(i) Yana Safarova (2010), nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng tới hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp niêm yết tại TTCK New Zealand. 32TNghiên cứu của
32T
Yana Safarova 32Tđã xem xét các yếu tố quyết định hiệu quả hoạt động của các cơng ty niêm yết 32Ttrên TTCK 32Tcủa New Zealand trong giai đoạn 1996-2007. Tác giảđã sử dụng một mẫu của 76 cơng ty (khơng bao gồm các cơng ty vềlĩnh vực tài chính, đầu tư, và các cơng ty quốc tế). Nghiên cứu của tác giả tập trung vào tìm kiếm yếu tố cụ thể ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của cơng ty trong giai đoạn tăng trưởng kinh tế tiêu cực và tích cực trên thịtrường.
Yana Safarova (2010) đã32Tsử dụng một mơ hình hồi quy nhưquy định dưới đây:
32T
OPT=αRoR+αR1R*GRt-R32TR1 R+ 32TαR2R*ERt-R32TR1 R+ 32TαR3R*LRtR32TR-1 R32T+αR4R32T*R32T RtR32TR-1 R32T+αR5R32T*32TSRt-R32TR1 R+ 32TαR6R32T*32TTRtR32TR-1 R32T+αR7R32T*32TCGRt-R32TR1R +
32T
αR8R*CRtR32TR-1 R32T+ε. Trong đĩ:
• 32TOPT là hiệu quả hoạt động được đo lường bằng ba cách ROA32T, 32TROE32T, 32TTobin Q. • 32TG là tăng trưởng của cơng ty được xác định bằng logarit cơ số 10 của doanh thu
thuần.
• 32TE là các chi phí của doanh nghiệp cho hoạt động nghiên cứu phát triển (R& D), chi phí quảng cáo và marketing.
• 32TL là tỷ lệ địn bẩy được xác định bằng Tổng nợ /vốn chủ sở hữu+32Ttổng nợ
32T
R32T là các rủi ro của đơng ty được xác định bởi hệ số biến động Beta.
• 32TS là quy mơ của cơng ty được xác định bằng vốn hĩa thịtrường của cơng ty. • 32TCG32T là sốlượng thành viên ban quản trịđộc lập của cơng ty.
• 32TT là tài sản hữu hình (được xác định bằng 32Ttài sản cốđịnh 32T/tổng tài sản32T).
• 32TC là tiền mặt (bao gồm tiền mặt32T, tiền gửi 32T+ chứng khốn cĩ khả năng thanh khoản).
32T
Mơ hình hồi quy bao gồm tám yếu tố quan trọng đã được tác giả nhận định là cĩ tác động lớn nhất về hiệu quả hoạt động của các cơng ty32T. 32TNhững yếu tố này32T là 32Ttài sản vơ hình32T, 32Tquản trị doanh nghiệp32T, 32Ttiền mặt, địn bẩy32T, 32Trủi ro của cơng ty32T, quy mơ, 32Ttốc độtăng trưởng và32T tài sản 32Thữu hình32T.
32T
Kết quả nghiên cứu cho thấy với "32Tchừng mực nào đĩ” 32Tquy mơ cơng ty là yếu tố quan trọng nhất quyết định hiệu quả hoạt động, 32Ttiếp theo là 32Tsựtăng trưởng cơng ty và việc sử dụng tỷ lệđịn bẩy; cuối cùng các yếu tố cịn lại cĩ mức độảnh hưởng rất khác nhau ở mức yếu hơn với độ tin cậy từ90 đến 95%. Ngồi ra việc xem xét theo các giai đoạn 1997-1998 và năm 1999-2007 khơng cho thấy bất kỳ mối quan hệ cĩ ý nghĩa nào. R bình phương32Tđiều chỉnh cĩ 32Tgiá trị giao động từ 632T% -20% 32Tngụ ý sự tồn tại của các biến bổ sung cĩ thể32T sẽ cĩ 32Tđã ảnh hưởng đến hiệu quả của cơng ty New Zealand trong thời gian mẫu 1996-200732T.
