Thị trường chứng khoán có những bản chất nội tại bên trong nó như tính gián tiếp của loại hình đầu tư (NĐT không trực tiếp bỏ vốn cho sản xuất kinh doanh mà mua cổ phần qua đó bổ sung vốn kinh doanh cho công ty) dẫn đến sự tách bạch quyền quản lý và quyền sở hữu - vấn đề xung đột lợi ích và bất cân xứng thông tin; người quản lý công ty dễ dàng nắm rõ thông tin có thể tận dụng để trục lợi cho bản thân.
Thị trường Tài chính nói chung và Thị trường chứng khoán Việt Nam nói riêng đang ở giai đoạn đầu mới phát triển, còn non trẻ. Vai trò của UBCK và các Sở giao dịch trong vấn đề kiểm soát thông tin, thu thập thông tin của các công ty công bố cho NĐT còn nhiều thiết sót khiến cho các website của UBCK hay Sở giao dịch không còn là nơi thu thập thông tin hiệu quả, kịp thời của NĐT.
Thực tế vẫn tồn tại các cơ quan thông tin đại chúng như báo chí, Internet, diễn đàn v.v..., nhưng không phải là những tổ chức chuyên nghiệp về tài chính, do vậy những thông tin, số liệu mà họ cung cấp không hẳn là xác thực, thêm vào đó là quá nhiều thông tin ảo nhằm những mục đích khác nhau được tung ra có thể do vô tình hoặc cố ý. Chính vì thế, khi tiếp cận với những nguồn thông tin này để phân tích sẽ dẫn đến đánh giá sai lệch về công ty niêm yết.
Trình độ tập hợp thông tin cũng như thống kê số liệu của những người trực tiếp làm công tác cung cấp số liệu chưa cao. Hiện nay, ở Việt Nam chưa có một tổ chức nào chuyên về thu thập, xử lý
thông tin của các công ty như: thông tin về rủi ro, lịch sử hoạt động... để cung cấp cho người phân tích những thông tin xác thực khi đánh giá về một công ty.
Vai trò trung gian thông tin của Bên thứ ba bị lu mờ, không phát huy khả năng nhằm gia tăng lợi ích cho NĐT và giúp thị trường Chứng khoán phát triển bền vững.
Kẽ hở của pháp lý cũng là một trong những nguyên nhân gây khó khăn gián tiếp cho việc thu thập thông tin: (một vài quy định chưa rõ ràng thông tin hướng dẫn thiếu cụ thể chồng chéo, nhiều quy định còn cứng nhắc trong việc áp dụng với các loại hình công ty niêm yết khác nhau..). Cụ thể như trường hơp dự thảo luật quy định một số đối tượng, như công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ... phải công bố thông tin theo yêu cầu khi có những thông tin "ảnh hưởng nghiêm
trọng" đến lợi ích hợp pháp của NĐT, hoặc "ảnh hưởng lớn" đến giá chứng khoán..., song lại không
có hướng dẫn cụ thể về mức độ thế nào được coi là "ảnh hưởng nghiêm trọng", "ảnh hưởng lớn". Điều này khiến thành viên thị trường muốn công bố thông tin cũng khó công bố cho đúng, cho kịp thời.
Các "thông tin đầu vào" của TTCK, như thông tin trong cáo bạch của các công ty niêm yết chưa hoàn toàn được kiểm chứng độc lập: Theo thông lệ quốc tế, các công ty tiến hành IPO hoặc niêm yết lần đầu tiên trên sàn chứng khoán có trách nhiệm phải cung cấp các báo cáo thNm định của kiểm toán viên độc lập đối với các thông tin công bố trên bản cáo bạch của mình, để đảm bảo các thông tin NĐT được tiếp cận lần đầu là thông tin trung thực, đầy đủ và hợp lý. Tuy nhiên, ở Việt Nam đây chưa phải là một quy định bắt buộc và cũng không mấy công ty tự nguyện "đầu tư" vào việc này, dẫn đến tình trạng có những báo cáo đã thiếu sót, sai lệch ngay từ đầu.
Việc xử phạt, chế tài đối với việc công bố thông tin sai lệch còn nhẹ, chưa có tác dụng răn đe. (Mức xử phạt chỉ trong phạm vi 20-50 triệu đồng là quá thấp nếu so với lợi ích không thể biết được cụ thể hàng chục tỷ đồng trong các giao dịch nội gián, gian lận, công bố sai thông tin…). Nhiều trường hợp trì hoãn nộp báo cáo tài chính chỉ bị phạt ở mức độ cảnh cáo.
