2.3.2.1 Một số tồn tại
Tác động của NVTTM đến thị trường tiền tệ vẫn chưa đạt hiệu quả cao như mong đợi. NVTTM chủ yếu phát huy vai trò điều tiết khối lượng vốn khả dụng của các TCTD hơn là điều tiết lãi suất của thị trường. Lãi suất NVTTM nhìn chung đã được NHNN điều hành linh hoạt; tuy nhiên, đôi khi NHNN vẫn phải áp dụng lãi suất chỉ đạo mang tính hành chính trong một số phiên giao dịch NVTTM, để qua đó có thể can thiệp tới lãi suất của thị trường. Qua nhiều năm, đây vẫn tiếp tục là tồn tại mà NHNN cũng như chính phủ chưa đưa ra được biện pháp hiệu quả để xử lý. Bên cạnh đó, doanh số giao dịch NVTTM cũng chưa thực sự cao, sau giai đoạn cao trào với giá trị giao dịch bình quân lên tới 9.499 tỷ VND/ phiên vào năm 2011,thị trường mở trở nên tương đối trầm lắng với giao dịch rơi mạnh chỉ còn trên dưới 1.000 tỷ VND/phiên trong vài năm trở lại đây, dẫn đến mức độ tác động của nghiệp vụ thị trường mở đến các điều kiện thị trường vẫn còn khá khiêm tốn. Ngoài ra, các thành viên trúng thầu với khối lượng lớn chủ yếu là các NHTM nhà nước và NHTM cổ phần lớn, điều này cũng góp phần làm giảm tính thị trường và giảm hiệu lực điều tiết của NHNN
Tồn tại tiếp theo là NVTTM chưa thực sự cho thấy vai trò là công cụ CSTT chủ yếu của NHNN nằm định hướng thị trường. Khối lượng và thời điểm các phiên giao dịch cho thấy thị trường phản ứng tương đối chậm chạp trước những quyết định mua/bán GTCG của NHNN. Ảnh hưởng của các giao dịch NVTTM lên các mục tiêu trên thị trường theo đó cũng bị kéo chậm lại.
Việc dự báo vốn khả dụng vẫn còn sai số, mặc dù sai số đã có xu hướng giảm dần. Sai số trong dự báo là điều khó tránh khỏi và có ảnh hưởng nhất định đến việc đưa ra quyết định điều hành chính sách tiền tệ. Bên cạnh đó, những sai số trong dự báo thường không đồng đều nên rất khó để NHNN khắc phục. Tại một số thời điểm, sai số có xu hướng tăng trở lại. Vì vậy, bộ phận dự báo cần tiếp tục tìm tòi, cải tiến phương pháp dự báo, nâng cao chất lượng thông tin để cải thiện sai số dự báo. Mặt khác, dự báo vốn khả dụng hiện nay mới chú trọng đến dự báo ngắn hạn. Các dự báo dài hạn trên 1 tháng tuy đã được thực hiện nhưng không thường xuyên và chỉ mang tính dự báo về xu hướng và ước đoán theo dãy số liệu lịch sử. Đối với dự báo vốn khả dụng, là một trong những căn cứ điều hành CSTT thì việc dự báo dài hạn hơn để đáp ứng nhu cầu trong điều hành CSTT nói chung cũng như trong điều hành NVTTM là một vấn đề mà NHNN cần quan tâm và hướng tới.
2.3.2.2 Nguyên nhân của tồn tại
Những hạn chế trong hoạt động NVTTM hiện nay sở dĩ do một số nguyên nhân sau:
Nhóm nguyên nhân khách quan:
- Thị trường tiền tệ nói chung và thị trường vốn ở Việt Nam nói riêng còn tương đối nhỏ bé và chưa thực sự phát triển: Các kênh truyền dẫn tác động tới CSTT chưa hoàn thiện làm hạn chế hiệu quả các công cụ CSTT. Thêm vào đó, cho đến thời điểm này, NHNN vẫn chưa có hệ thống theo dõi kịp thời và đầy đủ các hoạt động trên thị trường tiền tệ liên ngân hàng. Việc theo dõi, dự báo vốn khả dụng vẫn còn có những khó khăn nhất định. Trong khi đó, bản thân một số TCTD thành viên cũng gặp khó khăn trong việc nắm bắt thông tin về tình hình thị trường. Việc đánh giá,
vào thị trường mở để tự hoàn thiện và chủ động đáp ứng các yêu cầu. Trong tương lai, với tốc độ phát triển của thị trường mở, lợi ích cũng như vai trò của việc tham gia vào thị trường mở sẽ được đánh giá một cách đúng mức hơn, và do đó sẽ có thêm nhiều thành viên tham gia.
