T~l THANH PHO HOCHIMINH
2.2.6 Thtfc tr~ng thj trti<1ng ki@m tmin d()c l~p hi~n nay
Ki~m tmin duqc xem la dich V\1 pha t tri~n nhanh nha't trong ta't ca cac dich Vl,l
tfti chinh. St;t phat tri~n nhanh chong ve s6luqng va ph~m vi ki~m toan cho tha'y xu the' phat tri~n ta't ye'u cua nghanh ki~m toan d<)c l?p trong nen kinh te' qu6c dan. Nhu'ng trong b6i canh hi~n nay, st;( phat tri~n nay cling b<)c 19 nhii'ng m~t tnii cua n6: khung phap ly chua dfty du, lt;tc luqng lao d<)ng (cac ki~m toan vien khong phai la cong chU'c nha nudc) con qua it, nhu cftu ki~m toan "tt;( nguy~n" cua cac "khach hang" con tha'p da lam cung vuqt cftu. Ke't qua la tinh tr~ng c~nh tranh khong lanh
m~nh: giam gia phi ki~m toan d~ thu hut khach hang anh hudng nghiem tn;mg de'n
cha't luqng dich Vl,l ki~m toan va uy tin cua nganh ki~m toan d<)c l?p. Trinh d<) ki~m
toan cua nhieu cong ty con nhieu each bi~t. B6i vdi cong ty nudc ngoai c6 kinh
nghi~m chuyen mon va trlnh d<) cao nhung chua am hi~u phap lu?t Vi~t Nam, d~c
bi~t la che' d<) quan ly tai chinh ke' toan cua Vi~t Nam nen qui mo chua ho~t d<)ng
chua duqc md r<)ng. B6i vdi cac cong ty ki~m toan la DNNN vdi u'u the' am hi~u
phap lu?t, che' d<) quan ly kinh te' tai chinh Vi~t Nam va c6 trlnh dQ tudng d6i cao nhung b<) may quan ly c6ng kenh, cd che' xin cho con t6n t~i, che' d<) tien ludng ba't c?p, h~ th6ng khach hang chua hoan toan tt;t nguy~n. Do d6 kh6 tranh khoi st;t h~n che' trong cha't luqng ki~m toan, tfnh khach quan, tinh trung tht;tc va hii'u dl,lng cua dich Vl,l ki~m toan. B6i vdi cac cong ty ki~m toan TNHH (ho~c cac cong ty ki~m
toan tu' nhan trong nude) phat tri~n ra't nhanh tu khi lu?t doanh nghi~p ra doi nhung moi Chi pha t tri~n ve s6 luqng COn cha't luqng dich Vl,l thl chua cao, th?m chf CO nhfi'ng dich V\1 ki~m toan khong d~t yeu cftu. Nguyen nhan chinh la do kh6i luqng ki€m toan vien qua mong va cac cong ty nay chua c6 uy tin tren thi truong, con t6n
t~i nhfi'ng nhuqc diem: kinh doanh manh mun, kha nang huy d<)ng v6n tha'p, dftu tu theo chieu sa u chua duqc chu tn;mg dung mU'c.
Trong thoi diem Vi~t Nam chua c6 m<)t t6 chU'c xe'p h~ng tin nhi~m uy tin thl kiem toan d<)c l?p la phudng ti~n hi~u qua dap U'ng hai tieu chi thong tin minh b~ch va tin c?y ve thong tin ho~t d<)ng tai chinh. Be t~o st;t tin tubng cua cac nha dftu tu' vao t6
chuc phat h~mh trai phie'u do thi, chfnh quy~n thanh ph6, cac cong ty phat hanh trai phie'u cong trlnh va cac dlf an trong mtoc cffn tie'n hanh ki~m toan tlnh hlnh tai chfnh cua mlnh tu'dng tt! nhu' thu t1.1c cua cac cong ty khi tham gia TICK.
2.2.7 Moi trtiong tho hut cac Iu6ng vO'n dau hi gian tie'p
Ty It% na:m gifi' trai phie'u do thi t~i My cua qui dffu tu' tu'dng h6 kha cao xe'p hang thu hai sau cac nha dffu tu' ca nhan va gia dlnh. Con (j Vit%t Nam, hanh lang phap ly, C\1 th~ la cac di~u khmln trong Nghi dinh 48/CP, Nghi dinh 139/CP, va Quye't dinh 4/99, chua t~o di~u kit%n thu~n l<Ji cho cac dinh ch€ tai chfnh qu6c t€ tham gia vao TTCK n6i chung va cac qui dffu tu' n6i rieng. Ti It% na:m gifi' trai phie'u Ifin c6 phie'u cua cac t6 chuc ca nhan nu'oc ngoai d~u h~n che' chua tu'dng xung voi trlnh d9 qu6c t€ cao Ifin the' m~nh v6n dffu tu' cua hQ. C1.1 th~ m9t t6 chuc nu'oc ngoai chi du'<Jc tham gia t6i da 7% v6n trong m9t t6 chuc phat hanh c6 phie'u va 10% v6n trong m9t t6 chuc phat hanh trai phie'u.
