- Đại hội đồng cổ đông là cơ quan có thẩm quyền cao nhất của công ty Đại hội cổ đông thường niên được tổ chức mỗi năm một lần Đại hội đồng cổ
2.3.2 Về nội dung và chỉ tiêu phân tích
Khi niêm yết trên TTCK, việc minh bạch hoá thông tin của công ty niêm yết là một trong những yêu cầu tối cao, trong đó những thông tin về HQKD của công ty được rất nhiều các đối tượng quan tâm. Những chỉ tiêu tài chính được trình bày trên các báo cáo tài chính là quy định bắt buộc và các DN đều phải báo cáo đầy đủ, thống nhất, tuy nhiên không phải nhà đầu tư nào cũng có đủ kiến thức để phân tích, đánh giá các số liệu tài chính và xác định công ty nào có hiệu quả cao hơn. Các thông tin trình bày trên báo cáo thường niên hay trên các ấn phẩm khác do công ty
108
niêm yết phát hành sẽ rất có ích nếu các thông tin tài chính nói chung hay thông tin về HQKD được phân tích, bình luận, nhận xét đưa ra nguyên nhân ảnh hưởng, tác động cụ thể. Những thông tin phân tích về HQKD sẽ là kênh thông tin quan trọng đưa nhà đầu tư đến gần với DN. Muốn làm được điều đó phải có sự thống nhất từ phía các cơ của nhà nước và từ phía các công ty niêm yết
Sau khi đã được niêm yết, hàng năm công ty phải công bố công khai các thông tin về tình hình tài chính, HĐKD của DN trên báo cáo thường niên. Bộ Tài chính đã ban hành Thông tư 38/2007/TT-BTC, sau đó được thay thế bằng Thông tư 09/2010/TT-BTC "Hướng dẫn về việc công bố thông tin trên TTCK", ban hành ngày 15 tháng 1 năm 2010 [15], trong đó có đưa ra những thông tin cần trình bày trong báo cáo thường niên (phụ lục 02b). Tuy nhiên, trong thông tư không hướng dẫn cụ thể nội dung cần trình bày về HQKD. Bởi vậy, khi phân tích thông tin về hiệu qủa kinh doanh trên báo cáo thường niên, các công ty chủ yếu phân tích khả năng sinh lợi. Một số công ty có trình bày nội dung phân tích năng lực hoạt động và hiệu quả vốn cổ phần nhưng hết sức sơ sài.
- Về chỉ tiêu phân tích: Để tiến hành phân tích HQKD, các công ty niêm yết tập trung vào các chỉ tiêu phân tích năng lực hoạt động và khả năng sinh lợi. Hầu hết các công ty đều trình bày các chỉ tiêu đã được hướng dẫn trong bản cáo bạch mẫu. Trong đó, để đánh giá năng lực hoạt động thông qua các chỉ tiêu phản ánh
vòng quay HTK và hệ số DTần/tổng tài sản. Ngoài ra, một số công ty có sử dụng thêm các chỉ tiêu khác như vòng quay các khoản phải thu, vòng quay các khoản phải trả, vòng quay tài sản ngắn hạn, vòng quay TSCĐ… Để đánh giá khả năng sinh lợi thông qua các chỉ tiêu hệ số LN sau thuế/DTT, hệ số LN sau thuế/ vốn chủ sở hữu, hệ số LN sau thuế/ tổng tài sản và hệ số LN từ HĐKD/DTT. Một số công ty sử dụng thêm các chỉ tiêu như hệ số LN sau thuế/vốn cổ phần thường, hệ số LN sau thuế/vốn đầu tư của chủ sở hữu…Chỉ tiêu phản ánh hiệu quả đầu tư vốn cổ phần rất ít các công ty trình bày và chỉ trình bày trên báo cáo thường niên, các chỉ tiêu như
lãi cơ bản trên cổ phần thường ( EPS), P/E, mức cổ tức chi trả cho cổ phần thường….