Nhóm nguyên nhân chủ quan:
- Cơ sở hạ tầng cho hoạt động thị trường mở còn nhiều hạn chế: Sự không đồng bộ trong ứng dụng công nghệ thông tin giữa NHNN và các thành viên thị trường làm hạn chế số lượng thành viên tham gia, đặc biệt là các NHTM cổ phần nhỏ, các công ty tài chính, ...Việc nâng cấp hệ thống máy móc thiết bị phục vụ cho các nghiệp vụ thị trường mở nói riêng và các nghiệp vụ của NHNN nói chung còn chậm làm hạn chế đến tiến độ triển khai các ứng dụng công nghệ hiện đại vào các giao dịch nghiệp vụ thị trường tiền tệ trong đó có nghiệp vụ thị trường mở.
- Nhiều TCTD vẫn chưa quan tâm và chưa nhận thức đầy đủ tính hiệu quả của NVTTM: NHNN đã tăng cường công tác thông tin tuyên truyền, tổ chức tập huấn triển khai hoạt động thị trường mở... nhằm phát triển hoạt động TTM nói riêng cũng như hoạt động thị trường tiền tệ nói chung nhưng vẫn chưa được một số TCTD thực sự quan tâm. Số lượng thành viên thường xuyên tham gia thị trường mở đã tăng nhưng vẫn còn hạn chế, và không phải tất cả các thành viên đều thường xuyên tham gia các giao dịch thị trường mở. Điều này không chỉ làm hạn chế sự tác động của thị trường mở đến thị trường mà còn hạn chế khả năng sử dụng vốn hiệu quả của TCTD. Vì vậy, khi thiếu hụt vốn khả dụng các tổ chức này không tiếp cận OMOs để vay vốn từ NHNN mà vay trên thị trường liên ngân hàng với lãi suất cao, gây xáo trộn trên thị trường tiền tệ. Mặt khác, họ khi có nhu cầu tham gia thường lúng túng trong việc thực hiện các quy trình, làm giảm động lực tham gia OMOs.
- Năng lực tài chính của các TCTD còn hạn chế: Việc quản lý vốn tập trung trực tuyến trong hệ thống còn khó khăn. Nhiều TCTD chưa thực hiện được việc theo dõi, phân tích luồng luân chuyển vốn theo từng kỳ hạn, nên năng lực quản lý vốn còn hạn chế. Quản trị kinh doanh còn nhiều mặt yếu kém, thiếu minh bạch, khả năng thích ứng với sự biến động của thị trường còn yếu; mục tiêu kinh doanh quá chú trọng về quy mô và lợi nhuận, coi nhẹ và chưa chấp hành nghiêm túc các quy định đảm bảo cho an toàn thanh toán. Các TCTD cổ phần mới chuyển từ địa bàn nông thôn lên, có quy mô nhỏ, đội ngũ cán bộ chưa chuyên nghiệp, nhưng đặt mục tiêu tăng trưởng kinh doanh vượt quá khả năng quản trị kinh doanh và chất lượng nguồn nhân lực, có nguy cơ rủi ro cao, đặc biệt là rủi ro về thanh khoản, gây biến động trên thị trường tiền tệ
- Hàng hóa của thị trường mở tuy đã được mở rộng nhưng vân chưa thực sự đa dạng hóa: Trong thời gian qua, danh mục GTCG đã được mở rộng, lượng GTCG có thể giao dịch trong NVTTM đã tăng lên, song vẫn tập trung tại các NHTM lớn. Kỳ hạn của trái phiếu, tín phiếu Chính phủ - loại hàng hóa chủ yếu trong NVTTM vẫn chưa thực sự đa dạng hóa. Điều này cũng làm cho nhiều NHTM khó có điều kiện đầu tư vào GTCG, tạo hàng hóa tham gia thị trường mở và các nghiệp vụ thị trường tiền tệ khác.
- NHNN chưa thực hiện công bố trước hướng điều hành NVTTM: Do trong khuôn khổ CSTT điều tiết khối lượng, NHNN rất khó phát tín hiệu rõ ràng như trong khuôn khổ CSTT điều tiết lãi suất. Điều này làm hạn chế tính chủ động của các thành viên trong việc tham gia thị trường, các ngân hàng thường có tâm lý lo ngại rủi ro nên dự trữ thanh khoản ở mức cao.
