Nen kinh tế Việt Nam từ năm 2005 đến nay đã phải trải qua khá nhiều bất ổn đến từ các cú sốc kinh tế. Cú sốc đầu tiên đến từ khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997và cú sốc thứ hai đến từ khủng hoảng tài chính thế giới năm 2008. Trước ảnh hưởng của các cú sốc này, NHNN Việt Nam đã gặp phải khá nhiều thử thách trong việc đảm bảo tăng trưởng kinh tế đồng thời kiểm soát lạm phát. Thời kỳ từ 2005 đến 2016, lạm phát ở Việt Nam có nhiều diễn biến bất ổn và ở mức cao, chính sách tiền tệ có nhiều thay đổi thường xuyên để đối phó với những bất ổn này.
Năm 1999 lạm phát 4.1% tăng lên 7.7% năm 2004 2005 - 9/2008 Thắt chặt - Năm 2005: LSTCV 6.5% (tăng 1.5%)
LSTCK 4.5% (tăng 1.5%), cam kết VND không mất giá quá 1%, biên độ tỷ giá +/- 0.25%
- Năm 2006: biên độ tỷ giá +/- 0.5% (tăng 0.25%) - Năm 2007: tỉ lệ dự trữ bắt buộc trên 12 tháng 4% (tăng 2%), dưới 12 tháng 10% (tăng 5%), biên độ tỷ giá +/- 0.75% (tăng 0.25%)
- Năm 2008: tỉ lệ dự trữ bắt buộc dưới 12 tháng 11% (tăng 1%); phát hành 20.300 tỷ VND tín phiếu bắt buộc; LSTCV 15% (tăng 8.5%); LSTCK 13% (tăng 8.5%)
Tăng trưởng GDP giảm dần từ 7.5% năm 2005 về 7.13% năm 2007
Lạm phát quanh mức 7.3% - 8.3%
7.5% (giảm 5.5%), tỉ lệ dự trữ bắt buộc dưới 12 tháng 6% (giảm 5%); cho phép sử dụng tín phiếu kho bạc để tái cấp vốn; biên độ tỷ giá USD +/- 3% (tăng 2.25%), tỷ giá bình quân liên ngân hàng tăng 3%
- Năm 2009: LSTCK 6% (giảm 1.5%), LSTCV 8% (giảm 1.5%), tỉ lệ dự trữ bắt buộc dưới 12 tháng 3% (giảm 3%), tỷ giá bình quân liên ngân hàng tăng 5.44%, biên độ tỷ giá +/-3%.
- Năm 2010: tỉ lệ dự trữ bắt buộc dưới 12 tháng 4% (tăng 1%) 5.3% Lạm phát năm 2008 vọt lên 23.1%, năm 2009 còn 7% 10/2010- 2011 Thắt chặt - Năm 2010: LSTCK 7% (tăng 1%), LSTCV 9% (tăng 1%), trần lãi suất huy động 1-dưới 12 tháng 14%
- Năm 2011: LSTCV 15% (tăng 6%), LSTCK 13% (tăng 6%), tỉ lệ dự trữ bắt buộc dưới 12 tháng 3% (giảm 1%); tỷ giá bình quân liên ngân hàng USD/VND tăng 9.3%, biên độ tỷ giá +/-1% (giảm 2%)
Năm 2010 và 2011 tăng trưởng GDP ổn định 6.4% - 6.2% Năm 2010 lạm phát 8.8%, năm 2011 lạm phát tăng lên 18.7% 2012 - 2016 Nới rộng - Năm 2012: LSTCV 9% (giảm 6%), LSTCK 7% (giảm 6%), trần lãi suất huy động 1-dưới 12 tháng 8% (giảm 6%), cam kết tỉ giá không tăng quá 2-3% - Năm 2013: LSTCV 7% (giảm 2%), LSTCK 5% (giảm 2%), lãi suất qua đêm liên ngân hàng 8% (giảm 2%), trần lãi suất huy động 1 - dưới 12 tháng 7% (giảm 1%), cho phép tự ấn định lãi suất huy động trên 6 tháng, cam kết tỉ giá không tăng quá 2-3%; tỉ giá bình quân liên ngân hàng tăng 1% - Năm 2014: LSTCV 4.5% (giảm 0.5%), LSTCK 6.5% (giảm 0.5%), trần lãi suất tiền gửi VND 5.5% (giảm 1.5%), cam kết tỉ giá không tăng quá 1-2%, tỉ giá bình quân liên ngân hàng tăng 1%
- Năm 2015: tỷ giá bình quân liên ngân hàng tăng
Năm 2012 tăng trưởng GDP còn 5.3%, tăng dần đến 2016 đạt 6.21%
