3.2 Giải pháp nhằm nâng cao hiệu lực NVTTM tại Việt Nam
3.2.1 Cải thiện về cơ sở pháp lý
NHNN nên giải quyết một số vấn đề hiện đang cản trở sự phát triển NVTTM, đó là: cho phép đa dạng hóa kỳ hạn giao dịch, tiến tới đưa ra giao dịch mua, bán kỳ hạn qua đêm để thúc đẩy thị trường mở hoạt động linh hoạt và kịp thời, sau đó bổ sung phương thức giao dịch hoán đổi ngoại tệ nhằm linh hoạt hơn trong việc kiểm soát lý lượng tiền cung ứng.
Đối với quy chế quản lý vốn khả dụng, cần điều chỉnh theo hướng cho phép linh hoạt các hình thức thu thập thông tin, nội dung thông tin phù hợp với chế độ báo cáo thông tin, lộ trình hiện đại hóa công nghệ ngân hàng, những thay đổi trong hoạt động ngân hàng và nền kinh tế và trách nhiệm của đơn vị cung cấp thông tin.
Bên cạnh đó, NHNN cần tiếp tục hoạt động rà soát các văn bản pháp quy liên quan đến thị trường mở một cách có kế hoạch. Một bộ phận chuyên trách riêng về nghiên cứu và giám sát các quy định và bộ luật áp dụng lên thị trường mở cần được thiết lập nhằm đảm bảo việc quản lý và quan trọng hơn là điều chỉnh các quy định cho phù hợp với tình hình kinh tế, nhằm giảm tải cho bộ phận tư pháp ở NHNN cũng như đảm bảo hiệu quả hoạt động cho thị trường mở.
ổn định giá, tạo công ăn việc làm trong xã hội, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Bởi vậy, NHNN cần tiếp tục ưu tiên NVTTM như là công cụ mạnh mẽ và hiệu quả nhất, xây dựng chiến lược nghiên cứu toàn diện nhằm không ngừng cải tiến và duy trì vị thế của NVTTM trong số những công cụ điều hành CSTT hiện nay.
3.2.3 Đa dạng hóa và tăng tính hấp dẫn của các hàng hóa giao dịch trên thị trường mở
Trong điều kiện NVTTM ngày càng tham gia nhiều hơn trong việc điều tiết lượng tiền cung ứng, do đó, cần đa dạng hóa các hàng hóa giao dịch trên thị trường mở nhằm tạo những cơ hội tốt cho các thành viên trong việc lựa chọn GTCG để tham gia giao dịch. Muốn vậy, cần bổ sung các qui định vào chứng chỉ tiền gửi vào trong Luật Các công cụ chuyển nhượng để tạo cơ sở pháp lý cho việc phát triển loại GTCG này. Cần hoàn thiện cơ sở pháp lý để thương phiếu có thể được giao dịch trên thị trường mở. Bổ sung thêm các loại GTCG khác tham gia giao dịch trên thị trường mở như trái phiếu do NHNN phát hành, trái phiếu do công ty có uy tín phát hành. Việc bổ sung này đòi hỏi phải có bước đi phù hợp trong cơ sở xây dựng các quy định chặt chẽ để đảm bảo lợi ích của các bên tham gia.
Bên cạnh đó, NHNN cần có chính sách làm tăng tính hấp dẫn các GTCG đang giao dịch. Đối với tín phiếu Kho bạc Nhà nước, có thể bổ sung thêm các kỳ hạn phát hành, với lãi suất linh hoạt, sát lãi suất thị trường nhằm tăng tính thanh khoản cho hàng hóa khi tham gia thị trường.
3.2.4 Hoàn thiện công tác dự báo hiệu quả hoạt động NVTTM
Từ thực tiễn điều hành hoạt động NVTTM cho công tác dự báo hiệu quả hoạt động NVTTM là rất quan trọng đảm bảo được độ chính xác cao khi điều tiết lý lượng tiền cung ứng. Công tác dự báo hiệu quả phải đảm bảo nguồn số liệu chính xác, đầy đủ bao gồm: số lượng tiền cung ứng, dự trữ, nhu cầu vốn của các TCTD, cho vay chính phủ, cho vay các TCTD, lãi suất liên ngân hàng, tỷ lệ lạm phát, tốc độ tăng trưởng kinh tế,... Hệ thống số liệu phải được thu thập theo ngày, xác định cả trong quá khứ, hiện tại và tương lai. Nguồn số liệu từ NHNN, Tổng cục Thống kê, Bộ Tài chính và các TCTD,... Phải xây dựng mô hình dự báo, tuy nhiên, việc quyết định mô hình cần có sự tham vấn và có kiểm định để đảm bảo đưa ra kết quả phân tích tốt. Thêm vào đó, cần phải có đội ngũ chuyên gia đảm nhiệm công tác thống kê, phân tích, xử lý mô hình và đưa ra kết quả báo cáo ban điều hành phục vụ cho công tác điều hành hoạt động NVTTM trong ngắn và dài hạn. Đội ngũ chuyên gia phải là
những cán bộ có kiến thức về kinh tế lượng, kinh tế vĩ mô, công nghệ tin học để có thế đưa ra các kết quả đáp ứng yêu cầu.
