Cổ phiếu thụng thường là vật đảm bảo đại diện cho sở hữu của mọi tập đoàn. Việc bỏn cổ phiếu sẽ cung cấp nguồn tài chớnh thường xuyờn bởi vỡ cổ phiếu khụng cú kỳ hạn phải thanh toỏn.
2.2.2.3. Cổ phần ưu đói
Cổ phần ưu đói là một hỡnh thức tài chớnh ớt khi được sử dụng, cổ phần ưu đói
đối với thu nhập và tài sản của một cụng ty là trung gian giữa cổ phiếu thụng thường và khoản nợ. Cổ phần ưu đói cao cấp hơn cổ phiếu thụng thường nhưng kộm hơn so với tất cả cỏc khoản nợ.
2.2.2.4. Cỏc khoản bảo lónh luõn chuyển
Đặc tớnh quan trọng nhất của cỏc khoản bảo lónh luõn chuyển là nhà đầu tư cú thể trao đổi những vật thế chấp lấy một số lượng cố định cỏc cổ phần với giỏ định sẵn cho mỗi cổ phần.
2.2.2.5. Phiếu nợ
Phiếu nợ là giấy chứng nhận cho biết người vay đó nợ một khoản xỏc định nào
đú, nú là một khoản bảo lónh nợ dài hạn (xem Kaen 1995, trang 119). Phiếu nợ
chung cú thể được đặt cụng khai ở thị trường mở hoặc cỏ nhõn, hay cũng cú thể được bỏn trực tiếp cho một số lượng cú hạn nhà đầu tư chuyờn nghiệp, thụng thường cỏc cụng ty bảo hiểm và quỹ lương hưu. Phiếu nợ riờng thường khụng chuyển nhượng và cú thoả thuận riờng khỏ phức tạp (hợp đồng giao kốo). Chỳng giống như khoản vay hơn là phiếu nợ cụng khai (Shapiro 1999 trang 506). Mặc dự cú rất nhiều loại phiếu nợ khỏc nhau tồn tại, loại cơ bản nhất là cỏc loại trỏi phiếu cú tỷ lệ an toàn và khụng an toàn (Kaen 1995, trang 119). Hỡnh 2 - 5 chỉ ra cỏc loại hỡnh cơ bản của cỏc thị trường phiếu ghi nợ và cỏc đặc điểm khỏc biệt giữa chỳng.
Cỏc phiếu nợ quốc tếđược phỏt hành bằng cỏc đồng tiền khỏc nhau. Chỳng cú thểđược chia thành 2 loại chớnh: cỏc phiếu nợ nước ngoài và cỏc phiếu nợ Chõu Âu (Ross, Westerfied và Jaffe 1999 trang 826). Cỏc phiếu nợ nước ngoài là cỏc phiếu nợ được phỏt hành bởi những đơn vị nước ngoài vay vốn trong thị trường vay vốn
nội địa. Phiếu nợ Chõu Âu được núi đến trong thị trường tiền tệ được phỏt hành
đồng thời trong thị trường tiền tệở một số nước sử dụng cựng 1 loại tiền.
Trỏi phiếu của cụng ty cú thểđược mụ tả trờn cơ sở là đồ thế chấp như là một sư đảm bảo đối với người cho vay nợ. Cũn phiếu nợ khụng cú tài sản thế chấp để đảm bảo được gọi là giấy nợ khụng đảm bảo là một tờ giấy thường được qui vào một khoản nợ khụng đảm bảo cú kỳ hạn thanh toỏn ngắn hơn so với thời hạn được ghi trong giấy nợđảm bảo.
Mặc dự vậy thị trường vốn trở thành một nguồn cung cấp quan trọng trong kế
hoạch tài chớnh của cỏc cụng ty với số lượng ngày một tăng tại cỏc nước đang phỏt triển, sự phỏt triển của thị trường cổ phiếu khụng khỏc nhiều so với nguyờn thuỷ
(UNIDO 1997 trang 58). Do thiếu cỏc đơn vị đầu tư mạnh và cơ sở hạ tầng khỏc nờn khụng cho phộp tài chớnh cổ phiếu cú thể thực hiện được nhiều hơn vai trũ của mỡnh trong đầu tư tập thểở cỏc quốc gia đú.
