Để có chỉ số quản trị công ty tương đối chính xác, hàng năm cần có bảng khảo sát các yếu tố cấu thành chỉ số này từ các chuyên gia tài chính hoặc những người hiểu biết trong lĩnh vực chứng khoán và thường xuyên theo dõi tin tức trên thị trường chứng khoán mới có nhận định tốt về các công ty khảo sát. Sau khi tập hợp đủ số lượng mẫu nghiên cứu mới tiến hành tổng hợp kết quả và hồi quy. Hoặc phải mua dữ liệu từ các công ty, tổ chức chuyên cung cấp số liệu khảo sát thị trường có uy tín.
Tìm biến khác hợp lý hơn để thay thế/bổ sung cho biến Amihud nếu mẫu dữ liệu có nhiều ngày không giao dịch làm ảnh hưởng tới tỷ số này.
Nên tách mẫu làm 2 giai đoạn trước và sau cuộc khủng hoảng kinh tế năm 2008 rồi tiến hành hồi quy và so sánh các kết quả xem có sự khác biết hay không. Điều này giảm bớt sự phân tán dự liệu do giá cổ phiếu thay đổi đột ngột.
Khi tiến hành hồi quy, ưu tiên lựa chọn mẫu tốt là những công ty có uy tín để đưa từ từ vào mẫu tống thể loại những mẫu sai sót, những mẫu có giá trị cực trị làm ảnh hưởng đến kết quả.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Danh mục tài liệu tiếng Việt:
Hoàng Ngọc Nhậm và cộng sự, 2008. Giáo trình kinh tế lượng. Đại học kinh tế thành phố Hồ Chí Minh.
Hoàng Trọng và Chu Nguyễn Mộng Ngọc, 2008. Phân Tích Dữ Liệu Nghiên Cứu Với SPSS. NXB Hồng Đức 2008.
Thạch Quân và Cao Hào Thi, 2011. Phân tích hồi quy bội - Chương trình giảng dạy Kinh tế Fulbright niên khóa 2011-2014,
<http://www.fetp.edu.vn/attachment.aspx?ID=1407>. [Ngày truy cập: 02 th áng 09 năm 2013].
Tổ chức tài chính quốc tế, 2010. Các Nguyên tắc Quản trị Công ty của OECD. <http://www.oecd.org/daf/ca/corporategovernanceprinciples/45034702.pdf>. [Ngày truy cập: 02 th áng 09 năm 2013].
Tổ ch ức tài chính quốc tế, 2012. Báo cáo thẻ điểm quản trị công ty 2012.
<http://www.ifc.org/wps/wcm/connect/171a85004dddad1589ffa97a9dd66321/Score card+2012+-+VN.pdf?MOD=AJPERES >. [Ngày truy cập: 02 th áng 09 năm 2013]. Một số trang web: http://cafef.vn/ http://doanhnhan360.com http://fpts.com.vn/ http://www.bsc.com.vn/ http://www.cophieu68.vn/
http://www.thesaigontimes.vn
và các trang web của các công ty trong danh sách khảo sát.
Danh mục tài liệu tiếng Anh:
Amihud, 2002. Illiquidity and stock returns: cross-section and time-series effects [pdf] Available at:
<http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1386418101000246> [Accecced: 3 Jul 2013].
Attig and al., 2004. Effects of Large Shareholding on Information Asymmetry and Stock Liquidity [pdf] Available at:
<http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=572761>[Accecced: 9 Sep 2013].
Chung and al., 2010. Corporate Governance and Liquidity [pdf] Available at: <http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1142975> [Accecced: 26 Feb 2013].
Durnev and Kim, 2005. To Steal or Not to Steal: Firm Attributes, Legal environment, and Valuation [pdf] Available at:
<http://www.mywot.com/en/scorecard/webuser.bus.umich.edu/ehkim/articles/tostea l-jof2005.pdf > [Accecced: 26 Aug 2013].
