Trước đõy, việc phõn tớch tài chớnh thực hiện tương đối đơn giản, chỉ chủ yếu tiến hành qua phõn tớch doanh thu và chi phớ, sau đú tớnh toỏn lợi nhuận rồi cộng tổng qua cỏc năm của đời dự ỏn và xỏc định hiệu quả. Túm lại, trong cụng tỏc thẩm định tài chớnh, người ta bỏ qua yếu tố giỏ trị thời gian của tiền, bỏ qua cỏc cỏch tiếp cận thẩm định tài chớnh hiện đại như ỏp dụng cỏc chỉ tiờu hiệu quả như B/C, NPV, IRR, thời gian hoàn vốn. Cũn hiện nay, cỏc phương phỏp thẩm định tài chớnh hiện đại đó được ỏp dụng đối với tất cả cỏc dự ỏn của Tổng cụng ty.
Tuỳ theo đặc thự của từng dự ỏn mà mỗi loại dự ỏn lại cú một mụ hỡnh hoặc cỏch xõy dựng dũng tiền để tớnh toỏn hiệu quả tài chớnh khỏc nhau. Như đối với dự ỏn thuỷ điện, do cú cỏc đặc thự riờng như vốn đầu tư lớn, sản lượng điện phụ thuộc vào tớnh toỏn thuỷ năng của dũng sụng, giỏ bỏn điện lại thay đổi theo giờ (cao điểm, thấp điểm và trung bỡnh) và thay đổi theo mựa, việc vận hành bảo dưỡng nhà mỏy, cỏc vấn đề về thuế, phõn chia lợi nhuận ... từ đú cần cú sự phõn tớch sõu, rộng những yếu tố ảnh hưởng đến dũng tiền, cỏc chỉ tiờu tài chớnh của dự ỏn. Cụng việc này đũi hỏi cỏn bộ thẩm định cần xõy dựng, sử dụng được cỏc mụ hỡnh tài chớnh riờng biệt đảm bảo đo lường hết được cỏc nhõn tố xảy ra. Hiện tại, đó cú một số cỏc tổ chức quốc tế (WB) cung cấp miễn phớ (tài trợ) một số chương trỡnh phõn tớch hiệu quả tài chớnh dự ỏn nhà mỏy thuỷ điện cho cỏc nước ASEAN ( như Lào, Thỏi Lan).
Phương phỏp thẩm định tài chớnh dự ỏn được đề cập rất nhiều trong cỏc tài liệu nhưng vấn đề quan trọng là ỏp dụng cỏc mụ hỡnh, phương phỏp đú như thế nào và ỏp dụng đối với trường hợp nào, điều kiện ra sao thỡ khụng phải dự ỏn nào cũng giống dự ỏn nào. Tuy nhiờn dự cỏc tiếp cận và sử dụng cỏc phương phỏp khỏc nhau thỡ doanh nghiệp luụn phải làm rừ được hai yếu tố khi lập và thẩm định dự ỏn, đú là:lợi ớch và chi phớ.
* Tớnh toỏn cỏc thụng số hợp lý: tổng mức đầu tư, doanh thu, chi phớ. * Sử dụng cỏc chỉ tiờu hiệu quả tài chớnh phự hợp.
3.2.4.2. Phõn tớch cỏc yếu tố ảnh hưởng trực tiếp đến tỡnh hỡnh tài chớnh của dự ỏn (thị trường, quy mụ, cụng suất...)
Thị trường, quy mụ, cụng suất là những yếu tố quan trọng của dự ỏn đầu tư. Nếu những yếu tố này khụng khả thi thỡ việc phõn tớch và thẩm định tài chớnh dự ỏn khụng cũn ý nghĩa. Thị trường tiờu thụ và cụng suất của dự ỏn ảnh hưởng trực tiếp tới lượng sản phẩm đầu ra của dự ỏn, từ đú ảnh hưởng tới doanh thu và dũng tiền của dự ỏn và dẫn tới đỏnh giỏ hiệu quả tài chớnh của dự ỏn bị sai lệch. Do vậy, khi thẩm định tài chớnh cũng cần phải quan tõm tới cỏc yếu tố thị trường, quy mụ, cụng suất...
