Lý thuyết đánh đổi giả định rằng các công ty luôn cân nhắc giữa những lợi ích của việc sử dụng nợ và những chi phí của nó mang lại để tìm ra một ngƣỡng thích hợp mà ở đó giá trị của công ty là tối ƣu. Cấu trúc vốn tối ƣu này sẽ là mục tiêu mà các giám đốc tài chính luôn hƣớng đến trong dài hạn. Tuy nhiên, do sự xuất hiện của chi
phí điều chỉnh (chi phí giao dịch) nên các công ty trong ngắn hạn không thể điều chỉnh ngay đòn bẩy tài chính của mình mỗi khi nó bị lệch khỏi đòn bẩy mục tiêu. Shyam- Sunder và Myers (1999) đã đề xuất mô hình để kiểm định cơ chế điều chỉnh từng phần này bằng cách sử dụng biến độc lập là độ lệch giữa đòn bẩy mục tiêu và đòn bẩy thực tế năm trƣớc để giải thích cho biến phụ thuộc là chêch lệch giữa đòn bẩy thực tế của năm nay so với năm trƣớc.
Áp dụng mô hình đó tại Việt Nam, chúng ta sẽ sử dụng biến TRAC để đo lƣờng độ lệch giữa đòn bẩy thực tế của năm trƣớc so với đòn bẩy mục tiêu:
= -
Tuy nhiên, tỷ lệ đòn bẩy mục tiêu của các công ty thì không thể quan sát đƣợc, chúng ta sẽ sử dụng cách mà các tác giả trƣớc đây thƣờng dùng là bình quân của tỷ lệ đòn bẩy tài chính qua tất cả các năm trong thời kỳ nghiên cứu.
Biến phụ thuộc trong mô hình này sẽ là chênh lệch giữa đòn bẩy tài chính thực tế của năm t so với năm t-1. Mô hình kiểm định nhƣ sau:
= + + (3.8)
với là tỷ lệ điều chỉnh đòn bẩy thực tế về tỷ lệ đòn bẩy mục tiêu.
Các biến trong mô hình 3.8 đƣợc lấy chênh lệch của năm t so với năm t-1, do đó với kỳ quan sát là 2006 - 2011 chúng ta sẽ có đƣợc số quan sát của năm kỳ, với tổng số quan sát N = 83x5 = 415.
Mô hình 3.8 đặt giả thiết là khuynh hƣớng điều chỉnh về tỷ lệ đòn bẩy mục tiêu
là đối xứng, tức là tỷ lệ điều chỉnh là nhƣ nhau dù đòn bẩy thực tế thấp hơn hay cao hơn mức mục tiêu. Tuy nhiên, trên thực tế hành vi điều chỉnh của doanh nghiệp có thể là không đối xứng; để kiểm định những phản hồi khác nhau khi đòn bẩy tài chính thực tế đang thấp hơn hay cao hơn đòn bẩy mục tiêu, chúng ta tiếp tục phát triển mô hình 3.8 nhƣ sau.