TÓM TẮT CHƯƠNG 2
Nội dung của Chương 2, tác giả đã phân tích, đánh giá thực trạng hiệu quả hoạt động NVTTM tại Việt Nam và đánh giá tác động của hoạt động NVTTM tới điều hành chính sách tiền tệ trong giai đoạn 2008-2012. Từ phân tích thực trạng rút ra những kết quả đạt được cũng như những mặt hạn chế, nguyên nhân của những hạn chế đó để có cơ sở đưa ra những giải pháp, kiến nghị nhằm nâng cao hoạt động NVTTM trong điều hành CSTT của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam.
CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU Lực HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHNN VIỆT NAM
3.1 Định hướng điều hành chính sách tiền tệ Việt nam giai đoạn 2016 - 2020
3.1.1 Định hướng chung của NHNN
Trong vòng 05 năm trở lại đây, đặc biệt là giai đoạn 2011-2015 đã đánh dấu nỗ lực to lớn của ngành ngân hàng trong bối cảnh kinh tế thế giới và kinh tế trong nước gặp nhiều khó khăn, sản xuất - kinh doanh chậm phục hồi, hệ thống ngân hàng đứng trước vô vàn thách thức với những vấn đề nóng như lãi suất, tỷ giá, kinh doanh vàng, thanh khoản, nợ xấu... Vượt qua các trở ngại, công cuộc tái cơ cấu hệ thống TCTD về cơ bản đã thành công, góp phần tích cực thúc đẩy sự thành công của Đề án tái cơ cấu tổng thể nền kinh tế. Quá trình tái cơ cấu và xử lý nợ xấu bảo đảm không sử dụng tiền từ ngân sách nhà nước mà tận dụng và khai thác có hiệu quả các nguồn lực xã hội để giải quyết các khó khăn, tồn tại của hệ thống TCTD. Ngành ngân hàng đã ưu tiên mở rộng mạng lưới và tăng cường nguồn vốn tín dụng tại các vùng nông nghiệp, nông thôn, vùng sâu, vùng xa để hỗ trợ, thiết lập phát triển cân đối hợp lý giữa các địa phương và phát huy lợi thế của từng vùng. Từ đó đã góp phần cho sự phục hồi khả quan của nền kinh tế, giữ vững an ninh tiền tệ - tài chính, ổn định chính trị, bảo đảm an ninh quốc gia và trật tự an toàn xã hội.
Giai đoạn 5 năm sắp tới, 2016 - 2020, quá trình đổi mới ngành ngân hàng sẽ phải diễn ra nhanh hơn, triệt để hơn, với những bước đi vững chắc và nhấn mạnh tới các yếu tố ổn định, bền vững trong phát triển khu vực ngân hàng. Đồng thời, phải tính đến những thay đổi trong bối cảnh kinh tế quốc tế với những bài học rút ra từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008, cũng như sự thay đổi trong môi trường kinh tế vĩ mô Việt Nam khi mà độ mở của nền kinh tế sẽ lớn hơn.
Việc điều hành chính sách tiền tệ giai đoạn 2016-2020 đặc biệt nhấn mạnh yếu tố thị trường trong xây dựng và điều hành chính sách; đảm bảo tính liên thông và phối hợp hài hòa giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ; từng bước dịch
- Tiếp tục điều hành nghiệp vụ thị trường mở theo hướng là công cụ hỗ trợ thanh khoản để đảm bảo lãi suất trên thị trường liên ngân hàng sát với lãi suất định hướng thị trường của Ngân hàng Nhà nước (NHNN).
- Tiếp tục thực hiện cơ chế tỷ giá thả nổi có quản lý; điều hành tỷ giá linh hoạt với việc áp dụng cách thức công bố tỷ giá trung tâm hướng nhiều hơn đến việc khuyến khích phân bổ nguồn lực hiệu quả và có hàm lượng thông tin tốt hơn, hạn chế các giao dịch trên thị trường phi chính thức.
Đối với quản lý dự trữ ngoại hối Nhà nước, cần được đổi mới theo hướng phù hợp với thông lệ quốc tế, đảm bảo hài hòa các mục tiêu an toàn, thanh khoản và sinh lời; Tăng cường công tác phân tích và dự báo để xây dựng cơ cấu, tiêu chuẩn, hạn mức đầu tư dự trữ ngoại hối Nhà nước phù hợp với bối cảnh quốc tế và trong nước trong từng thời điểm và giai đoạn nhất định; tiếp tục thực hiện các biện pháp hạn chế tình trạng đô - la hóa trong nền kinh tế.
3.1.2 Định hướng điều hành NVTTM của NHNN
Trong suốt quá trình hoạt động hơn 15 năm của mình, cho tới nay, NVTTM đã chứng tỏ vị trí là công cụ hữu hiệu nhất của NHNN để điều tiết khối lượng tiền cung ứng, hỗ trợ thanh khoản cho hệ thống, đồng thời góp phần định hướng lãi suất thị trường. Trong thời gian tới, NHNN sẽ tiếp tục kế hoạch hoàn thiện NVTTM để có thể đáp ứng những yêu cầu luôn thay đổi của thị trường tiền tệ.