Tĩm lại, nghiên cứu của Yana Safarova (2010) đã đề xuất, xem xét và chứng minh được sự ảnh hưởng của 32Ttám yếu tố 32Tđến 32Thiệu quả hoạt động; đồng thời ơng cũng tiến hành việc đo lường hiệu quả cơng ty bằng ba phương pháp khác nhau là ROA32T, 32Tlợi nhuận kinh tế và Tobin Q32T mỗi b32Tiện pháp sẽ phản ánh được các khía cạnh khác nhau về hiệu quả hoạt động của cơng ty nghiên cứu. Và các kết quả của ơng cũng tiếp tục kế thừa và bổ trợ cho các nghiên cứu trước đây về lĩnh vực này. Cuối cùng ơng cũng đã đưa ra một số định hướng nghiên cứu tiếp theo cho những nhà nghiên cứu sau này. Tuy nhiên, nghiên cứu của ơng cũng cĩ những hạn chế trong việc tiếp cận nguồn số liệu phục vụ cho nghiên cứu nên dẫn tới độ tin cậy các kết luận là khơng cao.
32T
(ii) Khalifa Mohamed Khalifa, Zurina Shafii (2013), với đề tài nghiên cứu về hiệu quả tài chính và nhận diện các yếu tố ảnh hưởng tới hiệu quả tài chính của các cơng ty niêm yết trên TTCK Libya. Hai tác giảđã tập trung vào nghiên cứu tất cả các cơng ty sản xuất (ngoại trừ các cơng ty về lĩnh vực dầu mỏ) trong giai đoạn 1999 – 2008. Mục tiêu chính của32T hai tác giả là 32Tđể đánh giá mức độ hiệu quả tài chính và xác định các yếu tốảnh hưởng đến hoạt động này32T.
32T
Mơ hình nghiên cứu bao gồm 9 biến32T, cụ thể như sau: B32Tiến phụ thuộc được đo bằng ROA và 8 biến độc lập cụ thể là tỷ lệ32T thanh tốn 32Thiện tại (CR),32T Tỷ lệ32Tthanh tốn nhanh (QR32T), 32Tvốn lưu động rịng (32TNWC), tỷ lệ 32Tdoanh thu hàng tồn kho (32TITR), 32TVịng
quay khoản phải thu (32TARTR), tổng 32Tchi phí hành chính tỷ lệ (32TGaer), 32Tquy mơ cơng ty (CZ32T) 32Tvà tuổi cơng ty (32TCG).
32T
ROA=α+bR1RCR+bR2RQR+bR3RITR+bR4RNWC+bR5RARTR+bR6RGaer+bR7RlnCZ+bR8RCG+e
32T
Trong đĩ:
32T
Y.biến phụ thuộc – ROA
32T
α32T: 32Thằng số:
b là h32Tệ số hồi quy32T,
32T
Xn32T: Biến 32Tđộc lập32T (CR, 32TQR, 32T 32TITR32T, 32TNWC32T, 32TARTR32T, 32TGaer,CZ và CG)
32T
e: phần dư32T.
32T
Phân tích thống kê cho thấy cĩ mối quan hệđáng kể giữa các biến thanh khoản và biến hoạt động với lợi nhuận trên tài sản. Ba yếu tố cĩ ý nghĩa tiêu cực với lợi nhuận trên tài sản (ROA) là tỷ lệ thanh tốn hiện hành (CR), 32TChỉ 32Tsố thanh tốn nhanh (QR32T) 32Tvà vịng quay khoản phải thu (32TARTR). Ngồi ra cĩ 5 yếu tố cĩ ảnh hưởng tích cực tới ROA là vốn lưu động rịng32T (32TNWC), tỷ lệ 32Tdoanh thu hàng tồn kho (32TITR), tổng
32T
chi phí hành chính tỷ lệ (32TGaer), quy mơ cơng ty (CZ32T 32T) 32Tvà tuổi cơng ty (32TCG).
Như vậy nghiên cứu của 32TKhalifa Mohamed Khalifa, Zurina Shafii (2013) cho chúng ta cách tiếp cận tương đối dễ hiểu về hệ thống các yếu tố tài chính ảnh hưởng tới hiệu quả của cơng ty (mà đại diện là chỉ tiêu ROA); đồng thời đã phân tách các yếu tố thành hai nhĩm cĩ ảnh hưởng tích cực và tiêu cực; từ đĩ gợi ý cho các nhà quản trị và các nhà nghiên cứu cách tiếp cận dễ dàng hơn trong việc triển khai nghiên cứu và ứng dụng các kết quả nghiên cứu vào thực tiễn của đơn vị mình, đất nước mình.