Frieder and Rodolfo, 2006. On Capital Structure and the Liquidity of a Firm’s Stock [pdf] Available at:
<http://finance.eller.arizona.edu/documents/seminars/2005-
6/LFrieder.CapStructure-Liquidity04-06.pdf> [Accecced: 26 Feb 2013]. Haddad, 2012. Stock Liquidity and Capital Structure: An Empirical study on Amman Stock Exchange [pdf] Available at:
<http://s3.amazonaws.com/zanran_storage/www.eurojournals.com/ContentPages/25 55032060.pdf> [Accecced: 26 Aug 2013].
Jensen andMeckling, 1976. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure [pdf] Available at:
<http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/0304405X7690026X> [Accecced: 9 Sep 2013].
Karmani, Ajina, 2012. Market Stock liquidity and corporate Governance [pdf] Available at: <http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2084707> [Accecced: 9 Sep 2013].
Loukil and Yousfi, 2012. Does corporate governance affect stock liquidity in the Tunisian Stock Market? [pdf] Available at:
<http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2084708> [Accecced: 26 Feb 2013].
Narayan, Zhang and Zheng, 2010. Some Hypotheses on Commonality in Liquidity: New Evidence from the Chinese [pdf] Available at:
Stock Market
<http://inderscience.metapress.com/content/3m027735221704u0/www.deakin.edu.au/busl
aw/aef/.../papers/2010_10.pdf > [Accecced: 24 Sep 2013].
Nguyen Thị Xuan Trang, 2012. Determinants of dividend policy: The case of Viet Nam [pdf] Available at: <http://klibel.com/wp-
content/uploads/2012/12/DETERMINANTS-OF-DIVIDEND-POLICY-THE- CASE-OF-VIETNAM.pdf > [Accecced: 3 Jul 2013].
Parasanna và Menon, 2011. Corporate Governance and stock market liquidity in India [pdf] Available at:
<http://inderscience.metapress.com/content/3m027735221704u0/ > [Accecced: 12 Aug 2013].
Rubin, 2007. Ownership Level, Ownership Concentration and Liquidity [pdf] Available at: <www.sfu.ca/~arubin/JFM_2006074.pdf> [Accecced: 26 Aug 2013]. Schnatterly and al., 2008. Information Advantages of Large Institutional Owners [pdf] Available at: <http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1089644> [Accecced: 26 Aug 2013].
Tang and Wang, 2011. Corporate Governance and Firm Liquidity: Evidence from the Chinese Stock Market [pdf] Available at:
<www.hanqing.ruc.edu.cn/.../12985182171520787330.pdf> [Accecced: 26 Aug 2013].
Vo Xuan Vinh, 2013. Corporate Governance and Firm Value: The Case of Vietnam [pdf] Available at:
<http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2264628&download=yes > [Accecced: 3 Jul 2013].
PHỤ LỤC
Phụ lục 1: Danh sách các công ty khảo sát mẫu
STT Mã giao
dịch Tên công ty
1 BBC Công ty Cổ phần Bánh kẹo Biên Hòa (Bibica) 2 BBS Công ty Cổ phần Bao bì Xi măng Bút Sơn 3 BPC Công ty Cổ phần Bao bì Bỉm Sơn
4 CAN Công ty Cổ phần Đồ hộp Hạ Long
5 CID Công ty Cổ phần Xây dựng và Phát triển Cơ sở hạ tầng
6 DHA Công ty Cổ phần Đá Hóa An
7 DPC Công ty Cổ phần Nhựa Đà Nẵng
8 DXP Công ty cổ phần Dịch vụ và Xây dựng địa ốc Đất Xanh
9 GIL Công ty Cổ phần Sản xuất kinh doanh và Xuất nhập khẩu Bình Thạnh
10 GMD Công ty Cổ phần Đại lý Liên hiệp Vận chuyển 11 HAP Công ty cổ phần giấy Hải Phòng
12 HAS Công ty Cổ phần Xây lắp Bưu điện Hà Nội 13 HTV Công ty Cổ phần Vận tải Hà Tiên
