Hoạt động huy động vốn của doanh nghiệp khởi nghiệp đổi mới sáng tạo

2.2.1. Huy động vốn

2.2.1.1. Một số khái niệm về huy động vốn

Vốn là yếu tố rất quan trọng đối với sự tồn tại của các doanh nghiệp và nền kinh tế. Vốn là một phạm trù được nhiều nhà nghiên cứu đánh giá, xem xét dưới nhiều góc độ khác nhau, tuy nhiên dưới góc độ nguồn hình thành tài sản của doanh nghiệp, vốn chính là biểu hiện bằng tiền, là giá trị của tài sản mà doanh nghiệp đang nắm giữ

Theo nguồn hình thành tài sản của doanh nghiệp, nguồn vốn của doanh nghiệp có thể được huy động từ hai nguồn chính đó là nguồn vốn chủ sở hữu và nguồn vốn vay.

- Nguồn vốn chủ sở hữu: Đây là nguồn vốn quan trọng thể hiện mức độ tự chủ về vốn của doanh nghiệp. Bao gồm: Vốn góp, lợi nhuận giữ lại, thặng dư vốn cổ phần, cổ phiếu quỹ và các quỹ dự trữ của doanh nghiệp. Tự tài trợ bằng lợi nhuận giữ lại là một phương thức tạo nguồn tài chính dài hạn quan trọng đối với doanh nghiệp.

- Nguồn vốn vay: Bên cạnh nguồn vốn chủ sở hữu, các nguồn lực và tài sản của doanh nghiệp còn được hình thành từ nguồn vốn vay bên ngoài từ các tổ chức, cá nhân trong nền kinh tế, chủ yếu từ các nguồn: Tín dụng thương mại; Phát hành trái phiếu; Thuê tài chính; Các khoản vay chính thức và phi chính thức; Các khoản nợ khác. Đối với các DNVVV, ngoài vốn đầu tư của chủ sở hữu, nguồn vốn vay từ các TCTD là một nguồn tài trợ quan trọng đáp ứng nhu cầu vốn ổn định với chi phí hợp lý, góp phần làm tăng lợi ích kinh tế cho doanh nghiệp.

Huy động vốn là hoạt động tiếp nhận nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi từ các tổ chức và cá nhân bằng nhiều hình thức khác nhau để hình thành nên nguồn vốn phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, nhằm đáp ứng nhu cầu về vốn của doanh nghiệp kinh doanh các kỳ tiếp theo, lợi nhuận giữ lại sẽ làm tăng vốn chủ sở hữu Huy động vốn chịu ảnh hưởng của rất nhiều yếu tố khác nhau hay nói cách khác là các ràng buộc khác nhau như:

- Hình thức pháp lý của doanh nghiệp: một doanh nghiệp nhà nước khi huy động vốn phải chịu sự ràng buộc của các văn bản quản lý Nhà nước về tỷ lệ huy động tối đa có thể (Luật DNNN).

- Sự vững mạnh về tình hình tài chính nói chung và có khả năng thanh toán nói riêng sẽ là những đieèu kiện mà chủ nguồn tài chính chú ý khi xem xét bỏ vốn cho doanh nghiệp.

- Chiến lược kinh doanh quyết định cầu về vốn và từ đó ảnh hưởng đến lượng vốn càn thiết huy động của doanh nghiệp.

2.2.1.2. Một số hình thức huy động vốn thông dụng Vốn chủ sở hữu

Trong môi trường hiện nay, rất nhiều DN đã chuyển đổi mô hình kinh doanh từ Cty TNHH sang Cty cổ phần, để tiếp cận kênh huy động vốn thông qua quyền phát hành cổ phiếu từ TTCK. Hình thức này tập trung và huy động vốn rất lớn từ xã hội vì

quyền tự do chuyển nhượng và mua bán trên thị trường; Giảm chi phí huy động vốn do

tiếp cận trực tiếp với nhà đầu tư nhưng chịu áp lực cao từ cổ đông, nhà đầu tư về kỳ vọng, tình hình hoạt động SXKD; Giá cổ phiếu bị ảnh hưởng bởi các thông tin liên quan đến Cty, quan hệ cung cầu, tình hình TTCK.