Trong b6i canh n~n kinh t€ the' gioi nhi~u bie'n d9ng nhu' hit%n nay, Vit%t Nam n6i len la m9t di~m de'n an toan cua cac Iu6ng v6n dffu tu' nu'oc ngoai. Tang tru'CJng GDP 6n dinh qua cac nam, dang hang thu 2 sau Trung Qu6c (j Chau A v~ t6c d9 tang tru'CJng GDP. L~m phat du'<Jc ki~n ch€ 6n dinh (j muc 2%. Nhung do hanh lang phap ly va chfnh sach thu hut v6n dffu tu' giap tie'p nu'oc ngoai hit%n chua du'<Jc Vit%t Nam chu trQng m9t each dung muc nen ngu6n v6n tu nu'oc ngoai vfin con h~n che'. Trong khi nhu cffu dffu tu' len cao, v6n huy d9ng trong nu'oc kh6 khan, d~ tang nhanh ngu6n v6n trung va dai h~n, nha nu'oc cffn khuye'n khich ngu6n v6n huy d9ng tu ca nhan ngu'Cii nu'oc ngoai. Nhu'ng chfnh sach d6 dang g~p m9t s6 vu'ong ma:c. Cac qui dinh dffu tu' cua ngu'CJi nu'OC ngoai VUa m~p md VUa k~m kt;p kh6 long thu hut Slf tham gia cua cac nha dffu tu' nu'oc ngoai vao TTCK Vit%t Nam.
2.2.8 Tinh hinh cac nha dftu tti co t6 chuc tren thj trtiO'ng chung khoan
TTCK Vit%t Nam da di v~w ho9t d(>ng tu 20/7/2000. Qua gffn 4 nam ho9t d(>ng c6 th€ nh?n thffy slf tham gia cua cac nha dffu tu c6 t6 chile la chua dung ti€m nang tu d6 lam giam tinh soi d(>ng va hit%u qua cua thi truong.
2.2.s.1 Cong ty Bao hiein
Ti tn;mg phi bao hi€m tren GDP cua Vit%t Nam c6 xu huang tang, tu 0,68% nam 2000 len 0,97% nam 2001 va 1,3% vao nam 2002. Trong ma'y nam gffn day, xu hudng chung cua cac cong ty bao hi€m vftn la dffu tu gian tie'p thong qua gi'ti ngan hang, dffu tu vao chilng khoan chua du<;lc chu tr9ng. Nam 2002 ti€n gi'ti ngan hang c6 xu hudng tang va chie'm ti tr9ng ldn (tren 50%) trong khi dffu tu vao chilng khoan l<:ti c6 xu huang giam (chi chie'm 29,2%). Sl,f tac d(>ng cua cac cong ty bao hi€m vao trong thi trttong trai phie'u trong thoi gian qua la khong dang k€, trong khi le ra day phai la nhii'ng t6 chile dffu tu chinh cua thi truong nay. C1 m(>t s6 nude tren the' gidi, dffu tu vao trai phie'u chie'm Vi trf quan tr9ng nhfft trong danh ffil}C dffu tu CUa cac cong ty bao hi€m vl n6 phu h<;lp ngu6n v6n dai h9n cua doanh nghit%p. Nguyen nhan khie'n chua thu hut cac doanh nghit%p bao hi€m tham gia m9nh vao thi trttong trai phie'u co ra't nhi€u. Ch~ng h9n lai sua't cua trai phie'u chua thl,l'c sl,l' hffp dftn, tlnh hlnh lai sua't
