ThƠnh ph n chi phí l a ch n b t l i có th đ c chia thƠnh 2 ph n. M t lƠ liên quan đ n thông tin b t cơn x ng c a các mƣ ch ng khoán vƠ m t s nhƠ đ u t chuyên nghi p ki m đ c l i nhu n t nh ng thông tin n i b .
3.2.2.1. Mã ch ng khoán
(1)Ch tăl ngăcôngăb ăthôngătină(Total)
Theo Stephen Brown vƠ Stephen A.Hillegeist (2007), ch t l ng công b thông tin có t ng quan ng c chi u v i chi phí l a ch n b t l i.
HƠm xác đ nh bi n ch t l ng công b thông tin:
Prob (Total > Industry – Year Median) = (Size, Return, Surprise,
Correlation, Capital, InstOwn, Analysts, Owners, EarnVol) [3.2]
(2)Quy mô công ty (Firm Size)
Theo Stephen Brown vƠ Stephen A.Hillegeist (2007), t n t i m i quan h
ng c chi ugi a quy mô công ty và chi phí l a ch n b t l i. Quy mô công ty đ c xác đ nh b ng giá tr v n hóa th tr ngμ
Size = Giá tr v n hóa th tr ng [3.3]
V i: Ảiá tr v n hóa th tr ng = S l ng c phi u l u hành x giá th tr ng
(S l ng c phi u dùng đ tính giá tr v n hóa th tr ng lƠ c phi u ph thông không tính c phi u u đƣi vì ch c phi u ph thông m i đem l i cho ng i s h u quy n tham gia đi u hƠnh doanh nghi p.)
Ải thuy t nghiên c u ả1μ Quy mô công ty cƠng l n thì chi phí l a ch n b t l i trên th tr ng cƠng nh . Do v y, gi thuy t r ng quy mô công ty có quan h
ng c chi uv i chi phí l a ch n b t l i.
(3)T ăs ăn ătrênăv năch ăs ăh uă(Leverage)
Theo Stephen Brown vƠ Stephen A.Hillegeist (2007), m c đ c a đòn b y tƠi chính có quan h cùng chi u v i chi phí l a ch n b t l i. Giá tr n đ c xác đ nh lƠ n dƠi h n (n trên 1 n m). òn b y tƠi chính đ c xác đ nh nh sauμ
T s n trên v n ch s h u = 100% xGiá tr v n ch s h uT ng n dài h n
Ải thuy t nghiên c u ả2μ T s n trên v n ch s h u cƠng cao thì chi phí l a ch n b t l i trên th tr ng cƠng cao. Do v y, gi thuy t r ng t s n trên v n ch s h u có quan h cùng chi uv i chi phí l a ch n b t l i.
(4) ăbi năđ ngăc aăthuănh pă(EarnVol)
Theo Stephen Brown và Stephen A.Hillegeist (2007), đ bi n đ ng c a thu nh p s cùng chi uv i chi phí l a ch n b t l i.
H s đo l ng m c đ bi n đ ng hay còn g i lƠ h s r i ro Beta. Công th c tính h s Beta nh sauμ
Beta = Covar(Ri,Rm)/Var(Rm) [3.4]
Trong đóμ
- Ri : T su t sinh l i c a ch ng khoán i.
- Rm: T su t sinh l i c a th tr ng ( đơy lƠ VN-Index) - Var(Rm): Ph ng sai c a t su t sinh l i c a th tr ng.
- Covar(Ri,Rm): Hi p ph ng sai c a t su t sinh l i c a ch ng khoán i vƠ t su t sinh l i c a th tr ng.
T su t sinh l i đ c tính nh sauμ
R = (P1-P0)/P0
Trong đóμ
- P1μ Giá đóng c a đi u ch nh t i ngƠy giao d ch t - P0μ Giá đóng c a đi u ch nh t i ngƠy giao d ch t – 1 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Ải thuy t nghiên c u ả3μ bi n đ ng c a thu nh p cƠng cao thì chi phí l a ch n b t l i trên th tr ng cƠng cao. Do v y, gi thuy t r ng đ bi n đ ng c a thu nh p có quan h cùng chi uv i chi phí l a ch n b t l i.
(5)Kh iăl ngăgiaoăd chă(Volume)
Theo k t qu nghiên c u c a Lê Anh Khang (2008), kh i l ng giao d ch có m i quan h ng c chi uv i chi phí l a ch n b t l i. Kh i l ng giao d ch bình quơn hƠng ngƠy đ c s d ng đ đo bi n kh i l ng giao d ch trong nghiên c u này.
KLGD = Kh i l ng giao d ch bình quân trong n m nghiên c u [3.5]
Ải thuy t nghiên c u ả4μ Kh i l ng giao d ch cƠng l n thì chi phí l a ch n b t l itrên th tr ng cƠng nh . Do v y, gi thuy t r ng kh i l ng giao d ch có quan h ng c chi uv i chi phí l a ch n b t l i.
(6)Tàiăs năvôăhìnhă(Inta)
Theo Lê Anh Khang (2008), tƠi s n vô hình s có m i quan h cùng chi u
v i chi phí l a ch n b t l i. Bi n tƠi s n vô hình c a công ty đ c xác đ nh nh sau:
INTA = 100% x T ng tài s n vô hình T ng tài s n
Ải thuy t nghiên c u ả5μ T s tƠi s n vô hình trên t ng tƠi s n cƠng l n thì chi phí l a ch n b t l itrên th tr ng cƠng l n. Do v y, gi thuy tr ng t s tƠi s n vô hình trên t ng tƠi s n có quan h cùng chi uv i chi phí l a ch n b t l i.