14 ILC Công ty cổ phần Hợp tác lao động với nước ngoài 15 KDC Công ty Cổ phần Kinh Đô Miền Nam
16 KHA Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Khánh Hội 17 KHP Công ty cổ phần Điện lực Khánh Hòa
18 LAF Công ty Cổ phần Chế biến Hàng xuất khẩu Long An 19 MHC Công ty Cổ phần Hàng hải Hà Nội
20 NHC Công ty Cổ phần Gạch Ngói Nhị Hiệp 21 SFC Công ty Cổ phần Nhiên Liệu Sài Gòn 22 PAC Công ty Cổ phần Pin Ắc quy Miền Nam
23 PGC Công ty Cổ phần Gas Petrolimex 24 PMS Công ty Cổ phần Cơ khí Xăng dầu 25 PNC Công ty Cổ phần Văn hoá Phương Nam 26 SAM Công ty Cổ phần Cáp và Vật liệu Viễn thông
27 SAV Công ty Cổ phần Hợp tác Kinh tế và Xuất nhập khẩu 28 SFC Công ty Cổ phần Nhiên liệu Sài Gòn
29 SGC Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Sa Giang 30 SGH Công ty Cổ phần Khách sạn Sài Gòn 31 SSC Công ty Giống cây trồng Miền Nam
32 TMS Công ty Cổ phần Kho vận và Giao nhận Ngoại thương 33 TNA Công ty Cổ phần Thương mại Xuất nhập khẩu Thiên Nam 34 TS4 Công ty Cổ phần Thủy sản số 4
35 TYA Công ty Cổ phần Dây và Cáp điện TAYA Việt Nam 36 VFR Công ty Cổ phần Vận tải và Thuê tàu
37 VNM Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam
38 VSH Công ty Cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh 39 VTC Công ty cổ phần viễn thông VTC
40 VTL Công ty Cổ phần Thăng Long
Phụ lục 2: Bảng câu hỏi thẻ điểm thực hiện năm 2012 dựa trên dữ liệu năm 2011 (Trích “Báo cáo thẻ điểm quản trị công ty 2012” trang 107 đến 119 –Tổ chức Tài chính Quốc tế và Diễn đàn Quản trị Công ty Toàn cầu phối hợp cùng Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Việt Nam).
A.Quyền cổ đông (trọng số trong thẻ điểm - 15%)
Nguyên tắc QTCT OECD II - Khuôn khổ quản trị công ty phải bảo vệ và tạo điều kiện thực hiện quyền cổ đông.
A.1 Quyền biểu quyết của cổ đông có rõ ràng và minh bạch không?
Công ty cung cấp thông tin đầy đủ - đối với mỗi loại cổ phiếu, các thông tin về quyền biểu quyết, quyền cổ tức và quyền phân phối được cung cấp.
A.2 Ngoài quyền cơ bản (quyền biểu quyết, quyền tự do chuyển nhượng cổ phiếu và quyền được thông tin kịp thời) công ty có đưa ra các quyền bổ sung khác về sở hữu không?
Phê duyệt cổ tức; đối xử công bằng trong việc mua lại cổ phần.
A.3 Cổ đông có quyền bổ nhiệm và miễn nhiệm (bãi miễn) các thành viên của HĐQT và BKS hay không?
Các ngưỡng công ty quy định thấp hơn trong Điều lệ mẫu; quyền bổ nhiệm và bãi nhiệm được quy định trong điều lệ công ty; không có loại cổ phần nào bị miễn trừ quyền này/ không có bằng chứng là công ty sử dụng các rào cản thủ tục để cản trở
quyền này. A.4 Các chính sách về cổ tức và
thanh toán cổ tức có rõ ràng
Thông báo trước về chính sách cổ tức; lí do đề xuất mức cổ tức hiện tại (và
minh bạch hay không? mọi cổ đông cùng loại nhận mức cổ tức như nhau), tiền trả cổ tức cụ thể phải có sẵn và ngày thanh toán được thông báo; bỏ phiếu liên quan đến cổ tức được chấp nhận.
A.5 Cổ đông có quyền thông qua các giao dịch lớn của công ty (sáp nhập, thâu tóm, thoái vốn và/hoặc mua lại) hay không?
Quyền phê duyệt các giao dịch lớn của cổ đông được quy định trong Điều lệ công ty; quyền bao gồm các ngưỡng thấp trong phê duyệt các giao dịch đó. A.6 ĐHCĐ có được tổ chức trong
vòng bốn tháng sau khi kết thúc năm tài chính hay không?