thi truong bie'n d(>ng nhi€u lam cho rtii ro lai sua't cua trai phie'u cao. Thie'u nhi€u di€u kit%n d€ c6 duqc m(>t thi trttong trai phie'u hoan chinh: hang hoa it v~ s6 luqng, chung lo9i, kl h9ll va chua c6 thi trliong cho trai phie'u do thi, trai phie'u cong trlnh va trai phie'u cong ty; thie'u cac t6 chile phan tich danh gia cha't luqng trai phie'u; thie'u cac nha dffu tu c6 t6 chile va chuyen nghit%p d€ s~n sang mua va ban trai phie'u khi thi trttong CO nhu cffu; thie'u cac cong Cl} quan ly rui fO nhu CaC l09i chilng khoan phat sinh (h<;lp d6ng tuong lai, h<;lp d6ng ll,l'a ch9n, h<;lp d6ng Swap ... chua phat tri€n); khung phap ly di€u tie't ho<:tt d(>ng thi trliong tai chinh con h6ng khong d6ng b(> va c6 luc khong theo kip voi cac di~n bie'n tren thi trttong. £>€ lam cho vai tro quan tr9ng cua nha dffu tu bao hi€m duqc kh~ng dinh cling nhu thu hut cac doanh nghi~p tlf
chuc nang trong vi~c ho~m thi~n nhfi'ng ye'u tO' cd sCi cua thi tntong d~c bi~t la thi tntong tnii phie'u do thi tu'dng lai (Xem them Phvlvc 4.1)
Bang 2.6 Dt! bao muc tang phi bao hi~m trong hidng lai
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2010
Bao hi~m phi nhan th<;> 1,766 2,158 2,470 2,800 3,300 3,800 7,500
T6c d9 (%) 9.96 21 14.7 15 15 15
Ty tn;mg/t6ng phi(%) 57.87 43.72 39.44 36.38 32 28.57 28.3
Bao hi~m nhan thQ 1,285 2,778 3,800 5,000 7,000 9,500 19,000
T6c d9 tang tntdng (%) 116.18 36.78 31.58 40 35.7
Ty tr<;>ng/t6ng phi (%) 42.1 56.28 60.56 63.62 68 71.43 71.7
T6ng phi BH (ty d6ng) 3,051 4,936 6,270 7,860 10,300 13,300 26,500
T6c d9 tang tntdng (%) 61.78 27 27 31 29.13
Ty tr<;>ng/GDP (%) 0.68 0.97 2 3
Ngu6n: Thoi bao kinh te' Vi~t Nam
M()t nhan tO' quan tn;mg trong slf phat trien thi truong trai phie'u do thj la slf phat trien cua cac quy lu'dng hu'u. a cac nu'oc c6 thj tru'ong trai phie'u phat tri~n,
quy lu'dng hu'u ngay cang c6 nhu c~u n~m gifi' nhi~u trai phie'u do thi vl tinh an toan va muc sinh l<Ji ha'p dfin cua n6 do quy du'<Jc mi~n thue' thu nh~p tu d~u tu'. Tuy nhien, Quy Bao hiem xa h()i cua Vi~t Nam con kha nho va c6 nguy cd pha san trong vong 20 de'n 25 nam nfi'a do tlnh tr~ng thu chi khong hi~u qua hi~n nay. Hi~u
qua d~u tu' cua Quy Bao hiem xa h()i C1 Vi~t Nam con tha'p. Ty 1~ l<Ji nhu~n d~u tu' tren khO'i lu'<Jng d~u tu' chi d~t 5,26% vao nam 2000. Toan b() vO'n d~u tu' cua quy nay d~u du'a vao NSNN (chie'm nfi'a sO' vO'n d~u tu' cua quy) va cac ngan hang
thuong m~i qu6c doanh va chua c6 hlnh thuc d~u tu nao khac. u€ t6n t~i va phat tri€n trong thoi gian s~p tOi, Quy bao hi€m xa h9i c~n tie"n hanh da d~ng h6a cac hlnh thuc d~u tu', d~c bi~t Ia tham gia vao thj truong trai phie"u c6 d9 nH ro tha'p nhung c6 muc sinh lqi d~u tu cao hon hi~n nay.
