Mô hình Z-score ca Altman (1968)

Khác v i Beaver, Altman s d ng ph ng pháp phân tích phân bi t đa bi n (MDA)

đ tìm ra ph ng trình tuy n tính c a các t s tƠi chính đ xác đ nh công ty nào là phá s n và công ty nào là không phá s n. Ông ch n ra 33 công ty phá s n trong su t

các n m 1946 đ n 1965. Gi ng nh Beaver, ông ch n 33 công ty không phá s n b ng cách s d ng ph ng pháp b t c p, trong đó, t ng c p công ty ph i thu c cùng m t ngƠnh vƠ có quy mô nh nhau. Altman ch n 22 t s tài chính d a trên tính

ph bi n trong các nghiên c u tr c. Cu i cùng, ông tìm đ c 5 t s tài chính làm t t vi c xác đnh các công ty là phá s n hay không phá s n khi đ ng cùng nhau:

(2.2)

Trong đó4

:

 WCTA: v n luân chuy n trên t ng tài s n,  RETA: thu nh p gi l i trên t ng tài s n,

 EBIT: thu nh p tr c thu và lãi vay trên t ng tài s n,

 METL: giá tr v n hóa th tr ng trên giá tr s sách c a t ng n ,  STA: doanh thu trên t ng tài s n,

 Z: đi m s Z đ phân lo i.

i m phân lo i c a mô hình là:  Z > 2,99: Vùng an toàn  1,81 < Z < 2,99: Vùng xám  Z < 1,81: Vùng ki t qu

B ng 2.1: K t qu d báo c a mô hình Altman (1968)

S l ng chính xác Ph n tr m chính xác Ph n tr m sai s n Th c t D báo Nhóm 1 Nhóm 2 Nhóm 1 31 2 Nhóm 2 1 32 Lo i 1 31 94 6 33 Lo i 2 32 97 3 33 T ng c ng 63 95 5 66

Ngu n: Altman, E. I. (1968). Financial Ratios, Discriminant Analysis and Prediction of Corporate Bankruptcy, Journal of Finance 23(4), p. 589.

Các công ty v i Z-score th p h n so v i đi m c t s b phân lo i vào nhóm phá s n

vƠ ng c l i. Theo đó, Z-score càng th p thì càng cho th y r i ro ki t qu đang r t cao. V i ph ng trình nƠy, Altman d báo chính xác 95% tình tr ng c a các công ty trong m u th i đi m 1 n m tr c khi ki t qu x y ra. ng th i, mô hình c a Altman d báo chính xác h n so v i mô hình đ n bi n c a Beaver.

n n m 1977, Altman, Haldeman vƠ Narayanan phát tri n m t mô hình th hai t mô hình Z-score g c v i m t vài s nâng c p. Mô hình m i, đ c g i là ZETA, có

đ chính xác cao h n trong vi c d báo các công ty phá s n so v i mô hình Z-score

c và t ng th i gian d báo lên 5 n m tr c khi x y ra ki t qu .

B ng 2.2: So sánh k t qu c a mô hình ZETA (1977) và mô hình Z-score c a Altman (1968) Altman (1968)

S n m tr c khi x y ra phá

s n

Mô hình ZETA Mô hình Altman (1968)

Phá s n Không phá s n Phá s n Không phá s n 1 96,2 89,7 93,9 97,0 2 84,9 93,1 71,9 93,9 3 74,5 91,4 48,3 n.a. 4 68,1 89,5 28,6 n.a. 5 69,8 82,1 36,0 n.a.

Ngu n: Altman, E. I. (1993). Classification Results, Two Statements Prior to Bankruptcy.

Vì tính đ c quy n c a mô hình ZETA nên Altman và c ng s (1977) ch cung c p thông tin 7 bi n đ c s d ng trong mô hình:

 ,  ,  ,  ,

 ,



,

 ,