109
Về phía cơ quan chức năng của nhà nước, cần có quy định cụ thể về việc công bố thông tin minh bạch đặc biệt là những thông tin về HQKD của công ty niêm yết. Đưa ra các hướng dẫn về trình bày thông tin HQKD trên bản cáo bạch và báo cáo thường niên nhằm thống nhất trong việc công bố thông tin, đồng thời xác định trách nhiệm của các công ty trong việc công bố thông tin. Từ đó, buộc các công ty phải thực hiện tốt và đảm bảo quyền lợi cho nhà đầu tư. Hiện nay, đã có hướng dẫn trình bày thông tin về HQKD trên bản cáo bạch và báo cáo thường niên. Tuy nhiên, các thông tin phản ánh HQKD yêu cầu trình bày còn sơ sài, quá chung chung chưa thể hiện được đúng đắn hiệu quả sử dụng các nguồn lực của DN cũng như các khả năng tạo ra LN của DN. Bởi vậy, nhiều công ty khi trình bày các chỉ tiêu phản ánh HQKD ngoài các chỉ tiêu theo yêu cầu còn trình bày thêm các chỉ tiêu khác, cho nên không có sự thống nhất về các chỉ tiêu phản ánh HQKD giữa các công ty. Mặt khác, không có sự hướng dẫn cách tính toán cụ thể các chỉ tiêu nên dẫn đến mỗi DN hiểu và tính một cách khác nhau. Đồng thời, các chỉ tiêu được áp dụng chung cho tất cả các DN thuộc các lĩnh vực sản xuất kinh doanh khác nhau nên có những chỉ tiêu đối với DN này là quan trọng nhưng với DN khác lại không quan trọng như chỉ tiêu vòng quay HTK là rất quan trọng với các DN sản xuất và kinh doanh thương mại nhưng với các DN cung cấp dịch vụ vì HTK của họ không có hoặc rất ít nên chỉ tiêu này không quan trọng do đó có công ty không trình bày chỉ tiêu này như tại công ty PAN hay CMC.
Về phía các công ty niêm yết, hầu hết các công ty chưa thực sự quan tâm đến ý nghĩa của việc công khai các thông tin phân tích tài chính hay phân tích HQKD, việc phân tích được coi như một thủ tục để hoàn thành bản cáo bạch hay báo cáo thường niên, chứ chưa được coi như phương tiện để cung cấp thông tin cho nhà đầu tư cũng như để quảng bá hình ảnh của công ty. Mặc dù, đã có những hướng dẫn cụ thể khi trình bày và công bố thông tin trên bản cáo bạch khi công ty phát hành chứng khoán lần đầu, hay trên các báo thường niên khi công ty đã được niêm yết chứng khoán, nhưng không phải công ty nào cũng tuân thủ đúng theo quy định. Một số các công ty làm rất đại khái, cho đủ thủ tục mà không quan tâm trong đó phản ánh nội dung gì. Nhiều công ty gần như photo nguyên báo cáo tài chính đặt vào
110
trong bản cáo bạch và báo cáo thường niên mà không phân tích thêm thông tin gì khác trợ giúp cho người sử dụng. Nhiều công ty cũng trình bày đủ các chỉ tiêu phản ánh năng lực hoạt động và khả năng sinh lợi, nhưng chỉ trình bày số liệu của một kỳ hiện tại mà không có số liệu so sánh do vậy việc phân tích ít có ý nghĩa. Có thể đánh giá khái quát về nội dung và các chỉ tiêu phân tích HQKD mà các công ty niêm yết hiện nay đang thực hiện:
