IAV^2 = - 0.50963 + 0.06471***Lsize + 0.00239LInstOwn + 0.04812LEverage + (.003) (.008) (.925) (.371)
0.03233* LEarnVol+ 0.03721Inta + 0.02500LMB + 0.07859*LVol +
(.101) (.500) (.616) (.054) 0.11504*LPri - 0.00187LVarR - 0.04688LSigVol
(.072) (.974) (.337) V iμ Radj2 = 0.64031 Chú thích: *** có m c ý ngh a 1% ** có m c ý ngh a η% * có m c ý ngh a 10%
Gi i thích k t qu h i quy ph ng trình [η.2] ph n l n các bi n trong mô hình đ u có t ng quan v i bi n ph thu c IAV^2 nh d u k v ng đƣ đ t ra. NgoƠi ra, có 3 bi n đ c l p có t ng quan v i bi n ph thu c IAV^2 không đúng v i d u k v ngμ Lsize, LvarR. vƠ Lvol. Ý ngh a t ng quan c a ba bi n nƠy nh sauμ
Bi n LSize (Quy mô công ty)_ trong mô hình nghiên c u thì bi n Lsize có t ng quan d ng v i IAV^2 vƠ có m c ý ngh a th ng kê 1%. Bi n nƠy lƠ bi n có đ tin c y cao nh t trong mô hình. T ng quan d ng th hi n giá tr công ty cƠng l n hay giá tr th tr ng c a công ty niêm y t cƠng l n thì s có chi phí l a ch n cƠng cao. Trong n m 2012 nhi u công ty tƠi chính l n lƠm n thua l , nhi u s ki n x y ra nh v B u Kiên vƠ nhi u lƣnh đ o ngơn hƠng ACB b kh i t , bi n đ ng t i các ngơn hƠng, tình tr ng đóng b ng c a b t đ ng s n,…Vì nh ng lý do nƠy mƠ nhƠ đ u t chuy n sang quan tơm đ n nh ng công ty nh . Vì v y mƠ thông tin v nh ng công ty nƠy đ c nhƠ đ u t hi u khá rõ. Theo k t qu h i quy cho th y, n u Lsize t ng 1% thì IAV^2 s t ng 0.06471.
Bi n LVol (Kh i l ng giao d ch bình quơn) trong mô hình nghiên c u thì bi n
Lvol có t ng quan d ng v i IAV^2 vƠ có m c ý ngh a 10%. T ng quan d ng th hi n n u kh i l ng giao d ch bình quơn hƠng ngƠy cƠng l n thì chi phí l a ch n b t l i cƠng cao. i u nƠy thoáng qua thì h i vô lý nh ng nó phù h p v i th tr ng ch ng khoán Vi t Nam vì các nhƠ đ u t th ng đ u t theo b y đƠn. Ngh a lƠ khi giá cƠng t ng thì nhƠ đ u t cƠng mua vƠo lƠm giá l i ti p t c t ng vƠ ng c l i khi giá cƠng gi m thì nhƠ đ u t l i cƠng bán ra lƠm giá ti p t c gi m. D a vƠo k t qu h i quy ta có, n u LVol t ng 1% thì IAV^2 s t ng 0.07859.
Bi n LVarR (Sai s su t sinh l i c a c phi u) đ c đo l ng qua s bi n đ i giá đóng c a đi u ch nh t ng quan ơm v i IAV^2. Bi n nƠy c ng t ng t bi n Lvol, t ng quan ơm lƠ vì s bi n đ i giá ch y u do tơm lý b y đƠn quy t đ nh.
