
iii
hapter.pdf, truy cập tháng 4/2017
21. Trung tâm sáng tạo tài chính, Sự hình thành và phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam, tại địa chỉ http://www.cfe.com.vn/tu-sach-cfe/su- hinh-thanh-va-phat-trien-cua-thi-truong-chung-khoang-viet-nam, truy cập tháng 4/2017
22. Trần Nam Trung, Phân tích tác động của các nhân tố hành vi đến quyết định
đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán TP.Hồ Chí
Minh, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Trường Đại học kinh tế thành phố Hồ Chí
Minh, năm 2009
23. SCHEIER, M.F. and C.S. CARVER, Optimism, coping, and health:
assessment and implications of generalized outcome expectancies, Health Psychol, 1985
24. Vũ Bằng, Thị trường chứng khoán Việt Nam sau 20 năm thành lập: triển vọng và phát triển, Tạp chí Kinh tế và Dự báo, số 02+03/2017
25. Werner F. M. De Bondt và Richard Thaler, Does the Stock Market
Overreact?, tại địa chỉ:
https://www.jstor.org/stable/2327804?seq=1#page_scan_tab_contents, truy cập tháng 4/2017
iv
PHỤ LỤC
PHỤ LỤC 1: BẢNG CÂU HỎI KHẢO SÁT CHÍNH THỨC
Kính chào Anh/Chị!
Tôi là học viên cao học, chuyên ngành Tài chính- Ngân hàng, trường Đại học Ngoại Thương Hà Nội. Hiện nay, tôi đang thực hiện luận văn thạc sỹ đề tài “Phân tích ảnh hưởng của nhóm thiên lệch tự lừa dối tới các quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam”. Rất mong các Anh/Chị hiện đang là nhà đầu tư cá nhân trên thị trường hỗ trợ tham gia khảo sát. Không có quan điểm nào đúng hay sai, mọi ý kiến và đánh giá của Anh/Chị đều mang lại giá trị cho luận văn của tôi. Thông tin do Anh/Chị cung cấp sẽ hoàn toàn được giữ bí mật.
Tôi xin chân thành cảm ơn sự hỗ trợ của quý Anh/Chị.
Phần 1: Thông tin Nhà đầu tƣ cá nhân
- Họ và tên: - Tuổi: - Nghề nghiệp: - Giới tính: Nam Nữ - Thu nhập bình quân hàng tháng: <= 10 triệu VNĐ/tháng <= 20 triệu VNĐ/tháng > 20 triệu VNĐ/tháng
- Ước tính mức lợi nhuận đầu tư của anh/chị trong 6 tháng vừa qua:
Từ 10% trở lên
Dưới 10%
v
Phần 2: Các câu hỏi khảo sát
Câu trả lời dựa trên thang đo Likert 5 điểm với mức độ đồng ý tăng dần từ 1 đến 5 (1: Hoàn toàn không đồng ý, 2: Không đồng ý, 3: Bình thường, 4: Đồng ý, 5: Hoàn toàn đồng ý)
STT Nội dung 1 2 3 4 5
1 Khi thị trường nói chung và tình hình kinh doanh của
công ty nói riêng không có nhiều biến động rõ ràng nhưng cổ phiếu đang có xu hướng giảm giá, anh/chị có tin rằng trong tương lai gần, giá cổ phiếu sẽ trở lại đạt hoặc vượt mức giá cao nhất từng có ở hiện tại?
2 Nếu một công ty công bố chuỗi lợi nhuận hàng quý
cao hơn kỳ vọng của anh/chị thì anh/chị có tin rằng kết quả kinh doanh ở những quý sau cũng sẽ khả quan?
3 Khi nắm được thông tin tốt có khả năng ảnh hưởng
đến kết quả kinh doanh của công ty trong tương lai (ví dụ: dự kiến ký được hợp đồng lớn hoặc chính phủ đang thoả thuận các hiệp định mở ra hướng phát triển cho các công ty trong ngành,…) Anh/chị có quyết định đầu tư vào cổ phiếu của công ty?
4 Nếu tiếp tục nắm giữ các chứng khoán có mức tăng
trưởng tốt trong danh mục đầu tư, anh/chị có cho