THANH PHO HO CHI MINH
3.2.4 Phat triin thj trliong trai phie'u
Mu6n trai phie'u do thj c6 vi tri trong cac kenh huy d<)ng vO'n cho dffu tu' phat
tri~n thl tru'dc tien trai phie'u Chinh phu phai la phu'dng ti~n huy d<)ng v6n c6 hi~u
qua cua n€n kinh te' nhu'ng vdi qui mo thi tntong trai phie'u Vi~t Nam hi~n nay. Chung ta dang gl1tp ra't nhi€u kh6 khan trong vi~c hlnh thanh thi tru'ong trai phie'u do thj. Vi v~y va'n d€ cffp bach hi~n nay la d€ ra cac giai phap nh~m phat tri~n m~nh
thi tntong tnii phie'u noi chung d€ Utm cd sd h6 tr<;l va bd sung cho vit%c phat hanh trai phie'u do thi d~t duqc hit%u qua t6t.
3.3.2.1 DIJ1 vui thi trdilng phat hanh
V~ chinh sach vi mo, Nha nude tru'dc he't phiii phO'i hqp hai hoa gifi'a chinh sach ti~n tt% va chinh sach ngan sach nh~m t~o nen m()t moi tru'ong tai chinh 1anh
m~nh, m~t b~ng Hii sua't hqp H d€ cac cong C\J nq co th€ phat tri€n. Trai phie'u
Chinh phu phai du'qc coi 1a m()t cong C\J hang dffu d€ quan H nq cua Nha nude m()t each hqp H va co hit%u qua, d6ng thoi gop phffn di~u tie't cac ngu6n tai chinh va phat tri€n thi tru'ong ti~n tt% cling nhu' TTCK.
Xay dlfng m()t each thO'ng nhfft va tranh tO'i da sv ch6ng cheo trit%t tieu 1§:n nhau hay gifi'a cac phudng thuc phat hanh vdi nhau. Cffn phai thong bao ke' ho~ch
phat hanh cac khoan nq dai h~n hang nam dlfa tren nhu cffu vO'n cua Chinh phu va song song d6, thlfc hit%n phat hanh d~u d~n cac cong C\J nq ng~n h~n d€ dap ilng nhu cffu thanh toan ng~n h~n. M()t 1uqng cung chung khoan co th€ dlf doan duqc se gop phffn lam tang cac lt%nh d~t mua- chao ban khie'n cho giao dich cua thi tnl'ong trd nen soi d()ng, nho v~y nang cao tinh thanh khoan cua thi tru'ong. Khong co m()t ke' ho~ch
phat hanh d~u d~n, se khong dam bao ngu6n cung lien t\}c se lam ng~t quang duong cong lai sua't khong t~o duqc mile 1ai sua't lam tham chie'u cho cac lo~i lai sua't khac.
Tie'p t\}C cai tie'n cd che' phat hanh, hoan thit%n cac phu'dng thuc phat hanh trai phie'u con nhi~u h~n che' nhu hit%n nay. BO'i vdi phu'dng thuc bao lanh phat hanh trai phie'u Chinh phu: cffn quy dinh ty 1<% n~m gifi' tO'i da khO'i luqng trai phie'u Chinh phu trong m6i dqt phat hanh dO'i vdi t6 chile bao lanh phat hanh nh~m tranh slf gam gifi' cua cac td chile nay. Ty 1<% nay d Han QuO'c la tu 40% - 60% tuy theo ti~m 1\fc tai chinh cua cac t6 chile bao lanh. BO'i vdi phu'dng thilc dffu thffu: doi hoi cffn phai c6 cac quy dinh xU' ly th~t nghiem kh~c dO'i vdi tlnh tr~ng thong thffu cua cac ddn vi tham gia dffu thffu. Ne'u khong c6 nhfi'ng quy dinh th~t nghiem kh~c thl mile lai sua't
c6 du'qc thong qua tn1ng thfiu se khong con mang y nghla khach quan, phan anh dung tinh tr:;tng cila n€n kinh te' rna chi dem l:;ti lqi ich cho cac t6 chuc da'u thfiu.