Phát hành trái phiếu Công ty

Vốn đến từ nhiều đối tượng có tiềm lực tài chính (quỹ đầu tư, Cty và tập đoàn bảo hiểm, tài chính...) và thủ tục pháp lý không quá phức tạp. DN có thể áp dụng lãi suất linh hoạt cũng như nhiều phương án trả lãi và gốc. DN phát hành trái phiếu không phải thế chấp tài sản; Hoạch định tài chính bằng trái phiếu rẻ hơn các khoản vay khác. Nhược điểm: DN phải thanh toán đầy đủ khi đáo hạn đúng theo cam kết trong hợp đồng với mức lãi suất cố định. Trái phiếu BĐS rủi ro hơn trái phiếu ngân hàng. Có thể gặp khó khăn trong việc cấu trúc khoản vay sao cho dự án BĐS luôn có khả năng trả lãi và gốc. Phải bảo đảm dòng tiền liên quan đến nợ không bị âm.

Vay ngân hàng, tổ chức tín dụng và các quỹ đầu tư

Vay ngân hàng, tổ chức tín dụng

Đây là phương thức vay truyền thống và phổ biến, có những hạn chế nhất định nhưng dễ dàng được chấp nhận hơn quy định của TTCK; Có thể xin gia hạn nếu chưa có khả năng trả (đối với Cty có uy tín và quan hệ lâu dài với ngân hàng). Nhưng doanh nghiệp phải có tiềm lực tài chính mạnh, phương án sử dụng vốn khả thi mới có thể thế chấp cầm cố BĐS.

Vay các quỹ đầu tư:

Một xu hướng mới với vòng đời quỹ nhất định và đảm bảo dòng tiền trong khoảng thời gian đó (10 năm với những quỹ đầu tư vào các DN BĐS). Nguồn tài chính dồi dào từ nhà đầu tư trong và ngoài nước; Đóng góp vào việc xây dựng DN, tư vấn chiến lược, giới thiệu nhân sự chuyên nghiệp chứ không đơn thuần là đầu tư vào cổ phiếu của DN đó. Sự có mặt của các quỹ nổi tiếng với tư cách là cổ đông lớn sẽ làm tăng giá trị cổ phiếu Cty. Nhưng doanh nghiệp phải có lợi thế cạnh tranh, thuộc ngành hàng đang tăng trưởng mạnh. Phải chứng minh được tiềm lực tài chính mạnh, hệ thống quản trị và nhân lực tốt, chiến lược kinh doanh khả thi, tiềm năng tăng trưởng cao.

Đây là kênh huy động vốn hữu hiệu vì DN không phải trả lãi và khách hàng có thể mua sản phẩm BĐS với nhiều ưu đãi; Khách hàng có nhu cầu mua nhà/căn hộ đặt

cọc một số tiền nhất định khi ký kết hợp đồng trong khi DN thì có vốn xây dựng dự án. Hợp đồng ký kết có sự đảm bảo về giá cả hợp lý, quyền lợi và nghia vụ cụ thể giữa hai bên. Cty phải có uy tín và đảm bảo tiến độ thi công và phải giao sản phẩm cho khách hàng đúng hạn như cam kết.

Liên doanh - liên kết trong và ngoài nước

Hình thức liên doanh, liên kết bao gồm việc thành lập Cty cổ phần, Cty TNHH. Đối tác trong nước: Dành cho DN có quy mô nhỏ và vừa: liên kết để tập trung nguồn lực, hợp lực cùng nhau giải quyết bài toán huy động vốn và việc quản lý sẽ chặt chẽ hơn, chuyên môn hóa hơn các linh vực khác nhau. Đồng thời thúc đẩy việc đa dạng hóa hoạt động. Các dự án sẽ được triển khai dễ dàng, nhanh chóng vì có thêm vốn, không phụ thuộc nhiều vào vốn vay NH. Đưa ra thị trường chất lượng và giá thành sản phẩm BĐS hợp lý hơn và thu hút nhiều khách hàng và nhà đầu tư, thu hồi vốn nhanh hơn.

