CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
4.2.2. Diễn biến các yếu tố tài chính cĩ ảnh hưởng tới hiệu quả hoạt động của Cơng ty cổ phần Dược Hậu Giang
ty cổ phần Dược Hậu Giang
4.2.2.1. Yếu tố chi phí quản lý bán hàng trên tổng doanh thu
Hình 4.6: Diễn biến yếu tố chi phí quản lý bán hàng trên tổng doanh thu
Nguồn: BCTC CTCP DHG
Từ hình 4.5 cĩ thể thấy rằng, chi phí quản lý bán hàng chiếm tỷ trọng khá lớn trong tổng doanh thu của CTCP DHG. Trong giai đoạn quý 1/2006 đến quý 2/2009, tỷ lệ chi phí QLBH/Tổng DT ở mức rất cao, hơn 35%, giai đoạn quý 3/2009 đến quý 3/2012, tỷ lệ này diễn biến giảm xuống dưới 35%, thậm chí cĩ nhiều thời điểm xuống dưới 30% và từ quý 4/2012 cho đến nay, tỷ lệ này đang cĩ xu hướng tăng trở lại. Kết thúc năm 2014, tỷ lệ này đã vượt qua mức 40%.
Trong khi đĩ, tỷ lệ này của ngành dược hố phẩm thấp hơn rất nhiều và cĩ diễn biến tương đối tương đồng với tỷ lệ của CTCP DHG. Mức chi phí QLBH/Tổng DT cao nhất của ngành chỉ đạt dưới 25%, cĩ những thời điểm chỉ dưới 15%.
Điều này là do là một cơng ty dược đầu ngành với mạng lưới phân phối rộng khắp cả nước nên hoạt động bán hàng và quản lý của cơng ty địi hỏi phải cĩ mức chi phí cao để duy trì. Thêm vào đĩ, chính sách bán hàng ưu đãi giúp cơng ty cĩ mức tăng trưởng doanh thu khá cao nhưng cũng đồng nghĩa với việc chi phí QLBH của cơng ty cao hơn nhiều so với mức trung bình ngành.
4.2.2.2. Yếu tố tổng nợ trên vốn chủ sở hữu
Như đã phân tích ở trên, CTCP DHG là một cơng ty cĩ quy mơ lớn nhưng khơng bị phụ thuộc nhiều vào nợ vay bên ngồi.Dưới đây là diễn biến cơ cấu vốn của cơng ty giai đoạn 2006- nay.
Hình 4.7: Diễn biến yếu tố tổng nợ/vốn chủ sở hữu
Nguồn: BCTC CTCP DHG
Hình 4.6 cho thấy tỷ lệ tổngnợ/vốn chủ sở hữu của cơng ty trong giai đoạn quý 1/2006 đến quý 2/2007 rất cao, trên 1 thậm chí cĩ thời điểm nợ của cơng ty cịn gấp 2 lần vốn chủ sở hữu như trong quý 1, quý 2/2007. Tuy nhiên từ quý 3/2007 cho đến nay, tỷ lệ tổng nợ/vốn chủ sở hữu của cơng ty giảm mạnh và chỉ duy trì ở mức trên dưới 0,5. Một số thời điểm tỷ lệ này lớn hơn 0,5 bao gồm: quý 1 đến quý 3/2009, quý 2/2011, quý 4/2013 và quý 4/2014. Cịn lại tỷ lệ này của cơng ty luơn duy trì ở mức dưới 50% cho thấy cơng ty khơng bị phục thuộc vào nợ mà chủ động trong nguồn vốn hoạt động kinh doanh. Trong giai đoan khĩ khăn của nền kinh tế như những năm vừa qua, cĩ những thời điểm lãi suất lên rất cao, chủ động trong nguồn vốn đã giúp cơng ty tiết kiệm được rất nhiều chi phí tài chính. So sánh chỉ tiêu này của cơng ty với ngành dược hố phẩm, cĩ thể thấy rằng tỷ lệ này của ngành cao hơn rất nhiều so với tỷ lệ của cơng ty cho thấy được năng lực tài chính vững mạnh của cơng ty. Kết quả này phù hợp với lý thuyết trậttự phân hạng về tài trợ, đĩ là các cơng ty này sinh lời tốt, cĩ quy mơ
lợi nhuận lớn so với nhu cầu đầu tư mới, do đĩ, họ chủ yếu dựa vào nguồn vốn nội sinh là lợi nhuận để lại và khơng cần huy động nhiều các nguồn tài trợ bên ngồi, khiến hệ số nợ duy trì ở mức thấp.