Bắt buộc tổ chức trong vòng 4 tháng kể từ khi kết thúc năm tài chính; nếu quá thời hạn này thì ĐHCĐ thường niên được coi là trễ hạn.
A.7 Có đầy đủ các hệ thống/chính sách công ty tạo điều kiện để cổ đông tham dự ĐHCĐ hay không?
Cuộc họp được tổ chức với thời gian và địa điểm thuận tiện (ở thành phố lớn và trong giờ làm việc) và công khai cho mọi cổ đông (không có quy trình đăng kí phức tạp); không thay đổi thời gian hay địa điểm vào phút chót. A.8 Các thông báo họp ĐHCĐ có
hiệu quả hay không?
Thông báo họp ĐHCĐ thường niên được gửi trực tiếp cho các cổ đông cũng như đăng trên trang web công ty; cung cấp đầy đủ thông tin cùng với thông báo cuộc họp, bao gồm:
chương trình nghị sự, các nghị quyết được đề xuất, Báo cáo Thường niên và báo cáo tài chính đã được kiểm toán (báo cáo đầy đủ, không phải bản tóm tắt); báo cáo của kiểm toán viên và
Ban Kiểm soát; các tài liệu liên quan đến việc bổ nhiệm các thành viên HĐQT; các thông tin về kiểm toán viên được cung cấp cùng với thông báo họp.
A.9 Các chính sách và quy trình để cổ đông đặt câu hỏi tại ĐHCĐ có rõ ràng hay không và trong chương trình nghị sự có giành thời gian để cổ đông chất vấn hay không?
Thông tin trong thông báo ĐHCĐ thường niên; bố trí thời gian (30 phút hoặc nhiều hơn) cho cổ đông chất vấn trong chương trình nghị sự của ĐHĐCĐ.
A.10 Thông tin về ĐHCĐ của năm qua có ghi lại các cơ hội để cổ đông đưa ra các câu hỏi hay không?
Rà soát biên bản họp ĐHCĐ thường niên để xác định thời gian đặt câu hỏi; Câu hỏi và Trả lời được ghi chép lại. A.11 Chủ tịch HĐQT, Trưởng BKS,
các thành viên HĐQT khác, và Tổng giám đốc (CEO) có tham dự ĐHCĐ vừa qua hay không?
Có tài liệu ghi chép đầy đủ về sự tham dự hay vắng mặt của từng cá nhân trong ĐHCĐ.
A.12 Chính sách và quy trình HCĐ trong 2 năm qua (các thông báo và thông tin) có đầy đủ để cổ đông đánh giá bổ nhiệm các thành viên HĐQT không?
Có các chính sách và quy trình yêu cầu tên, kinh nghiệm làm thành viên hội đồng quản trị và chức danh hiện tại; tạo điều kiện cho cổ đông tìm hiểu về người được đề cử; văn bản cam kết tính chính xác thông tin cá nhân; làm rõ phương thức đề cử; hướng dẫn quy trình bầu dồn phiếu.
A.13 Cổ đông có bỏ phiếu một cách hiệu quả (nhận thông tin, trình
Có chính sách thù lao; Các thông tin về mọi quyền lợi của thành viên
bày quan điểm và biểu quyết) đối với việc trả thù lao hàng năm cho HĐQT và cán bộ quản lý chủ chốt hay không?
HĐQT hay cán bộ điều hành chủ chốt; Quan hệ giữa thù lao của H ĐQT với hiệu quả hoạt động dài hạn của công ty; Lấy ý kiến của cổ đông về vấn đề này tại ĐHCĐ thường niên; Chính sách thù lao được phê duyệt tại ĐHCĐ thường niên.
A.14 Công ty kiểm toán có tham dự ĐHCĐ và phát biểu quan iểm về các vấn đề kiểm toán hay không?
Có ghi chép về sự tham dự và sẵn sàng trả lời câu hỏi của công ty kiểm toán. Có ghi chép về sự trao đổi/thảo luận với công ty kiểm toán tại ĐHCĐ. A.15 Cổ đông đã thông qua việc bổ
nhiệm công ty kiểm toán một cách có hiệu quả chưa?
