Khi sûơ ăiïìu chĩnh khưng diïỵn ra trún tru, thûúđng lađ cô khuêng hoăng. Nhûng cođn nhûơng nguưìn khâc gíy ra khuêng hoăng, chùỉng haơn, khi bong bông bíịt ăương săn vúơ, nhû ăaơ xăy ra úê Thâi Lan. Nhûơng ngûúđi ăaơ vay nûúâc ngoađi ăïí ăíìu tû vađo câc dûơ ân bíịt ăương săn khưng thïí tră núơ. Tịnh traơng phâ săn lan rương. Câch IMF ăưịi phô vúâi víịn ăïì phâ săn cuơng cho thíịy cođn mươt ăíịu trûúđng nûơa, núi câch tiïịp cíơn cuêa IMF toê ra khưng nhíịt quân vïì tri thûâc.
Trong kinh tïị hoơc thõ trûúđng chuíín, nïịu mươt chuê núơ cô núơ xíịu, anh ta phăi chõu toađn bươ tưín thíịt. Ngûúđi vay núơ cô thïí seơ phâ săn vađ câc nûúâc ăïìu cô luíơt vïì thuê tuơc phâ săn. Ăíy lađ câch mađ nhûơng nïìn kinh tïị thõ trûúđng thûúđng lađm. Thay vađo ăô, câc chûúng trịnh cuêa IMF laơi cung cíịp tiïìn cho câc chđnh phuê ăïí trúơ giuâp câc chuê núơ. Câc chuê núơ, do ăaơ dûơ ăoân trûúâc ặúơc viïơc IMF seơ trúơ giuâp, nïn khưng cô ăương lûơc maơnh meơ ăïí hiïíu sưị tiïìn thím huơt ăô thûơc tïị ặúơc sûê duơng ăïí lađm gị. Nïịu
mươt chđnh phuê cô thùơng dû ngín sâch (nhû Thâi Lan vađo nhûơng nùm trûúâc khuêng hoăng 1997), thím huơt cân cín thanh toân sinh ra do ăíìu tû câ nhín vûúơt quâ tiïịt kiïơm câ nhín. Nïịu mươt doanh nghiïơp trong khu vûơc tû nhín vay mươt triïơu USD vúâi laơi suíịt 5% vađ ăíìu tû vađo thûâ gị cho laơi 20% thị viïơc nô vay núơ hađng triïơu USD chùỉng cô víịn ăïì gị că. Lúơi nhuíơn tûđ ăíìu tû thûđa sûâc tră cho khoăn vay. Tíịt nhiïn, ngay că khi doanh nghiïơp tđnh toân sai vađ laơi thu ặúơc chĩ cô 3% hóơc thíơm chđ bùìng khưng thị cuơng chùỉng cô víịn ăïì gị. Doanh nghiïơp seơ bõ phâ săn vađ chuê núơ bõ míịt mươt phíìn hóơc toađn bươ tiïìn cho vay. Ăíy cô thïí lađ víịn ăïì cuêa chuê núơ nhûng khưng phăi lađ víịn ăïì mađ chđnh phuê nûúâc ăô hóơc IMF cíìn phăi lo lùưng.
Mươt câch tiïịp cíơn nhíịt quân seơ giuâp thíịy roơ ăiïìu nađy. Nô cuơng phăi cho thíịy roơ rùìng nïịu mươt nûúâc nhíơp khííu nhiïìu hún xuíịt khííu (nghơa lađ cô thím huơt thûúng maơi), thị mươt nûúâc khâc phăi xuíịt khííu nhiïìu hún nhíơp khííu (nghơa lađ cô thùơng dû thûúng maơi). Quy luíơt kïị toân quưịc tïị ăođi hoêi tưíng cuêa tíịt că thím huơt phăi bùìng tưíng cuêa tíịt că thùơng dû. Víơy nghơa lađ nïịu Trung Quưịc vađ Nhíơt cûâ muưịn cô thùơng dû thûúng maơi thị mươt vađi nûúâc khâc seơ phăi chõu thím huơt. Ngûúđi ta khưng thïí chĩ phï phân nhûơng nûúâc bõ thím huơt. Nhûơng nûúâc thùơng dû cuơng cô lưỵi. Nïịu Trung Quưịc vađ Nhíơt duy trị thùơng dû vađ Hađn Quưịc chuýín tûđ thím huơt thađnh thùơng dû thị víịn ăïì thím huơt seơ phăi xuíịt hiïơn trûúâc cûêa nhađ mươt ai khâc.