Xay dl,l'ng m<)t cd che' xac dinh lai sua't trai phie'u Chinh phil cho phu hqp voi sl,l' phat tri~n cila n€n kinh te'. Theo d6, lai sua't cila trai phie'u Chinh phil phai du'qc xac djnh dl,ia tren d sua't lqi nhu~n binh quan cila toan n€n kinh te' chu khong nen dl,ia vao lai sua't tren thj tru'ong tin dt;mg nhu' hi~n nay. Lai sua't tin d1;1ng chi nen du'qc xem nhtt la m<)t chi tieu tham khao bdi lo:;ti l~i sua't nay chiu sl,l' di€u chinh m:;tnh me cila thi tru'ong ti€n t~. Nhung thl,l'c te' hi~n nay vi~c xac djnh du'qc ti sua't lqi nhu~n binh quan cila toan nghanh la he't sue kh6 khan vi cfin phai c6 ngu6n thong tin IOn, kip thoi va chinh xac cila toan b<) n€n kinh te' t:;ti cung m<)t thoi di~m. Vi~c ki~m chung va xu ly cac thong tin kinh te' quan tn;mg g~p ra't nhi€u kh6 khan do kh6i lu'qng cong vi~c
phai lam qua IOn va tinh khach quan trong qua trinh xu H thong tin. Nhung ne'u giai quye't he't duqc cac va'n d€ neu tren thi vi~c xac djnh lai sua't trai phie'u se khong con kh6 khan va mang tinh chil quan nhu' hi~n nay. Lai sua't trai phie'u l:;ti giu dung vai tro la lai sua't chil d:;to d~ hinh thanh cac lai sua't khac tren thi tru'ong.
Nha nuoc cfin dua ra ki h:;tn dai hdn cho trai phie'u va cilng nhu' da d:;tng hoa cac ki h:;tn khac nhau cho trai phie'u. Vi~c da d:;tng hoa cac ki h:;tn se kich thich ho:;tt d<)ng giao djch nho vi~c cung ca'p cd h<)i dfiu tu' vao cac lo:;ti trai phie'u c6 thoi gian dao h:;tn khac nhau. Di€u nay d~c bi~t c6 y nghla d6i voi vi~c khuye'n khich cac t6 chuc dfiu tu' tham gia vao thj tru'ong trai phiSu do hQ da CO dfiy dil cac cong Cl;l cho
Vi~c quan ly danh ffil;IC dfiu tu' va quan li cac tai san tai chinh VOi ffil;IC tieu thl,l'c hi~n
dfiu tu' c6 hi~u qua hdn. H:;tn che' vi~c cho vay u'u dai voi cac DNNN, khuye'n khich cac T6ng cong ty 90,91 huy d<)ng v6n trong dan b~ng hinh thuc phat hanh trai phie'u.