Rà soát việc cổ đông phê duyệt công ty kiểm toán trước, bao gồm: Tên và kinh nghiệm của công ty kiểm toán theo đúng các yêu cầu về năng lực và thẩm quyền. Có bằng chứng rõ ràng về việc biểu quyết lựa chọn công ty kiểm toán tại ĐHCĐ thường niên.
A.16 Thông tin cung cấp cho các cổ đông để bổ nhiệm công ty kiểm toán có đề cập tới sự độc lập của công ty kiểm toán hay không?
Có thông tin rõ ràng về tính độc lập của công ty kiểm toán.
A.17 Công ty có cung cấp báo cáo đầy đủ cho ĐHCĐ về hoạt động của HĐQT hay không?
Theo các yêu cầu tại Điều 7, Quy chế QTCT 2007 (Quyết định 12/2007). Để đáp ứng yêu cầu, phải bao gồm: đánh giá thường niên hiệu quả hoạt động của công ty; hiệu quả hoạt động của HĐQT (tần suất họp HĐQT, số cuộc họp HĐQT); tóm tắt các vấn đề thảo luận
tại HĐQT và các quyết định; giám sát CEO; giám sát các cán bộ quản lí cao cấp khác; kế hoạch tương lai dự kiến. A.18 Công ty có cung cấp báo cáo đầy
đủ cho ĐHĐCĐ về hoạt động của BKS hay không?
Theo các yêu cầu tại Điều 8, Quy chế QTCT 2007.
Để đáp ứng yêu cầu, phải bao gồm hiệu quả hoạt động của Ban Kiểm soát (tần suất họp Ban Kiểm soát; số lượng các cuộc họp Ban Kiểm soát); tóm tắt các vấn đề thảo luận tại Ban Kiểm soát và các quyết định; giám sát hoạt động và tài chính của công ty; giám sát HĐQT, cán bộ điều hành cao cấp; đánh giá sự phối hợp giữa Ban Kiểm soát, HĐQT, Ban giám đốc và cổ đông.
A.19 Thông báo họp ĐHĐCĐ có bao gồm thông tin rõ ràng và dễ dàng truy cập về vấn đề biểu quyết ủy quyền và biểu quyết vắng mặt hay không?
Có tài liệu về biểu quyết ủy quyền trong các thông báo họp (mẫu ủy quyền đính kèm), quy trình biểu
quyết ủy quyền được thông báo cho cổ đông; các cơ chế bỏ phiếu không phức tạp (cho phép bỏ phiếu qua bưu điện và thư điện tử), quy trình bổ nhiệm ủy quyền không phức tạp (ví dụ, không cần công chứng).
A.20 Biên bản họp ĐHCĐ và trang web công ty có công bố từng nghị quyết với kết quả biểu quyết cho từnghạng mục của
Công bố trong biên bản họp ĐHCĐ thường niên và trên trang web các thông tin về nghị quyết cuộc họp và kết quả bỏ phiếu đối với mỗi nội dung
chương trình Đại hội hay không? của chương trình nghị sự. A.21 Liệu có khoản mục bổ sung nào
trong Biên bản họp ĐHĐCĐ mà trước đó không được đưa vào trong thông báo mời họp ban đầu không?
Các khoản mục bổ sung có thể bao gồm các đề xuất mà cổ đông chưa chuẩn bị đầy đủ để quyết định.
Việc không có các khoản mục đó sẽ được chấm điểm như bằng chứng về việc chuẩn bị tốt cho buổi họp ĐHCĐ thường niên.
B. Đối xử công bằng với cổ đông (Trọng số trong thẻ điểm - 20%)
Nguyên tắc QTCT OECD III - Khuôn khổ quản trị công ty cần đảm bảo sự đối xử bình đẳng đối với mọi cổ đông, trong đó có cổ đông thiểu số và cổ đông nước ngoài. Mọi cổ đông phải có cơ hội khiếu nại hiệu quả khi quyền của họ bị xâm phạm.
B.1 Mỗi cổ phiếu thuộc cùng một loại cổ phiếu có quyền như nhau không?
Các quyền gắn với cổ phiếu được công bố công khai; cùng loại – cùng quyền; để thay đổi quyền cổ đông phải biểu quyết tại ĐHCĐ thường niên; (không