Lạm phát năm 2012 9.1%, giảm dần đến 2016 còn4.74%
Bảng 2.1 cho thấy những thay đổi trong chính sách tiền tệ của NHNN trước các biến động của tình hình kinh tế vĩ mô. Sau khi chịu tác động của khủng hoảng năm 1997, tăng trưởng GDP Việt Nam giảm xuống mức thấp kỷ lục 4.8% năm 1999 và dấu hiệu giảm phát xuất hiện với mức lạm phát là -1.7% năm 2000 và -0.4% năm 2001. Trước tình hình này, chính sách tiền tệ trong giai đoạn từ năm 2000 - 2004 có đặc điểm chung xuyên suốt là được điều hành theo hướng mở rộng nhằm hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, kéo nền kinh tế hồi phục. Đến năm 2004, GDP Việt Nam đã quay trở lại đà tăng trưởng cao 7.5%. Tuy nhiên lạm phát cũng nhanh chóng tăng dần về mức 7.7%.
Để đối phó với tình hình lạm phát, giai đoạn từ năm 2005 đến quí 3 năm 2008, một loạt chính sách thắt chặt tiền tệ được sử dụng. Tuy nhiên đáng chú ý là trong 7 tháng đầu năm 2008, trước ảnh hưởng của khủng hoảng tài chính thế giới khiến nền kinh tế thể hiện các dấu hiệu tiêu cực với lạm phát tăng cao, NHNN đã áp dụng một loạt các biện pháp thắt chặt tiền tệ rất mạnh: các mức lãi suất điều hành được tăng tới 8.5%, biện pháp mang tính hành chính cao là tăng tỉ lệ dự trữ bắt buộc được sử dụng, đồng thời nghiệp vụ thị trường mở cũng trở thành một biện pháp mang tính hành chính khi 20.300 tỷ VND tín phiếu được phát hành mang tính bắt buộc và không được sử dụng trong nghiệp vụ tái cấp vốn.
Cuối năm 2008, tăng trưởng kinh tế có dấu hiệu chững lại, NHNN ngay lập tức phản ứng bằng cách nới lỏng CSTT từ tháng 10/2008. Trong vòng 3 tháng cuối năm, các mức lãi suất điều hành được điều chỉnh giảm mạnh tới 5.5%, tỉ lệ dự trữ bắt buộc giảm 6%. Xu hướng nới lỏng CSTT được duy trì đến hết quí 3 năm 2010.
Sang đến quý 4 năm 2010, trước tình hình lạm phát quay trở lại tăng cao, Nghị quyết 44/NQ-CP đặt nhiệm vụ cho NHNN kiểm soát tăng trưởng tín dụng và tổng phương tiện thanh toán nhằm hạn chế lạm phát. NHNN chuyển hướng thắt chặt CSTT kéo dài đến hết năm 2011. Trong thời gian này hệ thống ngân hàng cũng lâm vào khó khăn thanh khoản, dẫn tới mặt bằng lãi suất cho vay thời gian đầu 2011 ở mức rất cao
Quốc gia 2005 2008 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Brunei 0.4 -1.9 2.6 3.7 0.9 -2.1 -2.3 -0.6 -3.6
Campuchia 13.3 6.7 6.0 7.1 7.3 7.4 7.1 6.9 7.0
Indonesia 5.7 6.0 6.2 6.2 6.0 5.6 5.0 4.8 5.0
do hiện tượng chạy đua lãi suất, với lãi suất huy động có những ngân hàng đã đẩy lên tới 20%, càng làm khó khăn cho các doanh nghiệp hồi phục. Trước tình hình này, sang năm 2011, lần đầu tiên Chính phủ đã đặt ra mục tiêu hàng đầu cho CSTT là kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô thông qua Nghị quyết 11/NQ-CP/2011. Năm 2011 NHNN đã thực hiện nhiều điều chỉnh lãi suất điều hành rất mạnh tay, tăng tới 6%.