Thím huơt thûúng maơi lúân cô thïí lađ mươt víịn ăïì. Nô cô thïí lađ mươt víịn ăïì búêi nguơ yâ rùìng mươt nûúâc phăi vay núơ hïịt nùm nađy ăïịn nùm khâc. Vađ nïịu nhûơng ngûúđi cho vay thay ăưíi yâ kiïịn vađ dûđng cho vay, thị nûúâc nađy seơ gùơp víịn ăïì lúân – mươt cuươc khuêng hoăng. Nûúâc nađy ăang chi tiïìn mua hađng hôa tûđ nûúâc ngoađi nhiïìu hún sưị tiïìn nô thu ặúơc tûđ hađng hôa bân cho nûúâc ngoađi.
ăïí thanh toân hóơc tâi cú cíịu núơ, cho phêp câc doanh nghiïơp vađ câc nûúâc tiïịn vïì phđa trûúâc vađ tùng trûúêng. Trong thïị kyê 18, boê tuđ nhûơng ngûúđi mùưc núơ cô thïí lađ nguýn nhín khiïịn cho câc câ nhín trânh bõ phâ săn nhûng viïơc ăô khưng giuâp nhûơng keê chịm trong núơ níìn hưìi phuơc. Ăiïìu ăô khưng chĩ vư nhín ăaơo mađ cođn khưng giuâp níng cao hiïơu quă toađn bươ nïìn kinh tïị lïn chuât nađo.
Lõch sûê ăaơ uêng hươ phín tđch lyâ thuýịt nađy. Vđ duơ múâi nhíịt: Nga – mươt ăíịt nûúâc cô lađn sông phâ săn vađo nùm 1998 vađ bõ chĩ trđch khùưp núi vị thíơm chđ khưng theđm hoêi yâ kiïịn câc nhađ tû víịn – ăaơ cô thïí vay trïn thõ trûúđng tûđ nùm 2001 vađ vưịn bùưt ăíìu laơi chăy vađo nûúâc nađy. Cuơng nhû víơy, vưịn bùưt ăíìu chaơy laơi vađo Hađn Quưịc mùơc duđ nûúâc nađy thûơc tïị ăaơ êp buươc câc chuê núơ tâi cú cíịu câc khoăn núơ, buươc chuê núơ nûúâc ngoađi phăi lûơa choơn hóơc lađ quay vođng núơ hóơc lađ seơ khưng ặúơc tră xu nađo că.
Haơy xem xem IMF cô thïí tiïịp cíơn thïị nađo ăưịi vúâi mươt trong nhûơng víịn ăïì khô nhíịt úê Ăưng Â: tùng hay khưng tùng laơi suíịt trong cuươc khuêng hoăng, nïịu nhû IMF cô ặúơc mươt mư hịnh nhíịt quân. Tùng laơi suíịt, tíịt nhiïn, seơ buươc hađng nghịn doanh nghiïơp rúi vađo phâ săn. Luíơn ăiïím cuêa IMF lađ nïịu khưng tùng laơi suíịt thị seơ gíy ra suơp ăưí tyê giâ vađ sûơ suơp ăưí tyê giâ seơ lađm cho câc doanh nghiïơp phâ săn thíơm chđ nhiïìu hún. Taơm gaơt sang bïn cíu hoêi liïơu tùng laơi suíịt (vúâi kïịt quă lađ lađm cho suy thoâi tríìm troơng thïm) cô lađm cho tyê giâ vûơng chùưc hún khưng (trong thûơc tïị thị khưng)? Cuơng taơm gaơt sang bïn cíu hoêi thûơc nghiïơm lađ doanh nghiïơp seơ bõ phâ săn nhiïìu hún do tùng laơi suíịt hay do tyê giâ suơt giăm (đt nhíịt lađ úê Thâi Lan, bùìng chûâng cho thíịy rùìng sûơ thiïơt haơi do suơt giăm tyê giâ seơ thíịp hún). Sûơ ăưí vúơ kinh tïị do phâ giâ gíy ra lađ vị câc doanh nghiïơp ăaơ lûơa choơn khưng mua băo hiïím ruêi ro tyê giâ míịt giâ. Mươt phín tđch chùơt cheơ, nhíịt quân seơ phăi bùưt ăíìu bùìng câch ăùơt cíu hoêi taơi ăăm băo ngûúđi vay núơ cô thïí tră núơ. Ăíy chđnh lađ víịn ăïì “ruêi
