9 CTCP Đại Lý Liên Hiệp
5.2. Những hạn chế khi áp dụng mô hình ba nhân tố vào Thị trƣờng Chứng khoán Việt Nam.
www.thuvienluanvan.org Tư vấn hỗ trợ viết luận văn, tiểu luận Trang 59
Việc ứng dụng mô hình ba nhân tố Fama – French vào Thị trường chứng khoán của các nước mới nổi nói chung và Thị trường Chứng khoán Việt Nam nói chung, luôn gặp phải những hạn chế nhất định sau đây:
Thứ nhất, Thị trường Chứng khoán Việt Nam vẫn chưa phát triển đầy đủ, khá nghèo nàn về chủng loại và số lượng, đặc biệt là thiếu các hàng hóa cao cấp, do đó thiếu tính hấp dẫn đối với các nhà đầu tư chuyên nghiệp và có năng lực tài chính cao. Sự tham gia của các nhà đầu tư cấp cao này chính là chìa khóa để có đủ yếu tố về con người, giúp ích cho việc ứng dụng mô hình vào thực tiễn một cách chuyên nghiệp và khoa học.
Thứ hai, sự thiếu vắn các hệ số hồi quy theo nhân tố SMB và HML trong việc phân tích rủi ro của chứng khoán. Hiện nay, các hệ số này vẫn chưa được các nhà đầu tư chú trọng, ngay cả hệ số β cũng chưa phát huy được hết khả năng của nó. Trên khắp các diễn đàn hay website của các công ty chứng khoán ở Việt Nam hầu hết đều trình bày các hệ số tài chính cơ bản, ngoại trừ một số trang web có trình bày các hệ số này, nhưng không thật sự sử dụng chúng. Tỷ lệ giá trị sổ sách trên giá trị thị trường cũng ít được nhắc tới. Điều này chứng tỏ, các nhà đầu tư Việt Nam và cả các công ty chứng khoán chưa được cập nhật những kiến thức cần thiết cho việc sử dụng các mô hình định giá, ngay cả việc áp dụng CAPM truyền thống cũng chưa được hoàn thiện.
Thứ ba, do sự tác động của nhiều nhân tố phi thị trường, nên vai trò của hệ số β vẫn chưa được phát huy và còn nhiều hạn chế. Việc tính toán và sử dụng hệ số β sẽ thúc đẩy việc sử dụng mô hình định giá trên thực tế chứ không còn nằm trên lý thuyết. Cho đến nay, Việt Nam ta chưa làm được điều này. Cần phải tính toán và xử
www.thuvienluanvan.org Tư vấn hỗ trợ viết luận văn, tiểu luận Trang 60
lý tốt hệ số β trước khi tiến hành sử dụng mô hình Fama – French hay những mô hình định giá khác.
Thứ tư, các mô hình định giá, ở đây là mô hình ba nhân tố, chỉ thực sự hiệu quả khi các nhà đầu tư nhận được thông tin ngang nhau, thông tin không bị rò rỉ và vì thế minh bạch hóa thông tin là điều kiện tiên quyết để phát triển thị trường Chứng khoán. Thị trường Chứng khoán Việt Nam còn nhỏ bé và đang trên đà phát triển, tính minh bạch thông tin chưa cao vì thế có thể gây khó khăn cho việc sử dụng mô hình. Tuy nhiên, các văn bản pháp lý về minh bạch thông tin đang được Nhà nước hoàn thiện nhằm đảm bảo thông tin và tạo sự tin tưởng nơi các nhà đầu tư vào Thị trường Chứng khoán nước nhà.