3.2.5 Cải tiến quy trình kĩ thuật, hiện đại hóa công nghệ giao dịch nghiệp vụ thị trường mở
Để tăng cường sự liên kết, phối hợp với các nghiệp vụ trên thị trường tiền tệ, thị trường liên ngân hàng, hệ thống thanh toán và phục vụ tốt cho điều hành CSTT của NHNN, trong thời gian tới bên cạnh việc tiếp tục nghiên cứu hoàn thiện các cơ chế, quy chế liên quan đến NVTTM, rà soát lại những tồn tại và bất cập để khắc phục, cải tiến và hoàn thiện quy trình kỹ thuật. Để làm được điều đó, NHNN phải thực hiện một số biện pháp sau:
- Tiếp tục nâng cấp và đồng bộ hóa các trang thiết bị phần cứng, hoàn thiện chương trình phần mềm ứng dụng đối với OMO để tạo điều kiện cho các TCTD thành viên thực hiện nghiệp vụ một cách nhanh chóng, thông suốt, đáp ứng yêu cầu phát triển của nghiệp vụ này.
- Mở rộng hệ thống công nghệ thông tin nghiệp vụ thị trường mở từ chỗ chỉ là nơi thuần tuý thực hiện các thủ tục mua, bán các GTCG phát triển thành cổng thông tin của thị trường tiền tệ như thông tin về nhu cầu vốn khả dụng, nhu cầu mua bán GTCG của các TCTD, thông tin về khối lượng, chủng loại các loại GTCG do NHNN, từng TCTD đang nắm giữ...
- Hiện nay tốc độ đường truyền giữa NHNN với các TCTD đã được nâng cao nhưng vẫn chưa đáp ứng được yêu cầu về tốc độ. Hiện tượng quá tải và nghẽn mạch đường truyền đã xảy ra khi cùng lúc có nhiều thành viên đăng nhập giao dịch. Chính vì vậy, NHNN cần phải nhanh chóng tăng tốc độ đường truyền. NHNN có thể tăng cường tốc độ đường truyền bằng cách mở rộng băng thông đường truyền, nhất là đường truyền giữa các TCTD và NHNN và giữa Sở Giao dịch với Cục Công nghệ tin học ngân hàng. Việc nâng cấp đường truyền cần được thực hiện nhanh chóng để đáp ứng sự gia tăng về thành viên và khối lượng giao dịch của thị trường mở trong tương lai. Bên cạnh đó, NHNN cũng cần xây dựng các kênh dự phòng để đảm bảo
thông suốt, an toàn, phát hiện và xử lý kịp thời các truy nhập, can thiệp trái phép vào hệ thống
Ngoài ra, mặc dù hiện nay bản đăng ký mua bán GTCG và hợp đồng, phụ lục hợp đồng đều được ký duyệt chữ ký điện tử trên mạng nhưng Sở Giao dịch NHNN yêu cầu phải có chữ ký của lãnh đạo NHTM trên bản in để chuyển tiền, không chấp nhận chữ ký điện tử và chữ ký cấp phòng của NHTM được uỷ quyền. Tất nhiên, quy định này còn cần cấp độ cao hơn như Luật phải cho phép thực hiện chữ ký điện tử.
3.2.6 Đào tạo đội ngũ cán bộ chuyên môn nghiệp vụ giỏi để điều hành thị trường
Trước tiên cần phân định rõ cán bộ triển khai công việc mang tính nghiệp vụ hàng ngày, đội ngũ chuyên gia là người trực tiếp điều hành, hoạch định chiến lược làm công tác tham mưu lãnh đạo. Đối với cán bộ nghiệp vụ, cần tuyển chọn cán bộ từ khâu thi tuyển, sau đó có kế hoạch bồi dưỡng chuyên sâu, phân công vị trí công tác phải đảm bảo số lượng và chất lượng công việc. Đối với cán bộ quản lý cần sắp xếp, quy hoạch, bồi dưỡng theo từng vị trí công tác. Muốn vậy, NHNN phải có quỹ hỗ trợ đào tạo với nguồn kinh phí cố định hàng năm được phê duyệt các nguồn tài trợ khác từ bên ngoài.
