. trên cơ sở đĩ tầng chỉ đầutư phát triển ha tổng Kinh tế xã hội Đồng
THỰP TRẠNE CÁC BIẢI PHÁP TẢI PHÍNH TÁC ĐỘNG Ti THỊ TRƯỚNG GHỨNG RHƯÁN VIỆT NAM
THỊ TRƯỚNG GHỨNG RHƯÁN VIỆT NAM
È HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG
3.1, KHÁI QUẬT
KHOẢN VIỆT NAM
Thị trường trải phiếu
3.1.1.1. Thị trường trấi phiếu Chính phủ
ào những năm ]946, 1948 và 1930, Chính phủ nước Việ: Nam Dàn chủ Cơng hồ đã phát hành nhiều đợt cơng trái để phục vụ cơng cuộc kháng
chiến. Dáng tiếc là do nhiều nẹ
yên nhân, việt xử dụng cơng trấi như mọt
cơng cụ tài chính quan trong dã khơng được chú ý đúng mức trong chính sách
tài chính quốc gia. Vì vày, nguồn cung chứng khoảa Chính phủ bí chững lại
và ngừng hãn vào thời gian sau đĩ,
Từ năm 1933 đèn nay, do vên cấu bức bách của chỉ tiêu ngán vách,
Chính phủ liên tục phát hành các loại cơng trái cĩ thời hạn (3 năm, 10 năm), Đặc điểm các loại trái phiêu phát hành thời gian này là khối lượng nhỏ. lãi
tính chất bắt buộc, cĩ
xuấi thấp, mai hí tên và khơng cho phép mưa bản,
nên dối với người dân việc mua trấi phiếu gùú doạa này hồn toắn là một nghi vụ
Đến năm 1991, với tư duy đổi mớt trong kinh kế, Chính phú phải bành tín phiêu khở bạc Nhà nước với nhiều Kỳ hạn (3 tháng, 6 thẳng, Ì năm, 3 năm, 3 năm) và lai suất được điều chỉnh theo thị trường, chấm dút thời kỳ phảt bành
dể hù đáp chỉ tiêu ngân sách, Tuy nhiền, cũng giảng như loại cơng trái đã phát
hành trong giai đoạn trước, trải phiếu phát hành tran giai đoạn này là loại trái phiểu cĩ ghỉ danh, Mì vày, các loại chứng khoản nà chưa thể lưu thơng
40
Nghị định 72 - CP ngày 26/07/1994 của Chính phủ vẻ Quy chế phát hành trái phiếu Chính phủ và Nghị định [20 - CP ngày 17/09/1994 của Thủ tướng Chính phú về Quy chế phát hành trái phiếu Chính phủ và cổ phiếu doanh nghiệp Nhà nước đưực ban hành. Từ dây, địng cung chứng khốn trên thị ưrường vốn nĩi chung và địng cùng trái phiếu Chính phủ đã thực sự khởi
sắc. Thực hiện các Nghị định này, thị tường trái phiếu Chính phủ đã xuất hiện
ba đạng trái phiếu: tín phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc và trái phiếu cơng
trình
Tháng 07/2000. Chính phủ ban hành Nghị định 01/2000/NĐ - CP về Quy chế phát hành trái phiếu Chính phủ. hai kênh phân phối mới cho tái
Ehiếu Chính phủ dược thiết lập là phát hành theo phương thức báo lãnh phát hành vi
tổng quát thị trường trái phiếu Chính phủ ở nước ta trong thời gian qua như
đấu thầu qua Trung tâm Giao địch Chứng khốn. Cĩ thể đánh giá sau
Aiới là, sự hình thành trái phiếu Chính phủ đã mở ra kênh huy động vốn mới bổ sung vào kènh huy dộng vốn cửa ngân hàng, Với số lượng phát hành hàng năm khá lớn, thời gian phát hành liên tục. thị tường trái phiếu Chính phủ thu hút một khối lượng tiễn nhàn rồi trong dân cư gĩp phản giảm sức ép
tiền mật trong lưu thờng và kiểm chế lạm phát.
