- (4) Căn cứ vào cơ chế lói suất Trỏi phiếu bao gồm: Trỏi phiếu cú lói suất cố định và trỏi phiếu cú lói suất thả nổi.
2.2.4.1 Quyền mua trước (quyền mua cổ phần) (Rights)
Trong kinh doanh, những cụng ty thành đạt thường cú nhu cầu phỏt hành thờm cổ phiếu thường bổ sung vốn để mở rộng kinh doanh. Nhưng khi phỏt hành cổ phiếu bổ sung sẽ ảnh hưởng đến quyền sở hữu đối với cụng ty của cỏc cổ đụng hiện hữu. Nghĩa là quyền sở hữu, quyền kiểm soỏt đối với cụng ty của cổ đụng hiện hành bị “pha loóng”. Để khắc phục nhược điểm này, cụng ty cổ phần đó cho phộp cỏc cổ đụng hiện hành được hưởng quyền ưu tiờn: quyền được mua trước cổ phiếu thường mới phỏt hành với giỏ thấp hơn giỏ thị trường và với số lượng tỷ lệ với số cổ phần mà cổ đụng đang nắm giữ.
* Khỏi niệm: Là chứng nhận của cụng ty cổ phần cho phộp cổ đụng mua cổ phiếu mới phỏt hành theo một mức giỏ ấn định trước trong một khoảng thời gian xỏc định.
(Theo Luật chứng khoỏn 2006: Quyền mua trước là loại chứng khoỏn do cụng ty cổ phần phỏt hành kốm theo đợt phỏt hành cổ phiếu bổ sung nhằm đảm bảo cho cổ đụng hiện hữu quyền mua cổ phiếu mới theo những điều kiện đó được xỏc định.)
* Đặc điểm của quyền mua trước.
- Được phỏt hành theo từng đợt khi cụng ty tăng vốn điều lệ và do vậy thời hạn hiệu lực thường rất ngắn (chỉ kộo dài vài thỏng).
- Thụng thường cụng ty ấn định: mỗi CP đang lưu hành được cấp một quyền.
Số lượng quyền cần thiết để mua một cổ phần mới sẽ được quy định tuỳ theo từng đợt phỏt hành. Cỏc cụng ty thường sử dụng một phương phỏp đơn giản để xỏc định số lượng quyền cần để mua một cổ phần mới như sau:
Số lượng quyền cần để mua 1 cổ phần mới = số lượng cổ phần cũ đang lưu hành : số lượng cổ phần mới.
Trong đú: số lượng cổ phần mới = mức vốn cần huy động : giỏ đăng ký mua.
Vớ dụ: Giả sử một cụng ty cú 1 triệu cổ phần đang lưu hành và muốn phỏt hành thờm 50.000 cổ phần mới. Một triệu quyền sẽ được phỏt hành tương ứng và kốm theo một triệu cổ phần đú. Cụng ty khụng muốn bỏn nhiều hơn 50.000 cổ phần. Vỡ vậy họ quyết định rằng để mua một cổ phần mới cỏc cổ đụng cần phải cú 20 quyền.
- Giỏ cổ được mua trong quyền bao giờ cũng thấp hơn giỏ thị trường của cổ phiếu tại thời điểm quyền được phỏt hành.
Vỡ:
+ Rủi ro cú thể xảy ra khi giỏ thị trường giảm trong thời hạn phỏt hành quyền và điều đú cú thể ảnh hưởng đến đợt phỏt hành.
+ Mức chờnh lệch đỏng kể này làm tăng tớnh hấp dẫn đối với cỏc cổ đụng cũ. Vỡ vậy, để trỏnh cho cỏc cổ đụng cũ khỏi thiệt họ được mua cổ phần mới theo giỏ lý thuyết bằng phần chờnh lệch giữa giỏ cổ phiếu trước và sau khi tăng vốn.
+ Giỏ trị của quyền mua trước:
P - F M = N + 1 Trong đú:
M: Giỏ trị của quyền mua trước P: Thị giỏ cổ phiếu
F: Giỏ ưu đói của quyền
N: Định mức số cổ phiếu cũ để mua một cổ phiếu mới hay là số lượng quyền cần để mua một cổ phần mới = số lượng cổ phần cũ đang lưu hành/ số lượng cổ phần mới.