3.2.7 Sử dụng linh hoạt các phương thức giao dịch, đấu thầu và xét thầu
Hiện nay hầu hết các giao dịch trên thị trường mở ở Việt nam đều được tổ chức thông qua thủ tục đấu thầu, trong đó sử dụng cả đấu thầu khối lượng và đấu thầu lãi suất. Trong phương thức đấu thầu lãi suất sử dụng hai phương thức xét thầu là xét thầu theo lãi suất thống nhất (xét thầu theo kiểu Hà Lan) và lãi suất riêng lẻ (xét thầu theo kiểu Mỹ). Trong thời gian qua NHNN Việt Nam sử dụng cả 2 phương thức đấu thầu, nhưng chủ yếu xét thầu với lãi suất thống nhất tạo mặt bằng lãi suất ổn định, đưa ra những tín hiệu để định hướng thị trường. Tuy nhiên, khi tham gia giao dịch các thành viên rất mong muốn có nhiều sự lựa chọn khác nhau trong đó có cả sự lựa chọn về cách thức giao dịch. Do đó, trong thời gian tới, NHNN cũng nên xem xét tới nhu cầu này của các thành viên của thị trường, nên sử dụng cả hai phương thức đấu thầu và hai phương thức xét thầu một cách linh hoạt, nhằm tạo ra tính cạnh tranh, đa dạng hấp dẫn cho các giao dịch, tạo thuận lợi cho các thành viên khi tham gia và đảm bảo tính cạnh tranh trên thị trường.
3.2.8 Nâng cao chất lượng dự báo vốn khả dụng
Hiện nay, theo quyết định 37/2000/ND-NHNN1 về quy chế quản lý vốn khả dụng, NHNN thực hiện dự báo vốn khả dụng theo phương pháp khuyến nghị của Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF), đó là tiếp cận từ bảng cân đối tiền tệ của NHTW.
Phương pháp dự báo vốn khả dụng theo cách tiếp cận từ Bảng cân đối tiền tệ rút gọn của NHTW nhìn chung khá khoa học và phù hợp với việc điều tiết theo khối lượng trong điều hành chính sách tiền tệ của NHNN Việt Nam hiện nay.
Phương pháp này đã tạo điều kiện nhất định cho việc điều tiết chủ động, các nguồn thông tin phần lớn xuất phát từ các hoạt động của NHNN (trừ khoản mục liên quan đến tiền gửi của Chính phủ). Mặt khác, khối lượng vốn khả dụng là thành phần quan trọng của Tiền cơ sở - Tài sản nợ trên Bảng cân đối rút gọn của NHNN. Vì vậy, việc dự báo vốn khả dụng, tức là đã dự báo được mức thay đổi của Tiền cơ sở hay khối lượng tiền cần cung ứng hay thu về từ lưu thông. Vì vậy, việc dự báo vốn khả dụng không chỉ có ý nghĩa với việc điều tiết vốn khả dụng để đảm bảo an toàn thanh toán cho hệ thống ngân hàng mà còn là cơ sở của việc quyết định kế hoạch cung ứng tiền của NHNN theo các mục tiêu hoạt động và mục tiêu trung gian là khối lượng tiền. Đây cũng chính là kết quả dự báo cần thiết cho công tác điều hành NVTTM. Phương pháp tiếp cận từ Bảng cân đối rút gọn của NHTW có ý nghĩa hơn với các dự báo vốn khả dụng trong thời gian dài hơn, khi các nhân tố có tính thời vụ như tiền mặt, cho vay chính phủ ròng, rút tiền gửi của Kho bạc Nhà nước, của Bảo hiểm xã hội,... vào thời điểm cuối năm, giáp Tết Nguyên đán thể hiện tính quy luật rõ hơn.
Tuy nhiên, để có thêm cơ sở điều tiết vốn khả dụng, ngoài căn cứ vào phương pháp dự báo của Bảng cân đối tiền tệ NHNN, bộ phận dự báo còn phải căn cứ vào nguồn thông tin ngoài thị trường và từ các NHTM. Các thông tin từ thị trường tiền tệ và từ NHTM là cơ sở quan trọng để điều chỉnh dự báo vốn khả dụng trong ngắn hạn. Về mặt lâu dài, việc kết hợp cả phương pháp hiện tại với phương pháp dự báo từ bảng cân đối của các tổ chức tín dụng lớn là cần thiết nhằm đưa ra được một dự báo chính xác nhất cho thị trường. Đồng thời, theo quy định hiện nay về định kỳ công bố dự báo, NHNN nên cân nhắc việc tăng số lần dự báo về vốn khả dụng hàng kỳ lên thay vì chỉ 3 lần/tháng như hiện nay.
khác, cũng như các thành viên cần hiểu rõ định hướng và mục tiêu của NHNN dù là dài hạn hay trong từng văn bản, quyết định. Việc tăng cường hiểu biết và kết nối giữa hai bên có thể được thực hiện thông qua các chương trình hội nghị, diễn đàn định kỳ hoặc song phương giữa NHNN và các thành viên lớn. Một thị trường mở với sự kết nối chặt chẽ giữa các thành viên sẽ là tiền đề tốt để tiến tới một thị trường tiền tệ nói riêng và tài chính nói chung phát triển lành mạnh, đúng với định hướng của NHNN và chính phủ.
