Những vấn đề nhân sự có tác động lớn và chủ yếu đến thành quả hoạt động M&A nhưng như thế là chưa đủ, cần phải có những giải pháp hỗ trợ khác để các doanh nghiệp tiến sát đến các mục tiêu của mình khi thực hiện hoạt động mua bán và sát nhập.
3.2.2.1. Nâng cao hiệu quả định giá trong hoạt động M&A
Để định giá doanh nghiệp nói chung cũng như định giá trong hoạt động M&A được hợp lý, các nhà quản trị cần trả lời những câu hỏi sau:
Mục tiêu mua cuối cùng là gì?
Giá trị riêng của đối tượng mua lại là gì?
Cái gì tạo nên những năng lực kết hợp và những yếu tố chủ chốt tạo nên năng lực kết hợp đó?
Giá cuối cùng là bao nhiêu?
Song song với việc trả lời các câu hỏi trên, những nhà quản trị còn phải chú trọng đến những vấn đề sau:
Thận trọng hơn khi đánh giá những con số và những giả định
Khi làm việc với các con số cần xem xét kỹ lưỡng những nguyên nhân khái quát và chiến lược dẫn đến việc mua lại. Cần đánh giá một cách đúng đắn tổng thể tình hình, tìm ra điểm yếu, điểm mạnh, phát hiện ra những giả định không đáng tin cậy và tùm kiếm những thiếu sót khác của lập luận. Bên cạnh đó, cần sử dụng những phương pháp đánh giá khách quan và có nguyên tắc. Những nhà quản lý cấp cao cần phải theo dõi sát sao kết quả nghiên cứu và phân tích, thậm chí có thể sẵn sang từ bỏ thương vụ này ngay cảở những khâu cuối cùng của cuộc đàm phán. Những công ty thành công trong việc mua lại thường nhìn nhận việc đánh giá đối tượng không chỉ là công việc xác minh lại số liệu.
Không nên sử dụng duy nhất một phương pháp định giá
Bởi vì không có một phương pháp định giá nào là chính xác hay hợp lý tuyệt đối và cũng không có phương pháo định giá nào có thể hợp lý cho tất cả các doanh nghiệp. Mỗi phương pháp định giá đều có ưu và nhược điểm riêng và chỉ phù hợp với một vài công ty hay trong một vài lĩnh vực nhất định. Do đó, khi định giá doanh nghiệp nên sử dụng nhiều phương pháp định giá sau đó xác định giá trị cuối để từ đó có thể đưa ra một mức giá hợp lý và đáng tin cậy hơn.
Chú trọng nhiều hơn trong các điều chỉnh cần thiết cũng như trong việc xác định các yếu tố đầu vào
Những điều chỉnh cần thiết và những yếu tố đầu vào trong từng phương pháp định giá là những nhân tố rất quan trọng và có ảnh hưởng lớn đến giá trị của doanh nghiệp. Thực hiện điều chỉnh những chỉ tiêu cần thiết và xác định hợp lý những yếu tố đầu vào càng tốt bao nhiêu thì kết quả càng đáng tin cậy bấy nhiêu. Những chỉ tiêu này có thể kể đến: Tốc độ tăng trưởng, lãi suất chiết khấu, thu thập bất thường, tài sản không hoạt động, quy mô, rào cản thị trường… Do đó, trong quá trình định giá nên chú ý nhiều hơn trong việc thực hiện những chỉ tiêu này sao cho phù hợp với đặc điểm của từng doanh nghiệp.
Xác định và xây dựng kế hoạch phân phối rõ ràng lợi ích cộng hưởng
Theo kết quả từ nhiều cuộc nghiên cứu của các nhà kinh tế về hoạt động M&A, các nghiên cứu này đã đưa ra kế luận rằng, khi định giá các doanh nghiệp trong hoạt động M&A, các doanh nghiệp thường định giá cao hay quá lạc quan vào giá trị cộng hưởng kỳ vọng đạt được và định giá thấp về thời gian có thể nhận được những giá trị đó, và đây cũng là một nguyên nhân khiến cho chiến lược thực hiện M&A thường thất bại. Do đó, trước khi thực hiện định giá nhất là giá trị cộng hưởng, các doanh nghiệp nên cân nhắc thận trọng trong việc xác định giá trị cộng hưởng kỳ vọng đạt được, và để có thể đưa ra một giá trị hợp lý thì họ phải đưa ra những nhân tố có thể tác động đến giá trị này. Những nhân tố này được đưa ra xem xét càng nhiều và nên được đánh giá với trách nhiệm cao nhất thì giá trị cộng hưởng kỳ vọng nhận được sẽ dễ dàng và hợp lý hơn trong việc định lượng giá trị này.