- Phân tích năng lực hoạt động, nội dung phân tích này sẽ đánh giá tính cạnh tranh giữa các công ty, công ty nào sử dụng nguồn lực hiệu quả hơn đương nhiên tính cạnh tranh cao hơn. Song, rất nhiều công ty khi trình bày trên báo cáo thường niên bỏ qua nhóm nội dung phân tích này, không trình bày. Trong thông tư hướng dẫn trình bày trong bản cáo bạch có hướng dẫn 2 chỉ tiêu cần trình bày để đánh giá năng lực hoạt động đó là vòng quay HTK và hiệu suất sử dụng tài sản, Nhưng 2 chỉ tiêu này chưa phản ánh được đầy đủ hiệu quả hoạt động của các nguồn lực kinh tế của DN, hiệu quả hoạt động của rất nhiều đối tượng tài sản khác chưa được đề cập như tài sản ngắn hạn, tài sản dài hạn, các khoản phải thu, vốn cổ phần… Có một số các công ty đã đưa thêm các chỉ tiêu trên vào trình bày nhưng khi tính toán các chỉ tiêu lại không có sự thống nhất. Với các chỉ tiêu phản ánh vòng quay tài sản ngắn hạn, vòng quay tài sản dài hạn, vòng quay các khoản phải thu…các công ty đều thống nhất lấy tử số của chỉ tiêu là DTT, nhưng mẫu số của chỉ tiêu có công ty lấy số liệu tại thời điểm cuối kỳ, có công ty lấy số BQ cả kỳ. Theo quan điểm của tác giả, khi tính các chỉ tiêu phản ánh hiệu quả hoạt động hay vòng quay của các đối tượng mẫu số của chỉ tiêu phải là số liệu BQ của cả kỳ, vì tử số của chỉ tiêu là DTT đó là kết quả của một kỳ thì mẫu số cũng phải là số liệu của cả kỳ
- Phân tích khả năng sinh lợi, đây là nội dung phân tích được các nhà đầu tư quan tâm nhiều nhất, theo quy định trong nội dung phân tích này cần phân tích các chỉ tiêu: hệ số LN sau thuế/DTT, LN sau thuế/VCSH, LN sau thuế/tổng tài sản và LN từ HĐKD/DTT. Qua khảo sát thực tế, các công ty đều rất quan tâm đến nội dung phân tích khả năng sinh lợi. Song, các công ty chủ yếu chỉ phân tích 2 chỉ tiêu là LN sau thuế/VCSH và LN sau thuế/tổng tài sản. Nhưng cách tính các chỉ tiêu này
111
không có sự thống nhất giữa các công ty, trong mẫu số của chỉ tiêu trên có công ty chỉ lấy số liệu cuối kỳ kế toán, có công ty lấy số liệu BQ cả kỳ dẫn đến số liệu tính toán thiếu chính xác và khó so sánh giữa các công ty. Cũng như phần lập luận ở trên theo chúng tôi tử số là kết quả kinh doanh tính của cả kỳ kế toán thì mẫu số của chỉ tiêu phải là số BQ của cả kỳ.
- Phân tích hiệu quả đầu tư của cổ phiếu, nhà đầu tư đặc biệt quan tâm đến các chỉ tiêu phản ánh hiệu quả của vốn cổ phần như: lãi cơ bản trên cổ phiếu, mức cổ tức chi trả cho mỗi cổ phiếu thường, hệ số giá cả so với LN cổ phiếu, hệ số giá thị trường so với giá trị sổ sách…Nhưng trong các hướng dẫn trình bày trên bản cáo bạch và báo cáo thường niên đều không có quy định cụ thể về nội dung này. Vì thế trên thực tế rất ít công ty trình bày và nội dung trình bày cũng rất đa dạng.
Tóm lại, nội dung phân tích HQKD hiện nay các công ty niêm yết đang tiến hành bao gồm phân tích năng lực hoạt động, khả năng sinh lợi và hiệu quả đầu tư vốn cổ phần, nhưng việc phân tích hết sức sơ sài, nhiều chỉ tiêu đánh giá HQKD quan trọng chưa được đề cập. Việc tính toán các chỉ tiêu cũng không có sự thống nhất, dẫn đến những thông tin cung cấp chưa chính xác và khó có thể so sánh giữa các công ty.