3.2.10 Phối hợp chặt chẽ NVTTM với các công cụ khác của CSTT nhằm đạt mục tiêu CSTT
Muốn thực hiện được yêu cầu này, NHNN cần chú trọng vào các vấn đề sau: + Đảm bảo qui định của NVTTM phù hợp với thông lệ quốc tế và điều kiện thị trường tiền tệ Việt Nam trong từng thời kỳ .
+ Từng bước thử nghiệm việc hình thành lãi suất định hướng để nâng cao hiệu quả điều tiết tiền tệ của NVTTM.
+ Tăng cường sự phối hợp đồng bộ hơn nữa với các công cụ khác của CSTT để có những ứng phó phù hợp trước diễn biến kinh tế trong nước và quốc tế.
+ Phối hợp chặt chẽ giữa các bộ phận thị trường nhằm nâng cao hiệu quả NVTTM. Bên cạnh đó, NHNN cần phải thiết lập rõ ràng cơ chế truyền dẫn tác động và hệ thống mục tiêu CSTT một cách hiệu quả. Cơ chế truyền dẫn CSTT là các quá trình mà CSTT tác động đến giá cả và các hoạt động kinh tế vĩ mô, bao gồm kênh giá cả (kênh lãi suất, kênh tỷ giá, kênh giá tài sản) và kênh số lượng (kênh tiền tệ và kênh tín dụng).
Về lý thuyết, cơ chế truyền dẫn và những mục tiêu này ở Việt Nam giống như mục tiêu chung của CSTT ở các nước. Tuy nhiên do có những đặc trưng nhất định về cơ cấu tổ chức bộ máy chính trị, kinh tế cho nên ở Việt Nam điều này không dễ dàng.
Trong điều kiện của chúng ta, thị trường tiền tệ chưa thực sự phát triển. NHNN thường sử dụng khối lượng tiền cung ứng để qua đó tác động đến lãi suất thị trường. Hiện nay, kênh tín dụng và tiền tệ là các kênh chính, song cũng chưa truyền tải được các tác động của CSTT một cách nhanh chóng với độ nhạy chưa cao, khả năng hấp thụ vốn của nền kinh tế kém, chất lượng tín dụng thấp. Kênh lãi suất bị hạn chế do độ nhạy cảm của đầu tư và tiêu dùng đối với lãi suất thấp trong khi độ nhạy của cầu tiền đối với lãi suất cao. Thị trường bất động sản và gần đây là thị trường chứng khoán biến động bất thường làm cho lượng tiền biến động ngoài tầm kiểm soát của NHNN. Thị trường chứng khoán chưa phát triển làm cho kênh giá tài
sản kém hiệu quả. Kênh tỷ giá bị hạn chế do cơ chế tỷ giá chưa linh hoạt, ảnh hưởng đến khả năng kiểm soát lượng tiền cung ứng của NHNN.
Sơ đồ 2.2 Cơ chế truyền dẫn tác động lên lãi suất
Nguồn: NHNN Việt Nam
3.3 Kiến nghị
Để thực hiện được các giải pháp trên, nhằm hoàn thiện công cụ NVTTM và tiến tới hoàn thiện cơ chế điều hành CSTT, tác giả kiến nghị Quốc hội, Chính phủ và các cơ quan Bộ ngành một số vấn đề sau:
3.3.1 Đối với Quốc hội
Để triển khai có hiệu quả các giải pháp nhằm hoàn thiện công cụ NVTTM của NHNN thì việc sửa đổi, bổ sung các quy định pháp lý liên quan đến hoạt động ngân hàng là hết sức cần thiết. Để thực hiện điều đó, NHNN kiến nghị Quốc hội chỉ đạo Chính phủ xây dựng và hoàn thiện cơ chế pháp lý liên quan đến các hoạt động ngân hàng. Bên cạnh đó, Quốc hội cũng cần nhận thức được tầm quan trọng đặc biệt của NVTTM trong điều hành CSTT để có thể đưa ra được những chỉ đạo đúng đắn,
và CSTT không thể đạt được hiệu quả cao nếu như không có sự phối hợp đồng bộ từ các Bộ, ngành khác có liên quan. Sự phối hợp này thể hiện ở chỗ cung cấp đầy đủ, chính xác và kịp thời các thông tin cần thiết cho NHNN.
3.3.2.1 Chính phủ
- Chính phủ cần đôn đốc, chỉ đạo các Bộ ngành triển khai thực hiện cơ chế phối hợp