3.2.2.2. Thành lập nhà tư vấn cho hoạt động M&A ở Việt Nam
Đối với các trung gian, những nhà tư vấn như thế này cần nâng cao trình độ của đội ngũ nhân sự, phát triển hệ thống cơ sở dữ liệu… để trở thành nhà thiết lập “thị trường” cho bên mua và bên bán gặp nhau được thuận tiện cũng như nâng cao chất lượng dịch vụ cung cấp cho các bên.
Xây dựng chiến lược sát nhập công ty và lựa chọn đối tượng sát nhập: Giúp các công ty xây dựng chương trình và kế hoạch cụ thể thực hiện sát nhâp, xác định các tiêu chí lựa chọn cho đối tượng sát nhập, và tiến hành thực hiện chọn lựa dựa trên các tiêu chí đã định Khảo sát đánh giá: tìm hiểu và thẩm định tất cả các thông tin liên quan và ảnh hưỡng đến tiến trình sát nhập và mua lại, bao gồm: đánh giá chi phí và lợi nhuận dự kiến, xác định các vị trí chiến lược trong đàm phán thoả thuận sát nhập và mua bán, đánh giá khả năng lãnh đạo của cả hai phía, kiểm tra văn hoá công ty, xác định thế mạnh nguồn lực công ty. Đồng thời giúp các công ty xác định cơ hội tiết kiệm chi phí và các rủi ro tiềm ẩn trong suốt quá trình sát nhập và mua bán. Mục tiêu cuối cùng trong bước này là để đánh giá
mọi cấu phần cau bảng tổng kết tài sản và cung cấp các giải pháp khác nhau có thể trong việc giải quyết các vấn đề về lợi nhuận, chi phí và các chương trình sắp xếp nguồn lực sau khi M&A kết thúc.
Định giá công ty: Giúp các công ty xác định được giá chào mua và giá trần tối đa mà tổ chức có thể chấp nhận được cho đối tượng mua bán, sát nhập. Nhà tư vấn có nhiệm vụ tiến hành nghiên cứu và phân tích để đưa ra giá trị cua công ty bị sát nhập trong đó có tính đến các yếu tố hỗ trợ, tiềm ẩn có lợi cho cả hai công ty (sát nhập và bị sát nhâp) nảy sinh từ việc sát nhập.
Xây dựng cấu trúc và thương lượng hợp đồng: Nhà tư vấn sẽ giúp cho các công ty xây dựng cấu trúc hợp đồng sát nhập sao cho phù hợp với đối tượng đã được lựa chọn, đạt được mục đích tài chính và yêu cầu kinh doanh chiến lược của công ty. Ngoài ra, công ty còn được tham mưu trong quá trình thương lượng hợp đồng với đối tượng sát nhập.
3.2.2.3. Hoàn thiện và nâng cao hiệu quả các hoạt động M&A ở VN trong thời gian tới:
Tiếp tục hoàn thiện và nâng cao vai trò quản lý nhà nước đối với hoạt động của các dự án FDI sau khi đã được cấp giấy phép nhằm hạn chế các vụ sát nhập và mua lại như một chiêu bài nhằm gây thiệt hai cho phí Việt Nam. Cần hạn chế tối đa các hình thức trục lợi từ phía nước ngoài thông qua hình thức liên doanh sang 100% vốn nước ngoài. Đây có thể coi là hình thức mua tài sản bên Việt Nam một cách hợp pháp với giá rẻ.
Cần tiếp tục hoàn thiện các văn bản pháp lý về hoạt động M&A, cụ thể là cải tiến thủ tục và quy trình mua bán và sát nhập doanh nghiệp, nhất là các thủ tục về đàm phán ký kết hợp đồng chuyển nhượng vốn của phía Việt Nam làm sao vừa đảm bảo việc định giá chính xác nhưng phải đảm bảo tiến độ nhanh cho phía nước ngoài; ngoài ra cần đưa ra các tiêu chí cụ thể có thê định lượng nhằm làm cơ sở cho các bên đàm phán, đồng thời khâu xét duyệt được nhanh chóng và chính xác. Hiện nay, để hoàn thành thụ tục chuyển nhượng, sát nhập các doanh nghiệp thường phải liên hệ với nhiều cơ quan quản lý nhà nước để giải thích và xin ý kiến chấp thuận bằng văn bản, thời gian có thể kéo dài 2-3 tháng, sau khi hợp đồng chuyển nhượng đã được ký kết, có trường hợp kéo dào tới hàng năm do cơ quan quản lý nhà nước không chấp thuận các nội dung đã đăng ký buộc các bên phải đàm phán và ký kết lại hợp đồng chuyển nhượng và sát nhập.
