II. Giải phỏp
2. Những giải phỏp chủ yếu nhằm đổi mới, nõng cao hiệu quả cụng tỏc lập và
2.3 Cải tiến phương phỏp xõy dựng dũng tiền sau thuế
Nhỡn chung, cú nhiều biểu mẫu được ỏp dụng nhưng khụng bao quỏt được tỡnh hỡnh chung của cả dự ỏn, cỏc kết quả tớnh toỏn thường đơn giản và thiếu chớnh xỏc, khụng phản ỏnh tớnh khả thi của dự ỏn. Để khắc phục tỡnh trạng trờn, trong phạm vi đề tài này đề xuất phương ỏn cải tiến phương phỏp xõy dựng dũng tiền sau thuế như sau:
STT Tiờu thức Năm
0 1 2 … … n
1 Đầu tư 2 Doanh thu
3 Chi phớ hoạt động (Chưa tớnh khấu hao) 4 Chi phớ khấu hao
5 Cỏc chi phớ khỏc
6 Nhu cầu vốn hoạt động 7 Thu nhập chịu thuế 8 Thuế phải nộp
9 Lợi nhuận thuần sau thuế 10 Tăng vốn hoạt động 11 Dũng tiền sau thuế
Dũng doanh thu của dự ỏn bao gồm toàn bộ doanh thu do dự ỏn đem lại. Dũng chi phớ hoạt động (khụng bao gồm khấu hao) bao gồm toàn bộ cỏc chi phớ được sử dụng trong năm hoạt động của dự ỏn bao gồm chi phớ quản lý doanh nghiệp, chi phớ tiền lương, chi phớ nguyờn vật liệu ... cựng với chi phớ mỏy múc thiết bị (khấu hao). Đõy là những chi phớ chủ yếu của quỏ trỡnh sản xuất.
Chi phớ khấu hao là chi phớ do hao mũn mỏy múc thiết bị được xỏc định cho từng năm hoạt động của dự ỏn. Dũng chi phớ khấu hao được xỏc định trờn cơ sở mụ hỡnh khấu hao ỏp dụng cho dự ỏn. Cỏc mụ hỡnh khấu hao cú thể dựng là khấu hao đều, thường thỡ cỏc dự ỏn thương sử dụng cỏch tớnh khấu hao này cho tài sản cố định, khấu hao giảm dần hoặc tăng giảm theo một hệ số nhất định theo một quy định chung mà dự ỏn cú thể ỏp dụng để tớnh khấu hao...
Nhu cầu vốn hoạt động: trờn thực tế, dự ỏn cú thể cần một lượng vốn lưu động để đảm bảo việc vận hành trong từng năm, nhu cầu này lớn hay nhỏ phụ thuộc vào điều kiện thực tế của dự ỏn. Nhu cầu này cú thể xỏc định bằng lượng vốn lưu động dự trữ cộng với cỏc khoản phải thu và trừ đi cỏc khoản phải trả trong năm hoạt động.
Dũng tiền phải nộp sẽ bằng dũng thu nhập chịu thuế nhõn với thuế suất, cũn dũng lợi nhuận thuần sau thuế sẽ bằng dũng thu nhập chịu thuế trừ đi dũng thuế phải nộp.
Phần tăng vốn hoạt động là chờnh lệch nhu cầu vốn hoạt động năm nay so với nhu cầu vốn hoạt động năm trước.
Dũng tiền sau thuế sẽ bằng dũng lợi nhuận sau thuế cộng với dũng khấu hao, trừ đi dũng đầu tư và trừ đi dũng tăng vốn hoạt động.
Dũng tiền sau thuế là cơ sở để xỏc định cỏc tiờu thức hiệu quả của dự ỏn, mặt khỏc nú lại là cơ sở để xõy dựng kế hoạch huy động vốn.
Với mụ hỡnh xỏc định dũng tiền sau thuế như trờn sẽ đảm bảo chi việc tớnh toỏn của dự ỏn chớnh xỏc hơn và dễ dàng hơn khi lập dự ỏn.
Với hệ số chiết khấu được tớnh theo cụng thức:
∑ ∑ = = = n k k n k k k Iv xr Iv r 1 1 Trong đú: Ivk : Số vốn vay từ nguồn k rk : Lói vay từ nguồn k n : Số nguồn vay.