* Trong phõn tớch thị trường, cần phải xỏc định cụ thể bằng tớnh toỏn: nhu cầu của thị trường hiện tại, dự bỏo nhu cầu thị trường tương lai, khả năng chiếm lĩnh thị trường, khả năng cạnh tranh.
+ Đỏnh giỏ nhu cầu thị trường hiện tại đối với cỏc loại sản phẩm là một vấn đề tối cần thiết với cỏc nhà sản xuất kinh doanh, cú tớch chất quyết định tới sự thành bại của dự ỏn, nhưng đồng thời cũng là một vấn đề hết sức phức tạp, mang nặng tớnh lý thuyết, vận dụng vào thực tế gặp nhiều khú khăn, chủ yếu do thiếu nhiều số liệu điều tra, thống kờ nhiều năm. Do đú cỏc dự bỏo, dự đoỏn thị trường sai lệch nhiều và thường phải điều chỉnh trong quỏ trỡnh thực hiện dự ỏn. Tớnh phức tạp của vấn đề chủ yếu phụ thuộc vào loại thị trường, loại sản phẩm, đối tượng tiờu thụ sản phẩm.
+ Dự bỏo nhu cầu thị trường tương lai: để dự bỏo mức cầu của thị trường tương lai, chỳng ta phải sử dụng cỏc phương phỏp dự bỏo. Những phương phỏp này được trỡnh bày trong rất nhiều tài liệu. Nội dung của cỏc phương phỏp này cú thể khỏc nhau nhưng cơ sở của chỳng về cơ bản là giống nhau. Những phương phỏp này đều xuất phỏt từ giả thiết sau: những gỡ xảy ra trong quỏ khứ theo một quy luật nào đú thỡ sẽ tiếp tục xảy ra trong tương lai cũng theo quy luật đú.
Như vậy, để dự bỏo nhu cầu thị trường trong tương lai, cần phải thu thập cỏc số liệu và tớnh toỏn mức tiờu thụ của cỏc năm trong quỏ khứ. Từ phỏt hiện quy luật đó xảy ra dưới dạng một hàm khuynh hướng và suy ra cỏc kết quả trong
tương lai trờn cơ sở cỏc hàm khuynh hướng đú. Tuy nhiờn cú hạn chế là: kết quả dự bỏo chỉ tương đối phự hợp trong những điều kiện kinh tế phỏt triển bỡnh thường, sẽ khụng phự hợp nếu cú những biến động đột xuất, khụng phự hợp nếu sản phẩm là hoàn toàn mới, sai lệch nhiều đối với những sản phẩm cú tớnh chất thay thế cho nhau.
Ngoài ra khi dự bỏo phải xột thờm cỏc yếu tố: ảnh hưởng của giỏ cả, ảnh hưởng của thu nhập, và cỏc ảnh hưởng, đột biến khỏc đối với nhu cầu thị trường...
+ Phõn tớch khả năng chiếm lĩnh thị trường: sau khi xỏc định được mức tiờu thụ hiện tại và dự bỏo được nhu cầu thị trường trong cỏc năm sau, dựa vào khả năng đầu tư, khả năng kỹ thuật cụng nghệ chỳng ta cú thể dự kiến được khối lượng sản phẩm mà dự ỏn cú thể sản xuất được hàng năm.
* Về vấn đề cụng suất của dự ỏn: Cụng suất cú 3 loại như sau:
- Cụng suất lý thuyết: Cụng suất lý thuyết là cụng suất lớn nhất mà dự ỏn cú thể đạt đến trong cỏc điều kiện sản xuất lý thuyết: mỏy múc thiết bị chạy suốt 24h/ngày và 365 ngày/năm. Cụng suất này chỉ mang tớnh lý thuyết chứ thực tế khụng thể đạt được.
- Cụng suất thiết kế: là cụng suất mà dự ỏn cú thể thực hiện được trong điều kiện sản xuất bỡnh thường. Điều kiện sản xuất bỡnh thường là mỏy múc thiết bị hoạt động theo đỳng quy trỡnh cụng nghệ khụng bị giỏn đoạn vỡ những lý do khụng dự tớnh trước như bị hỏng húc đột xuất, mất điện...