Hi là, với phương thức phát hành phong phú và khơng ngừng được cải
tiến, hình thức khá đã đạng, độ an tồn cao, đấp ứng quyền lợi và thị hiếu
cĩng chúng; trái phiếu Chính phủ ngày cầng thể hiện ưu thể của nĩ trên thị
trường tài chính.
Đa là. trái phiếu Chính phủ được phát hành dưới cả bốn hình thức là
phát hành trực tiếp cho cơng chúng, tổ chức đấu thầu qua Ngân hàng Nhà
nước, đấu thầu thơng qua TTGDCK và báo lãnh phát hành. Tham gia vào thị
trường đấu thầu trái phiều Kho bạc Nhà nước cĩ các định chế tài chính như:
các ngân hàng thương mại (rong nước và ngồi nước), các cơng ty bảo hiểm,
quỹ đầu tư, Mức lãi suất dấu thấu và thắng thầu luơn thấp hơn mức lãi suất bán lẻ qua hệ thống kho bạc.
50
Hịn là, khối lượng trái phiếu Chính phụ phát hành cĩ xu hướng tàng Liên tục trong những năm gán đây: năm 1996 phát hành 8.347 tỷ đơng bằng 37.9 lần so với năm 1091, năm 1999 phát hành 5.774 tý đồng bằng 36 lần so
với tàm 991. [L4] đ
„ —— Tuy vậy. thị trường trái phiếu Chính phú ở nước ta vẫn dang lỏn tại
nhiều bát cập đăng chú ý: "
Thứ nhất, các ưái phiếu Chính phú phát hành hiện nay phần lớn lì các loại ngắn hạn và ưung hạn (dưới 3 năm), loại kỹ hạn 2 năm trở xuống chiếm
trên 90% tống mệnh giá g§ mệnh giả [ phát hành. Cho đến nay, chí mới cĩ một dợt phát y Ợt T
hành duy nhất trái phiếu dài hạn, đĩ là đợt phát hành trái phiếu cơng trnh để xây dựng dường dãy 500 KV
Thứ hai, tay đoạnh xà phát hành hàng năm đều tăng nhưng khởi lượng
phát hành nhìn chung cịn nhỏ bẻ. mới chủ xấp vị 2: GDP: mức huy dịng
chưa tương xứng với tiểm nắng vốn trong xã hội.
Thứ ba, cơ chế quản lý, phát hành và thành tốn trái phiếu chưa khoa học, cơng nghệ thanh tốn lạc hậu, cơ chế chuyển nhượng gị hỏ. cứng nhắc, Nhược diểm này làm hạn chế tính thanh khoản của trái phiếu. hạn chế tính hấp dán, thuận tiện của trải phiếu Chính phủ
lâu tư, trái
Thứ tr, mặc dù mang tính đại chúng cao đĩi với cơng chúng
phiếu Chính phủ chưa thực sự SiỮ vai trị quan trọng trên thị trường chứng
khốn. Đây là một diễn biển nại
ài dự dốn vì cho đến Khi Trung tám Giáo dịch Chứng khốn di vào hoạt động, nhiều chuyên gia trong và ngồi nước dự đôn rắng loại chứng khốn chú lực
© dịch trên Trung tâm Giáa dịch
Chứng khoản sẽ là trái phiếu, đạc biệt là cúc trái phiểu Chính phủ
au bạ năm Kể từ ngày Trung tâm Giao dịch Chứng khốn TP, Hỗ €
Minh khai trương hoại động tính đến tháng 7/2003 thị trường trái phiếu Chính
phủ vẫn chưa cĩ sức hấp dân đối với nhà đấu tư cá nhân và các định chế tài
chính. Trong số 570 phiên giao dịch, cĩ hơn 410 tý đồng giá trị trải phiếu
Chính phủ được thực hiện Xiác dù khởi lượng trải phiểu Chính phủ chiếm