ỏp dụng phương phỏp cải tiến dũng tiền sau thuế vào dự ỏn “Đầu tư xõy dựng nhà mỏy gạch Tuynel Mộc Chõu” ta cú:
NPV = 1.285.710.000VND > 0, điều này chứng tỏ về mặt tài chớnh dự ỏn khả thi. Nhưng nếu theo tớnh toỏn của bảng tài chớnh trong luận chứng khả thi thỡ hiệu quả tài chớnh của dự ỏn giảm đi đỏng kể (NPV= 4.705.084.000VND)
Việc cú nhiều biến động trong sự thay đổi của dũng tiền cộng với hệ số chiết khấu (10%) mức trung bỡnh chung của cỏc dự ỏn được lập đó làm cho hiệu quả tài chớnh của dự ỏn thay đổi lớn. Trong đú với dự ỏn này thỡ với hệ số chiết khấu được lấy là 3.5% tương đương với lói suất vay vốn ưu đói của tỉnh. Thực ra việc lấy hệ số chiết khấu của dự ỏn là 3.5% khụng phản ỏnh giỏ trị thực mà dự ỏn đem lại. Nếu dự ỏn lấy hệ số chiết khấu lấy tương ứng với giỏ trị chiết khấu chung của ngành thỡ sẽ phản ỏnh một cỏch trung thực hơn giỏ trị về mặt tài chớnh mà dự ỏn đem lại.
Với những cải tiến trong việc xõy dựng dũng tiền sau thuế đó làm cho khụng chỉ NPV thay đổi mà cũn làm cho những chỉ tiờu khỏc thay đổi theo. Tiếp sau đú
là tỷ lệ hoàn vốn nội bộ cũng đó cú những biến đổi phự hợp. Hệ số chiết khấu sử dụng để tớnh tỷ lệ hoàn vốn nội bộ được trỡnh bày trong bảng. Phương phỏp nội suy đó được ỏp dụng vào trường hợp này. IRR của dự ỏn được tớnh theo cụng thức sau: Chọn r1 sao cho NPV1 > 0 và gần bằng 0. Chọn r2 sao cho NPV2 < 0 và gần bằng 0. Khi đú: NPV = r1 + ( 2 1) 2 1 1 r r NPV NPV NPV − − .
Với NPV1 = 182.774 và NPV2 = -50.462 được tớnh theo r1 = 0.14, r2 = 0.15 được chọn, theo cụng thức trờn tớnh được IRR = 0.1478 (14.78%).
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Đầu tư 5307.861
Doanh thu 1715.786 2273.416 2530.784 2573.679 2573.679 2573.679 2573.679 2573.679 2573.679 2573.679
Chi phớ hoạt động 967.034 1113.044 1220.036 1220.036 1220.036 1220.036 1220.036 1220.036 1220.036 1220.036
Chi phớ khấu hao 463.991 463.991 463.991 463.991 463.991 463.991 396.056 396.056 212.160 212.160
Cỏc chi phớ khỏc 185.371 163.5 141.729 118.507 95.285 72.064 48.842 25.62 14.009 14.009
Nhu cầu vốn hoạt
động 122.210 137.486 152.762 152.762 152.762 152.762 152.762 152.762 152.762 152.762
Thu nhập chịu
thuế 99.39 532.881 705.028 771.145 794.367 817.588 908.745 931.967 1127.474 1127.474
Thuế phải nộp 0 0 0 0 59.577525 61.3191 68.155875 69.897525 84.56055 84.56055
Lợi nhuận thuần
sau thuế 99.39 532.881 705.028 771.145 734.78948 756.2689 840.58913 862.06948 1042.9135 1042.9135 Tăng vốn hoạt động 122.210 15.276 15.276 0 0 0 0 0 0 0 Dũng tiền sau thuế -5307.861 441.171 981.596 1153.743 1235.136 1198.780 1220.260 1236.645 1258.125 1255.073 1255.073 HSCK (r=0.1) 1 0.909091 0.8264463 0.7513148 0.6830135 0.6209213 0.5644739 0.5131581 0.4665074 0.4240976 0.3855433 PVCFi -5307.861 401.0645 811.23636 866.82419 843.61451 744.34836 688.8049 634.59449 586.92482 532.27366 483.88515 NPV 1285.71 HSCK (r=0.14) 1 0.877193 0.7694675 0.6749715 0.5920803 0.5193687 0.4555865 0.3996373 0.3505591 0.3075079 0.2697438 PVCFi(r=0.14) -5307.861 386.9921 755.30625 778.74366 731.29967 622.60901 555.934 494.20955 441.04728 385.94505 338.54829 NPV1 182.774 HSCK (r=0.15) 1 0.869565 0.7561437 0.6575162 0.5717532 0.4971767 0.4323276 0.375937 0.3269018 0.2842624 0.2471847 PVCFi(r=0.15) -5307.861 383.627 742.2276 758.60475 706.19302 596.00576 527.55203 464.90071 411.28345 356.77021 310.23496 NPV2 -50.462 IRR 0.1478365
điểm thu hồi vốn khụng chớnh xỏc. Điều này ảnh hưởng tới kế hoạch sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp.
Theo bảng xỏc định dũng tiền mới, việc xỏc định thời hạn thu hồi vốn đầu tư