3.3.2.2 Dol vui thj tntilng thu cap
D~ tang tinh thanh khoan cila thj tru'ong trai phie'u cfin thu hut sl,l' tham gia giao djch cua cac t6 chuc ca nhan tren thj tru'ong. Sua d6i che' d<) tai chinh DNNN, ban hanh che' d<) tai chinh cho cac lo:;ti hinh doanh nghi~p nay dfiu tu' t:;tm thoi ti€n nhan
r6i (v6n thl,l'c te') vao cac lo(;li trai phie'u co d9 an toan cao, du'<Jc niem ye't (J
TTGDCK. Khi dtn, h<;> co th€ ban l';ti tren TTGDCK d€ nhanh chong thu h6i v6n va nhu' v~y, voi sl,l' tham gia nay thi tru'ong thu ca"p se co tinh thanh khmin cao hdn. Ngoai ra, cfin ga:n ke't thi tru'ong tin phie'u kho b(;lc do NHNN quan ly voi cac thi tru'ong trai phie'u Chinh phil niem ye't tren TTCK thong qua chinh sach tai ca"p v6n ciia NHNN, qua vi~c ca"p tin d1,mg cho cac cong ty chung khoan co chuc nang t(;lo l~p thi tru'ong. Ben c(;lnh thi tru'ong giao dich t~p trung, cfin phat tri€n thi tru'ong giao dich OTC xung quanh cac nha t(;lo l~p thi tru'ong. Cac nha t(;lo l~p thi tru'ong co vai tro ra"t quan tr<;>ng d€ tang tinh thanh khoan cho thi tru'ong ciia tung lo(;li trai phie'u. Day la cac t6 chuc co kha nang v~ v6n, co sv am hi€u v~ thi tru'ong tai chinh noi chung va TTCK noi rieng. Voi kha nang va ti~m ll,l'c cua mlnh, cac t6 chuc nay se t(;lo nen m()t thi tru'ong linh hoc;tt cho cac trai phie'u rna h<;> na:m giu. D€ co cac nha tc;to l~p thi tru'ong ngay tu hie phat hanh chung khoan, ngu'oi phat hanh da xac dinh t6 chuc tai chinh se dong vai tro t(;lo l~p thi tru'ong cho trai phie'u ciia mlnh. Mi[lt khac, B9 Tai chinh va Uy ban Chung khoan Nha nu'oc cfin ph6i h<Jp voi NHNN t(;lo cd che' tai l~p
v6n va h(;ln muc tin dt,mg thu~n l<Ji cho cac t6 chuc tai chinh dam nh~n vai tro t(;lo 1~ p thi tru'ong. V~ lau dai, cfin phat tri€n cac nha dfiu tu' co t6 chuc vl v~ cd ban thi tru'ong trai phie'u la thi tru'ong ban huon. Cac nha dfiu tu' co t6 chuc chii ye'u tren thi tru'ong nay la cac Quy dfiu tu', Quy hu'u tri, Cong ty bao hi€m, ngan hang ... rna (J Vi~t Nam con ra"t thie'u hoi[lc chua co. D§:y m(;lnh cong tac dao t(;lo ph6 bie'n kie'n thuc cho ngu'oi dfiu tu', di[tc bi~t la cac nha dfiu tu' ca nhan. Cfin ph6 c~p kie'n thuc v~ each tinh gia, each xac dinh riii ro ciia trai phie'u, each phan bi~t cac loc;ti lai sua"t nhu' lai sua"t thl,l'c, danh nghia, hi~n hanh, dao h(;ln lam can CU d€ SO sanh d6i chie'u VOi cac cong Cl;t dfi U
tu' khac. Di[lc bi~t la nha"n m(;lnh l<Ji ich ciia vi~c dfiu tu' trai phie'u so voi ti~n gdi tc;ti cac ngan hang thu'dng m(;li nhu' lai sua"t cao hdn, khong co riii ro v~ tha"t thoat, lam gia voi cac trai phie'u niem ye't, Vi~C thl,l'c hi~n quy~n Sd huu (thanh toan, g6c lai ... ) du'QC cac cong ty chung khoan h6 tn;1. Mi[lt khac, do gia trai phie'u luon ga:n voi mi[lt b~ng
lai sua"t thi tru'ong cling chlnh la ga:n li~n voi n~n kinh te' nen gia tri dfiu tu' luon du'<Jc dam bao phu h<Jp VOi Sl,l' phat tri€n CUa n~n kinh te' (khac voi v6n ti~n gdi, ngu'oi dfiu
tu' se nh~n du'<;Jc khmln ti~n cef dinh theo Hii sufit ban dffu rna khong tinh de'n sl! thay d6i v~ Hii sufit thi tntong hi~n hanh). B6ng thoi con phai cai thi~n tlnh hlnh cung cfip thong tin d€ cong chung dffu tu' thfiy ro du<;1c rnvc dich huy d()ng va hi~u qua sll' dvng v6n, each thilc tra n<J gefc va Hii, d€ h9 tin tu'dng hon vao tnii phie'u Chinh phu, t~o
nen tinh hfip d~n cho cong chung dffu tu'.