II. Ứng dụng
2.2.2.ổn định của các cổ phiếu so với thị trường
2. Lựa chọn thời kỳ ước lượng
2.2.2.ổn định của các cổ phiếu so với thị trường
Kết quả tính toán ở bảng trên hoàn toàn phù hợp với lý thuyết – đó là khi gia tăng thời kỳ ước lượng thì sai số tiêu chuẩn của hệ số bêta ước lượng sẽ giảm đi, có nghĩa là độ chính xác của hệ số bêta ước lượng tăng lên. Tuy nhiên, như đã phân tích ở chương trước, việc tăng thêm quá nhiều quan sát có thể dẫn tới kết quả hệ số bêta ước lượng không chính xác khi rủi ro của công ty thay đổi.
Vì vậy, ta sẽ xem xét xem lượng giảm tuyệt đối của Sβ giữa 2 thời kỳ 2007 và 2005 – 2007 chiếm bao nhiêu % lượng giảm tuyệt đối từ năm 2007 đến thời kỳ 2004 – 2007.
Bảng 3.10: Độ ổn định của các cổ phiếu so với thị trường Mã cổ
phiếu
Lượng giảm tuyệt đối của Sβ giữa 2 thời kỳ Tỷ lệ % lượng giảm giữa 2 thời kỳ 2007 và 2004 – 2007 2007 và 2005 – 2007 AGF 0.03936 0.03318 84.30 BBC 0.05940 0.05222 87.91 BPC 0.05809 0.05113 88.03 BT6 0.04457 0.03781 84.84 BTC 0.07649 0.06558 85.74 CAN 0.04944 0.04160 84.15 DPC 0.06314 0.05281 83.63 GIL 0.08059 0.07122 88.38 GMD 0.02728 0.01737 63.68 HAP 0.06328 0.06247 98.73 HAS 0.54048 0.48126 89.04 KHA 0.06539 0.05701 87.18 LAF 0.04815 0.03335 69.27 PMS 0.04777 0.03842 80.43 REE 0.07291 0.06445 88.40 SAM 0.04336 0.03507 80.88 SAV 0.05913 0.05217 88.23 SGH 0.06474 0.05417 83.67 TMS 0.04702 0.04837 102.87 TRI 0.05332 0.04655 87.31 TS4 0.07233 0.06029 83.36 VTC 0.05531 0.04462 80.68
Nhận thấy chỉ trừ cổ phiếu GMD và LAF, 19 cổ phiếu còn lại đều có tỷ lệ lượng giảm tuyệt đối giữa 2 thời kỳ từ 80% trở lên. Điều đó có nghĩa là việc tăng thời kỳ ước lượng từ 1 năm lên 3 năm đã chiếm được hơn 80% lượng giảm xuống tuyệt đối khi tăng thời kỳ ước lượng từ 1 năm lên 4 năm. Kết quả này cho phép chúng ta có thể kết luận là với thời kỳ ước lượng 3 năm sẽ cho hệ số bêta ước lượng tương đối chính xác.
Riêng với cổ phiếu TMS, tăng thời kỳ ước lượng từ 1 năm lên 4 năm đã làm tăng sai số tiêu chuẩn của hệ số bêta so với thời kỳ ước lượng là 3 năm, tức là độ chính xác của hệ số bêta ước lượng đã bị giảm đi. Điều này có nghĩa là với cổ phiếu TMS, thời kỳ ước lượng là 3 năm đã cho một hệ số bêta tương đối chính xác.
Tỷ lệ lượng giảm tuyệt đối sai số tiêu chuẩn của hệ số bêta khi tăng thời kỳ ước lượng từ 1 năm lên 3 năm của thị trường chứng khoán Việt Nam nhỏ hơn nhiều so với thị trường chứng khoán Hoa Kỳ. Điều này hoàn toàn dễ hiểu vì thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã phát triển qua hàng trăm năm nên độ ổn định của các cổ phiếu sẽ cao hơn rất nhiều so với một thị trường chứng khoán non trẻ như của Việt Nam với chỉ hơn 7 năm hình thành và đang trên đường phát triển. Hơn nữa, sự “bùng nổ” của thị trường chứng khoán Việt Nam và hiện tượng giá “bong bóng” do tâm lý của các nhà đầu tư đã ảnh hưởng nhiều tới giá cổ phiếu làm cho các sai số ước lượng tương đối cao. Vì vậy khi xem xét ước lượng hệ số bêta của các cổ phiếu cần phải xem xét các yếu tố khác về công ty để có thể lựa chọn được thời kỳ ước lượng phù hợp.
Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là các kết quả ước lượng không có ý nghĩa. Các cổ phiếu được lựa chọn tuy có thể coi là “lâu đời” thị trường nên độ tự ổn định là tương đối cao nhưng việc phân tích độ ổn định là theo thị trường – trong khi thời kỳ 2006 – 2007 thị trường chứng khoán Việt Nam chứng kiến một cuộc “chạy đua” lên sàn của các cổ phiếu nên lợi suất thị
trường bị ảnh hưởng khá nhiều từ một số lượng lớn các cổ phiếu mới niêm yết. Vì vậy, kết quả tính toán ở trên là có thể tin cậy được. Các cổ phiếu có độ ổn định theo thị trường khá cao là: BBC, BPC, GIL, HAP, HAS, KHA, REE, SAV, TMS và TRI.
Theo phân ngành của công ty chứng khoán Ngân hàng Đầu tư và phát triển Việt Nam, hầu hết các công ty nói trên đều thuộc ngành công nghiệp chế biến, chế tạo; đó là các cổ phiếu: BBC, BPC, GIL, HAP, SAV và TRI. 4 công ty còn lại thuộc 4 nhóm ngành khác nhau: HAS thuộc nhóm ngành xây dựng, KHA thuộc nhóm ngành bán buôn và bán lẻ, REE thuộc nhóm ngành kinh doanh bất động sản, TMS thuộc nhóm ngành vận tải kho bãi.
Bên cạnh đó, hầu hết các công ty này đều có vốn điều lệ khá lớn:
Cổ phiếu BBC BPC GIL HAP HAS KHA REE SAV TMS TRI
VĐL
(tỷ đồng) 108 38 102 148 60 131 573 100 63 75