(iii) Maleya M. Omondi và Dr. Willy Muturi (2013), trong nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của các 32Tcơng ty 32Tniêm yết trên sở giao dịch chứng khốn Nairobi ở Kenya. Hai ơng đã tập trung vào 32Tquan sát 29 cơng ty (khơng bao gồm Ngân hàng niêm yết và các cơng ty bảo hiểm) niêm y32T ết liên tục32T tại NSE trong 7 năm từ 2006-201232T; dữ32T liệu được thu thập từ 203 BCTC của32T của các 32Tcơng ty này32T.
32T
Mơ hình nghiên cứu cĩ dạng:
Y RitR = αRitR+ βR1R*x1RitR+ βR2R*x2RitR+ βR3R*x3RitR+ βR4R*x4RitR+ εRit Trong đĩ: Trong đĩ:
• β1 đến β4 là các hệ số tác động, cho biết ảnh hưởng của các yếu tố X1 tới X4 lên hiệu quả tài chính
• X1 là địn bẩy tài chính của 32Tcơng ty32T (Tổng nợ/ Vốn chủ sở hữu)
• X2 là thanh khoản của 32Tcơng ty32T (Tiền và các khoản tương đương tiền/ Nợ ngắn hạn)
• X3 là quy mơ 32Tcơng ty32T(đo lường bằng logarit của tổng tài sản)
• X4 là tuổi của 32Tcơng ty32T(được xác định theo sốnăm 32Tcơng ty32Tđã hoạt động tới nay)
• t là thời gian • i số quan sát
Kết quả nghiên cứu cho thấ32Ty địn bẩy đã cĩ một tác động tiêu cực đáng kể đến hoạt động tài chính (32Tβ1 32T=-0,28932T, ρ<0,05)32T ; thanh khoản đã cĩ một tác động tích cực đáng kể đến hoạt động tài chính (32Tβ2 32T=0,29632T, 32Tρ<0,05); Quy mơ cơng ty đã cĩ một tác động tích cực đáng kểđến hoạt động tài chính (β3 32T 32T=0,48032T, 32Tρ<0,05); tuổi cơng ty đã cĩ một tác động tích cực đáng kể đến hoạt động tài chính (32Tβ4 32T=0,16832T, 32Tρ<0,05). Nghiên cứu này cung cấp một số bằng chứng mở đầu rằng địn bẩy32T, thanh khoản, 32Tquy mơ cơng ty và tuổi cơng ty đĩng một vai trị quan trọng trong việc cải thiện hiệu quả tài chính của cơng ty. Nghiên cứu cho thấy rằng cĩ cần phải xác định một mức nợ tối ưu cân bằng giữa lợi ích của nợ so với chi phí của nợ và duy trì một sự cân bằng giữa tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn là rất quan trọng32T. 32TNghiên cứu cũng cho thấy rằng các cơng ty nên mở rộng một cách cĩ kiểm sốt với quy mơ tối ưu để cĩ được hiệu quả kinh tế theo quy mơ32T.
32T
Tĩm lại 32TMaleya M. Omondi và Dr. Willy Muturi (2013) đã một lần nữa chứng minh và khẳng định 32Tđịn bẩy cĩ tác động tiêu cực đáng kể đến32T hiệu quả 32Thoạt động tài chính32T. Và 32Ttừ32Tđĩ đã 32Tcho thấy rõ ràng về việc khi cơng ty tăng nợ vượt quá mức tối ưu32T, sẽ làm 32Tgiảm hiệu quả tài chính và khả năng phá sản cũng tăng; Và cũng cho thấy mức độ tối ưu của địn bẩy cĩ thể cho phép một cơng ty để cải thiện hiệu quả tài chính của mình vì nĩ cĩ thể đạt được lợi ích từ 32Tlá chắn thuế. 32TNghiên cứu cũng32T đã một lần nữa
32T
cung cấp bằng chứng32T quan trọng về việc 32Tthanh khoản đĩng vai trị quan trọng trong việc cải thiện hiệu quả tài chính của cơng ty. Với các kết quả đĩ 2 ơng đã đưa ra một số gợi ý về mặt quản trị cho các doanh nghiệp đạt được hiệu quả tối ưu về mặt tài
chính thơng qua việc sử dụng các yếu tố địn bẩy tối ưu, duy trì và quản trị thanh khoản, gia tăng quy mơ cơng ty nhằm đạt lợi thế quy mơ. Bên cạnh các kết quả đĩng gĩp nghiên cứu cũng cĩ những hạn chế khi quy mơ mẫu chỉ bĩ hẹp trong 4 ngành nghiên cứu với 29 cơng ty và mới chỉ xem xét cĩ 4 yếu tố tác động tới hiệu quả tài chính.