Hỡnh 2 - 5: Phõn loại thị trường trỏi phiếu
Thị trường trỏi phiếu toàn cầu
Thị trường trỏi phiếu doanh nghiệp trong nước
Là nơi cỏc cụng ty trong nước phỏt hành trỏi phiếu và trỏi phiếu được giao dịch tại đú
Thị trường trỏi phiếu quốc tế và Euro
• Trỏi phiếu phỏt hành được cung cấp cho 1 số quốc gia.
• Trỏi phiếu khụng được đăng ký.
• Trỏi phiếu phõn loại theo mệnh giỏ.
Thị trường trỏi phiếu trong nước
Thị trường trỏi phiếu cụng ty nước ngoài
Là nơi trỏi phiếu do cỏc cụng ty nước ngoài phỏt hành và giao dịch
2.2.3. Sử dụng nguồn vốn đầu tư nước ngoài cú liờn quan đến dự ỏn CDM
Tổng số vốn đầu tư vào cỏc nước đang phỏt triển bằng sựđúng gúp của nguồn dự trữ nước ngoài tương đối nhỏ. Nguồn vốn nước ngoài bao gồm nguồn đầu tư
trực tiếp FDI, danh mục vốn đầu tư phỏt triển, nguồn vốn vay ngõn hàng thương mại và danh mục vay nợ. Ở Indonesia, khoản nợ dài hạn đúng vai trũ là thành phần lớn nhất của nguồn vốn nước ngoài rút vào, tiếp theo là FDI, danh mục vốn đầu tư
cổ phần khụng đỏng kể so với khoản nợ nước ngoài và FDI. Tại Thỏi Lan, nguồn vốn đầu tư nước ngoài thụng qua FDI tăng đều đặn, cỏc khoản nợ dài hạn nước ngoài rút vào khụng ổn định, danh mục vốn đầu tư cổ phiếu đạt đến mức đỏng kể, tớn dụng ngõn hàng thương mại là nguồn nợ nước ngoài quan trọng nhất. Cũn ở Việt Nam, tỡnh hỡnh về nguồn vốn phụ thuộc rất nhiều vào nguồn vốn nước ngoài, FDI là nguồn cung cấp vốn nước ngoài lớn nhất, sự đúng gúp của cỏc khoản nợ tư nhõn khụng đảm bảo của nước ngoài coi như khụng đỏng kể.
Cỏc ngõn hàng tài chớnh đúng vai trũ quan trọng ở cỏc nước ASEAN, phần lớn nguồn vốn nước ngoài của ngõn hàng tài chớnh tại cỏc nước này là của cỏc ngõn hàng từ Nhật, Đức, Phỏp, Anh, Mỹ và cỏc nước Chõu Á khỏc.
Một điểm quan trọng nữa thu được là nguồn đầu tư nước ngoài đối với hai loại dự ỏn CDM : Mụ hỡnh đơn phương và mụ hỡnh song phương rất khỏc nhau. Trong mụ hỡnh song phương, nguồn vốn đầu tư nước ngoài chủ yếu là FDI hoặc cỏc nguồn ngoại hối khỏc. Cũn mụ hỡnh đơn phương thỡ đơn vị thực hiện huy động vốn bờn trong hoặc thụng qua thị trường nội địa.
2.3. Cỏc cơ chế tài chớnh CDM đó được ứng dụng
Một số cơ chế tài chớnh đó được thiết lập và ứng dụng để thỳc đẩy đầu tư cỏc dự ỏn CDM. Một số cỏch tiếp cận đó được sử dụng nhằm làm tăng khả năng đỏp
ứng:
• Cấp tớn dụng dài hạn thanh toỏn hàng thỏng khụng cao hơn chi phớ hiện cú, thụng qua tớn dụng thương mại của bờn thứ 3, tớn dụng của người
• Trợ cấp ban đầu để giảm thanh toỏn ban đầu của người sử dụng.
• Cung cấp dịch vụ năng lượng trờn cơ sở chi phớ dịch vụ (kinh doanh dịch vụ năng lượng).
• Bỏn cỏc hệ thống ban đầu và cung cấp cơ chế hàng trao đổi hay bỏn lại cho người sử dụng cú thể bỏn lại cho cỏc hệ thống đắt tiền hơn.