- Cụng suất thực tế: Cụng suất thiết kế đó mang tớnh thực tế hơn cụng suất lý thuyết nhưng vẫn rất khú đạt được vỡ khú đảm bảo được cỏc điều kiện sản xuất bỡnh thường mà hay xảy ra cỏc trục trặc kỹ thuật, tổ chức, cung cấp đầu vào,... Do vậy, cụng suất thực tế thụng thường chỉ nờn lấy tối đa bằng 90% cụng suất thiết kế. Ngoài ra, trong những năm hoạt động đầu tiờn do phải điều chỉnh mỏy, cụng nhõn chưa thạo việc,... nờn cụng suất thực tế chỉ lấy từ 50 – 75% cụng suất thiết kế,...
- Cụng suất tối thiểu: cụng suất tối thiểu là cụng suất tương ứng với điểm hoà vốn nờn khụng thể chọn cụng suất của dự ỏn nhỏ hơn cụng suất tối thiểu.
Lựa chọn cụng suất của dự ỏn được lựa chọn theo cụng suất thực tế, khụng nhỏ hơn cụng suất tối thiểu. Cụng suất của dự ỏn được lựa chọn tuỳ thuộc vào cỏc yếu tố sau: mức độ yờu cầu của thị trường hiện tại và tương lai, khả năng chiếm lĩnh thị trường, khả năng cung cấp cỏc yếu tố đầu vào, năng lực tổ chức điều hành sản xuất, khả năng về vốn đầu tư... Tuy nhiờn việc xỏc định cụng suất này chỉ chủ yếu ỏp dụng cho cỏc dự ỏn sản xuất cụng nghiệp, cũn với cỏc dự ỏn thuỷ điện thỡ việc lựa chọn cụng suất lại phụ thuộc vào lưu lượng dũng chảy,.. để đảm bảo khai thỏc tối đa điện năng của cỏc bậc thang thuỷ điện, nếu khụng sẽ làm lóng phớ tài nguyờn quốc gia. Chớnh vỡ thế khi thẩm định, phải tuỳ vào tớch chất của từng dự ỏn mà chỳng ta cú tập trung phõn tớch đặc điểm này, lướt qua đặc điểm kia và bổ sung thờm những phõn tớch đặc thự phục vụ cho cụng tỏc thẩm định tài chớnh của dự ỏn.
3.2.4.3. Phõn tớch dũng tiền của dự ỏn (khả năng trả nợ của dự ỏn)
Tỏc động của việc chấp nhận của một dự ỏn là thay đổi dũng tiền của doanh nghiệp hiện tại và tương lai. Để đỏnh giỏ một luận chứng kinh tế - kỹ thuật, chỳng ta phải xem xột những thay đổi về dũng tiền của doanh nghiệp để xem liệu dự ỏn cú mang lại thờm giỏ trị cho doanh nghiệp hay khụng. Bước đầu tiờn và quan trọng nhất là xem xột liệu dũng tiền tớnh toỏn cú phự hợp hay khụng.
Một dũng tiền phự hợp là một sự thay đổi trong tổng dũng tiền trong tương lai của doanh nghiệp được coi là hậu quả trực tiếp của việc thực hiện dự ỏn. Để cú dũng tiền sỏt thực thỡ trong cụng tỏc thẩm định tài chớnh cần phải:
* Tớnh doanh thu: tuỳ từng dự ỏn, người thẩm định tài chớnh phải cú cỏc phương phỏp xỏc định doanh thu khỏc nhau, tuy nhiờn để xỏc định thỡ đối với tất cả cỏc dự ỏn đều phải chỳ ý tới hai vấn đề là giỏ bỏn và lượng sản phẩm đầu ra.