(7)Giáătr ăth ătr ngăv iăs ăsáchă(ăMarketăvalueătoăbookăvalueăofăequity)
Theo Lê Anh Khang (2008), t n t i m i quan h cùng chi u gi a giá tr th tr ng v i s sách vƠ chi phí l a ch n b t l i. Giá tr th tr ng vƠ s sách đ c xác đ nh nh sauμ
Giá s sách (Book value) = V n ch s h uKh i l ng l u hành P/B (T l giá th tr ng so v i giá s sách)= Giá hi n t iGiá s sách
Ải thuy t nghiên c u ả6: Giá tr th tr ng so v i giá tr s sách cƠng cao thì chi phí l a ch n b t l i trên th tr ng cƠng cao. Do v y, gi thuy t r ng giá tr th tr ng so v i giá tr s sách có quan h cùng chi u v i chi phí l a ch n b t l i.
(8)Giá giao d ch (Price)
Có nh ng tr ng h p thông tin công b doanh nghi p lƠm n r t t t nh ng giá v n đi xu ng ho c ng c l i. Nhi u doanh nghi p lƠm n không t t nh ng c tình che gi u nh ng thông tin x u, phô tr ng nh ng thông tin t t d n đ n giá giao d ch trên th tr ng không r t giá, nhƠ đ u t v n tin vƠo tình hình kinh
[3.6]
[3.7]
doanh c a doanh nghi p,…Do đó, tác gi khó xác đ nh đ c d u k v ng c a giá giao d ch v i thông tin b t cơn x ng.
Giá GD = Giá đóng c a đi u ch nh BQ trong n m nghiên c u [3.9]
Ải thuy t nghiên c u ả7: Giá giao d ch cƠng cao thì chi phí l a ch n b t l i trên th tr ng có th cƠng cao hay cƠng th p. Do v y, r t khó xác đ nh quan h gi a giá giao d ch v i chi phí l a ch n b t l i.
(9)Sai s , đ l ch chu n c a su t sinh l i và đ l ch chu n c a kh i l ng
GD
Theo nghiên c u c a Lê Anh Khang (2008) thì sai s c a su t sinh l i c phi u (VarR), đ l ch chu n c a su t sinh l i hƠng ngƠy c a c phi u (SigR), đ l ch chu n c a kh i l ng giao d ch hƠng ngƠy (SigVol) đ c xác đ nh nh sauμ
Var = Var (Su t sinh l i) = Var (R) [3.10]
V iμ T su t sinh l i đ c tính nh sauμ
R = (P1-P0)/P0
Trong đóμ
- P1μ Giá đóng c a đi u ch nh t i ngƠy giao d ch t - P0μ Giá đóng c a đi u ch nh t i ngƠy giao d ch t – 1
SigR = Sig (Su t sinh l i) [3.11] (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
SigVol = Sig (Kh i l ng giao d ch) [3.12]
Ải thuy t nghiên c u ả8μ Sai s c a su t sinh l i cƠng cao thì chi phí l a ch n b t l itrên th tr ng cƠng cao. Do v y, gi thuy t r ng sai s su t sinh l i có t ng quan cùng chi uv i chi phí l a ch n b t l i.
Ải thuy t nghiên c u ả9μ l ch chu n c a su t sinh l i thì chi phí l a ch n b t l i cƠng th p. Do v y, gi thuy t r ng đ l ch chu n c a su t sinh l i có t ng quan ng c chi uv i chi phí l a ch n b t l i.
Ải thuy t nghiên c u ả10μ l ch chu n c a kh i l ng giao d ch cƠng cao thì chi phí l a ch n b t l icƠng th p. Do v y, gi thuy t r ng đ l ch chu n c a kh i l ng giao d ch có t ng quan ng c chi uv i chi phí l a ch n b t l i.
3.2.2.2. Nhà đ u t chuyên nghi p
(10) S ăl ngănhàăphânătíchă(NumberăofăAnalysts)
Theo Stephen Brown và Stephen A.Hillegeist (2007), s l ng nhƠ phơn tích
ng c chi u v i chi phí l a ch n b t l i.
Analysts = S l ng nhà phân tích trung bình trong tháng [3.13] (11) Quy năs ăh uăt ăch că(Institutionalăownership)
Theo Stephen Brown vƠ Stephen A.Hillegeist (2007), t n t i m i quan h
cùng chi ugi a quy n s h u t ch c v i chi phí l a ch n b t l i.
T l c phi u thu c s h u c a nhƠ đ u t t ch c đ c xác đ nh nh sauμ
InstOwn = S CP c a NDT t ch c (A)/ T ng s cp phát hành (Q) [3.14]
Ải thuy t nghiên c u ả11: Quy n s h u c a nhƠ đ u t lƠ t ch c cƠng cao thì chi phí l a ch n b t l i trên th tr ng cƠng l n. Do v y, gi thuy t r ng quy n s h u t ch c có quan h cùng chi uv i chi phí l a ch n b t l i.