• Thay đổi chớnh sỏch buụn bỏn nhằm giảm trỏch nhiệm nhập khẩu.
Cỏc cơ chế tài chớnh CDM đó được ứng dụng: 2.3.1. Trợ cấp
Trợ cấp là một số dự ỏn được cung cấp một khoản tiền mặt cốđịnh bởi bờn thứ
ba, bờn thứ ba cú thể là một cỏ nhõn hay một tổ chức. Nhỡn chung cỏc khoản trợ cấp
đều cung cấp cho cỏc dự ỏn thương mại biờn, hầu hết là bờn được trợ cấp sẽ khụng phải hoàn trả lại số tiền trợ cấp đú. Tuy nhiờn, trong một số trường hợp thỡ trợ cấp cú thể chuyển thành cỏc khoản vay hoặc vốn chủ sở hữu nếu dự ỏn đạt được thành cụng thương mại (điều này sẽ được ghi trong cỏc điều khoản và điều kiện của trợ
cấp). Trợ cấp được cung cấp bởi cỏc tổ chức chớnh phủ, nú chỉ bao gồm một tỷ lệ
phần trăm chi phớ của dự ỏn. Hiện nay, việc giảm trợ cấp tiền mặt trong suốt thời gian thực hiện dự ỏn nhằm thỳc đẩy thị trường chuyển đổi hoàn toàn sang thị trường thương mại, đồng thời cũng thỳc đẩy dự ỏn tiến gần hơn đến hoàn thành. Trợ cấp tiền mặt cho cỏc giai đoạn của một dự ỏn sẽ giảm dần đi từ giai đoạn lắp đặt hệ
thống đến vận hành và cuối cựng giảm tới khụng khi dự ỏn kết thỳc. Vớ dụ Quỹ phỏt triển tài sản carbon Chõu Phi (ACAD) đó trợ cấp cho dự ỏn điện giú hồ Turkana (Kenya), đõy là một trong cỏc dự ỏn tỏi tạo năng lượng lớn nhất Chõu Phi, dự ỏn mục đớch cung cấp năng lượng sạch cho khoảng 2 triệu hộ gia đỡnh ở Kenya [22].
2.3.2. Đồng tài trợ (co- financing)
Đồng tài trợ là sự tham gia của hai hay nhiều tổ chức tớn dụng cựng cam kết với nhau cung cấp cho bờn nhận một khoản vay, mỗi tổ chức tớn dụng cú thể cung cấp cỏc khoản vay khỏc nhau, để cú thể phõn tỏn rủi ro. Mặt khỏc, đối với cỏc dự ỏn cú quy mụ lớn thỡ cỏc chủ dự ỏn cũng muốn huy động vốn từ nhiều tổ chức tài chớnh
2.3.3. Đầu tư từ bờn thứ ba/cỏc cụng ty dịch vụ năng lượng (ESCO)
Theo thỏa thuận đầu tư từ bờn thứ ba thỡ toàn bộ dự ỏn được bờn thứ ba đảm nhận cả về cụng nghệ và liờn hệ cỏc nguồn tài chớnh. Họ ký hợp đồng với người chủ
trỡ dự ỏn để chuyển giao lợi nhuận thu được từ dự ỏn. Phương ỏn này khỏ phự hợp trong thị trường hiện nay và nú được lựa chọn đối với những dự ỏn khụng hỡnh thành từ một phần cụng việc kinh doanh chớnh của chớnh cụng ty, vỡ nú thường cú những rủi ro khụng cần thiết với người ký hợp đồng. Cỏc thỏa thuận cú thểđạt được phụ thuộc vào chủ dự ỏn, thời hạn cung cấp dịch vụ, hoàn trả cỏc khoản đầu tư, …
Đầu tư từ bờn thứ ba là quỹ đầu tư tiết kiệm năng lượng từ cỏc cụng ty bờn ngoài, sử dụng năng lượng tiết kiệm được để thanh toỏn cỏc khoản đầu tư. Đúng vai trũ chớnh trong đầu tư từ bờn thứ ba là cỏc cụng ty dịch vụ năng lượng, nú cú ưu
điểm là người tiờu dựng khụng phải chi tiền đầu tư ban đầu. Họ chỉ phải trả chi phớ
định kỳ cho người thực hiện (trong trường hợp này là ESCO). Đầu tư từ bờn thứ ba bao gồm cả tư vấn kỹ thuật, do vậy mà người tiờu dựng khụng phải quan tõm đến cỏc vấn đề kỹ thuật vỡ cỏc chuyờn gia của ESCO sẽđảm nhận lĩnh vực này.