Theo đó, khuôn khổ pháp lý đang áp dụng cho NVTTM tại Việt Nam sẽ được rà soát một cách có hệ thống nhằm bổ sung, sửa đổi cho phù hợp với điều kiện phát triển của thị trường, phù hợp với thông lệ quốc tế. NHNN luôn nỗ lực để NVTTM được điều hành trong sự phối kết hợp đồng bộ, linh hoạt, kịp thời với các công cụ khác của CSTT trên cơ sở bám sát diễn biến cung cầu vốn trên thị trường, nhằm đạt mục tiêu chung của CSTT.
Trong thời gian vừa qua, NVTTM đã thể hiện được vai trò là công cụ hữu hiệu để điều tiết khối lượng tiền cung ứng, hỗ trợ thanh khoản cho hệ thống, góp phần định hướng lãi suất thị trường. Trong thời gian tới, NVTTM cần được tiếp tục hoàn thiện để giữ vững vị trí là công cụ điều tiết chủ yếu của NHNN, được sử dụng một cách thường xuyên và linh hoạt nhất. Theo đó, NHNN cần rà soát lại khuôn khổ pháp lý để bổ sung, sửa đổi cho phù hợp với điều kiện phát triển của thị trường, phù hợp với thông lệ quốc tế, cần coi NVTTM là hoạt động thường xuyên nhất của NHNN, một kênh bổ trợ và liên kết chặt chẽ với thị trường liên ngân hàng.
Bên cạnh đó, NVTTM phải được điều hành trong sự phối kết hợp đồng bộ, linh hoạt, kịp thời với các công cụ khác của CSTT trên cơ sở bám sát diễn biến cung cầu vốn trên thị trường, nhằm đạt mục tiêu chung của CSTT.
Để tăng cường hiệu quả điều tiết của NVTTM, NHNN cần tiếp tục đẩy mạnh mở rộng đối tượng thành viên, hàng hóa tham gia thị trường. Ngoài ra, cần tăng cường trao đổi thông tin, nắm bắt và dự báo chính xác vốn khả dụng của TCTD, từ đó có biện pháp điều hành hoạt động NVTTM thích hợp đáp ứng nhu cầu của tất cả các thành viên tham gia, thực hiện được các mục tiêu của CSTT đã đề ra, góp phần hoàn thiện và phát triển NVTTM, qua đó thúc đẩy và phát triển thị trường tiền tệ, thị trường vốn nói chung.
3.2 Giải pháp nhằm nâng cao hiệu lực NVTTM tại Việt Nam
3.2.1 Cải thiện về cơ sở pháp lý
NHNN nên giải quyết một số vấn đề hiện đang cản trở sự phát triển NVTTM, đó là: cho phép đa dạng hóa kỳ hạn giao dịch, tiến tới đưa ra giao dịch mua, bán kỳ hạn qua đêm để thúc đẩy thị trường mở hoạt động linh hoạt và kịp thời, sau đó bổ sung phương thức giao dịch hoán đổi ngoại tệ nhằm linh hoạt hơn trong việc kiểm soát lý lượng tiền cung ứng.
Đối với quy chế quản lý vốn khả dụng, cần điều chỉnh theo hướng cho phép linh hoạt các hình thức thu thập thông tin, nội dung thông tin phù hợp với chế độ báo cáo thông tin, lộ trình hiện đại hóa công nghệ ngân hàng, những thay đổi trong hoạt động ngân hàng và nền kinh tế và trách nhiệm của đơn vị cung cấp thông tin.
Bên cạnh đó, NHNN cần tiếp tục hoạt động rà soát các văn bản pháp quy liên quan đến thị trường mở một cách có kế hoạch. Một bộ phận chuyên trách riêng về nghiên cứu và giám sát các quy định và bộ luật áp dụng lên thị trường mở cần được thiết lập nhằm đảm bảo việc quản lý và quan trọng hơn là điều chỉnh các quy định cho phù hợp với tình hình kinh tế, nhằm giảm tải cho bộ phận tư pháp ở NHNN cũng như đảm bảo hiệu quả hoạt động cho thị trường mở.
ổn định giá, tạo công ăn việc làm trong xã hội, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Bởi vậy, NHNN cần tiếp tục ưu tiên NVTTM như là công cụ mạnh mẽ và hiệu quả nhất, xây dựng chiến lược nghiên cứu toàn diện nhằm không ngừng cải tiến và duy trì vị thế của