1.2.1 .Tăng trưởng kinh tế giúp cải thiện mức sống của người dân
2.2 Hệ thống tài chính
Hệ thống tài chính được tạo nên bởi sự kết hợp và tương tác qua lại với nhau của các định chế tài chính giúp cho tiết kiệm của người này ăn khớp với đầu tư của người khác. Hệ thống tài chính có chức năng chuyển các nguồn lưc khan hiếm của nền kinh tế từ người cho vay – người tiết kiệm (những người chi tiêu ít hơn thu nhập) tới người đi vay (những người có chi tiêu nhiều hơn thu nhập), chức năng này được trình bày ở hình 2-1.
Hình 2-1. Hệ thống tài chính trong nền kinh tế đóng
Các mũi tên trong hình 2-1 cho thấy rằng dòng vốn từ những người cho vay đi tới những người đi vay qua 2 con đường, tài chính trực tiếp và tài chính gián tiếp, tương ứng với 2 nhóm định chế tài chính, một là các trung gian tài chính và hai là các thị trường tài chính. Chúng ta sẽ lần lượt xem xét hai cấu thành cơ bản này của hệ thống tài chính.
2.2.1 Trung gian tài chính
Trung gian tài chính là các định chế tài chính mà nhờ đó người tiết kiệm có thể gián tiếp cung
Ví dụ 2-4.
Tiết kiệm của anh An có thể nhiều hơn đầu tư của anh ta và anh ta gửi phần còn lại vào ngân hàng. Tiết kiệm của anh Bình có thể ít hơn đầu tư của anh ta, nên anh ta phải vay tiền từ ngân hàng.
Thực tế, ngân hàng và các định chế tài chính cho phép cá nhân duy trì sự chênh lệch giữa đầu tư và tiết kiệm của họ, đồng thời làm cho tiết kiệm của người này trở thành nguồn tài trợ cho đầu tư của người kia.
Vốn Vốn
Các trung gian tài chính (tài chính gián tiếp)
Những người đi vay: (đầu tư)
1. Các hãng kinh doanh
2. Chính phủ 3. Các gia đình Những người cho vay:
(tiết kiệm) 1. Các gia đình
Các thị trường tài chính
cấp vốn của họ cho người đi vay. Trung gian tài chính đóng vai trò trung gian giữa người tiết kiệm và người đi vay. Nó bao gồm các tổ chức nhận tiền gửi như: ngân hàng, các tổ chức tín dụng, quỹ tương hỗ, các công ty bảo hiểm ….
Theo số liệu của Tổng cục thống kê (2016), Việt Nam có 5 ngân hàng thương mại lớn (ngân hàng Vietcombank, ngân hàng Agribank, ngân hàng Vietinbank, ngân hàng BIDV, ngân hàng Eximbank), ngân hàng chính sách xã hội, ngân hàng phát triển, 6 ngân hàng liên doanh; 36 ngân hàng thương mại cổ phần; 46 chi nhánh ngân hàng nước ngoài; 23 công ty tài chính và cho thuê tài chính; 998 quỹ tín dụng nhân dân cơ sở…
a. Ngân hàng thương mại
Ngân hàng là trung gian tài chính quen thuộc nhất đối với mọi người, ngân hàng có chức năng cơ bản là nhận tiền gửi và sử dụng những khoản này để cho vay. Các ngân hàng sẽ trả lãi suất cho người gửi tiền và tính lãi cao hơn đối với khách hàng vay tiền. Khoản chênh lệch giữa hai mức lãi suất này được sử dụng một phần để bù đắp chi phí hoạt động của ngân hàng, phần còn lại là lợi nhuận. Ngoài ra, chức năng quan trọng thứ hai của ngân hàng làm nó khác biệt với các trung gian tài chính khác là cung cấp dịch vụ thanh toán. Ngân hàng thay mặt khách hàng thực hiện thanh toán cho việc mua bán hàng hóa và dịch vụ bằng cách phát hành và bù trừ séc, cung cấp mạng lưới thanh toán điện tử.
b. Quỹ tương hỗ
Quỹ tương hỗ là một loại hình trung gian tài chính ngày càng có vai trò quan trọng trong nền kinh tế. Quỹ tương hỗ là định chế phát hành cổ phiếu ra công chúng rồi dùng số tiền thu được để mua một kết hợp – gọi là cơ cấu đầu tư – gồm nhiều loại trái phiếu, cổ phiếu hoặc cả trái phiếu và cổ phiếu. Cổ đông của quỹ tương hỗ chấp nhận mọi rủi ro và lợi tức gắn với cơ cấu đầu tư đó. Nếu giá trị của cơ cấu đầu tư tăng, cổ đông sẽ được lợi. Nếu giá trị của cơ cấu đầu tư giảm, cổ đông sẽ bị thiệt hại.