Bi n LEarnVol ( bi n đ ng c a thu nh p)_ trong mô hình nghiên c u thì bi n LEarnVol có t ng quan d ng v i IAV^2 vƠ có m c ý ngh a 10%, s t ng quan c a bi n nƠy phù h p v i k v ng. T ng quan d ng th hi n đ bi n đ ng c a thu nh p cƠng cao thì chi phí l a ch n cƠng l n. N m 2012 v i nhi u s ki n x y ra đƣ lƠm cho giá c các mƣ ch ng khoán liên quan gi m nhanh hay t ng nhanh. Ch ng h n v B u Kiên đƣ lƠm cho giá ch ng khoán ACB gi m m nh, các nhƠ đ u t đua nhau bán ch ng khoán ra. Theo k t qu h i quy, n u LEarnVol t ng 1% thì IAV^2 s t ng 0.03233.
Bi n LPri(Giá giao d ch bình quơn)_trong mô hình nghiên c u thì bi n Lpri có t ng quan d ng v i IAV^2 vƠ có m c ý ngh a th ng kê 10%. i u nƠy ph n ánh giá c a nh ng c phi u l n s có chi phí l a ch n cao. Theo th c t hi n nay, h u h t c phi u có giá cao nh GAS, VNM, BVH, DXP,... đ u lƠ nh ng công ty l n trên th tr ng. Do đó, t ng quan c a giá bình quơn v i chi phí l a ch n b t l i c ng t ng t nh Lsize t ng quan v i IAV^2. Theo k t qu h i quy, n u LPri t ng 1% thì IAV^2 s t ng 0.11504.
Bi n LInstOwn (T l c phi u mƠ t ch c s h u so v i t ng c phi u phát hƠnh) có t ng quan d ng v i IAV^2 có th đ c gi i thích mƣ ch ng khoán nƠo có t l c đông lƠ t ch c s h u cƠng nhi u c phi u đó thì chi phí l a ch n b t l i cƠng cao. i u nƠy x y ra lƠ do các c đông t ch c che gi u thông tin vƠ bi t nhi u thông tin n i b h n nh ng nhƠ đ u t cá nhơn.
Bi n LMB(Giá tr th tr ng so v i giá tr s sách)_ trong mô hình nghiên c u thì bi n LMB có t ng quan d ng v iIAV^2. T ng quan d ng có ngh a lƠ các công ty niêm y t trên th tr ng đ c k v ng s t ng tr ng vƠ phát tri n cao thì s có chi phí l a ch n b t l i cao. Th c t s phát tri n c a công ty đ u d a vƠo nh ng thông tin d báo vƠ thông tin d báo thì có đúng ho c sai. Do đó, chính đi u nƠy đƣ lƠm cho thông tin b t cơn x ng cƠng cao.
Bi n SigVol( l ch chu n c a kh i l ng giao d ch hƠng ngƠy) có t ng quan ơm v i IAV^2 trong mô hình nghiên c u. T ng quan ơm th hi n đ n đ nh c a kh i l ng giao d ch hƠng ngƠy cƠng t ng thì chi phí l a ch n b t l i cƠng gi m. Tuy nhiên, th c t th tr ng giao d ch không theo quy t c khi giá ch ng khoán t ng thì bán, gi m thì mua mƠ khi ch ng khoán cƠng t ng thì cƠng mua vƠ cƠng gi m thì cƠng bán. Vì v y bi n LvarR vƠ SigVol r t khó gi i thích trong mô hình nƠy đ ng th i các bi n nƠy không có ý ngh a th ng kê.
Bi nLeverage (T l n dƠi h n trên v n ch s h u) vƠ Linta ( T l tƠi s n vô hình trên t ng tƠi s n) không có ý ngh a th ng kê. Do d li u không có phơn ph i chu n nên b t bu c ph i l y log c a d li u. Nh ng d li u c a hai bi n nƠy l i có nhi u quan sát b ng 0 mƠ log (0) = #NUM! vô ngh a nên tác gi chuy n hai bi n nƠy sang bi n gi . Vì đa s các quan sát c a Leverage vƠ Linta đ u nh n giá tr 1 nên hai bi nnƠy r t khó gi i thích cho các quan sát có chi phí l a ch n khác nhau.
Bi n SigR ( l ch chu n su t sinh l i c a c phi u)_trong mô hình h i quy, bi n nƠy b lo i trong quá trình h i quy.