2. Chào bán trái phiếu riêng lẻ
2.1.Chào bán trái phiếu riêng lẻ của doanh nghiệp
Từ năm 1994, một số DNNN thuộc ngành điện, xi măng đã đợc Bộ Tài chính cho phép phát hành trái phiếu DNNN. Các doanh nghiệp bắt đầu làm quen với phơng thức huy động vốn mới nhng chủ yếu trong phạm vi hẹp và cha phổ biến. Nhiều doanh nghiệp không đáp ứng yêu cầu vay vốn qua ngân hàng đã tìm đợc phơng thức huy động vốn linh hoạt và chủ động hơn. Hoạt động này khi đó chịu sự điều chỉnh của Nghị định 120/1994/NĐ-CP ngày 18/9/1994 của Chính phủ ban hành quy chế tạm thời về việc phát hành trái phiếu, cổ phiếu của DNNN. Nh- ng Nghị định này tồn tại nhiều bất cập, không phù hợp với thực tế. Ví dụ nh quy định về phơng thức phát hành trực tiếp tại doanh nghiệp, chủ thể phát hành này chỉ giới hạn cho những DNNN...
Hiện nay, có nhiều doanh nghiệp thực hiện phát hành trái phiếu để huy động vốn vay, nhng kết quả đạt đợc cha cao, cha thực sự là một kênh huy động vốn tiên tiến cho doanh nghiệp. Ngày 19/5/2006, Chính phủ đã ban hành Nghị
định 52/2006/NĐ-CP về phát hành trái phiếu doanh nghiệp tạo cơ sở pháp lý chung cho các doanh nghiệp phát hành trái phiếu riêng lẻ để tăng vốn.
2.1.1. Đối tợng chào bán trái phiếu riêng lẻ
Theo Điều 1 Nghị định 52/2006/NĐ- CP ngày 19/05/2006 về phát hành trái phiếu doanh nghiệp: Các công ty cổ phần, công ty nhà nớc trong thời gian
chuyển đổi thành công ty trách nhiệm hữu hạn hoặc công ty cổ phần, doanh nghiệp có vốn đầu t nớc ngoài, các hoạt động phát hành trái phiếu bổ sung vốn tự có của tổ chức tín dụng thuộc sở hữu nhà nớc là những chủ thể đợc phát hành
trái phiếu riêng lẻ để huy động vốn. Đối tợng phát hành trái phiếu theo Nghị định 52/2006/NĐ-CP mở rộng hơn, không có sự phân biệt giữa DNNN và những doanh nghiệp khác nh Nghị định 120/1994/NĐ-CP trớc đây.
2.1.2. Đối tợng mua trái phiếu doanh nghiệp
Các tổ chức, cá nhân Việt Nam, ngời Việt Nam định c ở nớc ngoài, tổ chức, cá nhân nớc ngoài đợc mua trái phiếu doanh nghiệp với số lợng không hạn chế. Quy định này thể hiện sự thống nhất với Quyết định 238/2005/QĐ-TTg của Thủ t- ớng Chính phủ là không giới hạn tỷ lệ nắm giữ đối với trái phiếu đang lu hành của tổ chức chào bán. Trái phiếu là loại chứng khoán nợ, ngời sở hữu trái phiếu không đợc quyền tham gia bộ máy quản lý doanh nghiệp. Việc sở hữu trái phiếu không ảnh hởng cơ cấu tổ chức, quyền quản trị doanh nghiệp. Do đó, pháp luật không hạn chế việc sở hữu trái phiếu của nhà đầu t nớc ngoài.
2.1.3. Điều kiện chào bán trái phiếu
Điều kiện để doanh nghiệp chào bán trái phiếu riêng lẻ hiện nay thuận lợi so với quy định của Nghị định 120/1994/NĐ-CP và điều kiện chào bán trái phiếu ra công chúng theo Luật chứng khoán 2006. Có thể nói đó chỉ là những điều kiện
tối thiểu: doanh nghiệp có thời gian hoạt động tối thiểu là 01 năm kể từ ngày
doanh nghiệp chính thức đi vào hoạt động, có báo cáo tài chính của năm liền kề phải đợc kiểm toán, năm cuối cùng kinh doanh phải có lãi, phơng án phát hành trái phiếu đợc tổ chức, cá nhân có thẩm quyền thông qua.
Nghị định 52/2006/NĐ-CP không yêu cầu doanh nghiệp phải đạt một tỷ lệ vốn tối thiểu để tham gia chào bán trái phiếu riêng lẻ. Trong khi đó, khoản 2 Điều
12 Luật chứng khoán 2006 quy định doanh nghiệp phải có mức vốn điều lệ tối thiểu là mời tỷ đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán đợc chào bán trái phiếu ra công chúng.
Nhiều đơn vị sản xuất kinh doanh nhận định điều kiện chào bán trái phiếu theo Nghị định 52/2006/NĐ-CP thuận lợi cho họ tận dụng giải pháp này để tăng vốn vay. Năm 2006, tổng khối lợng trái phiếu phát hành là 66.377 tỷ đồng, trong đó trái phiếu doanh nghiệp chiếm khoảng 8.060 tỷ đồng, trái phiếu Chính phủ vẫn chiếm tỷ lệ cao 55.817 tỷ đồng, còn lại là trái phiếu chính quyền địa phơng.[16, tr.15] Kết quả này cho thấy trên thị trờng trái phiếu Việt Nam, trái phiếu Chính phủ vẫn chiếm tỷ lệ cao. Nhng khi Nghị định 52/2006/NĐ-CP đi vào đời sống, đây sẽ là một kênh huy động vốn hiệu quả cho các doanh nghiệp. Bởi một thực tế hiện nay, nhiều chủ doanh nghiệp đặc biệt những doanh nghiệp vừa và nhỏ cha hề biết đến Nghị định mới này.