Nếu có một lời khuyên đối với những người ghét rủi ro, thì nó chính là “Đừng để tất cả trứng mà bạn có vào trong một cái giỏ”, ngành tài chính gọi đây là sự đa dạng hóa đầu tư và nó cũng thể hiện lợi thế của quỹ tương hỗ. Quỹ tương hỗ cho phép mọi người đa dạng hóa cơ cấu đầu tư với số tiền ít ỏi. Cổ đông của quỹ tương hỗ sẽ gián tiếp trở thành người sở hữu một cơ cấu đầu tư gồm nhiều loại cổ phiếu và trái phiếu của hàng trăm công ty lớn, như vậy với sự đa dạng cơ cấu đầu tư họ sẽ gặp ít rủi ro hơn. Lợi thế thứ nữa mà Quỹ tương hỗ đem lại đó là quỹ tương hỗ tạo điều kiện cho những người dân sử dụng chuyên môn của các nhà quản lý tài chính chuyên nghiệp. Các nhà quản lý của quỹ tương hỗ sẽ có những phân tích cơ bản, theo dõi sát sao diễn biến, triển vọng của các công ty và đưa ra quyết định lựa chọn mua cổ phiếu của các công ty được đánh giá là có lợi nhuận trong tương lai và bán cổ phiếu của công ty có triển vọng thấp hơn. Với cách lập luận này các nhà quản lý chuyên nghiệp sẽ làm tăng lợi tức mà những người đầu tư vào quỹ tương hỗ nhận được từ khoản tiền tiết kiệm của mình.
c. Công ty bảo hiểm
Công ty bảo hiểm, là công ty kinh doanh một hoạt động dịch vụ tài chính, thông qua đó một cá nhân hay một tổ chức có quyền được hưởng bồi thường hoặc chi trả tiền bảo hiểm nếu rủi ro hay sự kiện bảo hiểm xảy ra nhờ vào khoản đóng góp phí bảo hiểm cho mình hay cho người thứ ba. Bảo hiểm là một trong những kênh huy động rất hữu hiệu để đầu tư phát triển kinh tế xã hội. Các cơ quan và doanh nghiệp bảo hiểm thu phí bảo hiểm trước khi rủi ro và sự kiện bảo hiểm xảy ra với đối tượng bảo hiểm. Từ đó cho phép cơ quan bảo hiểm có một số tiền rất lớn và họ cần phải quản lý chặt chẽ để đảm bảo quyền lợi cho người tham gia bảo hiểm. Ngoài ra, giữa thời điểm xảy ra rủi ro do tổn thất và thời điểm chi trả hoặc bồithường luôn có một khoảng cách. Tổng khoảng thời gian này có thể kéo dài rất nhiều năm. Bởi vậy, số phí thu được phải dựa vào dự trữ, dự phòng và phải đem đầu tư để thu lãi. Điều đó khẳng định được vai trò huy động vốn để đầu tư của toàn ngành bảo hiểm là vô cùng quan trọng đối với các nền kinh tế.
Có rất nhiều các định chế tài chính trong nền kinh tế. Bên cạnh ngân hàng, quỹ tương hỗ và công ty bảo hiểm còn có những định chế khác như hiệp hội tín dụng, quỹ hưu trí, thậm chí cả những công ty tài chính vay tiền lừa đảo ở địa phương. Các định chế này khác nhau về nhiều mặt. Tuy nhiên, khi nghiên cứu về vai trò vĩ mô của hệ thống tài chính, chúng ta cần chú ý tới sự giống nhau của chúng, chứ không phải tìm kiếm sự khác biệt giữa chúng. Tất cả các định chế đều có chung một mục đích – chuyển nguồn lực từ người tiết kiệm sang người cho vay.