Từ năm 2012, trước những dấu hiện đình đốn kinh tế khi tăng trưởng GDP có dấu hiệu chững lại, NHNN đã chuyển hướng nới rộng CSTT. Cũng từ 2012, lãi suất đã được lựa chọn làm mục tiêu trung gian chủ yếu trong điều hành CSTT. Cụ thể, NHNN thực hiện công bố định hướng điều hành lãi suất từ đầu năm, sau đó triển khai đồng bộ các biện pháp hành chính và biện pháp điều chỉnh lãi suất điều hành với mục tiêu giảm dần mặt bằng lãi suất. Riêng trong năm 2012 các mức lãi suất điều hành và lãi suất liên ngân hàng đã được điều chỉnh giảm tới 6% và tiếp tục giảm dần trong các năm sau. Trần lãi suất huy động được áp dụng từ năm 2011 tiếp tục được hạ thấp dần trong những năm sau đó. Song song đó, NHNN cũng thực hiện tái cơ cấu hệ thống ngân hàng nhằm lành mạnh hóa hoạt động và tài chính của các ngân hàng thương mại, thiết lập lại sự ổn định và an toàn cho hệ thống ngân hàng. Đến thời điểm năm 2016 lãi suất đã ổn định tại mức quanh 7%/năm với tiền gửi dài hạn, tạo điều kiện thuật lợi cho các doanh nghiệp tiếp cận vốn trong khi thanh khoản hệ thống ngân hàng dồi dào, hoàn toàn không còn hiện tượng chạy đua lãi suất.
Về điều hành tỷ giá, bảng 2.1 cũng cho thấy trong thời kỳ 2005 - 2016 NHNN đã có nhiều điều chỉnh tỉ giá khá linh hoạt. Năm 2008 và 2009 tỉ giá bình quân liên ngân hàng và biên độ tỉ giá đều được điều chỉnh tăng khá mạnh trước biến động từ khủng hoảng tài chính toàn cầu. Năm 2011 nhằm giải quyết sức ép giảm giá VNĐ, NHNN đã điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng USD/VND tăng tới 9.3%. Đây là mức điều chỉnh rất lớn, tuy nhiên là cần thiết nhằm phản ánh sát tình hình cung cầu trên thị trường hơn, giảm nhiệt trên thị trường tự do và ổn định tâm lý thị trường. Trong các năm sau, tiếp tục mục tiêu giữ tỷ giá ở mức ổn định, NHNN thực hiện công bố mục tiêu ổn định tỷ giá từ đầu năm, cam kết không để tỷ giá biến động quá 2 - 3% trong năm 2012, 2013 và không quá 1-2% năm 2014. Các biện pháp quản lý về ngoại hối được thắt chặt, bao gồm quy định về trạng thái ngoại tệ của ngân hàng, áp trần lãi suất cho vay bằng USD, quản lý chặt chẽ các hoạt động kinh doanh ngoại tệ trái phép. Năm 2015, diễn biến tỷ giá một lần nữa gặp biến động mạnh với việc đồng Nhân dân tệ phá giá mạnh, cùng với những kỳ vọng về việc FED tăng lãi suất khiến áp lực tăng tỷ giá trở nên rất lớn. Trước những áp lực này, NHNN đã mạnh dạn điều chỉnh tỷ giá trung bình liên ngân hàng tăng 3 lần thêm tổng cộng 3%, đồng thời nới biên độ tỷ giá 2 lần lên +/- 3%, cho dù đầu năm đã cam kết không để tỷ giá biến động quá 2%. Sang năm 2016, NHNN chính thức đưa vào áp dụng cơ chế tỷ giá trung tâm, theo đó mức tỷ giá trung tâm sẽ được công bố hàng ngày dựa trên diễn biến thị trường và không còn mức cam kết ổn định tỷ giá như các năm trước đó.