Cần có những văn bản quy định cụ thể về các vấn đề tài chính, lao động… nhằm bảo vệ quyền lợi của người lao động sau khi dự án bị sát nhập hay mua lại, tránh hiện tượng mỗi lần mua bán hay sát nhập lại phải xin ý kiến của các bộ ngành có liên quan dẫn đến việc kéo dài thời gian xem xét và chuẩn y.
Tiếp tục đa dạng hoá các hình thức đầu tư trực tiếp nước ngoài, cụ thể lả ban hành hình thức công ty cổ phần có vốn FDI. Hình thức này có ưu điểm trong việc tìm kiếm đối tác mới cho các dự án cần mua bán, thay vì phải tìm và lựa chọn một đối tác có đủ khả năng tài chính, kể cả việc thu xếp nguồn vốn vay và chấp nhận gánh chịu toàn bộ rủi ro cũng như khả năng hạn hẹp của việc chuyển nhượng vốn.
Yếu tố chính cho sự thành công hay thất bại của việc mua bán, sát nhập doanh nghiệp là sự phù hợp của kế hoạch hoà nhập sau khi quá trình mua bán, sát nhập diễn ra. Vì vậy doanh nghiệp cần phải giải quyết được các vấn đề về nhân sự, đãi ngộ, quan hệ với người đầu tư, tích hợp hoạt động, bán và thanh lý tài sản, phản ứng của các đối thủ cạnh tranh, quan hệ và giao tiếp giữa các bộ phận và công ty thành viên, kế hoạch dự phòng…Đặc biệt, quản trị tốt công ty phải coi là một giải pháp tổng thể của hậu sát nhập.
Cần tạo điều kiện cho các doanh nghiệp Việt Nam nắm bắt được thông tin và hiểu biết về các điều kiện thủ tục sát nhập và mua lại doanh nghiệp, cần có khuôn khổ pháp lý cho hoạt động này; đồng thời tiến tới xây dựng Luật chống độc quyền. Việc tính toán, xác định chi phí thực hiện giao dịch mua lại doanh nghiệp cần rõ ràng hơn; phải thường xuyên cập nhập đầy đủ và minh bạch thông tin về các công ty sát nhập và mua lại; cần nâng cao vai trò kiểm toán để cho việc tìm hiểu về tình hình tài chính của công ty được dể dàng hơn.
3.2.2.4. Giải pháp nâng cao hiệu quả thực hiện M&A từ phía các doanh nghiệp
Đối với các bên tham gia mua – bán, cần cập nhật kiến thức và hiểu biết về hoạt động M&A, đặc biệt là đối với các doanh nghiệp Việt Nam. Nhận thức rõ được điểm mạnh, điểm yếu của doanh nghiệp mình trong thời kỳ hội nhập. Các bên cần suy nghĩ theo mô hình hợp tác, phát triển và hai bên cùng có lợi khi đàm phán, thương thảo cùng nhau. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
3.2.2.4.1. Đối với doanh nghiệp đi mua
Hoạt động mua bán và sát nhập là một hoạt động phức tạp , nhưng trong đó quan trọng nhất là hai yếu tố: Thứ nhất là phải có một quy trình thực hiện chiến lược M&A một cách hoàn chỉnh, hợp lý; Thứ hai là phải xác định giá trị của công ty mục tiêu để có thể đưa ra mức giao dịch hợp lý.
Thành công của một thương vụ M&A phụ thuộc vào nhiều nhân tố khác nhau, yếu tố nội tại của doanh nghiệp và cả các yếu tố bên ngoài. Tuy nhiên, chúng ta cần phải thừa nhận rằng, nếu như có một quy trình thực hiện chiến lược M&A hoàn chỉnh thì các doanh nghiệp sẽ có cơ hội thành công nhiều hơn.
