Khác với hình thức đầu t trực tiếp, hình thức đầu t gián tiếp của nhà ĐTNN trên thị trờng chứng khoán các quốc gia thể hiện sự linh hoạt của các nhà quản lý thị trờng trong việc tạo môi trờng thông thoáng với các bớc đi thận trọng và đặc trng cho từng thị trờng nhằm thu hút có hiệu quả dòng vốn bên ngoài. Các nhà quản lý thị trờng trên thực tế thờng đa ra các quy định về tỷ lệ sở hữu cổ phần doanh nghiệp tối đa của nhà ĐTNN, về ngành nghề nhà ĐTNN đợc phép hoặc không đợc phép mua bán cổ phiếu hoặc sáng tạo hơn, các loại cổ phiếu dành riêng cho giao dịch của ngời nớc ngoài đợc phát hành.
Tại thị trờng chứng khoán Nhật Bản, nói chung, không có giới hạn về ĐTNN ở những công ty Nhật Bản những có ngỡng sở hữu tối đa đợc thiết lập ở một số ngành công nghiệp nhất định. Những quy định này thay đổi theo các công ty riêng lẻ trong các ngành công nghiệp này, và sẽ đợc kiểm tra tại thời điểm dự tính thực hiện đầu t. Ví dụ, giới hạn sở hữu cổ phiếu thờng đối với các công ty hàng không là 33%, đối với công ty truyền thanh truyền hình là 20%… Những yêu cầu về báo cáo hoặc phải xin phép nhất định có thể đợc áp dụng cho “những khoản đầu t trong nớc trực tiếp” phụ thuộc vào pháp luật thi hành của địa phơng nơi nhà đầu t thực hiện đầu t, ngành công nghiệp mà hoạt động kinh doanh mục tiêu của công ty sẽ tham gia.
Tại thị trờng chứng khoán Thái Lan, các giới hạn về tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu của ngời nớc ngoài phụ thuộc vào hoạt động kinh doanh - đợc điều chỉnh bởi Luật kinh doanh nớc ngoài và lĩnh vực kinh doanh. Theo Luật kinh doanh nớc ngoài, các hoạt động kinh doanh đợc chia thành 3 nhóm:
• Nhóm 1 là những hoạt động kinh doanh mà ngời nớc ngoài không đợc phép đầu t lên tới 100% vốn nếu không đợc chấp thuận.
• Nhóm 2 là những hoạt động kinh doanh mà ngời nớc ngoài đợc phép đầu t khi nhận đợc giấy phép của Bộ Thơng mại theo Nghị quyết của Chính phủ. Nói chung, tỷ lệ sở hữu của ngời nớc ngoài có thể lên tới 60% hoặc tới 75% trong một số trờng hợp nhất định đối với một số công ty thuộc nhóm này.
• Nhóm 3 là những hoạt động kinh doanh đợc xem là ngời Thái vẫn cha chuẩn bị để cạnh tranh với ngời nớc ngoài. Ngời nớc ngoài có thể tham gia và các hoạt động kinh doanh thuộc nhóm 3 chỉ khi nhận đợc giấy phép của Tổng giám đốc Phòng đăng ký thơng mại, Bộ Thơng mại theo sự chấp thuận của Uỷ ban kinh doanh nớc ngoài. Sự phê chuẩn này sẽ cho phép tỷ lệ sở hữu nớc ngoài lên tới 100% trong một số trờng hợp.
Ngoài Luật kinh doanh nớc ngoài, một số đạo luật cũng giới hạn quyền sở hữu của ngời nớc ngoài trong một số ngành công nghiệp chẳng hạn nh ngân hàng, tài chính, bảo hiểm… Tuy nhiên, nhiều trong số những giới hạn này do Luật kinh doanh nớc ngoài đặt ra không áp dụng đới với ngời Mỹ vì Thái Lan đã ký kết Hiệp - ớc quan hệ kinh tế và hữu nghị.
Tại thị trờng chứng khoán Maylaysia, Chính phủ Malaysia áp dụng Chính sách phát triển quốc gia với mục tiêu đảm bảo rằng quyền sở hữu ở hấu hết các công ty (bao gồm cả các bất động sản và tài sản cũng nh vốn cổ phần trong bất kỳ công ty Malaysia nào) ít nhất là 30% do ngời Bumiputra – ngời dân bản địa Malaysia - nắm giữ, trong khi phần còn lại 70% có thể do các ngời nớc ngoài hoặc những nhà đầu t Malaysia khác nắm giữ.