ro ăaơo ặâc” (moral hazard) nưíi tiïịng, phưí biïịn trong ngađnh băo hiïím vađ giúđ ăíy trong kinh tïị hoơc. Băo hiïím lađm giăm ăương lûơc phăi cíín troơng cuêa baơn. Sûơ trúơ giuâp khi khuêng hoăng cuơng giưịng nhû mươt loaơi băo hiïím “miïỵn phđ”. Nïịu baơn lađ mươt ngûúđi cho vay, baơn seơ đt quan tím hún ăïịn viïơc lûơa choơn ngûúđi vay mươt khi biïịt rùìng baơn seơ ặúơc trúơ giuâp nïịu nhû khoăn vay ăô khưng ăođi ặúơc. Tûúng tûơ nhû víơy, câc doanh nghiïơp thíơn troơng cô thïí mua băo hiïím ăïí chưịng laơi sûơ biïịn ăương tyê giâ. Nhûng nïịu khi ngûúđi vay tiïìn úê mươt nûúâc nađo ăô khưng mua băo hiïím ăïí ngùn ngûđa ruêi ro nađy, vị IMF seơ can thiïơp ăïí ngùn căn viïơc míịt giâ ăưìng tiïìn, thị khi ăô nhûơng ngûúđi vay tiïìn seơ ặúơc khuýịn khđch ăïí chíịp nhíơn ruêi ro do biïịn ăương tyê giâ – vađ khưng phăi lo lùưng vïì nô. Víịn ăïì ruêi ro ăaơo ặâc chđnh lađ ăiïìu ăaơ xăy ra trong giai ăoaơn trûúâc khuêng hoăng ăưìng ruâp úê Nga nùm 1998. Trong sûơ kiïơn ăô, thíơm chđ ngay tûđ luâc câc chuê núơ phưị Wall cho Nga vay, hoơ ăaơ cho Nga biïịt hoơ nghơ lađ cíìn phăi cô bao nhiïu tiïìn trúơ giuâp vađ vúâi ắa võ haơt nhín cuêa Nga, hoơ tin rùìng Nga seơ nhíơn ặúơc trúơ giuâp.
IMF chĩ tíơp trung vađo triïơu chûâng vađ cưị gùưng băo vïơ sûơ can thiïơp cuêa hoơ vađo mươt nûúâc bùìng câch giăi thđch rùìng nïịu khưng cô sûơ can thiïơp thị nûúâc ăô seơ phâ săn vađ khi ăô, nô seơ khưng cođn ặúơc cho vay trong tûúng lai. Mươt câch tiïịp cíơn nhíịt quân seơ phăi nhíơn ra sai líìm trong líơp luíơn nađy. Nïịu thõ trûúđng tađi chđnh hoaơt ăương tưịt – chùưc chùưn, nïịu chuâng hoaơt ăương tưịt gíìn nhû mûâc nhûơng nhađ thõ trûúđng tûơ do cuêa IMF líơp luíơn – thị thõ trûúđng seơ nhịn vïì tûúng lai. Khi tđnh toân laơi suíịt cho vay, thõ trûúđng seơ nhịn vađo ruêi ro tûúng lai. Mươt nûúâc ăaơ tră hïịt núơ, thíơm chđ ngay că bùìng câch phâ săn, thị seơ cô ăiïìu kiïơn tùng trûúêng tưịt hún vađ vị thïị, cô nhiïìu khă nùng ăïí tră nhûơng khoăn tiïìn vay thïm. Ăô lađ mươt phíìn lyâ do taơi sao laơi phăi cô phâ săn
núơ), ăiïìu seơ giuâp cho Romania giăm ặúơc mûâc laơi suíịt phăi tră. Nhûng nhûơng chuê núơ múâi seơ chĩ cho vay nïịu laơi suíịt tûúng xûâng vúâi ruêi ro mađ hoơ cô thïí gùơp. Khưng thïí bùưt nhûơng chuê núơ múâi phăi hy sinh mươt phíìn tiïìn cho vay. Nïịu IMF xíy dûơng chđnh sâch cuêa mịnh trïn cú súê mươt lyâ thuýịt nhíịt quân vađ chùơt cheơ vïì thõ trûúđng vưịn hoaơt ăương hiïơu quă, nô ăaơ phăi hiïíu ra ăiïìu ăô.