Trong đú: số lượng cổ phần mới = số vốn cần huy động/ giỏ đăng ký mua.
Sở dĩ trong mẫu số, N phải cộng thờm 1 là vỡ trong thời hạn đăng ký mua cổ phần mới, giỏ trị thường của cổ phiếu (P) đó bao gồm luụn cả giỏ trị của quyền. Vớ dụ: Cụng ty dự kiến phỏt hành đợt CP mới, theo quy định phải cú 4 quyền mua mới được mua một cổ phiếu mới với giỏ đăng ký là: 55.000đ/CP, thị giỏ CP trờn thị trường là 70.000đ/CP. Hỏi giỏ quyền mua là bao nhiờu?
M = (70.000 – 55.000)/ (4 + 1) = 3.000đ/quyền
Trường hợp cỏc cổ đụng khụng muốn thực hiện quyền, họ cú thể bỏn chỳng trờn thị trường trong thời gian quyền chưa hết hạn. Giỏ quyền phụ thuộc vào giỏ thị trường của cổ phiếu.
Ngoài ra cần lưu ý rằng vào ngày đầu tiờn cổ phần được mua bỏn khụng cũn kốm đặc quyền, giỏ thịn trường sẽ giảm một khoảng bằng với giỏ trị của đặc quyền (vỡ cổ phần bõy giờ được bỏn khụng cú đặc quyền). Khi đú, giỏ trị của một đặc quyền sẽ là: P - F M = N + 1
Vớ dụ: Cụng ty phỏt hành cổ phiếu mới với giỏ đăng ký là 20.000đ/CP, thị giỏ cổ phiếu là: 40.000đ/CP. Theo quy định của cụng ty, tỷ lệ mua CP mới là 5 quyền mua mới được mua một cổ phiếu mới. Hỏi giỏ quyền mua là bao nhiờu?
M = (40.000 – 20.000)/5 = 4.000đ/quyền
Mục đớch: Giỳp cho cỏc cổ đụng hiện tại cú thể mua số lượng cổ phiếu mới cần thiết để duy trỡ tỷ lệ % cổ phần đó nắm giữ tại cụng ty.
Vớ dụ:
Một cụng ty cổ phần cú tổng lượng CP đang lưu hành là 1,2 triệu Cp, trong đú cổ đụng A nắm giữ 200.000 CP. Cụng ty dự kiến phỏt hành thờm 300.000 CP mới, giỏ dự kiến phỏt hành là 20.000 đ/CP, giỏ CP đang giao dịch trờn thị trường là 22.000đ/CP.
Để bảo vệ và tạo điều kiện cho cỏc cổ đụng hiện tại, cụng ty dự kiến cấp quyền mua CP, qui định: 1 CP cũ được cấp 1 quyền mua, và sẽ được mua CP mới với giỏ ưu đói là 18.000đ/CP.
Hỏi:
1. Cổ đụng A cú bao nhiờu quyền mua? Với số lượng quyền mua đú cỏo đụng A được mua bao nhiờu CP mới?
2. Số tiền cần đầu tư để mua số CP trờn: - Khi chưa phỏt hành quyền mua
- Khi đó phỏt hành quyền mua
3. Giả sử, nếu cổ đụng A khụng muốn thực hiện quyền thỡ ụng ta cú thể bỏn trờn thị trường số cổ đụng A khụng muún thực hiện quyền thỡ ụng ta cú thể bỏn nú trờn thị trường với giỏ bao nhiờu?
Giải:
- Số quyền mua mà cổ đụng A được cấp là: 200.000 quyền
- Số CP mà cổ đụng được mua theo quyền:
200.000 : 4 = 50.000 CP
- Để mua 50.000 CP:
+ Khi chưa phỏt hành quyền mua, phải đầu tư:
50.000 x 20.000 = 1.000.000.000đ
+ Khi đó phỏt hành quyền mua:
50.000 x 18.000 = 900.000.000 đ
- Cú thể bỏn quyền mua với giỏ:
(22.000 – 18.000 )/(4+1) = 800đ/quyền