Đối tác nước ngoài: Dành cho DN có quy mô lớn hơn: liên doanh với đối tác nước ngoài mạnh về vốn và kinh nghiệm sẽ bổ sung kiến thức kinh nghiệm quản lý cho nguồn nhân lực, nâng cao uy tín, khẳng định thương hiệu cho DN. Tính pháp lý của dự án rõ ràng. Đối tác nước ngoài thường có những phân tích rất kỹ về năng lực, quy mô, tính khả thi của dự án. Xuất hiện những bất đồng trong quản trị DN, văn hóa kinh doanh, nguồn nhân lực hiện tại

Các quỹ tín thác BĐS (REITs) : Quỹ có thể đầu tư vào nhiều loại BĐS, trong đó thường tập trung vào các dự án BĐS cho thuê như văn phòng cao cấp, khu công nghiệp, TTTM quy mô lớn... mà thường các cá nhân đầu tư không thể tiếp cận được. Cty quản lý quỹ có uy tín về nguồn lực, kinh nghiệm về thị trường BĐS, quản lý vốn... Nguồn vốn lớn không bị giới hạn. Đầu tư qua quỹ sẽ tiết kiệm thời gian khi mua, bán và quản lý BĐS. Trên thế giới chứng chỉ quỹ REITs mang tính thanh khoản cao, dễ dàng chuyển nhượng, cổ tức và thu nhập bình quân hàng năm ổn định.

2.2.2 Huy động vốn của doanh nghiệp khởi nghiệp đổi mới sáng tạo

2.2.2.1. Các hình thức huy động vốn của doanh nghiệp khởi nghiệp đổi mới sáng tạo

Có một số nguồn tài chính tiềm năng có sẵn cho các công ty khởi nghiệp, bao gồm ngân hàng thương mại, nhà đầu tư mạo hiểm, thiên thần kinh doanh, cơ quan chính

Người sáng lập doanh nghiệp Bên trong doanh

nghiệp

Gia đình, Họ hàng, Bạn bè

phủ, tư nhân,cá nhân, công ty cho thuê hoặc bao thanh toán, khách hàng và nhà cung cấp, trong số những người khác.

Các nguồn tài trợ có thể được phân loại thành: (i) tài trợ nội bộ, xuất phát từ chính những người sáng lập hoặc từ gia đình và bạn bè có liên quan chặt chẽ và (ii) người ngoài tài trợ từ các mối quan hệ chặt chẽ với những người sáng lập. Tài trợ có thể là góp vốn chủ sở hữu hoặc cho vay, và đôi khi là sự kết hợp của cả hai.

Hình 1: Nguồn huy động vốn cho doanh nghiệp khởi nghiệp sáng tạo

Bên ngoài doanh nghiệp

Ngân hàng, các tổ chức tín dụng Quỹ đầu tư thiên thần, Quỹ đầu tư

mạo hiểm

Vốn bên trong doanh nghiệp

Người sáng lập

(Nguồn: Nhóm nghiên cứu tự tổng hợp)

Tài trợ của người sáng lập được định nghia là vốn, dưới dạng nợ hoặc vốn chủ sở hữu, được đầu tư vào một công ty bởi một hoặc nhiều người sáng lập đã thực sự thành lập liên doanh. Trong các nghiên cứu hiện tại về khởi nghiệp, danh mục đầu tư tài trợ, vốn đến từ người sáng lập thường được xác định là nguồn tài chính lớn nhất cho các công ty khởi nghiệp.

Gia đình và bạn bè

Các khoản đầu tư không chính thức từ gia đình và bạn bè thường được xác định là rất quan trọng đối với các công ty khởi nghiệp, đôi khi được gọi là Niềm sống của

doanh nhân mạo hiểm trực tiếp. Tài trợ như vậy có thể là nợ hoặc dựa trên góp vốn chủ sở hữu.