2.2.2 Thị trường tài chính
Thị trường tài chính là các định chế qua đó người có tiết kiệm có thể “trực tiếp” cung cấp vốn cho người muốn vay. Chúng ta nói trực tiếp theo nghĩa người có tiết kiệm biết được ai là người sử dụng nguồn vốn do mình cung cấp. Thị trường tài chính có thể được phân loại theo nhiều cách khác nhau. Theo cách thức huy động vốn, thị trường tài chính được phân thành thị trường trái phiếu và thị trường cổ phiếu. Theo thời điểm các tài sản tài chính được đưa ra thị trường, thị trường tài chính chia thành thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp. Tuy nhiên theo mục tiêu nghiên cứu của chương chúng ta sẽ tập trung vào hai thị trường tài chính quan trọng nhất trong nền kinh tế của chúng ta là thị trường trái phiếu (bond market) và thị trường cổ phiếu (Stock/Share market).
a. Thị trường trái phiếu
Để huy động vốn cho hoạt động kinh doanh hay bù đắp thâm hụt ngân sách, đầu tư công cộng, các công ty hoặc chính phủ có thể vay “trực tiếp” từ công chúng bằng cách phát hành trái phiếu. Theo chủ thể phát hành, trái phiếu gồm: trái phiếu chính phủ (do Chính phủ phát hành), và trái phiếu công ty (do công ty phát hành). Trái phiếu có ba thông tin quan trọng. Thứ nhất, mệnh giá,đó là khoản tiền cho vay ban đầu. Thứ hai, ngày đáo hạn, ngày người đi vay phải hoàn trả khoản nợ ban đầu. thứ ba, lãi suất mà người đi vay phải trả thường kỳ (thường là một năm) cho tới ngày đáo hạn. Như vậy, trái phiếu là chứng từ vay nợ quy định nghĩa vụ của người đi vay (người phát hành trái phiếu) phải trả cho người nắm giữ trái phiếu một khoản tiền nhất định trong thời gian cụ thể và phải hoàn trả khoản cho vay ban đầu khi đến hạn.
Lãi suất các loại trái phiếu rất khác nhau, phụ thuộc chủ yếu bởi kỳ hạn của nó và mức độ rủi ro tín dụng của trái phiếu. Trái phiếu dài hạn thường rủi ro hơn trái phiếu ngắn hạn, vì người nắm giữ trái phiếu dài hạn phải đợi lâu hơn mới đến ngày nhận lại vốn gốc. Nếu người nắm giữ trái phiếu dài hạn cần tiền mặt trước ngày đáo hạn, anh ta chỉ có cách bán trái phiếu ấy cho một người khác và thường có mức giá thấp hơn. Để bù lại mức rủi ro cao hơn, trái phiếu dài hạn thường có lãi suất cao hơn trái phiếu ngắn hạn. Trái phiếu chính phủ thường được coi là không có rủi ro tín dụng nên lãi suất trái phiếu chính phủ thường thấp, trái lại đối với công ty không đáng tin cậy về mặt tài chính, trái phiếu công ty có rủi ro hơn nên phát hành trái phiếu với lãi suất cao để bù lại rủi ro. Để đánh giá mức độ rủi ro tín dụng trái phiếu, tại các nước phát triển, người mua trái phiếu có thể tham khảo ý kiến của các tổ chức xếp hạng rủi ro tín dụng của các loại trái phiếu.
Trái phiếu mới phát hành lần đầu được giao dịch trên thị trường sơ cấp. Người đang nắm giữ trái phiếu có thể bán lại cho người khác. Thị trường diễn ra hoạt động mua bán trái phiếu đã phát hành gọi là thị trường thứ cấp. Giá cả mua bán trên thị trường thứ cấp có thể cao hơn hay thấp hơn mệnh giá của trái phiếu. Khi giá trái phiếu giảm, lãi suất thu được từ trái phiếu sẽ tăng vàngược lại.
Ví dụ 2-5.
