II. ĐỀ XUẤT ĐỐI VỚI DOANH NGHIỆP TRÊN SÀN HOSE
1. Quyết định thay đổi cơ cấu vốn của doanh nghiệp
Sự thay đổi của cơ cấu vốn theo thời gian cũng có thể mang tính gợi ý về lý luận cơ cấu vốn doanh nghiệp. Khóa luận này sử dụng mô hình dưới đây để xem xét các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định thay đổi cơ cấu vốn của các doanh nghiệp trên sàn HOSE, để từ đó đưa ra các đề xuất về việc thay đổi cơ cấu vốn của doanh nghiệp trên sàn này. Đây cũng là mô hình mà Malcolm Baker và Jeffrey Wurgler (2002) đã sử dụng.
Trong đó:
Ký hiệu Giải thích Ký hiệu Giải thích
D Nợ vay S Doanh thu
PPE Tài sản cố định hữu hình A Tổng tài sản
EBITDA Thu nhập trước thuế, lãi suất,
khấu hao M/B
Tỷ số Giá thị trường/Giá sổ sách
a, b, c, d, e, f: các hệ số hồi quy
Kết quả hồi quy được ghi trong Bảng 3.01. Tên biến được giải thích như trong Bảng 2.04. Các ký hiệu (-1) sau tên biến thể hiện biến trễ. Ví dụ DEBT_ASSET(-1) thể hiện biến trễ Tỷ lệ Nợ vay/Tổng tài sản (Tỷ lệ Nợ vay/Tổng tài sản của năm trước).
Bảng 3.01: Kết quả hồi quy Mô hình Malcolm Baker và Jeffrey Wurgler
Biến phụ thuộc: DEBT_ASSET-DEBT_ASSET(-1)
Phương pháp hồi quy: Panel EGLS (Cross-section random effects)
Mẫu (điều chỉnh): 2008 2010 Số kỳ: 3 Số cá thể: 264 Số quan sát: 662
Biến Hệ số Độ lệch chuẩn Thống kê t Xác suất
C 0,002460 0,019367 0,127011 0,8990 MARKET_BOOK(-1) 0,002958 0,001349 2,192529 0,0287 LAS_ASSET(-1) 0,010817 0,007830 1,381508 0,1676 EBITDA_ASSET(-1) -0,058178 0,032547 -1,787521 0,0743 LOG(SALES(-1)) 0,010894 0,003060 3,559624 0,0004 DEBT_ASSET(-1) -0,207874 0,019222 -10,81449 0,0000 Thống kê có trọng số
Adjusted R-squared 0,104945 S.D. dependent var 0,111530 S.E. of regression 0,105497 Sum squared resid 7,301028 F-statistic 16,50035 Durbin-Watson stat 2,211943 Prob(F-statistic) 0,000000
Kết quả hồi quy cho thấy việc sử dụng thêm nợ vay của công ty chịu ảnh hưởng một cách có ý nghĩa thống kê từ các biến được sử dụng. Khả năng tăng trưởng năm trước thể hiện bằng biến MARKET_BOOK(-1) càng lớn công ty càng có xu hướng sử dụng thêm nợ vay vào năm nay. Tài sản dài hạn trên tổng tài sản năm trước càng lớn công ty càng có khả năng sử dụng thêm nợ vay, tuy nhiên hệ số hồi quy này không có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 10%. Khả năng sinh lời thể hiện bằng Thu nhập trước thuế, lãi suất và khấu hao/Tài sản năm trước càng lớn công ty lại có xu hướng sử dụng ít nợ vay hơn. Quy mô công ty càng lớn càng sử dụng nhiều nợ vay. Và tỷ lệ nợ năm trước càng cao thì năm nay càng ít sử dụng thêm nợ vay.