HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP
Kết quả nghiên cứu cho thấy HQHĐKD của doanh nghiệp chịu tác động bởi CTTC của doanh nghiệp đó, cụ thể hiệu quả hoạt động hiện đang có tƣơng quan âm với cấu trúc vốn. Chúng ta sẽ xét mô hình (7) và mô hình (8) để thấy rõ hơn mối quan hệ giữa CTTC và HQHĐKD.
Mô hình (7) và (8) sẽ cho thấy hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp có mối quan hệ bậc hai với CTTC trong trƣờng hợp không có và có mặt của các nhân tố ảnh hƣởng khác trong mô hình phân tích
59
Mô hình (7): Phƣơng pháp REM đƣợc sử dụng để xác định mối quan hệ giữa CTTC và HQHĐKD trong điều kiện các không có mặt của các yếu tố khác trong mô hình phân tích.
Bảng 4.5: Kết quả hồi quy phân tích mối quan hệ giữa CTTC và HQHĐKD của doanh nghiệp Khai khoáng khi không xét các nhân tố khác
STT Nhân tố Biến
Mô hình (7)
Hiệu quả hoạt động kinh doanh
LnHQHDKD Hệ số β
1 Cấu trúc tài chính TN_TTS -3,733**
2 Bậc hai cấu trúc tài chính TN_TTS2 2,876*
Mô hình
Hệ số tự do -1,242***
R2 0,0822
P - value 0,0060
Nguồn: Kết quả hồi quy từ số liệu của 32 doanh nghiệp Khai khoáng giai đoạn 2009 - 2012 Ghi chú:
- Hệ số β: Hệ số hồi quy; P- value: Mức ý nghĩa thống kê
- (*): Biến có ý nghĩa thống kê ở mức 10%
- (**): Biến có ý nghĩa thống kê ở mức 5%
- (***): Biến có ý nghĩa thống kê ở mức 1%
Nhận xét chung về mô hình: Giá trị p – value = 0,006 <0,01, nên ta có thể
bác bỏ giả thuyết H0 rằng rằng các hệ số β trong mô hình bằng 0, nghĩa là có ít
nhất một hệ số ƣớc lƣợng khác 0 ở mức ý nghĩa 1%, hay mô hình hồi quy có ý
nghĩa thống kê. Chỉ tiêu R2
của mô hình thấp, cho thấy chỉ có 8,22% biến động của HQHĐKD đƣợc giải thích bởi các yếu tố trong mô hình.
Thông qua mô hình (7) ta xác định đƣợc HQHĐKD có mối tƣơng quan với hàm bậc hai của CTTC và giá trị cực trị của hàm bậc hai là 64,91%. Trong điều kiện không có mặt của các yếu tố khác, chỉ xét mối quan hệ giữa hiệu quả kinh doanh với CTTC doanh nghiệp, thì HQHĐKD của doanh nghiệp sẽ tƣơng quan dƣơng với CTTC doanh nghiệp khi tỷ suất nợ của doanh nghiệp dƣới mức 64,91%. Khi tỷ suất nợ cao hơn 64,91% thì ngƣợc lại, HQHĐKD sẽ tƣơng quan âm với CTTC. Với mức tỷ suất nợ trên thì nợ vay của doanh nghiệp sẽ gấp 1,85 lần vốn chủ sở hữu. Kết quả này gần bằng với kết quả nghiên của Trần Hùng Sơn và Trần Viết Hoàng (2008) , theo kết quả nghiên cứu của hai ông cho thấy tỷ suất nợ trên vốn chủ sở hữu tối ƣu để tăng HQHĐKD của các doanh nghiệp niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh là 1,81 (tƣơng đƣơng tỷ suất nợ khoảng 64,44%).
60
Tuy nhiên trong thực tế, mối quan hệ giữa CTTC và hiệu quả hoạt động không tồn tại độc lập nhƣ giả thuyết trong mô hình (7) mà còn chịu ảnh hƣởng bởi các yếu tố khác.
Mô hình (8): Mô hình sử dụng phƣơng pháp FEM để xác định CTTC tối ƣu đề tăng hiệu HQHĐKD khi có sự tác động của các nhân tố khác trong mô hình nghiên cứu.