+ Đối với cỏc dự ỏn thuỷ điện: giỏ bỏn điện thương xỏc định tạm thời theo khung giỏ được ban hành kốm theo Quyết định số 709/QĐ - NLDK ngày 13/4/2004 của Bộ Cụng nghiệp về việc hướng dẫn tạm thời nội dung phõn tớch kinh tế, tài chớnh dự ỏn đầu tư và khung giỏ mua bỏn điện cỏc dự ỏn
nguồn điện. Giỏ bỏn điện này sẽ được chuẩn xỏc lại sau khi thương thảo và ký kết hợp đồng mua bỏn điện với Tổng cụng ty Điện lực Việt Nam và mức giỏ đú khụng đổi trong suốt thời gian hoạt động của dự ỏn. Cụ thể:
Giỏ điện thanh cỏi của cỏc Nhà mỏy thuỷ điện lớn (trờn 30 MW) Mựa mưa (từ 01/7 đến 30/9 ): 2,0 – 4,3 US cent/Kwh
Mựa khụ (cỏc thỏng cũn lại): 2,5 – 4,5 US cent/Kwh
Giỏ điện thanh cỏi của cỏc Nhà mỏy thuỷ điện vừa (3 - 30 MW) Mựa mưa (từ 01/7 đến 30/9): 2,5 – 4,5 US cent/Kwh
Mựa khụ (cỏc thỏng cũn lại): 2,7 – 4,7 US cent/Kwh
Giỏ điện thanh cỏi của cỏc Nhà mỏy thuỷ điện nhỏ (200 Kw - 3 MW) Mựa mưa (từ 01/7 đến 30/9): 3,0 – 4,5 US cent/Kwh
Mựa khụ (cỏc thỏng cũn lại): 3,0 – 4,7 US cent/Kwh
Và giỏ bỏn điện này cũn được tớnh toỏn dao động trong khoảng trờn tuỳ theo giờ cao điểm, giờ bỡnh thường và giờ thấp điểm.
Do vậy để tớnh toỏn được chớnh xỏc doanh thu của cỏc dự ỏn thuỷ điện, người thẩm định phải yờu cầu cỏc đơn vị tư vấn căn cứ vào cụng suất của Nhà mỏy thuỷ điện, biểu đồ phụ tải của Trung tõm điều độ điện quốc gia tớnh toỏn điện lượng thương phẩm sẽ phỏt trong từng mựa theo giờ cao điểm, bỡnh thường, thấp điểm.
Ngoài ra trong khi tớnh toỏn phải chỳ ý tới phần điện năng tự dựng cho Nhà mỏy (tỷ lệ này thường bằng 1-2% điện lượng trung bỡnh hàng năm) và tổn thất điện năng khi truyền tải - tổn thất trờn đường dõy (phần tổn thất này tuỳ thuộc vào điện ỏp và cự ly của đường dõy truyền tải điện).
+ Đối với cỏc dự ỏn khỏc: để tớnh toỏn chuẩn xỏc doanh thu hàng năm của dự ỏn, chỳng ta phải xỏc định được giỏ bỏn của sản phẩm trờn cơ sở tham khảo giỏ thị trường của cỏc sản phẩm cựng loại. Lượng tiờu thụ sản phẩm dự kiến được tớnh toỏn dựa trờn cụng suất và thị phần mà doanh nghiệp cú khả năng chiếm lĩnh.
+ Ngoài ra, cũn phải rất chỳ ý tới cỏc khoản thu hồi từ thanh lý, thu từ việc bỏn phế phẩm, phế liệu, cỏc khoản trợ giỏ, trợ cấp của Nhà nước...
* Tớnh chi phớ: Để tớnh chi tiết thỡ người thẩm định cần phải lập bảng biểu chi tiết cho cỏc loại chi phớ trong quỏ trỡnh hoạt động của dự ỏn:
+ Đối với chi phớ nguyờn nhiờn vật liệu: dựa trờn định mức của cỏc loại sản phẩm, để tớnh chi phớ nguyờn vật liệu và cỏc chi phớ khỏc liờn quan
+ Đối với chi phớ sửa chữa thường xuyờn và sửa chữa lớn thiết bị: thỡ cần căn cứ vào đặc tớnh kỹ thuật của hệ thống mỏy múc thiết bị được trang bị cho dự ỏn. Bởi vỡ khi mua bất kỳ thiết bị mỏy múc nào, nhất là sản phẩm cú cụng nghệ cao, cỏc hóng sản xuất đều cú những hướng dẫn cụ thể về quy trỡnh vận hành, bảo dưỡng, bảo trỡ cho thiết bị cung cấp, đồng thời cũng cú những khuyến cỏo cho những hỏng húc cú thể xảy ra trong quỏ trỡnh khai thỏc. Những khuyến cỏo này sẽ cú những giải phỏp sửa chữa thay thế kốm theo và tất nhiờn là căn cứ vào đú thỡ tỷ lệ chi phớ bảo dưỡng, sửa chữa mới cú tớnh thuyết phục. Ngoài ra, nguời thẩm định cú thể tham khảo mức chi phớ sửa chữa của cỏc chủng loại thiết bị tương ứng đang được khai thỏc sử dụng để dự bỏo chi phớ sửa chữa bảo dưỡng của dự ỏn.