2.2.8.2 Cling ty tai chfnh
Theo Nghj djnh 79/2002/NB-CP thl cong ty tai chfnh la lo~i hlnh t6 chuc tin
dt.mg phi ngan hang, sU' dt.mg v6n tlf c6, v6n huy d9ng va cac ngu6n v6n khac d€
cho vay, gop v6n mua c6 ph~n cua cac doanh nghi~p va t6 chuc tin dt.mg khac, d~u
tu' cho cac dlf an theo hqp d6ng, lam d~i ly phat hanh trai phie"u, c6 phie"u; duqc
quy~n nh~n uy thac, lam d~i ly trong cac linh vlfc lien quan toi tai chinh, ngan
hang, bao hi€m va d~u tu ... Tuy nhien, vi~c huy d9ng cac ngu6n v6n d~u tutu ben ngoai cfing nhu huy d9ng v6n tu trong nuoc gZip khong it kh6 khan. Duong nhu
ch~ng c6 bao nhieu doanh nghi~p Vi~t Nam mang de"n vi~c uy thac nhfi'ng khoan v6n nhan r6i cho cac cong ty tai chinh d~u tu va quan ly. v~ phia cac cong ty tai
chinh, lt1c tlm ra dlf an c6 th€ d~u tu thl cfing khong c6 v6n thlfc hi~n. Cu6i cling h9 danh huy d9ng ti~n nhan r6i cua dan cu. Tuy nhien, khong phai ngan hang nen cac cong ty nay cfing khong du'<jc phep tlf do huy d9ng rna phai theo cac qui djnh cua NHNN. Ch~ng h~n khi c~n ti~n cho d~u tu cong ty tai chinh chi duqc phep phat
hanh trai phie"u c6 ky h~n dai va phai duqc slf chfip thu~n cua NHNN v~ luqng phat hanh, kl h~n bao nhieu va fin djnh luon ca thoi di€m phat hanh cfing nhu ke"t thuc.
Cac cong ty nay c6 th€ md r9ng chut it sang linh vlfc kinh doanh vang, mua ban
ngo~i t~ hoZic nh~n chie"t kha'u cong trai. Voi rang bUQC ho~t d9ng trong qui dinh
cua NHNN nhu' hi~n nay r5 rang cac cong ty tai chinh chua c6 m9t moi truong phat
tri€n thu~n lqi. Va thlfc te" trong danh sach cac cong ty tham gia da'u th~u trai phie"u
Bang '2.7 Thanh vien da'u thdu trai phie'u Chinh phil nam 2003
STT Ten cong ty Ma thanh vien
1 Ngan hang Cong Thttdng Vi~t Narn NH01
2 Ngan hang TMCP Phu'dng Narn NH02
3 Ngan hang f)ffu tu' va Phat tri~n NH03
4 Ngan hang Ngo<;~.i thu'dng Vi~t Narn NH04
5 Ngan hang TMCP Sai Gon Cong Thttdng NH05
6 Ngan hang TMCP Hang hai Vi~t Narn - CN. TPHCM NH06
7 Ngan hang TMCP Sai Gon Thttdng Tin NH07
8 Ngan hang TMCP Phat tri~n nha TPHCM NH08
9 Ngan hang TMCP Xua't Nh~p Khffu Vi~t Narn NH09
10 Cong ty c6 ph~n Bao hi~rn Petrolirnex NH10
11 Cong ty Bao hi~rn TPHCM NH12
12 Cong ty TNHH Bao hi~rn Manulife NH14
13 Cong ty Bao hi~rn Nhan thQ Prudential Vi~t Nam NH15
14 Cong ty Tai Bao hi~rn qu6c gia Vi~t Narn NH16
15 Bao hi~rn xa h<)i Vi~t Narn NH17
16 Cong ty TNHH Bap hi~rn My (Vi~t Narn) NH20
17 Cong ty c6 phffn Chung khoan Bao Vi~t CK01
18 Cong ty chung khoan NHDT va Phat tri~n Vi~t Narn CK02
19 Cong ty c6 phffn chung khoan D~ Nha't CK03
20 Cong ty TNHH Chung khoan Ngan hang Cong Thttdng CK04
21 Cong ty TNHH CKNH NN&PTNT Vi~t Narn CK05
22 T6ng cong ty Bao hi~rn Vi~t Narn CT01
2.2.8.3 Til chuc tin dpng
K~ tu ngay 1/6/2002, cac t6 chll'c tin dt,mg ba:t dffu thvc hi~n co che" Hli sua't thoa thu~n se la m(>t trd ng~i Wn cho Slf phat tri~n cua thj tntC1ng trai phie"u do thj. Khi
c6 c~nh tranh lai sua't giua cac t6 chll'c tin dt,mg thi ngu'C1i vay v6n du'<Jc thu~n l<Ji vi h9