Một trái phiếu với mệnh giá 1.000.000 VND và lãi suất 10% năm được bán lại trên thị trường thứ cấp với giá 800.000 VND, đến kỳ nhận tiền lãi, người mua sẽ được lĩnh một khoản tiền lãi là 100.000 VND (10%), như vậy lãi suất thu được là 12.5% (100.000/800.000*100).
b. Thị trường cổ phiếu
Phát hành cổ phiếu là một trong các cách để công ty huy động vốn. Cổ phiếu là một chứng khoán xác nhận quyền sở hữu và lợi ích hợp pháp đối với thu nhập và tài sản của công ty. Cổ phiếu và trái phiếu có tên gọi chung là chứng khoán, cổ phiếu là một loại chứng khoán vốn còn trái phiếu là chứng khoán nợ. Cổ phiếu biểu thị quyền sở hữu tài sản của doanh nghiệp, do đó nó cũng biểu thị quyền được hưởng lợi nhuận của doanh nghiệp. Giả sử nếu công ty Vincom bán 1.000.000 cổ phiếu, thì mỗi cổ phiếu biểu thị quyền sở hữu 1/1.000.000 tài sản của Vincom.
Mặc dù các công ty thường huy động vốn để đầu tư mới bằng cách phát hành cả trái phiếu và cổ phiếu, nhưng cổ phiếu và trái phiếu rất khác nhau. Người sở hữu cổ phiếu được gọi là cổ đông và trở thành một trong những người chủ sở hữu của công ty, họ sẽ được hưởng các quyền đối với công ty tương ứng với tỷ lệ cổ phần mà họ nắm giữ. Khi công ty làm ăn có hiệu quả, người nắm giữ cổ phiếu (cổ đông) của công ty sẽ có thu nhập cao, trong khi người nắm giữ trái phiếu chỉ nhận được lãi (lợi tức) từ trái phiếu của mình. Ngược lại, khi công ty làm ăn thua lỗ, thì nó có trách nhiệm trả nợ cho người nắm giữ trái phiếu trước, các cổ đông phải chịu mức thiệt hại tương ứng với giá trị cổ phiếu của họ. Như vậy, so với trái phiếu, cổ phiếu có rủi ro cao hơn, những lại có thể đem lại lợi tức cao hơn.
Sau khi một công ty phát hành cổ phiếu và bán cho công chúng, những cổ phiếu này được mua đi bán lại giữa những người nắm giữ cổ phiếu, thị trường diễn ra giao dịch các cổ phiếu đã phát hành được gọi là thị tường thứ cấp. Giá của cổ phiếu trao đổi, mua bán trên thị trường chứng khoán do cung và cầu về cổ phiếu của các công ty đó quyết định. Vì cổ phiếu biểu thị quyền sở hữu tài sản trong một công ty, nên nhu cầu về cổ phiếu phản ánh nhận thức của dân chúng về khả năng sinh lời trong tương lai của công ty. Khi mọi người lạc quan về triển vọng của một công ty, họ muốn được sở hữu cổ phiếu của nó và đẩy giá cổ phiếu tăng lên. Ngược lại, khi mọi người nghĩ lợi nhuận của một công ty thấp, thậm chí lỗ, giá cổ phiếu của nó giảm xuống. Người ta dùng nhiều loại chỉ số chứng khoán để theo dõi mức giá chung của cổ phiếu. Chỉ số chứng khoán được tính dưới dạng giá bình quân của một nhóm các cổ phiếu. Ở nước Mỹ, chỉ số này được tính trên cơ sở giá cổ phiếu của 30 công ty lớn như Microsoft, Coca cola… Vì giá cổ phiếu phản ánh mức lợi nhuận dự kiến, nên các chỉ số chứng khoán này được theo dõi sát sao với tư cách những chỉ số về tình hình kinh tế trong tương lai.
Đối với Việt Nam sau nhiều năm cải cách, thị trường tài chính nước ta đã hình thành tương đối đầy đủ, các thị trường cấu thành cơ bản mặc dù còn ở mức phát triển khác nhau. Sự ra đời của thị trường chứng khoán Việt Nam được đánh dấu bằng việcđưa vào vận hành Trung tâm giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh ngày 20 tháng 7 năm 2000. Từ đó đến nay, thị trường chứng khoán ngày càng lớn mạnh cả về quy mô lẫn chiều sâu, phát huy được vai trò là kênh huy động vốn và góp phần điều hòa, phân phối nguồn vốn trong nền kinh tế.