Một tỷ lệ phầm trăm sở hữu nớc ngoài cao hơn ở các công ty hoặc hãng kinh doanh Malaysia có thể cho phép tuỳ từng trờng hợp. Nói một cách chặt chẽ, không có luật nào cấm 100% sở hữu nớc ngoài đối với vốn cổ phần của các công ty Malaysia. Tuy vậy, có một số giới hạn đối với các ngành công nhiệp nh ngân hàng, tài chính.
Tại thị trờng chứng khoán Hàn Quốc, ngay từ khi thị trờng đi vào hoạt động, nhà ĐTNN không đợc tham gia mua bán chứng khoán trên KSE. Năm 1981, nhà ĐTNN đợc phép đầu t gián tiếp thông qua các quỹ đầu t, quỹ tín thác. Năm 1985, Chính phủ cho phép phát hành trái phiếu chuyển đổi ra nớc ngoài, quy định mức trần cho đầu t trực tiếp và nâng dần lên nhng khống chế tỷ lệ sở hữu cổ phần của nhà đu t nớc ngoài đối với một số ngành quan trọng nh quân sự, bu chính viễn thông, điện lực. Năm 1991, nhà ĐTNN đợc phép đầu t vào thị trờng chứng khoán Hàn Quốc với mức độ tham gia có giới hạn và từng bớc đợc mở rộng. Tháng 12/1991, ngời nớc ngoài đợc phép sở hữu 10% số cổ phiếu của một công ty niêm yết. Năm 1992, tỷ lệ này tăng lên 55% và đến năm 1998 là 100%. Đây là chủ tr ơng của Chính phủ nhằm tăng cờng thu hút vốn ĐTNN sau khủng hoảng tài chính tiền tệ Châu á. Tuy vậy, các giới hạn nắm giữ vẫn đợc đặt ra đốiv với một số ngành công nghiệp quan trọng nh thép, điện.
Tại thị trờng chứng khoán Singapore, không có giới hạn về tỷ lệ phần trăm tối đa của sở hữu nớc ngoài trong các công ty Singapore. Ngay từ những ngày đầu thành lập, tổ chức, cá nhân ĐTNN có thể mua 100% tổng số cổ phiếu của bất kỳ công ty niêm yết nào nhng hạn chế đối với ngành ngân hàng và báo chí ở mức 40- 49% tổng số cổ phiếu. Riêng ở công ty Singapore Press Holding, một cá nhân nhà ĐTNN chỉ đợc sở hữu 3% tổng số cổ phiếu. Nếu muốn mua một lợng cổ phần lớn của một ngân hàng hoặc một công ty tài chính phải đợc sự chấp thuận của cơ quan quản lý ngoại tệ Singapore.
Qua tìm hiểu một số thị trờng chứng khoán điển hình khu vực Châu á, có thể thấy chính sách dành riêng cho nhà ĐTNN đã đợc quan tâm với mức độ khác nhau ngay từ những ngày đầu TTCK đi vào hoạt động tuỳ thuộc vào tình hình huy động trên thị trờng, chính sách mở cửa kinh tế từng giai đoạn nhất định, tình hình chính trị, kinh tế-xã hội cụ thể của từng nớc. Chính sách về sự tham gia của nhà ĐTNN vào thị trờng chứng khoán một số nớc khu vực Châu á đợc tóm tắt nh sau:
Bảng 2: Tỷ lệ tham gia của nhà đầu t nớc ngoài tại một số thị trờng chứng khoán khu vực Châu á
Quốc gia Trớc khủng hoảng Châu á Hiện nay
Nhật Bản 49% 49%
Thái Lan 49% 100%
Malaysia 30% (sau tăng lên 49%) 100%
Hàn Quốc Tối đa 20% (đầu t riêng lẻ 5%) 100% (có giới hạn ở ngành điện, thép 30%)
Singapore 100% đối với đầu t gián tiếp 49% đối với đầu t trực tiếp
100% đối với cả hai hình thức đầu t (có giới hạn ở ngành ngân hàng 40%, báo chí 49%)
Đài Loan Tối đa 20% (đầu t riêng lẻ 7,5%) Tối đa 30% (đầu t riêng lẻ 15%) Hồng Kông 100% (trừ truyền hình và viễn thông) 100% (trừ truyền hình và viễn thông)
Nguồn: Giáo trình Luật chứng khoán 2001, Tạp chí Ngân hàng số 1+2 năm 2000