Tuy nhiên, điều kiện chào bán trái phiếu của công ty cổ phần có một số điểm cần lu ý. Khoản 2 Điều 88 Luật doanh nghiệp 2005 quy định công ty phần không đợc quyền phát hành trái phiếu trong hai trờng hợp sau:
1. Không thanh toán đủ gốc và lãi trái phiếu đã phát hành hoặc không thanh toán đủ các khoản nợ đến hạn trong ba năm liên tiếp;
2. Tỷ suất lợi nhuận sau thuế bình quân của ba năm liên tiếp trớc đó không cao hơn mức lãi suất dự kiến trả cho trái phiếu định phát hành.
Công ty cổ phần là loại hình doanh nghiệp thành lập và hoạt động theo Luật doanh nghiệp 2005. Nghị định 52/2006/NĐ-CP là văn bản điều chỉnh hoạt động phát hành trái phiếu riêng lẻ của công ty cổ phần. Do đó, công ty cổ phần phải tuân thủ những điều kiện phát hành theo Điều 17 Nghị định 52/2006/NĐ-CP và Luật doanh nghiệp 2005. Tuy nhiên, hai văn bản này có sự quy định khác nhau về điều kiện chào bán trái phiếu riêng lẻ của công ty cổ phần.
Đây là một khó khăn trong việc xác định điều kiện phát hành trái phiếu của công ty cổ phần. Điều kiện theo Nghị định 52/2006/NĐ-CP có tính khả thi và thuận lợi hơn cho công ty cổ phần chào bán trái phiếu riêng lẻ. Tuy nhiên, cũng không thể bỏ qua quy định của Luật doanh nghiệp. Bởi đây là văn bản điều chỉnh tổ chức, hoạt động của công ty cổ phần, có hiệu lực pháp lý cao.
2.1.4. Phơng thức chào bán trái phiếu riêng lẻ
Tại Chơng IV Nghị định 52/2006/NĐ-CP quy định ba phơng thức chào bán trái phiếu riêng lẻ, đó là bảo lãnh phát hành, đại lý phát hành và đấu thầu trái phiếu. Đây là những phơng thức phát hành qua trung gian. Hình thức bán trực tiếp tại doanh nghiệp theo Nghị định 120/1994/NĐ-CP đã bị xoá bỏ. Nghị định 52/2006/NĐ-CP không quy định mức phí hoa hồng đại lý, bảo lãnh phát hành tối đa là 0,25% tổng giá trị trái phiếu phát hành nh trớc đây. Giá trị mỗi đơn vị vốn huy động đợc cao hay thấp do doanh nghiệp quyết định từ việc đa ra mức lãi suất và chi phí trung gian. Mức phí này đợc hạch toán vào chi phí phát hành, chi phí kinh doanh hoặc giá trị của dự án, công trình.
Tổ chức nhận bảo lãnh, đại lý hay tổ chức nhận uỷ quyền tổ chức đấu thầu trái phiếu phải là những công ty chứng khoán hay những định chế tài chính khác theo quy định của pháp luật. Đây là quy định thể hiện sự chặt chẽ của pháp luật nhằm bảo đảm an toàn cho hệ thống tài chính và bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu t. Các tổ chức này là những chủ thể có tiềm lực tài chính, trình độ chuyên môn sẽ bảo đảm thành công cho đợt chào bán.
2.1.5. Các quy định về trái phiếu doanh nghiệp
Những quy định về trái phiếu nh hình thức, mệnh giá, lãi suất, phạm vi giao dịch của trái phiếu cụ thể và chi tiết. Trái phiếu đợc phát hành dới dạng chứng chỉ, bút toán ghi sổ hoặc dữ liệu điện tử, bằng đồng Việt Nam với mệnh giá tối thiểu là 100.000 đồng. Lãi suất trái phiếu có thể là lãi suất cố định hoặc lãi suất thả nổi trên thị trờng. Trái phiếu đợc tự do chuyển nhợng, tặng cho, để lại thừa kế, hoặc sử dụng để chiết khấu, thế chấp, cầm cố trong quan hệ tín dụng nhng không đợc thay thế tiền trong lu thông.
Nghị định 52/2006/NĐ-CP quy định rõ ràng về các loại trái phiếu chuyển đổi và trái phiếu không chuyển đổi. Chỉ công ty cổ phần mới có quyền phát hành trái phiếu chuyển đổi trong đó ghi rõ thời hạn, tỷ lệ chuyển đổi tại thời điểm phát hành. Quy định này phù hợp với Điều 88 Luật doanh nghiệp 2005 công ty cổ phần có quyền phát hành trái phiếu, trái phiếu chuyển đổi và các loại trái phiếu khác theo quy định của pháp luật và Điều lệ công ty.
Trong hai ngày 14-15/12/2005, Ngân hàng Ngoại thơng Việt Nam đã phát hành thành công 13.746.055 trái phiếu với lãi suất khá thấp 6%/năm, tổng lợng vốn huy động lên tới 1.374.6055 tỷ đồng. Mặc dù đây không phải là một loại trái phiếu chuyển đổi thực sự vì tại thời điểm này Vietcombank cha CPH nhng góp phần làm cho thị trờng trái phiếu nóng dần lên. [13, tr.10], [14, tr.11].