c6 co h9i tim de"n t6 chll'c tin d]Jng nao c6 lai sua't dffu vao (lai sua'"t huy d(>ng v6n) tha'p va c6 nang Ivc tai chinh m~nh, t6 chile tin d]Jng d6 luon ch9n khach hang vay ldn, c6 tin nhi~m (kha nang tra n<J t6t) d~ chao mC1i voi lai sua't tha'"p. T6 chll'c tin d]Jng nao c6 dffu vao cao hon, nang lvc tai chinh mong danh phai tim de"n khach hang cha'"p nh~n lai sufit cao hon d~ cho vay. Thoa thu~n lai sufit hinh thanh trong cu(>c chie"n c~nh tranh khach hang da pha vo tinh c6 di~n cua lai sua't: vay thC1i gian dai hon phai chju lai sua't cao hon thC1i gian nga:n; phu'ong an c6 ty 1~ sinh 1C1i cao hon phai chiu lai sua'"t cao hon. Nhung ngu'<Jc l~i, dt! an IOn cua doanh nghi~p nha nu'oc vay tu tren 5 nam d~u du'<Jc vay lai sua't tha'"p hon lai sufit vay nga:n h~n; khach hang lam an
c6 hi~u qua du'<Jc vay lai sua't tha'p. Lai sufit huy d(>ng v6n se bj dffy len cao khi nhu
cfiu v6n trong n~n kinh te" tang bu(>c cac trai phie"u do thi khi phat hanh phai du'a ra m(>t mll'c lai sua'"t ha'"p dfrn d~ thu hut v6n lam tang chi phi sii' d]Jng v6n cua cac t6 chll'c phat hanh. Vi v~y, NHNN va Chinh phu cfin c6 sv di~u hanh va quan ly sat th1fc cac t6 chll'c tin d]Jng d~ lai sua't khong bi tha n6i hoan toan trong bO'i canh n~n kinh te" chua du'a ra du'<Jc mll'c lai sua't chuffn, nhlim h~n che" anh hu'dng cua lai sua'"t thoa
thu~n len cac cong CIJ tai chinh dai h~n khac.
2.2.8.4 Cac quj diu tttphat trien
Quy du'<Jc xem nhu' la m(>t t6 chll'c ke"t n6i cac ngu6n v6n cua ngan sach va cac ngu6n v6n khac cua xa h(>i d~ cling tham gia dffu tu'. Ben c~nh h~ th6ng Quy h6
tr<J phat tri~n ph]JC VIJ dffu tu' phat tri~n Chung CUa ca nu'OC thi Quy dffu tu' phat tri~n
dja phu'ong thu hut cac ngu6n h.tc tu ngay chinh dja phu'ong d~ dam bao nhu c~u
phat tri~n cua dja phu'ong. Nhi~m VIJ cua Quy la khai thac mQi ngu6n vo'n nhan r6i thu(>c cac thanh ph~n kinh te", cac t6 chll'c kinh te' xa h(>i, nh~n v6n vi~n tr<J trong va ngoai nu'oc, tie"p nh~n cac ngu6n v6n du'<Jc giao tu ngan sach dja phu'ong d~ d~u tu'
h6 tr<;J cho cac chuong trlnh, mvc tieu tn.mg di€m thuc dffy phat tri€n kinh te" tren dia ban, tham gia ho~t d9ng tren thi truong v6n theo qui dinh ciia phap 1u~t ... Tu nam 1997 de"n nay, tren clt nude c6 12 quy Quy dfiu tu phat tri€n dia phuong, bao g6m: Quy Dfiu tu phat tri€n Thanh ph6, Quy Dfiu tu phat tri€n Binh Dinh, Hai Phong, Binh Duong, D6ng Nai ... Ho~t d9ng c6 hi<%u qua nha't 1a Quy Dfiu tu phat tri€n Thanh ph6, vdi m9t sO' ke"t qua dang ghi nh~n nhu sau: tham gia huy d9ng v6n phtJc vv nhu cilu dfiu tu ciia Thanh ph6, tham gia thl,l'c hi<%n nhi<%m vv dfiu tu phat tri€n co sd h~ tilng ki thu~t: quy da bam sat chi d~o ciia UBND Thanh ph6 tham gia tai tr<;J v6n d€ xay dlfng cac tnl'ong hQC va b<%nh vi<%n thUQC chuong trinh kich cfiu theo CO che" ngan sach h6 trq 1ai vay, chii dfiu tu tra v6n vay, quan ly giai ngan cac ngu6n v6n iiy thac dfiu tu, thl,l'c hi<%n t6t che" d9 quan 1y tai chinh, dam bao nhi<%m vv bao
toan va phat tri€n v6n. Tuy nhien ben c~nh d6 Quy con c6 nhung h~n che" trong va'n
d~ huy d9ng v6n nhu: cac phuong thuc huy d9ng v6n chua da d~ng va phong phu, chua tri€n khai du<;Jc cac phuong thuc huy d9ng v6n r9ng rai trong cong chung thong qua CaC cong Cl,l tren thj truong v6n nhu trai phie"u hoi;ic thanh 1~p cac cong ty c6 philn d€ huy d9ng v6n dudi hinh thuc c6 phie"u nh~m thl,l'c hi<%n mvc tieu xa h9i h6a