ESCO thường là cỏc cụng ty tư nhõn cung cấp dịch vụ tỏi tạo năng lượng và giảm tải cho người sử dụng đang sở hữu hay vận hành cỏc phương tiện như nhà mỏy, khu nhà ở. ESCO sử dụng vốn tự cú của họ để xõy dựng và phỏt triển dự ỏn, tất cả cỏc hoạt động của ESCO thực hiện cho dự ỏn thỡ đều được tớnh vào chi phớ dự
ỏn. ESCO thường vận hành dự ỏn theo hợp đồng thực thi, trong đú ESCO sẽ cung cấp dịch vụ tiết kiệm năng lượng cho người sử dụng với một chi phớ phụ thuộc vào lượng năng lượng tiết kiệm được. Hợp đồng thực thi được xỏc định bằng những thuộc tớnh sau:
• Hợp đồng thực thi cung cấp dịch vụ chỡa khúa trao tay, bao gồm phõn tớch khả thi, thiết kế, xõy dựng, quản lý, lắp đặt, vận hành, bảo dưỡng và đầu tư.
• Người thực hiện hợp đồng sẽ được thanh toỏn trờn cơ sở cỏc kết quả thu
được.
2.3.4. Thanh toỏn trợ giỏ chi phớ ban đầu và trỏch nhiệm nhập khẩu thấp hơn hơn
Thanh toỏn trợ giỏ chi phớ ban đầu được kết hợp vào dự ỏn nhằm giảm chi phớ hàng thỏng cho cỏc hộ gia đỡnh sử dụng hệ thống đun nước sử dụng năng lượng mặt trời (SHS) giỳp họ tiến gần hơn đến việc thanh toỏn chi phớ năng lượng hàng thỏng. Trợ giỏ chi phớ ban đầu chủ yếu liờn quan đến sự khỏc biệt giữa chi phớ suốt vũng
đời của SHS và chi phớ dầu hỏa cũng như cỏc nhiờn liệu khỏc mà SHS thay thế. Trợ
giỏ chi phớ ban đầu đươc đỏnh giỏ qua việc giảm thiểu chi phớ đối với nhu cầu trợ
giỏ trong tương lai nhằm mục đớch tạo thị trường thương mại bền vững. Việc giảm chi phớ được trụng đợi như là kết quả của việc tăng phạm vi thị trường và tớnh cạnh tranh, sàng lọc cỏc phương thức đấu thầu và mua buụn, tớnh kinh tế trong mạng lưới bỏn hàng và dịch vụ, chuẩn húa cỏc thành phần, quỏ trỡnh lắp đặt, và chất lượng
được cải thiện cũng như việc chấp nhận cụng nghệ cựng với tiờu chuẩn cụng nghệ
và chứng nhận.