2.1.2. Thành tựu đạt được của CSTT
2.1.2.1. Chính sách tiền tệ linh hoạt giúp thúc đẩy tăng trưởng và kiểm soát lạm phát:
Trong thời kỳ kinh tế diễn biến có nhiều bất ổn, việc điều hành chính sách tiền tệ đa mục tiêu, lựa chọn giữa tăng trưởng kinh tế, kiểm soát lạm phát và ổn định tỷ giá tùy theo thay đổi bối cảnh kinh tế vĩ mô là một lựa chọn phù hợp. Việt Nam có đặc điểm dân số trẻ, với phần lớn dân số trong độ tuổi dưới 20, cùng với đó là tốc độ đô thị hóa cao, số lượng người dân các vùng nông thôn và tỉnh lẻ ra thành phố ở và lao động ngày càng cao. Với những điều kiện kinh tế xã hội đó, mục tiêu hỗ trợ tăng trưởng kinh tế trong phần lớn thời gian này là khá phù hợp. Thực tế cho thấy CSTT đã khá thành công trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, giúp tăng trưởng GDP của Việt Nam từ năm 2005 đến nay luôn nằm trong mức cao của khu vực (Bảng 2.2). Thời kỳ từ 2011 đến nay, với mục tiêu ưu tiên được xác định là kiểm soát lạm phát, có thể thấy CSTT đã khá thành công trong kiểm soát lạm phát về mức thấp (Biểu đồ 2.1).
Malaysia 5.3 3.3 7.4 5.3 5.5 4.7 6.0 5.0 4.2 Myanmar 13.6 10.2 9.6 5.6 7.3 8.4 8.0 7.3 6.4 Philippines 4.8 4.2 7.6 3.7 6.7 7.1 6.2 5.9 6.8 Singapore 7.5 1.8 15.2 6.2 3.7 4.7 3.3 2.0 2.0 Thái Lan 4.2 1.7 7.5 0.8 7.2 2.7 0.8 2.8 3.2 Việt Nam 7.5 5.7 6.4 6.2 5.2 5.4 6.0 6.7 6.2
Biểu đồ 2.1. Lạm phát và tốc độ tăng trưởng M2 tại Việt Nam giai đoạn 2005 - 2016 (% năm)
Nguồn: ADB Statistical Database System, NHNN Việt Nam
2.1.2.2. Tỷ giá diễn biến ổn định trong thời gian gần đây:
Trong giai đoạn từ 2005 đến nay, NHNN đã có nhiều lần điều chỉnh mức tỷ giá bình quân liên ngân hàng đồng thời điều chỉnh tăng giảm mức biên độ tỷ giá linh hoạt trong các thời điểm thị trường ngoại tệ có nhiều áp lực tăng tỷ giá, tuy nhiên giai đoạn NHNN tương đối thành công trong ổn định tỷ giá mới chỉ bắt đầu từ năm 2011. Từ năm 2011, NHNH đã thực hiện việc cam kết ổn định tỷ giá không thay đổi quá một mức nhất định vào đầu mỗi năm. Sự cam kết này từ NHNN đã giúp neo mức tỷ giá kỳ vọng và ổn định tâm lý thị trường, tạo được một thời kỳ tỷ giá tương đối ổn định từ 2011 đến 2014, nhất là so với thời kỳ trước năm 2011 (Biểu đồ 2.2). Năm 2015, trước áp lực tăng tỷ giá của sự kiện đồng Nhân dân tệ phá giá, NHNN đã phá vỡ cam kết về mức thay đổi tỷ giá để điều chỉnh tỷ giá dưới các áp lực của thị trường, thể hiện sự sẵn sàng linh hoạt điều chỉnh tỷ giá thay vì gò bó theo cam kết. Đến năm 2016, nhằm xây dựng một cơ chế điều hành tỷ giá sát với quy luật thị trường hơn, NHNN đã đưa vào áp dụng chế độ tỷ giá trung tâm thay đổi hàng ngày. Biểu đồ 2.2 cho thấy thực tế năm 2016 với chế độ tỷ giá trung tâm, tỷ giá đã diễn biến ổn định, với tỉ giá cuối năm chỉ
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Mục tiêu 2 2 2 β-^^ 2 2 0-^^ 2 3 2 18-" " 20 25 ĨỸ” 16 14- ^^ 16 14- ^^ 16 16-- 18 16 - 18 16 - 18 Thực hiện 29,7 33,6 46, 1 20,3 29^ 33,3 12,1 18.5 18,8 17.7 16.2 18.4
tăng so với đầu năm 2016 khoảng 1.18%, là một thành công lớn của NHNN trong điều hành tỷ giá.
Biểu đồ 2.2. Tỷ giá USD/VND giai đoạn 5/2007 đến 5/2017
Nguồn : www.xe.com