Cơ chế giám sát chưa hiệu quả- khung pháp lý cho hệ thống kiểm toán độc lập chưa hoàn tất. Công ty kiểm toán với vai trò bên thứ 3 chưa thật sự mang lại niềm tin cho NĐT, số lượng công ty kiểm toán được chấp thuận còn quá thấp năm 2010 chỉ có khoảng 35 công ty được chấp thuận nên chất lượng sẽ không đảm bảo. Trường hợp công ty Bông Bạch Tuyết 2008 là một trong những sự kiện nổi bật lúc bấy giờ với tác động thiệt hại đến nhiều NĐT trên thị trường nhưng múc phạt với bản thân công ty chỉ là 90 triệu đồng và hai công ty kiểm toán công ty này (AISC và A&C) chỉ bị phạt ở mức độ khiển trách thậm chí trong danh sách CTKT và kiểm toán viên được chấp thuận năm 2009 đợt 3 của UBCK vẫn có tên của 2 công ty nói trên
3.4.2 Ở góc độ của công ty
Các công ty chưa nhận thức đúng đắn về lợi ích của hoạt động công khai thông tin đối với hoạt động sản xuất-kinh doanh của họ.
Xung đột lợi ích trong nội bộ công ty có thể là do cơ chế quản trị công ty chưa tốt. Theo nguyên tắc OECD, vấn đề về tính độc lập của CEO và hội đồng quản trị cũng như vai trò của Ban kiểm soát rất quan trọng. Theo khảo sát và phỏng vấn các đại diện doanh nghiệp của VNR 500- TOP 500 doanh nghiệp lớn nhất Việt Nam đã đưa ra một số nhận định sau:
Số lượng thành viên HĐQT không lớn và có trình độ chuyên môn khá cao phù hợp với thông lệ quốc tế.
Đại đa số thành viên HĐQT đểu làm việc tại công ty và kiêm nhiệm một trong một số chức danh của công ty. Đa số thành viên HĐQT đều là cổ đông lớn hoặc đại diện cổ đông lớn.
Gần 80% chủ tịch HĐQT đồng thời kiêm nhiệm giám đốc hoặc Tổng giám đốc.Số lượng thành viên không điều hành trong HĐQT thường ít và chiếm vị trí thấp hơn.
Ta thấy rằng thứ nhất, HĐQT tập trung nhiều quyền lực không những không có sự tách bạch giữa quyền sở hữu và quyền quản lý mà còn không tách biệt giữa việc quản lý và điều hành.
Thứ hai, Vì vai trò của hội đồng quản trị là định hướng chiến lược và giám sát công ty – là người đại diện cho cổ đông. Giám đốc là người thực hiện vai trò quản lý điều hành công ty. Một trong những vai trò của chủ tịch HĐQT là giám sát CEO. Nếu hai vị trí này do một người nắm giữ thì vai trò này không thề thực hiện công bằng được nguy cơ lạm dụng quyền lực là rất lớn
Đối với vấn đề ban kiểm soát ta thấy các thành viên BKS thường là do chính các thành viên HĐQT chỉ định, là lao động trong công ty và chỉ thực hiện vai trò kiểm soát viên như là một vị trí kiêm nhiệm thêm. Trình độ cá nhân về kiểm soát nội bộ công ty còn thấp, sự độc lập của ban kiểm soát và HĐQT không rõ ràng. Thực trạng bất cập này đã dẫn đến hoạt động của ban kiểm soát hoàn toàn không hiệu quả thường chỉ mang tính hình thức, cung cấp những báo cáo kiểm toán nội bộ khi cần thiết.