4.2.2.3. Yếu tố rủi ro
Rủi ro của cơng ty được đo lường qua chỉ tiêu beta. Diễn biến của yếu tố này được thể hiện dưới hình sau:
Hình 4.8: Diễn biến yếu tố beta
Nguồn: BCTC CTCP DHG
Diễn biến hệ số beta của cơng ty cĩ thể chia làm 4 giai đoạn chính như sau: từ quý 4 năm 2006 đến quý 4/2009, hệ số beta của cơng ty cĩ diễn biến tăng, từ mức 0,2 lên trên mức 1 vào quý 3 và quý 4/2009. Từ quý 1/2010 đến quý 3/2012, hệ số beta của cơng ty giảm xuống và duy trì ở mức 0,6-0,9. Từ quý 4/2012 đến quý 1/2014, hệ số beta tăng trở lại và đạt mức trên 1 từ quý 3/2013 đến quý 1/2014. Đến quý 2, quý 3/2014, hệ số beta lại tụt xuống mức dưới 1%. Cĩ thể thấy chỉ cĩ một số thời điểm chứng khốn của CTCP DHG thay đổi nhiều hơn mức dao động của thị trường. Cịn lại đa phần là chứng khốn của cơng ty cĩ mức thay đổi ít hơn mức thay đổi của thị trường chứng khốn. Trong những năm vừa qua, thị trường chứng khốn Việt Nam cĩ những biến động rất mạnh, chứng khốn của cơng ty duy trì được mứcdưới 1 cho thấy cơng ty kiểm sốt rủi ro khá tốt, giá chứng khốn dao động khơng lớn như mức biến động của thị trường. Tuy nhiên, hệ số beta đang cĩ xu hướng ngày càng cao hơn so với những năm trước, ở mức gần 1 cho thấy giá chứng khốn của cơng tybiến động tương đối lớn nên vẫn tiềm ẩn nhiều rủi ro. Hệ số beta của cơng ty cao hơn nhiều so với hệ số
beta của ngành. Điều này là hồn tồn dễ hiểu do quy mơ của cơng ty lớn hơn phần lớn các cơng ty trong ngành nên rủi ro mà cơng ty phái đối mặt lớn hơn nhiều so với các cơng ty trong ngành.
4.2.2.4. Yếu tố tỷ lệ tài sản hữu hình
Tỷ lệ tài sản hữu hình được đo lường bằng cơng thức tài sản cố định trên tổng tài sản. Diễn biến của yếu tố này thể hiện dưới hình sau:
Hình 4.9: Diễn biến yếu tố tỷ lệ tài sản hữu hình
Nguồn: BCTC CTCP DHG
Nhìn chung, tỷlệ tài sản hữu hình của cơng ty khá thấp, dưới 30%. Tỷ lệ này tăng vọt trong năm 2006 và cĩ xu hướng giảm dần từ đầu năm 2007 đến quý 1 năm 2011 thì bắt đầu cĩ diễn biến tăng dần lên trên mức 20% và đạt mức trên 30% vào quý 1 và quý 2/2014. Đây là thời điểm cơng ty xây dựng xong nhà máy mới với cơng suất 4 tỷ đơn vị sản phẩm và đưa vào khai thác. Tỷ lệ tài sản hữu hình của cơng ty trong giai đoạn 2008 đến năm 2011 thấp hơn ngành nhưng từ năm 2011 đến nay thì tỷ lệ tài sản hữu hình của cơng ty luơn cao hơn ngành dược hố phẩm. Nguyên nhân là CTCP DHG ngày càng mở rộng quy mơ hoạt động kinh doanh thơng qua việc thành lập một loạt các cơng ty con và thực hiện các dự án nâng cao năng suất nhà máy, hồn thành một loạt các nhà máy mới như nhà máy Non Betalactam, nhà máy in bao bì, hệ thống kho trung chuyển trung tâm vùng, xây dựng dây chuyền chế biến dược liệu, dây chuyền sản xuất kẹo, trung tâm dữ liệu, kho tá dược và nguyên liệu, tách dây chuyền dược liệu, hố dược, đầu tư phương tiện vận tải và máy bán hàng... đã khiến cho tài
sản hữu hình tăng mạnh trong những năm gần đây và cao hơn so với mức trung bình ngành.