2.3.5. Cho thuờ tài chớnh
Cho thuờ tài chớnh là một cơ chế khỏ hữu hiệu trong việc tỡm kiếm nguồn tài chớnh để xõy dựng một dự ỏn CDM. Cỏch tiếp cận của cho thuờ tài chớnh cũng giống với cỏch tiếp cận của ESCO chỉ cú một điểm khỏc biệt là: Cỏc cụng ty cho thuờ tài chớnh thường khụng cú trỏch nhiệm trong việc vận hành, bảo hành hệ thống. Cỏch tiếp cận qua cụng ty cho thuờ tài chớnh giỳp khắc phục được rào cản về chi phớ ban đầu cao, nú cũn giỳp đầu tư dự ỏn một cỏch tập trung, định hướng dự ỏn đến một số đơn vị kinh doanh khỏc. Điều này rất quan trọng đối với cỏc ngõn hàng và nhà đầu tư. Ngoài ra, cỏch tiếp cận qua cụng ty cho thuờ tài chớnh sẽ cú thờm những lợi ớch nhất định về thuế giỳp tăng mức độ hấp dẫn về tài chớnh của dự ỏn. Tiếp cận này cho phộp người sử dụng cuối cựng được thuờ chứ khụng phải là mua lại hệ
thống. Đầu tư theo cỏch này thỡ nguồn tài chớnh cú thể tập trung hơn, được đỏnh giỏ và kiểm soỏt dễ dàng hơn. Hơn nữa, lợi ớch về thuế từ việc sụt giỏ thiết bị cú thể được tớch lại cho cỏc cụng ty cho thuờ tài chớnh. Hạn chế cơ bản của cơ chế này là
2.3.6. Đầu tư thế chấp
Cơ chế này cho phộp cỏc chủ dự ỏn gộp giỏ lắp đặt hệ thống vào tổng giỏ trị tài sản thụng qua đầu tư thế chấp, nú thường được ỏp dụng với cỏc dự ỏn đầu tư lớn. Hạn chế của cơ chế này là bỏ qua nhúm dõn cư cú thu nhập thấp và khụng cú tài sản thế chấp.
2.3.7. Tớn dụng người bỏn
Tớn dụng người bỏn là người bỏn cú thể cung cấp tớn dụng cho người sử dụng
để thỳc đẩy bỏn hàng. Người bỏn cú thể bỏn cả 2 loại hệ thống quy mụ nhỏ và quy mụ lớn để mở rộng thị trường và lấp lỗ hổng về tài chớnh giỳp đảm bảo cho cụng việc bỏn hàng được thuận lợi. Tớn dụng bỏn hàng cú thể giỳp khắc phục cỏc rủi ro về cụng nghệ liờn quan đến những cụng nghệ cú quy mụ nhỏ, cũn với những cụng nghệ cú quy mụ lớn thỡ người sử dụng hay cỏc nhà đầu tư sẽ giảm nhận thức của họ
về rủi ro cụng nghệ, nếu người bỏn cung cấp những thụng tin khụng chớnh xỏc về
sản phẩm.
2.3.8. Tớn dụng nhỏ
Tớn dụng nhỏ là cơ chế tài chớnh mà trong đú cỏc chủ hộ nhận được khoản vay nhỏ từ những người cho vay tớn dụng nhỏ trờn cơ sở cộng đồng. Trong những trường hợp cụ thể, cỏc tổ chức tớn dụng nhỏ vay từ cỏc nhà đầu tư thương mại tham gia trực tiếp vào dự ỏn. Một ý tưởng khỏc là cỏc tổ chức tớn dụng nhỏ trực tiếp nhận
đầu tư từ Ngõn hàng Thế Giới thụng qua chớnh phủ, vỡ thế mà tiờu chớ đủ tư cỏch để
nhận cỏc khoản đầu tư từ Ngõn hàng Thế Giới đối với cỏc trung gian tài chớnh phải giảm bớt đểđạt được mục tiờu này.
2.3.9. Tớn dụng cho cỏc dự ỏn ưu tiờn
Cỏc ngõn hàng phỏt triển đa phương đó sử dụng cơ chế này để cung cấp tài chớnh thụng qua cỏc ngõn hàng quốc gia và khu vực cho cỏc dự ỏn CDM. Trong nhiều trường hợp cỏc ngõn hàng quốc gia và khu vực khụng quen hay khụng muốn tham gia vào thị trường mới hoặc họ cú nguồn tài chớnh hạn chế và phải phục vụ
hàng phỏt triển đa phương sẽ khuyến khớch cỏc ngõn hàng quốc gia và khu vực tham gia vào để khai phỏ thị trường mới nhiều tiềm năng.
Với cơ chế này thỡ cỏc ngõn hàng quốc gia và khu vực cú thể phỏt triển kiến thức, chuyờn mụn trong việc đỏnh giỏ cỏc dự ỏn tương tự trong tương lai, từđú cú thể mở rộng thị trường của mỡnh hơn. Tớn dụng cỏc dự ỏn ưu tiờn giỳp vượt qua cỏc rào cản tài chớnh vỡ thường ỏp dụng với cỏc dự ỏn chuyển giao cụng nghệ mới thõn thiện với mụi trường.