3.4.3 Ở góc độ nhà đầu tư
Ta thấy chỉ có NĐT trung và dài hạn thì mới quan tâm và đòi hỏi tìm hiểu thông tin về công ty ở nhiều phương diện, chứ không chỉ tập trung vào kết quả doanh thu. Số đông NĐT vẫn dựa theo xu hướng thị trường chủ yếu quan tâm đến việc giá lên- xuống mỗi ngày để tính toán “lướt sóng” chứ ít bỏ thời gian tìm hiểu phân tích công ty mình đầu tư. Nhiều NĐT chưa thực sự quan tâm đúng mức đến tính công khai, minh bạch của thông tin mà mình nắm giữ mà chỉ đến khi công ty gặp sự cố bất thường mới phản ứng lúc đó đã chịu thiệt hại cho bản thân. Một khi xu hướng và tâm lý mua-
bán cuả các NĐT có tính chất “dễ lan tỏa” từ NĐT này đến các NĐT khác trên thị trường chứng khoán thì hiệu ứng tâm lý và tin đồn lan truyền có thể thực sự mang lại lợi nhuận cho NĐT bởi lẽ giá cả trên thị trường chứng khoán chỉ mang tính tương đối không hoàn toàn phụ thuộc vào giá trị sổ sách của công ty.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 3
Chương 3 tập trung nghiên cứu thực tiễn hoạt động công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Thông qua thực trạng hiện nay, có thể đưa ra nhận định chung rằng hệ thống công bố tại Việt Nam còn nhiều hạn chế xét trên góc độ chính sách của Nhà nước, công ty niêm yết, nhà đầu tư và bên thứ ba ảnh hưởng đến chất lượng thông tin được cung cấp cũng như niềm tin vào sự phát triển của thị trường trong tương lai.
CHƯƠNG 4:
KHẢO SÁT
HỆ THỐNG CÔNG BỐ THÔNG TIN TẠI THN TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM.
Chương này cung cấp những số liệu thực tế từ kết quả khảo sát và những phân tích đánh giá cụ thể về hệ thống công bố ở Việt Nam xét trên hai góc độ công ty niêm yết và nhà đầu tư
Mức độ công bố thông tin của các công ty niêm yết
Mức độ quan tâm của nhà đầu tư đối với thông tin liên quan đến công ty niêm yết
Tổng quan kết quả khảo sát và Đề xuất thông tin công bố.
4.1 Mức độ công bố thông tin c
Theo thông tư 09/2010/TT thông tin về Quyền sở hữu, Giao d ĐHCĐ và Tình hình tài chính c
kiểm soát của của UBCK và chính các nào đánh giá tình hình hoạt độ
Theo kết quả bảng khả
Phụ lục F và Phụ lục G), ta th
69.65%.
Biểu đồ
Trong đó khoản mục Báo cáo tài chính và chính sách ki (87.99%). Điều này cũng dễ
buộc các công ty phải công bố
của công ty trong năm vừa qua và có quy theo quy định pháp luật nên t
Việt Nam chưa thật sự minh b 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% Quyền sở hữu Họp cổ đông 67.70% 61.23%
thông tin của các công ty niêm yết
09/2010/TT-BTC các yêu cầu công bố thông tin chú tr u, Giao dịch của cổ đông lớn, Công bố Báo cáo t ình hình tài chính của Công ty. Đây là những thông tin có tính b
a UBCK và chính các NĐT. Từ những thông tin này, UBCK l ộng kinh doanh và triển vọng phát triển trong tươ
ảo sát (bao gồm cả hai loại thông tin bắt buộc và không b
, ta thấy mức độ công bố thông tin bình quân của các công ty niêm y
4.1: Mức độ công bố thông tin của các Công ty niêm y
(Nguồn: Theo k
c Báo cáo tài chính và chính sách kiểm toán chi hiểu vì những thông tin trong nhóm này đề
ố rộng rãi để giúp NĐT có cái nhìn tổng quan v a qua và có quyết định đầu tư đúng đắn. Vì là nh t nên tỷ lệ này thật sự chưa cao, phản ánh thực tr
minh bạch, tồn tại nhiều vi phạm khi công bố không chính xác k
ọp cổ đông HĐKD BCTC và Kế toán Kiểm toán HĐQT 61.23% 76.51% 87.99% 43.85% 81.35% thông tin chú trọng đến các nhóm Báo cáo tài chính, Nghị quyết ng thông tin có tính bắt buộc cao và chịu sự ng thông tin này, UBCK lẫn NĐT có thể phần
n trong tương lai của công ty. c và không bắt buộc) (xem
a các công ty niêm yết đạt
a các Công ty niêm yết
Theo kết quả tự khảo sát)
m toán chiếm tỷ lệ cao nhất ều là những thông tin bắt ng quan về hoạt động tài chính n. Vì là những thông tin bắt buộc c trạng hiện nay của TTCK không chính xác kết quả hoạt
BGĐ BKS
57.84%
động kinh doanh, chậm nộp hoặc thường xuyên xin gia hạn nộp các BCTC quý/năm,…đã ảnh hưởng đáng kể đến tính hiệu quả của thị trường.
