Bảng 3.2. Tổng hợp kết quả đánh giá của các danh mục PË Danh mục T S Ai Pº1 -0,0142 -0,0783 0,0011 Pº2 0,0000 -0,0803 0,0018 Pº3 -0,0106 -0,1044 0,0025 M -0,0109 -0,1620 0
Nguồn: Kết quảtính toán của tác giảbằng các hàm của Excel
Ở trường hợp tồn tại tài sản phi rủi ro cụ thể là trái phiếu chính phủ Việt Nam kì hạn 1 năm thì hầu hết các danh mục đều đạt hiệu quả hơn mức trung bình của thị trường trừ danh mục Pº1 đánh giá theo phương pháp Treynor có hiệu quả
thấp hơn danh mục thị trường. Tuy nhiên thứ tự hiệu quả của các danh mục theo từng phương pháp lại có sựkhác nhau, mứcđộhiệu quả tăng dần của các danh mục
được sắp xếp như sau:
-Theo phương pháp Treynor: Pº1, Pº3 và Pº2.
Treynor cho ra kết quả danh mục Pº2 có tỷ trọng 50% vào tài sản rủi ro, và 50% còn lại vào tài sản phi rủi ro đạt hiệu quả nhất, cao hơn mức trung bình của danh mục thị trường. Danh mục phân bổtỷtrọng vào tài sản rủi ro nhiều hơn thì đạt hiệu quả hơn.
-Theo phương pháp Sharpe: Pº3, Pº2và Pº1.
Mức độhiệu quả được đánh giá theo hệ số Sharpe tăng dần khi tỷtrọng phân bổvào tài sản rủi ro giảm xuống.
-Theo phương pháp Jensen: Pº1, Pº2và Pº3.
Ngược lại với Sharpe, mức độ hiệu quả của danh mục tăng dần khi tỷ trọng phân bổvào tài sản rủi ro tăng lên.
Nhận xét:
Phương pháp Treynor và Sharpe đánh giá hiệu suất điều chỉnh rủi ro của danh mục theo lợi nhuận trên mỗi đơn vị rủi ro. TỷlệSharpe sửdụng độlệch chuẩn của lợi nhuận làm thước đo rủi ro, trong đó thước đo hiệu suất Treynor sử dụng Beta (rủi ro hệ thống). Đối với một danh mục đầu tư hoàn toàn đa dạng mà không có bất kỳrủi ro phi hệthống nào, hai biện pháp đưa ra thứ hạng giống hệt nhau, bởi vì tổng phương sai của danh mục đầu tư hoàn toàn đa dạng là phương sai hệ thống của nó. Mặt khác, danh mục đầu tư đa dạng kém có thể có thứhạng cao trên cơ sở
tỷ lệ Treynor và thứhạng thấp trên cơ sở tỷlệ Sharpe. Sựkhác biệt vềthứ hạng là do sự khác biệt trong đa dạng hóa. Do đó, cả hai tỷ lệ cung cấp thông tin bổ sung
nhưng khác nhau, nhà đầu tư nên sử dụng cả hai phương pháp để có đánh giá tổng
quát hơn.
Đo lường hiệu suất điều chỉnh rủi ro theo lợi nhuận chênh lệch chính là
thước đo Jensen.Mục tiêu cơ bản củaphương phápnày là xác định mức chênh lệch giữa lợi nhuận thực có với lợi nhuận cần thiết. Khi sửdụng Ai, điều quan trọng là so sánh các quỹcùng loại tài sản. So sánh hai quỹ với hai nhóm tài sản khác nhau là bất hợp lý.
Việc lựa chọn sử dụng các phương pháp đo lường danh mục phụ thuộc vào mục đích của nhà đầu tư. Các phương pháp đánh giá danh mục đầu tư cơ bản mà bài nghiên cứu đã chỉ ra là những phương pháp đơn giản, dễ tính toán mà nhà đầu
tư có thểáp dụng.