Bài nghiên cứu nhằm bổ sung thêm bằng chứng cho nghiên cứu về các nhân tố đặc thù của doanh nghiệp có ảnh hưởng đến lượng tiền nắm giữ đã được phát triển từ dự đoán từ các lý thuyết và nghiên cứu thực nghiệm về lượng tiền nắm giữ trước đây. Số lượng mẫu nghiên cứu gồm 125 doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán tại Việt Nam trong giai đoạn 2009 đến 2012. Nhìn chung, các kết quả nghiên cứu ủng hộ cho sự tồn tại của các bằng chứng thực nghiệm cũng như thể hiện sự
phù hợp với dự đoán của một số dự đoán phát triển từ các lý thuyết về ảnh hưởng của những nhân tốđặc thù trong doanh nghiệp đến lượng tiền nắm giữ. Dưới đây là tóm lược các kết quả nghiên cứu chính theo hướng lần lượt trả lời hai câu hỏi nghiên cứu.
Thứ nhất, tổng hợp kết quả hồi quy từ bốn phép hồi quy cho thấy có 7 nhân tố đặc thù của doanh nghiệp giải thích được 26% - 33% cho sự thay đổi của tỷ lệ tiền và các khoản tương đương tiền chia tổng tài sản của doanh nghiệp niêm yết trên thị
trường chứng khoán Việt Nam. Đó là các nhân tố: quy mô doanh nghiệp, đòn bẩy tài chính, nợ ngân hàng, dòng tiền, tài sản lưu động thuần không bao gồm tiền, cơ hội đầu tư và thanh toán cổ tức.
Thứ hai, kết quả về mối tương quan giữa lượng tiền nắm giữ và các nhân tố đặc thù của doanh nghiệp phù hợp với các lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm trước đây được trình bày nhưbên dưới:
Các nhân tố có tương quan ngược chiều với lượng tiền nắm giữ là: đòn bẩy tài chính, nợ ngân hàng, tài sản lưu động thuần không bao gồm tiền. Tương quan của
đòn bẩy tài chính và lượng tiền nắm giữ phù hợp với dự đoán từ lý thuyết trật tự phân hạng và đồng nhất phát hiện của hầu hết các tác giả ((Kim et al. (1998), Opler et al. (1999), Pinkowitz và Williamson (2001), Ferreira và Vilela (2004), Ozkan và
Ozkan (2004)…). Tương quan của nợ ngân hàng với lượng tiền nắm giữ đồng nhất với kết quả nghiên cứu của các tác giả Ferreira và Vilela (2004), Ozkan và Ozkan
(2004). Tương quan của tài sản lưu động thuần không bao gồm tiền phù hợp với lý thuyết đánh đổi và đồng nhất kết quả nghiên cứu của Opler et al (1999), Pinkowitz và Williamson (2001), Ferreira và Vilela (2004), Ozkan và Ozkan (2004), Bates et al. (2009), Meggison và Wei (2012).
Các nhân tố có tương quan cùng chiều với lượng tiền nắm giữ là: quy mô doanh nghiệp, dòng tiền, cơ hội đầu tư và thanh toán cổ tức. Tương quan của quy mô doanh nghiệp với lượng tiền nắm giữ phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng, lý thuyết dòng tiền tự do và nhất quán với kết quả nghiên cứu của các tác giả Pinkowitz và Williamson (2001) hồi quy dữ liệu ở Đức, Ozkan và Ozkan (2004). Tương quan của dòng tiền với lượng tiền nắm giữ phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng và đồng nhất với kết quả nghiên cứu của hầu hết các tác giả (Opler et al. (1999), Pinkowitz và Williamson (2001), Ferreira và Vilela (2004), Ozkan và
Ozkan (2004)…). Tương quan của cơ hội đầu tư phù hợp với dự đoán theo lý thuyết đánh đổi và lý thuyết trật tự phân hạng và đồng nhất với phát hiện của các tác giả Kim et al. (1998), Opler et al (1999), Pinkowitz và Williamson (2001), Ferreira và Vilela (2004), Ozkan và Ozkan (2004), Custodio Ferreira và Raposo (2005). Tương quan của cổ tức với lượng tiền nắm giữ tương đồng với phát hiện của Custodio, Ferreira và Raposo (2005) và Opler et al. (1999) hồi quy các ảnh hưởng cố định.
Kết quả hồi quy không cho biết mối tương quan giữa biến động dòng tiền với lượng tiền nắm giữ.
Ngoài ra, kết quả bài nghiên cứu cho thấy lý thuyết trật tự phân hạng có khả năng
giải thích tốt nhất cho ảnh hưởng của các nhân tố đặc thù của doanh nghiệp đến lượng tiền nắm giữ của doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.