Chiếm tỷ lệ thấp nhất là khoản mục Thông tin Kiểm toán (43.85%) và thông tin về Ban giám đốc (57.84%). Lý do hai khoản mục này chưa đạt tỷ lệ cao là do có một số yêu cầu công bố những dạng thông tin khá nhạy cảm và còn xa lạ với các công ty niêm yết tại Việt Nam nên không một công ty nào đáp ứng được những chỉ tiêu này, làm cho tổng bình quân của hai nhóm thông tin này khá thấp.
• Thông tin Kiểm toán
Điểm nhấn quan trọng trong việc công khai thông tin tài chính tin cậy là sự hiện diện của Kiểm toán viên độc lập. Sự tuân thủ các chuNn mực kế toán trọng yếu đóng vai trrò quan trọng trong việc đảm bảo cho sự chấp nhận Báo cáo tài chính một cách rộng rãi theo quy định pháp luật
Tất cả các công ty khảo sát đều thực hiện công bố tổ chức Kiểm toán cũng như những ý kiến của Kiểm toán viên trong các BCTC, tuy nhiên rất nhiều công ty không cập nhật BCTC đã kiểm toán trên trang web chính thức của công ty hay UBCK kịp thời nên điểm số cũng bị ảnh hưởng đáng kể.
Ngoài ra, một vấn đề khác là đảm bảo sự tin cậy của các Công ty Kiểm toán. Điều này khá dễ dàng nếu các kiểm toán viên giữ được tính độc lập với công ty mình đang kiểm toán. Và sẽ khó khăn nếu các Công ty kiểm toán vừa cung cấp các dịch vụ ngoài kiểm toán cho khách hàng như tư vấn quản lý, tư vấn thuế và thậm chí là các hoạt động tư vấn luật. Nếu khoản tiền mà công ty kiểm toán nhận được từ các dịch vụ ngoài kiểm toán quá chênh lệch so với mức phí kiểm toán, điều này sẽ gia tăng hoài nghi về tính độc lập của các kiểm toán viên.
Như vậy để hạn chế vấn đề trên, bảng khảo sát cũng đòi hỏi đánh giá xem Công ty có công khai chi phí kiểm toán và các chi phí ngoài kiểm toán hay không, nhưng đây là một vấn đề còn khá mới mẻ và chưa được UBCK bắt buộc công bố nên không Công ty nào công khai thông tin này. Nhưng mức độ quan tâm của NĐT đối với loại thông tin này như thế nào sẽ được phân tích rõ ràng ở phần sau, vì điều này sẽ ảnh hưởng đến việc thúc đNy các công ty công bố các chi phí (ngoài) kiểm toán hay không.
• Ban giám đốc
Tương tự, thông tin về các Khóa tập huấn cho BGĐ và thông tin về hợp đồng giữa CEO với công ty rất ít khi được công bố. Thực tế cho thấy, lương thưởng cho giám đốc là vấn đề thực sự nhạy cảm không chỉ cho thị trường tài chính Việt Nam và còn cả với các thị trường lớn như Mỹ, Anh, Đức...và mối tương quan của nó với chính sách quản trị, với thị trường hay kết quả kinh doanh của công ty thật sự phức tạp, do đó đây chính là một trong những điểm quan trọng khi xem xét tính minh bạch và chủ động trong công bố thông tin của công ty niêm yết, kết hợp với nhu cầu thông tin NĐT (dựa trên kết quả Bảng khảo sát NĐT) chúng ta sẽ biết được việc công bố dạng thông tin này ở thị trường Việt Nam là có cần thiết hay không.
Về thông tin các khoá tập huấn dành cho ban giám đốc, trích từ bảng các câu hỏi của Standard&Poor, nhóm đánh giá cao tính khuyến khích và gợi mở trong câu hỏi này. Ban điều hành là một bộ phận quan trọng trong cơ cấu tổ chức, là những người chịu trách nhiệm ra các quyết định đầu tư, mang về lợi nhuận cho công ty. Chính vì thế những khóa huấn luyện đạo tạo kỹ năng và kiến thức quản lý cho các giám đốc là vô cùng cần thiết, giúp họ xây dựng nền tảng cơ bản và cải tiến công việc hiệu quả hơn. Những thông tin này nếu được công bố sẽ giúp các NĐT đánh giá về chất lượng quản lý cũng như gia tăng niềm tin vào các quyết định đầu tư của công ty trong tương lai. Và đúng như dự đoán, vì là dạng thông tin không bắt buộc nên không có Công ty nào cung cấp