Mục đích, chiến lược của hoạt động M&A là yếu tố quan trọng nhất tác động đến kết quả thành công và thất bại của hoạt động này. Một mục đích rõ ràng sẽ giúp chúng ta đưa ra những kế hoạch đúng đắn, giúp nhận biết và đánh giá tiến độ của thương vụ M&A nhằm đưa ra những giải pháp kịp thời và có kết quả. Trong mục đích chiến lược, chúng ta cần thực hiện những vấn đề sau:
Phải xác định rõ M&A vì mục đích lâu dài hay chỉ vì mục đích trước mắt hay là do áp lực từ hoạt động kinh doanh?
Những thương vụ M&A được đề xuất dựa trên những chiến lược kinh doanh chính đáng, những chiến lược đó thường sẽ thể hiện mục đích của nó một cách rõ ràng, với những kế hoạch cụ thể dựa trên những dự báo có căn cứ chắc chắn sẽ nhận được sự đồng tình từ phần lớn các cổ đông.
Nhưng đôi khi những thương vụ M&A được vạch ra nhằm chạy theo một phong trào trước mắt hay là nhằm mục đích lẩn tránh trách nhiệm, muốn tạo ra các gì đó mới mẻ nhằm tìm kiếm một cơ hội giải cứu cho những khó khăn và áp lực cạnh tranh. Những thương vụ M&A loại này thường đưa ra những lý do thực hiện không rõ ràng, và ban quản trị sẽ phải thuyết phục các cổ đông không phải bằng những kế hoạch dự án cụ thể mà sẽ bằng sự lạc quan và những kỳ vọng cho tương lai. Do đó trong trường hợp này vô tình đã làm gia tăng rủi ro cho công ty thực hiện M&A và nó trở thành một trò chơi đỏ đen của những nhà quản trị đã khởi xướng ra hoạt động M&A.
Phải cân nhắc thật kỹ khi đưa ra quyết định đa dạng hoá M&A
Khai thác những thế mạnh và tiềm lực của nhau là một trong những mục đích quan trọng trong M&A. Trong khi M&A giữa các công ty hoạt động trong những lĩnh vực liên quan chắc chắn sẽ tận dụng được những cơ hội như : tiết kiệm chi phí, loại bỏ những tài sản không cần thiết, hay khai thác kinh nghiệm quản lý, công nghệ kỹ thuật , gia tăng sức mạnh trên thị trường… Thì hoạt động M&A nhằm đa dạng hoá doanh nghiệp lại không chỉ ra rõ ràng những cơ hội đó. Động cơ của việc đa dạng hoá là làm giảm rủi ro kinh doanh của công ty, nhưng bản thân nhà đầu tư có thể thực hiện điều này thông qua việc đa dạng hoá danh mục đầu tư của mình. Trong khi đa dạng hoá thông qua thực hiện M&A thường tốn thời gian và chi phí. Ngoài ra, việc đa dạng hoá còn đòi hỏi các nhà quản trị phải có năng lực quản lý, trình độ và sự am hiểu những lĩnh vực đa dạng hoá đó. Những nhà quản trị thường quá tự tin và khả năng quản lý của mình đó chính là nguyên nhân cho hàng loạt những quyết định M&A thiếu thận trọng, là con đường dẫn đến những thất bại sau này. Việc đầu tư vào những lĩnh vực không liên quan nhằm đa dạng hoá các hoạt động kinh doanh lại chiếm nhiều thời
gian, công sức và nguồn lực của công ty, trong khi nếu sử dụng để đầu tư vào hoạt động sản xuất chính hoặc những lĩnh vực có liên quan nhằm khai thác triệt để những thế mạnh của công ty thì khảnăng thành công chắc chắn dễ dàng hơn. Hơn thế nữa, việc đa dạng hoá thường đầu tư vào những lĩnh vực có sức hấp dẫn lớn , nhưng sự hấp dẫn đó lại thay đổi theo thời gian, liệu rằng công ty có thể khai thác được những lợi ích từ những lĩnh vực đó trong suốt thời gian hoạt động của công ty hay không? Tất nhiên không phải lúc nào thực hiện đa dạng hoá trong M&A cũng đưa đến những thất bại hoặc là thực hiện M&A tập trung vào một lĩnh vực nào đó cũng mang lại thành công, nó còn tuỳ thuộc rất nhiều vào những yếu tố, nhưng chắc chắn rằng hoạt động M&A được thực hiện nhằm đa dạng hoá sẽ mắc phải những khó khăn và giới hạn để đi đến thành công hơn là thực hiện M&A trong những lĩnh vực có liên quan, những lĩnh vực mà công ty am hiểu một cách rõ ràng.
Cần phải thận trọng khi sử dụng nợ để tài trợ cho hoạt động M&A