Nhûng cođn cô mươt víịn ăïì nghiïm troơng hún, nùìm ngay trong nhiïơm vuơ cú băn cuêa IMF. Quyơ nađy ặúơc thađnh líơp ăïí giăi quýịt khuêng hoăng thanh khoăn xăy ra khi cô nhûơng thay ăưíi bíịt thûúđng trïn thõ trûúđng tđn duơng nhûng laơi tûđ chưịi cho câc nûúâc vay mùơc duđ câc nûúâc nađy thûơc tïị lađ ăâng tin cíơy. Giúđ ăíy, IMF trao quýìn quýịt ắnh chđnh sâch cho vay cuêa nô cho chđnh nhûơng câ nhín vađ tưí chûâc ăaơ gíy ra khuêng hoăng. Chĩ khi hoơ sùĩn sađng cho vay thị IMF múâi sùĩn sađng cho vay. Nhûơng chuê núơ nhanh chông nhíơn ra yâ nghơa cuêa sûơ thay ăưíi nađy, ngay că khi IMF cuơng khưng nhíơn ra. Nïịu câc chuê núơ tûđ chưịi cho mươt nûúâc vay tiïìn trûđ khi nûúâc ăô tră núơ cho hoơ, nûúâc nađy seơ khưng thïí vay tiïìn, khưng chĩ tûđ IMF mađ că tûđ Ngín hađng Thïị giúâi vađ câc tưí chûâc khâc, nhûơng tưí chûâc cho vay trïn cú súê sûơ phï chuíín cuêa IMF. Nhûơng chuê núơ tû nhín bưỵng nhiïn cô quýìn lûơc ríịt lúân. Mươt gaơ ăađn ưng 28 tuưíi úê chi nhânh Bucharest cuêa mươt ngín hađng tû nhín quưịc tïị cô quýìn quýịt ắnh liïơu IMF, Ngín hađng Thïị giúâi vađ EU cô cho Romania vay hún 1 tĩ USD hay khưng. Trïn thûơc tïị, IMF ăaơ trao cho gaơ ăađn ưng 28 tuưíi nađy quýìn ăânh giâ. Khưng hïì ngaơc nhiïn khi gaơ ăađn ưng 28 tuưíi nađy cuđng vúâi hai nhín viïn ngín hađng 30 vađ 35 tuưíi khâc trong nhûơng chi nhânh ngín hađng quưịc tïị úê Bucharest nhanh chông nùưm líịy quýìn lûơc múâi ặúơc ban cho nađy. Mưỵi khi IMF haơ thíịp mûâc tiïìn mađ hoơ ýu cíìu câc ngín hađng tû nhín cho vay, câc ngín hađng tû nhín cuơng haơ thíịp sưị tiïìn mađ hoơ sùĩn sao laơi cô thíịt baơi thõ trûúđng nhû thïị, taơi sao câc doanh nghiïơp
laơi khưng mua băo hiïím? Vađ bíịt cûâ phín tđch nađo cuơng seơ cho thíịy rùìng băn thín IMF lađ mươt phíìn quan troơng cuêa víịn ăïì: sûơ can thiïơp cuêa IMF ăïí băo vïơ tyê giâ, nhû ăaơ nôi úê trïn, lađm cho doanh nghiïơp căm thíịy khưng cíìn thiïịt mua băo hiïím, lađm cho víịn ăïì mađ IMF dûơ ắnh giăi quýịt bùìng câch can thiïơp trúê nïn khô giăi quýịt hún.