Bảng 4.6: Kết quả hồi quy phân tích mối quan hệ giữa CTTC và HQHĐKD của doanh nghiệp Khai khoáng khi có sự tác động của các nhân tố khác (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
TT Nhân tố Biến
Mô hình (8)
Hiệu quả hoạt động kinh doanh
LnHQHDKD Hệ số β
1 Cấu trúc tài chính TN_TTS -2,735**
2 Bậc hai cấu trúc tài chính TN_TTS2 2,252*
3 Quy mô doanh nghiệp LnDTHU -0,018
4 Cơ cấu tài sản TT_TSCD 0,297
5 Tính thanh khoản TT_TSNH 0,945
6 Rủi ro kinh doanh DOL -0,001
7 Tốc độ tăng trƣởng TDT_TTS 0,075
8 Đặc điểm riêng doanh nghiệp TL_GVHB -2,367***
9 Sở hữu của Nhà nƣớc SHNN 0,189
10 Hoạt động xuất nhập khẩu HDXNK -0,224
11 Thuế LnTHUE 0,312***
Mô hình
Hệ số tự do -2,681***
R2 0,5401
P - value 0,0000
Nguồn: Kết quả hồi quy từ số liêu của 32 doanh nghiệp Khai khoáng giai đoạn 2009 - 2012 Ghi chú:
- Hệ số β: Hệ số hồi quy; P- value: Mức ý nghĩa thống kê
- (*): Biến có ý nghĩa thống kê ở mức 10%
- (**): Biến có ý nghĩa thống kê ở mức 5%
- (***): Biến có ý nghĩa thống kê ở mức 1%
Nhận xét chung về mô hình: Giá trị p – value = 0,000, cho thấy các hệ số ƣớc lƣợng trong mô hình không đồng thời bằng 0 ở mức ý nghĩa 1%, hay mô hình hồi quy có ý nghĩa thống kê. Chỉ tiêu R2 = 0,5401, cho biết 54,01% biến động của HQHĐKD đƣợc giải thích bởi các biến độc lập trong mô hình, phần còn lại đƣợc giải thích bởi các yếu tố ngoài mô hình.
Thông qua kết quả hồi quy từ mô hình (8) ta xác định đƣợc giá trị điểm cực trị là 60,07%. Phân tích mối quan hệ giữa CTTC và HQHĐKD của doanh nghiệp khi có sự tham gia của các nhân tố: Quy mô doanh nghiệp, cấu trúc tài sản, rủi ro
61
kinh doanh, tốc động tăng trƣởng, đặc điểm riêng của doanh nghiệp, thuế, sự có sở hữu của Nhà nƣớc, hoạt động xuất nhập khẩu. Cho thấy, HQHĐKD nghiệp sẽ tƣơng quan thuận với CTTC nếu tỷ suất nợ dƣới 60,07%, khi tỷ suất nợ vƣợt qua mức này thì hiệu quả hoạt động kinh doanh sẽ tƣơng quan nghịch với CTTC. Tỷ suất nợ khoảng 60,07%, nói cách khác nợ vay sẽ gấp gần1,5 lần vốn chủ sở hữu. Rõ ràng tỷ suất nợ này giữa mô hình (7) và (8), có sự khác biệt khá lớn, tỷ suất nợ tìm đƣợc ở mô hình (8) thấp hơn 4,48% so với mô hình (7). Chứng tỏ sự có mặt của các yếu tố khác, sẽ làm tỷ suất nợ tối ƣu làm tăng hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp giảm xuống.
Tỷ suất nợ bình quân của các doanh nghiệp Khai khoáng là khoảng 62,66%, cao hơn tỷ suất nợ tìm đƣợc, nên có thể kết luận HQHĐKD của doanh nghiệp Khai khoáng đang tỷ lệ nghịch với CTTC. Nhƣ vậy, các doanh nghiệp Khai khoáng hiện đang sử dụng nợ quá lớn, làm ảnh hƣởng xấu đến HQHĐKD.
Qua kết quả nghiên cứu trên, ta có thể kết luận việc sự dụng nợ vay hiện tại của doanh nghiệp Khai khoáng không làm tăng hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, đây cũng là câu trả lời cho câu hỏi nghiên cứu đã đặt ra. Do với tỷ suất trung bình của các doanh nghiệp trên 60,07%, nếu doanh nghiệp sử dụng thêm nợ sẽ làm giảm HQHĐKD của doanh nghiệp. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
62
CHƢƠNG 5
GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CÁC DOANH NGHIỆP KHAI KHOÁNG
Một cấu trúc tài chính tối ƣu phải thỏa mãn 3 mục đích của nhà đầu tƣ là: tối đa hóa EPS, tối thiểu hóa rủi ro, tối thiểu hóa chí phí sử dụng vốn. Tuy nhiên rất khó để xác định đƣợc CTTC tối ƣu, bởi sự kết hợp giữa nợ và vốn chủ sở hữu của một doanh nghiệp chịu tác động của nhiều yếu bên trong và bên ngoài doanh nghiệp, các yếu tố này có thể là định lƣợng hoặc chỉ là định tính. Vì vậy đề tài sẽ không đƣa ra hƣớng giải pháp xây dựng CTTC tối ƣu để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, mà đề tài chỉ đề xuất hƣớng giải pháp tác động đến CTTC và các nhân tố có liên quan để làm tăng HQHĐKD của doanh nghiệp.