Vốn tài trợ từ bên ngoài

Chính phủ

Chính phủ can thiệp vào thị trường theo nhiều cách khác nhau để tạo thuận lợi cho việc cung cấp tài chính cho các công ty khởi nghiệp. Doanh nghiệp có thể tiếp cận vốn vay từ các tổ chức tín dụng do Chính phủ bảo trợ như Ngân hàng chính sách xã hội, Quỹ đầu tư phát triển, Quỹ phát triển. Nhà đầu tư nước ngoài không bị hạn chế cho doanh nghiệp Việt Nam vay vốn nhưng người vay vốn phải tuân thủ quy định đăng ký với Ngân hàng Nhà nước Việt Nam khi vay vốn nước ngoài trung hạn và dài hạn. Ngoài ra, cá nhân không được phép vay vốn nước ngoài. Để đáp ứng chính sách của Chính phủ về hỗ trợ doanh nghiệp khởi nghiệp sáng tạo, trong hai năm qua, nhiều ngân hàng đã có những chương trình vay vốn dành riêng cho các doanh nghiệp khởi nghiệp sáng tạo như:

Chương trình tín dụng dành cho doanh nghiệp khởi nghiệp sáng tạo và doanh nghiệp vi mô của BIDV năm 2016

Chương trình vốn vay ưu đãi cho doanh nghiệp khởi nghiệp sáng tạo của ngân hàng Vietinbank với mức lãi suất chỉ 7,0% mỗi năm trong vòng 6 tháng kể từ ngày giải ngân đối với các khoản vay ngắn hạn năm 2017

Quỹ bảo lãnh tín dụng (CFG)

Tại Việt Nam, Chính phủ đã lập Quỹ bảo lãnh tín dụng (CGF) để tham gia bảo lãnh các khoản vay của các DNNVV (trong đó bao gồm các doanh nghiệp khởi nghiệp sáng tạo). Cụ thể, các quỹ CGF sẽ trả nợ trong trường hợp doanh nghiệp vay vốn chậm trả nợ. Mặc dù quỹ này đã hoạt động được 15 năm và trải khắp 28 tỉnh và thành phố trực thuộc trung ương trên cả nước, hiệu quả của các quỹ này cho tới nay vẫn chưa được kiểm chứng. Các quy định ngặt nghèo của các CGF (trong nhiều trường hợp còn khắt khe hơn quy định của ngân hàng) cũng như thiếu sự cam kết của CGF về việc hoàn trả toàn bộ khoản bảo lãnh khi nợ xấu là nguyên nhân chính các ngân hàng tư nhân thường không có động lực tham gia vào mô hình này.

Vốn tài trợ không hoàn lại cho NC&PT: Tại Việt Nam, các công cụ tài trợ của Chính phủ dành cho các DNNVV và doanh nghiệp khởi nghiệp chỉ hạn chế ở các hình thức tài trợ không hoàn lại và các khoản vay ưu đãi. Vốn tài trợ không hoàn lại chủ yếu dành cho các doanh nghiệp khởi nghiệp tiến hành các dự án NC&PT (trong đó bao gồm nghiên cứu và phát triển sản phẩm mẫu). IPP2 là chương trình duy nhất cho tới nay tham gia tài trợ không hoàn lại cho các doanh nghiệp khởi nghiệp trực tiếp tiến hành các hoạt động ngoài NC&PT như nghiên cứu thị trường (tài trợ cho hoạt động chứng minh ý tưởng), tiếp thị hay nhân sự. Các chương trình khác được triển khai gần đây như Đề án 844 hay Chương trình Speed cũng đã đề xuất những hình thức hỗ trợ các hoạt động ngoài NC&PT của doanh nghiệp khởi nghiệp nhưng còn gặp nhiều thách thức. Điều này xuất phát từ thực tế khung pháp lý hiện nay về tài trợ cho hoạt động khoa học và công nghệ chỉ cho phép cấp vốn tài trợ không hoàn lại cho hoạt động NC&PT.