+ Đối với chi phớ nhõn cụng: người thẩm định phải tớnh toỏn chi phớ nhõn cụng trực tiếp vận hành thiết bị căn cứ vào yờu cầu vận hành của mỏy múc thiết bị mà nhà sản xuất cung cấp, định mức nhõn cụng cho cỏc cụng tỏc chuyờn ngành đó được cỏc cơ quan cú thẩm quyền ban hành.
Người thẩm định phải xõy dựng một bảng tớnh lương ỏp dụng riờng cho dự ỏn căn cứ vào cỏc chế độ chớnh sỏch của Nhà nước do mỗi một loại cụng việc, mỗi một khu vực lại cú một cỏch tớnh lương khỏc nhau.
+ Khấu hao tài sản cố định: Người thẩm định phải xỏc định phương phỏp khấu hao phự hợp với tớnh chất của dự ỏn. Vớ dụ như cỏc dự ỏn đầu tư xõy dựng nhà mỏy thuỷ điện, cú thể sử dụng phương phỏp khấu hao đều, cũn đối với cỏc dự ỏn đầu tư thiết bị chỉ phục vụ cho việc thi cụng một cụng trỡnh nào đú thỡ cú thể lựa chọn phương phỏp khấu hao nhanh theo sản lượng. Bờn cạnh đú, người thẩm định nờn phõn nhúm tài sản theo những nhúm cú tỷ lệ khấu hao giống nhau và xỏc định cả những tài sản đó hết khấu hao mà vẫn đang được sử dụng cho dự ỏn (đặc biệt đối với cỏc dự ỏn
nõng cao năng lực thiết bị thi cụng). Đối với những tài sản hết khấu hao thỡ khụng trớch khấu hao nữa.
* Một vấn đề cần chỳ ý là khụng được coi thuế giỏ trị gia tăng là chi phớ của dự ỏn. Vỡ thuế giỏ trị gia tăng là một khoản thuế giỏn thu và nếu thuế đầu vào lớn hơn thuế đầu ra thỡ sẽ được Nhà nước hoàn thuế đối với phần chờnh lệch, nếu thuế đầu ra lớn hơn thuế đầu vào thỡ sẽ phải nộp khoản chờnh lệch đú cho Nhà nước. Do vậy để trỏnh nhầm lẫn và để dũng tiền của dự ỏn được sỏt thực thỡ người thẩm định nờn tớnh toỏn với cỏc giỏ trị trước thuế.
* Ngoài ra, người thẩm định phải chỳ ý tới việc tớnh toỏn dũng tiền trờn quan điểm nào. Nếu đứng trờn quan điểm của chủ đầu tư thỡ trong dũng tiền của dự ỏn, chi phớ khấu hao khụng phải là một chi phớ, nhưng lói vay, trả nợ vốn vay lại được tớnh là chi phớ và vốn đầu tư ban đầu chỉ được tớnh bằng mức vốn gúp của chủ đầu tư để thực hiện dự ỏn. Trỏi lại nếu đứng trờn quan điểm của người tài trợ, cả lói vay và khấu hao đều khụng phải là chi phớ của dự ỏn, khấu hao và lói vay của dự ỏn chỉ được tớnh vào chi phớ kế toỏn để từ đú xỏc định thuế thu nhập doanh nghiệp.
3.2.4.4. Thẩm định điểm hoà vốn
Tớnh toỏn điểm hoà vốn cú ý nghĩa quan trọng khụng những đối với những dự ỏn sản xuất cụng nghiệp mà cả với cỏc dự ỏn thuỷ điện. Từ trước tới nay, do vấn đề về trỏnh lóng phớ tài nguyờn và sự thiếu hụt điện năng mà cỏc Nhà mỏy điện thường được phỏt hết cụng suất. Tuy nhiờn hiện nay, Chớnh phủ đang xõy