4.2.2.5. Yếu tố tỷ lệ tiền mặt và tương đương tiền
Hình 4.10: Diễn biến tỷ lệ tiền mặt của CTCP DHG
Nguồn: BCTC CTCP DHG
Hình 4.9 cho thấy sự chênh lệch rất lớn về tỷ lệ tiền mặt ở CTCP DHG với các cơng ty trong ngành. Nếu như các cơng ty trong ngành chỉ duy trì tỷ lệ tiền mặt ở mức thấp dưới 15%, thậm chí là 10% thì tỷ lệ tiền mặt của CTCP DHG luơn duy trì ở mức cao trên 15%, trong giai đoạn 2009-2011 và quý 4/2012- quý 1/2013, tỷ lệ này cịn luơn được duy trì ở tỷ lệ trên 30%. Từ quý 2/2013 cho đến nay, tỷ lệ này đã giảm mạnh xuống dưới mức 20%. Cơng ty duy trì tỷ lệ mức tiền mặt và tương đương tiền cao như vậy vì chiến lược kinh doanh của cơng ty luơn luơn cĩ các dự án đầu tư xây dựng, sửa chữa các dây chuyền, nhà máy mới, thành lập các cơng ty con... nên để đảm bảo thanh khoản trong ngắn hạn, cơng ty luơn duytrì tỷ lệ tiền mặt cao. Tuy nhiên từ cuối năm 2013 trở lại đây, hoạt động đầu tư vào các dự án và hàng tồn kho, phải thu tăng khiến cho tỷ lệ tiền mặt đã giảm xuống nhiều so với giai đoạn trước đĩ. Cĩ thể thấy với tỷ lệ tiền mặt cao, thanh khoản của cơng ty trong giai đoạn vừa qua đã được đảm bảo rất tốt. Thêm vào đĩ, hoạt động sản xuất kinh doanh của cơng ty phụ thuộc 80% vào nguyên vật liệu nhập khẩu từ các nhà cung ứng châu Âu, Hoa Kỳ, Thổ Nhĩ Kỳ, Trung Quốc, Ấn Độ, Pakistannên với số dư tiền mặt dồi dào giúp cơng ty cĩ khả
năng thanh tốn đơn hàng đúng theo hợp đồng, gĩp phần tăng uy tín của CTCP DHG với các nhà cung ứng nước ngồi, đồng thời giúp cơng ty cĩ danh sách các nhà cung ứng đa dạng và tạo được lợi thế trong đàm phán.
4.2.2.6. Yếu tố vịng quay hàng tồn kho
Vịng quay hàng tồn kho được tính bằng cơng thức doanh thu thuần chia cho hàng tồn kho. Diễn biến của chỉ tiêu này được thể hiện dưới hình sau:
Hình 4.11: Diễn biễn chỉ số vịng quay hàng tồn kho CTCP DHG
Nguồn: BCTC CTCP DHG
Vịng quay hàng tồn kho của CTCP DHG diễn biến khơng ổn định và cao hơn rất nhiều so với hàng tồn kho của ngành. Vịng quay hàng tồn kho của cơng ty đều lớn hơn 1, thậm chí cĩ thời điểm lớn hơn 1,5 trong khi của ngành tỷ lệ này thấp hơn 0,5 cho thấy khả năng quản lý hàng tồn kho của cơng ty khá tốt. Một số thời điểm như quý 4/2006, quý 1/2007, quý 4/2009, quý 4/2010, quý 4/2011,quý 4/2012, quý 4/2013 là những quý mà vịng quay hàng tồn kho tăng đột biến so với các quý khác nhưng chỉ mang tính thờiđiểm do những quý này là cuối năm nên hàng tồn kho được giải quyết. Năm 2014, việc di dời nhà máy diễn ra khiến cho hàng tồn kho tăng cao dẫn đến vịng quay hàng tồn kho cĩ xu hướng giảm trong năm này.
4.2.2.7. Yếu tố vịng quay các khoản phải thu
Vịng quay khoản phải thu được tính bằng cơng thức doanh thu thuần trên các khoản phải thu. Diễn biến yếu tố này được thể hiện dưới hình sau đây:
Hình 4.12: Diễn biến yếu tố vịng quay các khoản phải thu
Nguồn: BCTC CTCP DHG
Hình trên cho thấy vịng quay các khoản phải thu của CTCP DHG lớn hơn 1 và cao hơn rất nhiều so với vịng quay các khoản phải thu của ngành dược hố phẩm. Điều này cho thấy cơng ty quản lý khá tốt các khoản phải thu. Vịng quay các khoản phải thu diễn biến cĩ tính chu kì đĩ là vào các quý cuối năm, vịng quay các khoản phải thu tăng mạnh so với các quý trước đĩ vì cuối năm thường là thời điểm mà các doanh nghiệp thanh tốn nợ nần.
Xét tác động của các yếu tài chính này đến hiệu quả hoạt động của CTCP DHG, ta cĩ bảng tươngquan như sau:
Bảng 4.1: Tương quan giữa các yếu tố tài chính hiệu quả hoạt động của DHG
Biến ROE TANG -0,018889 LEV 0,624755 INV 0,318596 EXP01 -0,444760 CASH 0,061354 BETA 0,040883 RECEI 0,294827
Bảng 4.2 cho thấy mối quan hệ ngược chiều giữa yếu tố tài sản hữu hình và tỷ lệ chi phí QLBH trên doanh thu với hiệu quả hoạt động của CTCP DHG. Trong khi đĩ, cơ cấu vốn, vịng quay hàng tồn kho, tỷ lệ tiền mặt, rủi ro và vịng quay các khoản phải thu lại cĩ tác động thuận chiều đến hiệu quả hoạt động của CTCP DHG. Để đánh giá cụ thể tác động của từng yếu tố đến hiệu quả hoạt động của CTCP DHG, ta sẽ đi sâu vào phân tích định lượng ở phần sau của luận văn.