Vay ưu đãi

Bên cạnh vốn tài trợ không hoàn lại, Chính phủ đã triển khai các chương trình cho vay ưu đãi dành cho các DNNVV và doanh nghiệp khởi nghiệp thông qua các ngân hàng bên thứ ba. Quỹ Phát triển DNNVV là cơ quan quản lý vốn vay ưu đãi dành cho DNNVV. Tuy nhiên, do có những quy định khắt khe từ phía ngân hàng và Chính phủ nên các khoản vay ưu đãi này chưa đáp ứng được hết các nhu cầu.

Ở cấp trung ương, Quỹ phát triển DNNVV được thành lập theo Quyết định số 601/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ ngày 17/4/2013 và bắt đầu đi vào hoạt động từ cuối năm 2016. Tuy nhiên, cơ chế quản lý rủi ro của phát huy được hiệu quả tối đa. Quỹ vẫn buộc bốn đối tác ngân hàng phải gánh chịu rủi ro mặc định và doanh nghiệp khởi nghiệp sáng tạo phải tuân thủ các tiêu chí của cả ngân hàng và Quỹ. Do đó, chỉ những doanh nghiệp đã trưởng thành với khả năng vay vốn của ngân hàng mới có thể tiếp cận nguồn vốn vay ưu đãi của Quỹ. Vì vậy, đây không phải là cấu trúc tài trợ hiệu quả cho các doanh nghiệp khởi nghiệp sáng tạo.

Ở cấp địa phương, chính quyền một số tỉnh, thành phố hỗ trợ DNNVV và doanh nghiệp khởi nghiệp sáng tạo tiếp cận nguồn vốn ưu đãi thông qua Quỹ đầu tư phát triển, Quỹ bảo lãnh DNNVV hoặc thậm chí các tổ chức chính trị - xã hội, thường là Quỹ hỗ trợ thanh niên khởi nghiệp thuộc Đoàn Thanh niên cộng sản Hồ Chí Minh

do Trung tâm Hỗ trợ Thanh niên Khởi nghiệp quản lý. Mục tiêu của Quỹ hỗ trợ thanh niên khởi

nghiệp đổi mới sáng tạo là khuyến khích tinh thần khởi nghiệp đổi mới sáng tạo, thúc đẩy khát vọng của thanh niên. Tổng nguồn vốn của Quỹ hỗ trợ thanh niên khởi nghiệp là 30 tỷ đồng từ ngân sách của thành phố Hồ Chí Minh. Hiện Quỹ này đã hỗ trợ vay tín chấp 1 tỷ đồng cho các doanh nghiệp khởi nghiệp sáng tạo với mức lãi suất cố định 0,8% mỗi tháng, tối đa 4 năm bao gồm dịch vụ tư vấn kinh doanh miễn phí.

Quỹ Đầu Tư

Đầu tư thiên thần và Quỹ mạo hiểm

Tại nhiều quốc gia như Hoa Kỳ, Vương Quốc Anh và Singapore, Chính phủ có các biện pháp ưu đãi thuế mạnh dành cho các nhà đầu tư thiên thần (như khấu trừ khoản đầu tư vào doanh nghiệp khởi nghiệp sáng tạo khi tính thuế thu nhập cá nhân).

Bản chất của quỹ đầu tư thiên thần là các doanh nhân, hay cá nhân có vốn tại Việt Nam muốn đầu tư vào các đơn vị doanh nghiệp tại Việt Nam thông qua các tổ chức đầu tư. Một số doanh nhân có vốn và kinh nghiệm cũng tham gia đầu tư vào một số loại hình như Tổ chức thúc đẩy kinh doanh theo mô hình Thung lũng Silicon Việt

Nam (VSVA). Chúng ta có thể thấy qua Shark Tank VN có một số nhà đầu tư thiên