CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ TẠI DOANH NGHIỆP
2.2.5.1.Chỉ tiêu hiện giá thuần (NPV)
Hiện giá thuần (NPV) của một dự án là giá trị của dòng tiền dự kiến trong tương lai được quy về hiện giá trừ đi vốn đầu tư dự kiến ban đầu của dự án.
∑= += n = n t t t r NCF NPV 0(1 ) Trong đó:
NPV - Hiện giá thuần hay Giá trị hiện tại thuần (Net present value): là tổng lãi ròng của cả đời dự án được quy về thời điểm đầu năm 0.
NCFt - Dòng tiền ròng năm thứ t; r - Suất chiết khấu của dự án; n - Vòng đời của dự án;
Ta có thể nhận thấy rằng, khi suất chiết khấu (r) của dự án tăng lên, NPV của dự án giảm đi. Sở dĩ như vậy vì khi r tăng, mẫu số ở đẳng thức trên cũng tăng theo, làm hiện giá của dòng tiền giảm đi.
Để ứng dụng tiêu chuẩn NPV trong thẩm định dự án, chúng ta cần phải phân biệt thành hai tình huống.
- Trong trường hợp một dự án đầu tư độc lập về kinh tế với các dự án đầu tư khác, việc chấp nhận hoặc từ bỏ dự án phụ thuộc và NPV âm hay dương. Phương pháp đánh giá các trị số khi nhận được của NPV như sau:
+Khi NPV = 0 : Thu nhập ròng vừa đủ bù lại vốn đầu tư. +Khi NPV < 0 : Dự án không có lãi, nên không đầu tư.
+Khi NPV > 0 : Dự án có lãi. Nếu NPV càng lớn thì tính chất lãi của dự án càng đảm bảo.
- Trường hợp chọn lựa giữa các dự án lọai trừ lẫn nhau: trong rất nhiều trường hợp, sự lựa chọn phải được thực hiện giữa những dự án lọai trừ lẫn nhau. Việc chấp nhận một trong những dự án này đòi hỏi phải từ bỏ các dự án còn lại. Khi áp dụng tiêu chuẩn NPV đối với các dự án lọai trừ lẫn nhau, chúng ta sẽ chọn dự án nào có NPV cao nhất, miễn là NPV cao nhất phải lớn hơn 0.
Trong thực tế, NPV được sử dụng để đánh giá (lọai bỏ hoặc lựa chọn) ở bước so sánh đầu tiên. Các dự án được chấp nhận phải có NPV>0 hoặc = 0 và dự án được chọn sẽ là dự án có NPVmax.
Ưu nhược điểm của chỉ tiêu NPV :
- Ưu điểm: NPV cho biết tổng hiện giá tiền lời sau khi đã hòan thành trả đủ vốn đầu tư. Đây là một mục tiêu quan trọng hàng đầu của dự án đầu tư.
- Nhược điểm: NPV chỉ cho biết tổng số tiền lời (lỗ) của dự án, nhưng không biết được mức độ sinh lợi (lãi suất) của chính dự án là bao nhiêu ? (để khắc phục nhược điểm này, cần dùng chỉ tiêu IRR)
Theo công thức trên, ta thấy rằng NPV có quan hệ tỷ lệ nghịch với r, khi r thay đổi thì NPV cũng thay đổi theo hướng: khi r tăng thì NPV giảm (và ngược lại). Do đó, ta cần lựa chọn r sao cho hợp lý.